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2017 年 01 月 09 日
CES 教育 STEM 及可编程机器人爆
热利好教育智能，小程序持续发酵 中性 ——传媒互联网行业周报(20170109 第 2 期)
相关研究 "一张图看懂微信小程序：微信小程序对
传媒互联网行业影响点评" 2017 年 1 月
4 日
证券分析师 郑治国 A0230511040015 [email protected]
研究支持 周建华 A0230114120005 [email protected] 施妍 A0230513060001 [email protected] 顾晟 A0230115080008 [email protected]
联系人 汪澄 (8621)23297818×010-66500570 [email protected]
本期投资提示：
CES 2017 共有超过 1300 家中国大陆企业参展，同比增长 20%，未来中美
Edtech 行业联动将日益紧密。在教育科技领域有创客工场、小熊尼奥、央数文
化、趣乐科技、优必选、量旌科技、能力风暴、HumanX、Cellrobot 等多家中
国公司参会，Jimu 机器人、Neo 放大镜等产品获 CES 创新奖。
可编程机器人是 CES 教育科技最热门品类。以编程机器人为代表的 STEM 教育持
续受到重视，知名玩具厂商 Lego 推出 Boost 系列模块化可编程机器人，是本次
CES 教育领域最大爆品。参会的国内创客工场、能力风暴等可编程机器人厂商已
经有超过 10 年的行业经验，并与全球范围内超过万所学校建立了联系。目前国
内机器人培训市场分散，渗透率较低，多数国内厂商产品仍然以欧美国家为主要
市场，课程化的机器人产品在 B 端学校及兴趣培训市场有较大拓展空间。
VR/AR 教育内容应用成熟度提升。2017 年 VR/AR 内容与应用参展厂商数量提
升，在游戏、影视内容、商业广告等传统应用范围之外， CES 上涌现大量在儿童
游戏教育、新内容创作等新应用领域。代表性产品包括 Magneo 尼奥放大镜和
HoloAnatomy 全息解剖应用等。
3D 打印教具及创意制造在学校端有广泛应用空间。对于 K12 学生，3D 打印机可
以打印出简易的几何模型、细胞结构模型、器官模型等用于教学展示，帮助学生
发挥创造力，制作个性化工具。在高等教育工程、建筑、医学等学科，3D 打印帮
助学生试验对比不同产品，提升学生设计和解决问题能力，并与制造类企业合作
开发创新产品。本次 CES 展会的 3D 打印教育领域参展商有日本 Bonsai Lab、JER
教育科技、楚创科技、SE3D 等公司。
上周传媒互联网行业表现较为平稳，行业大趋势仍是超涨或超跌后的估值回调，
业绩为王依然是首要标准。上周传媒互联网行业涨幅前五标的为生意宝（8.39%）、
迅游科技（6.39%）、巨龙管业（6.34%）、丰东股份（6.11%）、龙韵股份（5.71%），
跌幅前五分别为中泰桥梁（-10.00%）、开元仪器（-9.14%）、慈文传媒（-6.55%）、
印纪传媒（-6.33%）、贵广网络（-6.33%）。结合我们 2017 年度策略观点，在行
业情绪逐渐修复背景下，有长远影响意义的事件催化能够带来板块性机会，其中
有业绩支撑依然是市场选择标的的首要标准。本周重点推荐：汇冠股份（人机互
动智慧硬件+智慧教学软件结合），，2016-18 年 EPS 为 0.56/0.74/0.93 元，考
虑收购及增发后 EPS 为 0.69/0.94/1.23 元，对应摊薄后 PE 为 42/31/24 倍。我
们持续看好 2017 受益票房增长的院线标的万达院线（估值回归+票房修复+小程
序场景广告拉动），棋牌轻度休闲游戏标的顺网科技（休闲游戏平台+网吧电竞+
消费广告变现）、昆仑万维（棋牌游戏）、三七互娱（手游+页游业绩爆发）。
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1．聚焦 CES 展教育科技风向：中外市场联动频繁，
可编程机器人是最热门品类
一年一度的 CES 国际消费电子展 1 月 5 日至 8 日在美国拉斯维加斯举行， STEM 主
题出彩，可编程机器人成为最热门品类，VR/AR、3D 打印在教育领域应用不断深化。根
据 CES 主办方消息，CES 2017 共有超过 1300 家中国大陆企业参展，较 2016 年增长近
20%，占据总参展企业的近三分之一。其中小米、苏宁等企业首次到访，而华为消费者业
务集团首席执行官余承东将发表主题演讲。在自动驾驶汽车、人工智能声控、5G 等热点主
题之外，展会也特设“技术与教育”展区，并举办“Transforming EDU”主题峰会。覆盖
幼教玩具、K12 教育、高等教育等子行业的 STEM 是教育领域热点主题，可编程机器人成
为最热门品类，VR/AR、3D 打印在教育领域应用不断深化。
据不完全统计，在教育科技领域有创客工场、小熊尼奥、央数文化、趣乐科技、优必
选、量旌科技、HumanX 等多家中国公司参会。Robolink 等海外教育科技公司则为产品
进入中国市场做准备。我们认为未来中外 Edtech 市场联动更加频繁：（1）国内对于 STEM
培训、智能玩具、自适应学习等产品需求带来国内外教育科技公司合作空间；（2）VIPKIDS
等线上外教英语辅导等新兴商业模式带动教育服务产业链全球化发展；（3）AR/VR、人工
智能等教育前沿科技催化全球技术交流。
1.1 可编程机器人是 CES 教育科技最热门品类
多款 STEM 主题产品亮相 CES 展，标志新经济时代 STEM（科学、技术、工程、数
学）教育受到重视。针对不同年龄层和应用场景的 STEM 教学产品可以在类游戏过程中锻
炼儿童的分析、创造能力。STEM 领域中的编程、解密和建造类玩具销量超过其他品类，
比传统早教玩具更加受到零售商的欢迎。根据 NPD 的数据，解谜类玩具的销售额在 2015
年增长最快，达到 11%。
可编程机器人是本次 CES 教育科技最热门品类。通过模块式组装零部件及配套软件应
用，不同年龄段学生可以学习编程思维，并学习简单的组合指令。本届 CES 会展，乐高推
出 Lego Boost 可编程模块的工具，包含 850 余块零部件，具有马达、传感器和基本编程
功能，并能够兼容现有的乐高玩具。OZOBOT 公司研发的小型机器人结合了游戏和教育的
内容，锻炼孩子左右脑结合的创造力和编码能力。Robolink 公司则专为四年级以上学生开
发创新的机器人套件并提供指导。
表 1：CES2017 参展编程机器人产品
公司 产品 简介
Lego Boost 具有马达、传感器和基本编程功能的组装玩具积木，用户可以用安卓或
是 iOS平板应用来控制机器人的活动，并学习简单的组合指令。产品还
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包括语音识别功能
创客工场 Makeblock 基于开源硬件的工程积木搭建平台，自有产品数量达到 500多种，包含
金属积木、电子模块等数百种零件，以及软件工具的工程积木平台。
能力风暴 多款教育机器人系
列 适应中小学教学及机器人比赛的积木拼装机器人，及家用 AI机器人
Ozobot EVO 结合了游戏与教育内容的机器人平台，锻炼 6岁以下儿童左脑右脑结合
的创造力和编码技能，可从基本颜色编码到基于中间块的编程。
Robolink CoDrone、Rokit
Smart
机器人教育公司，专为四年级以上学生开发创新的机器人套件并提供指
导。Robolink 在美国、中国和韩国经营 9个教育中心,主营机器人教育。
Toyji Toyji 开发面向 3岁以上的儿童的教育玩具和结合数字和动手简易编码的游
戏，培养认知，社交和运动技能。
SAM Labs SAM's Curious
Cars
产应用软件和智能玩具套装，每一个玩具块有独特功能和无线连接应用
程序，7-14岁儿童运用应用程序来制作自己的玩具，有利于动手能力和
创造力的玩具。
STEMI HEXAPOD
提供儿童组装机器人制作所需的硬件和软件组件、视频课程、游戏化的
学习合作在线平台等产品。在用户自制机器人的过程中寓教于乐，教会
用户有关拼装机器人的相关科学，技术，工程和数学概念。
资料来源：申万宏源研究
图 1：尼奥放大镜将 AR 技术融入儿童手持电脑 图 2：机器人教育培训
资料来源：公司官网，申万宏源研究 资料来源：能力风暴公司官网，申万宏源研究
预计 STEM 培训 B 端市场空间持续扩大。在消费电子领域之外，以机器人教育为代表
STEM 培训市场也处于快速增长阶段，此次参展的 Robolink 即为专门从事机器人教育的公
司。乐高等厂商早在 2006 年就推出了针对 12 岁以上青少年及成人的包含砖块、电动马达、
传感器、齿轮、轮轴、横梁等部件的 Mindstorms 机器人套件，国内创客工场、能力风暴
等可编程机器人厂商也已经有超过 10 年的行业经验，并与全球范围内超过万所学校建立了
联系。目前国内机器人培训市场分散，渗透率较低，多数国内厂商产品仍然以欧美国家为
主要市场，未来课程化的机器人产品有望进一步纳入国内教育培训机构和公立学校的教学
体系中。
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1.2 VR/AR 教育内容成熟度提升
VR/AR 内容与应用参展分量提升，儿童游戏教育及 VR 实训教学是 VR/VR 内容领域
新疆土。在略低于预期的 2016“VR 元年”之后，VR/AR 内容在 2017CES 仍广受关注。
在当前技术条件下，游戏、影视内容、商业广告是 VR 技术主要的应用领域，随着产业对于
VR/AR 内容技术突破和手法创新投入，CES 上涌现大量在儿童游戏教育、新内容创作等新
应用领域。VR 技术创造更真实环境、提供更真实体验、降低潜在风险，在幼儿教育、体育
及医学训练方面有突出优势。
VR/AR 在教育领域的应用广度增加。从典型的科普介绍类 VR 眼镜、手柄发展为涵盖
卡片、模型等教学工具，深入融入不同等级教学。获得 2017CES 年度创新奖的 Magneo
尼奥放大镜是一款针对儿童的 AR 握持式圆形屏电脑，支持“AR 地球仪”等特色 AR 教育
产品，并通过与百度、谷歌、Unity、漫威、迪士尼、培生等合作伙伴合作定制儿童互动图
书、游戏等早教内容。凯斯西储大学参与研发的 HoloAnatomy 全息解剖应用能够以 3D
方式展现人体器官、血管的构造，用于辅助医学院学生的学习。
图 3：尼奥放大镜将 AR 技术融入儿童手持电脑 图 4：HoloAnatomy 运用 VR 技术进行医学教学
资料来源：公司官网，申万宏源研究 资料来源：公司官网，申万宏源研究
1.3 3D 打印教具及创意制造在学校端有广泛应用空间
中小尺寸 3D 打印机是在教学及科研过程中有效的辅助工具，未来应用覆盖 K12 教育、
职业教育等领域。对于 K12 学生，3D 打印机可以打印出简易的几何模型、细胞结构模型、
器官模型等用于教学展示，也可以帮助学生发挥创造力，制作个性化工具。在高等教育工
程、建筑、医学等学科帮助学生试验对比不同产品，提升学生设计和解决问题能力，并与
制造类企业合作开发创新产品。本次 CES展会的 3D 打印参展商有日本 Bonsai Lab、JER 教
育科技、楚创科技、SE3D 等公司，应用逐步细分化，目前多数产品单价仍在 3000 美金以
上，未来 3D 打印机的价格如果能够持续下降，将有望扩大中小学教育市场的需求。
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表 2：CES2017 参展 3D 打印厂商
公司名称 产品类别
Bonsai Lab 小型 3D打印机、声控 3D打印机
JER教育科技 3D打印机、3D打印笔、3D扫描仪
Okystar 科技 3D打印套件、DIY机器人套件、传感器模块
SE3D 桌面的生物健康领域的 3D设备
Future Make 未来制造 光固化 3D打印笔
Fusion3 适配多种材料的 3D打印机
资料来源：申万宏源研究
1.4 投资建议：持续看好教育智能行业
持续看好教育智能行业，特别关注具备技术和人才储备、拥有体制内渠道和资源的教
育公司：1）教育智能行业到深化发展的窗口期，移动互联网、物联网、 云计算、大数据、
人工智能、AR/VR 等新一代信息技术驱动的泛在化、感知化、一体化、智能化的新型教育
生态系统。2）行业市场空间大，体制内教育信息化每年财政经费约 3000 亿元，体制外在
线教育及 STEM 培训市场空间千亿以上。3）可编程机器人、3D 打印等新应用催化教育智
能 B 端市场。4）当前行业集中度极低，未来趋势是建立在数据积累基础上的智能化应用，
具有较强研发、运营、管理支持等综合实力的公司将提升行业的进入门槛。重点关注标的：
汇冠股份（人机互动智慧硬件+智慧教学软件结合）、中文在线（由数字教材平台切入课堂
教学）。
持续关注刚需强劲的幼教、K12 培训、职业教育板块：1）我国城镇居民家庭人均可支
配收入持续增加，20%家庭每月教育产品支出达 1000 元以上，教育培训龙头利润增速 20%
以上。预计到 2020 年幼教、K12 辅导、职教等教育主流市场空间近 2 万亿；2）民促法修
订落地后辅导培训类机构注册将更加明细，资产证券化障碍减小，上市公司外延机会大。
重点关注标的：威创股份（模式延伸空间大，供给侧改革刺激三四线城市幼教市场）。
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2．影视：预计 2017 年票房 546 亿，同比增长 20%
2.1 新年第一周票房 9.5 亿元，预计全年票房 546 亿，同
比增长 20%
本周（2017.1.2-2017.1.8）国内电影票房预计略低于上周元旦档，单周票房总计 9.5
亿，比上周（2016.12.26-2017.1.1）9.7 亿的水平下滑 2.1%，单周观影人次为 2946 万人，
比上周 2960 万的水平下滑 0.5%。我们预计 2017 年票房为 546 亿，同比增长 20%。票房
的增长主要来自于观影人次的和 ARPU 值的双向提升：目前国内总观影人次与美国持平，
但是人均观影人次仅为 0.99，不到美国的 1/3；随着放映技术的升级（诸如 3D、IMAX、
杜比影院的占比提升）以及影院提供的多元化消费（可乐爆米花、衍生品），影院 ARPU
将显著提升。
图 5：本周周票房与周观影人次（2016.12.26-2017.1.1）
资料来源：艺恩咨询，申万宏源研究
本周票房中五部影片——《星球大战外传》、《情圣》、《铁道飞虎》、《长城》和
《摆渡人》贡献大部分票房，其中，《星球大战外传：侠盗一号》是由美国卢卡斯、迪士
尼影片公司联合出品的科幻动作片，在全球市场此片获得了 2.9 亿美元票房，除了在中国和
韩国两个主要海外票仓还未上映之外，《星球大战外传》在其他国家票房全面开花。由于
中国电影巨星甄子丹的加盟而凸显中国元素，预计中国票房也将有不菲表现。
表 3：本周（2016.12.31-2017.1.6）电影票房
时间 总票房 星球大战
外传 情圣 铁道飞虎 长城 摆渡人
2016/12/31 25672
6224 5926 5068 2978
2017/1/1 25258
6410 6306 5052 2576
2017/1/2 14984
4408 3490 2543 1299
2017/1/3 6536
2569 1531 993 550
2017/1/4 5768
2379 1158 929 484
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2017/1/5 5919 371 2190 1047 968 466
2017/1/6 11249 6765 2010 928 484 195
本周累计 95386 7136 26190 20386 16037 8548
上映以来累计 7138 30843 57363 108854 46199
资料来源：艺恩咨询，申万宏源研究
表 4：下周（2017.1.9-2017.1.13）上映影片
日期 影片 类型 相关上市公司 地区
2017/1/9 青岛湖畔 剧情
大陆
2017/1/13 魔弦传说 动画,奇幻,冒险
美国
2017/1/13 天空之眼 剧情,战争
英国
2017/1/13 太空旅客 冒险,科幻
美国
2017/1/13 超能龙骑侠 动画,奇幻,冒险
大陆
2017/1/13 大卫贝肯之倒霉特工熊 动画,喜剧,冒险,家庭 奥飞动漫 韩国/大陆
2017/1/13 我的诗篇 纪录片
大陆
2017/1/13 少年巴比伦 青春,热血,黑色幽默
大陆
2017/1/13 逗逗迪迪之美梦年年 动画,冒险
大陆
资料来源：格瓦拉，申万宏源研究
2.2 华策 SIP《孤芳不自赏》领跑电视剧收视
电视剧电视台方面，本周（2016.12.31-2017.1.6）卫视 52 城收视率排行中居于前五
的分别是《孤芳不自赏》、《守护丽人》、《最后一张签证》、《别让爱你的人等太久》、
《新边城浪子》。其中，《孤芳不自赏》是由华策克顿传媒、派乐影视传媒、乐视视频、
花花草草工作室联合出品，是华策今年的年度大戏之一，自开播以来一直保持收视冠军，
体现出华策在 SIP 上的储备能力以及制作能力。
表 5：本周（2016.12.31-2017.1.6）电视剧电视台收视排行
排名 频道 电视剧 本周平均收视率%
1 湖南卫视 孤芳不自赏 1.25
2 东方卫视 守护丽人 0.88
3 江苏卫视 最后一张签证 0.77
4 四川卫视 别让爱你的人等太久 0.60
5 湖北卫视 新边城浪子 0.58
资料来源：卫视小露电，申万宏源研究
电视剧网络点击方面，上个月（2016.12.1-2016.12.31）华策影视的《锦绣未央》以
121.06 亿次的点击量位居第一。上个月网络视频第一名点击量几乎是二到五名的加总，可
见由于需求导向，视频端对于头部内容的争夺将更加激烈。
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表 6：2016 年 12 月电视剧网络点击量排行
排名 电视剧 播放量（亿）
1 锦绣未央 121.06
2 放弃我抓紧我 65.12
3 咱们相爱吧 46.52
4 北上广依然相信爱情 18.13
5 美人私房菜 13.71
资料来源：剧星传媒，申万宏源研究
综艺电视台方面，本周（2016.12.30-2017.1.5）卫视 52 城收视率排行中居于前五的分
别是《天籁之战》、《真正男子汉》、《快乐大本营》、《梦想的声音》、《梦想在哪儿》。
综艺前五均出自五大卫视，且前三中有两席来自湖南卫视，播放时间段集中于周五、周六
和周日。
表 7：本周（2016.12.30-2017.1.5）综艺栏目电视台收视率排行
排名 频道 综艺栏目 收视率 播放时间
1 东方卫视 天籁之战 1.69 周日
2 湖南卫视 真正男子汉 1.30 周五
3 湖南卫视 快乐大本营 1.28 周六
4 浙江卫视 梦想的声音 1.11 周五
5 浙江卫视 梦想在哪儿 0.89 周六
资料来源：卫视小露电，申万宏源研究
综艺网络点击方面，上个月（2016.12.1-2016.12.31）《真正男子汉》以 10.99 亿次
的点击量居于榜首，其点击量几乎与排名第二至第五的点击量加总相当。
表 8：2016 年 12 月综艺栏目网络点击量排行
排名 综艺栏目 播放量（亿）
1 真正男子汉 10.99
2 喜剧总动员 5.91
3 一年级毕业季 2.94
4 梦想的声音 3.03
5 如果爱 2.96
资料来源：剧星传媒，申万宏源研究
2.3 投资建议：看好院线及头部电视剧内容公司
我们看好电影产业院线板块，预计 2017 年票房为 546 亿，同比增长 20%。票房的增
长主要来自于观影人次的和 ARPU 值的双向提升：1）目前国内总观影人次与美国持平，但
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是人均观影人次仅为 0.99，不到美国的 1/3；2）随着放映技术的升级（诸如 3D、IMAX、
杜比影院的占比提升）以及影院提供的多元化消费（可乐爆米花、衍生品），影院 ARPU
将显著提升。建议关注万达院线、中国电影、上海电影、幸福蓝海和文投控股。
我们看好具备头部内容的电视剧板块：1）电视剧新媒体渠道仍处于上升通道，随着消
费者付费意愿加强，新媒体对电视剧贡献将大幅加码；2）新媒体为迎合受众的偏好，对于
头部电视剧的需求相比传统电视台更甚。建议关注具备强 IP 储存能力和打造能力的优质头
部内容公司华策影视、完美世界等。
3．游戏：网易、腾讯持续垄断手游市场
3.1 手游市场格局稳定，恺英网络《蓝月传奇》页游开服
排名第一
本周 IOS 畅销榜保持稳定，截至 1 月 7 日，《王者荣耀》、《阴阳师》、《梦幻西游》、
《倩女幽魂》、《火影忍者》在 IOS 畅销榜排名前五，排名前七游戏保持稳定并被网易、
腾讯垄断，网易、腾讯垄断国内游戏市场的趋势明显。
应用宝渠道，《天天酷跑》以 7.6 亿次下载量排名第一，《欢乐斗地主》、《天天飞
车》、《英雄杀》、《全民突击》排名紧随其后。可以看到相比 IOS 渠道，轻度游戏在腾
讯应用宝渠道下载数据靠前，这和安卓机用户的使用人群和使用习惯有很大关系，同时也
侧面印证我们关于轻度休闲游戏市场的判断，我们认为随着硬核联盟手机出货量的不断攀
升和三四线城市用户支付习惯的养成，优质的轻度休闲游戏市场将迎来新一轮高速增长。
页游方面，根据 9K9K 数据，本周优质平台开服最多游戏中，蓝月传奇（恺英网络 XY
游戏独代）开服 504 组排名第一，少年群侠传（元力股份收购的广州创娱研发）开服 324
组排名第二，盗墓笔记（游族网络研发）开服 299 组排名第三，排名 4-10 位的游戏分别
为传奇霸业（289 组，三七旗下江苏极光研发）、完美红颜（241）、传奇盛世（228）、
大天使之剑（209）、锦衣夜行（176）、魔法王座（161）、君王之路（159）。
开服最多的优质平台方面，37 游戏以 735 组排名第一，顺网游戏 450 组排名第二，
360 游戏 425 组排名第三，搜狗游戏 358 组排名第四，XY 助手 286 组排名第五，三七互
娱和顺网科技在页游方面的优势明显。
3.2 投资建议：看好手游出海和休闲游戏两大方向
我们对明年游戏市场持续看好两大方向，一是继续看好手游出海。在我们 2016 年的
年中策略和年度策略中，我们都重点提示了手游出海行业在未来 2-3 年的高速成长性，
《2016 年中国游戏产业报告》中披露，2016 年自主研发网络游戏海外市场实际销售收入
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为 72.3 亿美元，约合人民币 501 亿，同比增长 36.2%，行业的成长性进一步得到验证。
从地区获客来看，日本、美国、加拿大较高，分别达到 18 美元/户，10 美元/户和 8 美元/
户，东南亚最低，仅为 0.05-0.2 美元/户，我们认为随着地区网络环境改善和国内游戏质量
进一步提升，东南亚、中东、欧美将是未来我国游戏出海的主要市场。在出海环节中，海
外发行商对海外游戏市场、海外流量市场、海外渠道市场有充分认识，同时在后台网络技
术和大数据分析技术上有充足储备，是发行的咽喉环节，且平台属性带来业绩的稳定性，
是重点关注领域。
二是看好轻度休闲游戏的巨大市场空间。在线下休闲线上化的大逻辑下，线上轻度休
闲游戏特别是棋牌游戏减少了线下组局的复杂过程，同时竞争心理又刺激着用户不断在平
台和游戏消费获取成就感，带来了超乎想象的用户粘性和用户 ARPU 值。近年来棋牌游戏
资产证券化趋势明显，前有金利科技收购微屏软件（旗下有 PC 棋牌平台“人民棋牌”和移
动棋牌平台“掌心游”），后面天神娱乐和昆仑万维分别以基金形式投资移动棋牌游戏公
司，且估值均在 20+亿，实现业绩和业绩承诺均十分抢眼（天神娱乐参股口袋科技 16-19
业绩承诺 1.55/1.94/2.42/3.03 亿元，昆仑万维参股闲徕科技截止 11 月 30 日实现净利润
2.84 亿元），我们看好这一方向的继续强化。
重点推荐标的：手游出海推荐宝通科技（预计 16-18 年公司 EPS 为 0.44/0.53/0.65
元，对应 PE 50/41/34x）、三七互娱、中文传媒（预计公司 2016-2018 年 EPS 为
0.95/1.24/1.92 元，对应 PE 22/17/14x），轻度休闲游戏推荐顺网科技（预计公司
2016-2018 年 EPS 为 0.76/0.99/1.33 元，对应 PE 36/27/21x）、昆仑万维、帝龙文化。
4．海外传媒互联网：苹果 IOS 商店年销量创新高
苹果公司宣布 2016 年苹果应用商店的销售额达到 285 亿美元，较上年增长 40%。按
照 IOS 商店 30%的渠道分成份额计算，285 亿中 85 亿美元归属苹果公司，200 亿美元归
属应用开发者。订阅类软件（如：Netflix）的顶月收入大幅上升，在 2016 年增长了 74%
达到 27 亿美元。尽管媒体类应用受到一定的监管压力，中国区应用商店的收入仍然在 2016
年实现了 90%的增长。此外，2017 年 1 月 1 日，苹果应用商店创下了新的单日最高销售
记录，达到 2.4 亿美元。
点评：过去几年，iPhone在全球的销量增加给苹果应用商店带来了较高的增长率，2015
年起 iPhone 销量增速明显放缓，2016 年在硬件销量下滑，IOS 应用商店收入维持前两年
约 40%的水平，主要原因是 Pokemon Go 等新爆款手游上线，以及手游产品付费用户的
增加。中国 IOS 商店全球收入占比持续增加，证实手游、直播等行业驱动下 2016 年国内
移动应用市场维持高增速。
美国圣诞-新年假期的移动游戏销售额近 10 亿美元，同比上升 53%。从黑色星期五开
始的圣诞新年假期通常是电子游戏和手机游戏开发商的销售高峰期。今年新年假期的一周
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内，手机和平板电脑端的 IOS 和安卓系统应用销售额合计 9.676 亿美元，比去年高 53%，
也是全年销售额最高的一周。Marvel: Contest of Champions 和 Pokemon Go 均在圣诞
推出了新的人物或圣诞主题，前者在 12 月的最后一周成为美国 App store 收入最高的游
戏。Candy Crush Saga 等可免费游戏的应用在节日期间表现出明显的收入增长，Super
Mario Run 等一次性付费游戏则没有明显变化。
Facebook 在流媒体平台根据用户信息定向投放广告。Facebook 过去几周一直在针对使
用 Roku 或 Apple TV 机顶盒观看某些节目的观众，根据所关联的 Facebook 用户信息定向投
放广告。公司正与 A&E 电视网及流媒体初创企业 Tubi TV 合作，选择播放一些非营利组织、
公司产品和几个知名品牌的免费测试广告。据报道，Facebook 与一些传媒公司签订了长期
的视频直播合同；Twitter 把广告销售寄望于体育联盟和其他内容提供商的流播放合作之上。
Snapchat 正与 NBC 环球公司进行合作，独家播放《美国好声音》等节目的精简版。Snap 还
开始使用更多的数据分析软件来向广告客户证明其价值。
自媒体平台 Medium 调整业务模式并裁员三分之一。美国知名自媒体平台 Medium 宣
布将不再采用原本的广告驱动型商业模式。Medium 曾以其“平台型媒体”的模式著称，
即其既出版原创内容，又以其平台为商业出版商服务。去年，Medium 已经出售了其自有出
版品牌，只作为出版平台，与商业出版商对推广文章和订阅带来的广告收入分账。为解决
内容质量持续走低的问题，Medium 将逐步淘汰付费推广文章，并根据文章产生的价值给予
作者奖励。
5. 传媒互联网&教育上市公司动态
5.1 影视
长江传媒：预计公司 2016 年年度实现归属于上市公司股东的净利润（合并数据）与
上年同期（法定披露数据）相比，将增加 65% 到 85%。上年同期归属于上市公司股东的
净利润为 32545.58 万元，每股收益 0.27 元。
中南传媒： 2016 年度，公司及所属公司收到政府资金支持文化产业发展的各类文件
48 份，对应的补助资金累计为 9385.53 万元，其中 4296.07 万元为营业外收入，5089.46
万元为递延收益。
新文化：新文化香港与周星驰签署了《新文化传媒香港有限公司与周星驰关于
PREMIUM DATA ASSOCIATES LIMITED 之股权转让协议》，购买其持有的标的公司 40%
股权。
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5.2 游戏
恺英网络：（1）公司发布 2016年度业绩快报，营业收入 27.11亿元，同比增长 15.90%；
利润总额 6.79 亿元，同比增长 3.25%；归母净利润 6.75 亿元，同比增长 3.09%。该数据
仅为初步核算数据，未经审计。（2）全资子公司上海恺英网络科技有限公司以 2000 万元
人民币的价格对上海乐相科技有限公司进行增资，增资后上海恺英持有上海乐相共计
12.6190%的股权。
世纪华通：华通控股拟通过曜瞿如收购 5 家合伙企业合计持有盛大游戏 47.92%的股
权.本次交易完成后，本公司控股股东及大股东将合计间接持有盛大游戏 90.92%的股权。
昆仑万维：与东方网络签署了《战略合作协议》，双方拟全面进入非洲、东南亚等一
带一路国家，联合开展手机游戏、手机电视、手机视频、手机新闻等业务合作,同时拟在好
莱坞电影的投资和发行、手机电视、OTT 电视方面进行全面合作。
游族网络：本次非公开发行股票的申请获得证监会发审委审核通过。
帝龙文化：公司全资子公司美生元收到苏州高铁新城经济发展局下拨的第五期产业扶
持专项资金 700 万元，本年度累计收到产业扶持专项资金 1100 万元。上述资金将确认为
营业外收入并计入公司当期损益。
天神娱乐：公司认购西藏问道创业投资合伙企业（有限合伙）设立的宁波梅山保税港
区天神乾坤问道股权投资合伙企业（有限合伙）基金份额，该并购基金主要用于投资影视
行业为主的文化娱乐公司。乾坤问道以现金方式受让井冈山市远景传媒有限公司持有的工
夫影业（宁波）有限公司 15%的股权，投资金额为人民币 2.7 亿元。
三七互娱：1）公司将所持有的上海喆元文化传媒有限公司 20%股权作价 19,500 万元
转让给卡乐互动，本次交易，预计将产生投资收益 11,000 万元。2）公司全资子公司西藏
泰富文化传媒有限公司将与广州弘广投资管理有限公司、广州好家伙传媒有限公司、广东
弘图广电投资有限公司等机构设立合伙企业，主要投资于好家伙传媒推荐的网络大电影项
目，基金规模 2,501 万元，西藏泰富作为传媒基金的有限合伙人以自有资金出资 500 万
元，出资占比 19.99%。
5.3 广电&出版发行&互联网
中南传媒：公司及所属公司本年收到政府资金支持文化产业发展的补助资金累计为
9385.53 万元。
华闻传媒：（1）公司全资子公司华闻爱视网络转让环球智达科技股权并放弃增资事项
的工商变更登记手续已办理完成并领取了新的营业执照。（2）由于个人原因，公司董事刘
东明、张小勇、朱伟军、郑毅特向公司董事会申请辞去非独立董事职务。由于个人原因，
公司董事陈建根、黄辉特向公司董事会申请辞去独立董事职务。
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东方财富：收到上海市金融服务办公室的复函，同意由公司作为主要发起人在上海市
徐汇区设立小额贷款公司。
江苏广电：公司股东国安通信拟非公开发行可交换公司债券，并以其持有的公司 A 股
股票作为换股标的。该可交换公司债券期限不超过 5 年（含 5 年），拟募集资金总规模不
超过人民币 20 亿元。
大晟文化：董事会议审议通过《关于重大资产重组继续停牌的议案》，本次重组标的
资产初步确定为深圳港乐 100%股权，标的资产主要经营彩票系统集成服务及设备供应等
相关业务。
5.4 广告营销
博瑞传播：公司在参加武汉市公共交通集团有限责任公司“公交候车亭广告牌代理经
营权”招标中，以合计 8143.612 万元/年的中标价竞得全部标段，即武汉市江北、江南区
域共计 3115 块公交候车亭广告牌代理经营权，代理经营权有效期为三年。
省广股份：1）经公司审议通过，公司在产权交易中心挂牌转让所持上海瑞格 6%股权。
本次交易价格为人民币 1,431 万元。 2）公司使用自筹资金人民币 5,000 万元投资设立
全资子公司省广营销有限公司。
利欧股份：解除限售股份的上市流通时间为 2017 年 1 月 9 日，总数 167,832,105
股，占公司总股本的 10.4458%，申请解除股份限售的股东数为 8 名。
5.5 教育
威创股份：审议通过了《关于调整公司非公开发行 A 股股票方案的议案》。调整后本
次非公开发行拟募集资金总额不超过 9.18 亿元，将用于投资儿童艺体培训中心建设项目，
总投资额 12.01 亿元。拟发行股票数量不超过 68,918,918 股，发行价格不低于 13.33 元
/股，经除权除息后调整为不低于 13.32 元/股。
中泰桥梁：公司审议通过发行股份购买八大处控股集团有限公司持有的北京文凯兴教
育投资有限责任公司 20.22%的股权的议案并复牌。公司召开 2017 年首次投资者现场交流
会，主要内容包括：1）公司表示新民促法中明确禁止义务教育阶段学校的营利性办学的条
款不会影响公司战略；2）公司体育业务的模式和规划。
立思辰：公司预计 2016 年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长
108.99%~138.19%，盈利为 27,200 万元~31,000 万元。增长原因：1、报告期内，公司
持续推进和落实既定战略，大力推进市场拓展，各业务板块协同与整合效果逐步显现。2、
公司加大对教育业务的投入力度。
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5.6 体育传媒
中体产业：公司第一大股东国家体育总局体育基金管理中心收到 4 家意向受让方的受
让申请及保证金，将开始协议转让所持公司的股份流程并停牌。
传媒互联网&教育行业估值表 市值（亿元） 股价（元/股） EPS PE
证券代码 股票简称 2017/1/6 2017/1/6 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E
002739.SZ 万达院线 654 55.69 1.43 1.92 2.41 39 29 23
600637.SH 东方明珠 609 23.07 1.16 1.24 1.29 20 19 18
002624.SZ 完美世界 390 29.70 0.80 1.03 1.24 37 29 24
600715.SH 文投控股 375 22.74 0.34 0.44 0.55 67 52 41
002555.SZ 三七互娱 352 16.88 0.53 0.65 0.77 32 26 22
002292.SZ 奥飞娱乐 298 22.77 0.50 0.66 0.82 46 35 28
300027.SZ 华谊兄弟 306 10.98 0.39 0.48 0.61 28 23 18
300251.SZ 光线传媒 297 10.13 0.24 0.30 0.37 42 34 28
600373.SH 中文传媒 285 20.69 0.95 1.24 1.52 22 17 14
300315.SZ 掌趣科技 255 9.21 0.31 0.42 0.55 29 22 17
300418.SZ 昆仑万维 237 21.06 0.55 0.54 0.61 38 39 35
002517.SZ 恺英网络 240 33.38 0.94 1.35 1.81 35 25 18
002174.SZ 游族网络 226 26.26 0.69 1.01 1.31 38 26 20
002354.SZ 天神娱乐 205 70.26 2.30 3.52 4.63 31 20 15
300133.SZ 华策影视 197 11.28 0.40 0.52 0.66 28 22 17
300113.SZ 顺网科技 187 27.33 0.76 0.99 1.33 36 27 21
300291.SZ 华录百纳 182 22.44 0.48 0.64 0.79 47 35 28
002247.SZ 帝龙文化 150 17.60 0.48 0.70 0.87 37 25 20
300010.SZ 立思辰 147 16.90 0.32 0.44 0.62 53 38 27
002638.SZ 勤上光电 148 9.72 0.10 0.18 0.22 101 55 44
002343.SZ 慈文传媒 133 42.21 0.93 1.43 1.73 45 29 24
000681.SZ 视觉中国 135 19.33 0.37 0.49 0.53 52 40 36
002308.SZ 威创股份 123 14.47 0.24 0.37 0.52 61 39 28
002425.SZ 凯撒文化 120 23.69 0.44 0.71 1.01 54 33 24
300426.SZ 唐德影视 109 27.30 0.57 0.93 1.30 48 29 21
002502.SZ 骅威文化 113 13.14 0.38 0.49 0.59 35 27 22
300336.SZ 新文化 104 19.42 0.55 0.75 0.92 35 26 21
300031.SZ 宝通科技 87 21.81 0.44 0.53 0.65 50 41 34
300089.SZ 文化长城 77 17.76 0.18 0.26 0.34 99 67 53
300282.SZ 汇冠股份 64 28.99 0.59 0.72 0.87 49 40 33
资料来源：Wind 资讯（除慈文传媒、完美世界、中文传媒、顺网科技、宝通科技、华策影视、东方明珠、汇冠股份之外采用万
得一直预测）、申万宏源研究
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增持（Outperform）
中性 (Neutral)
减持 (Underperform)
：相对强于市场表现20％以上；
：相对强于市场表现5％～20％；
：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；
：相对弱于市场表现5％以下。
行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight）
中性 (Neutral)
看淡 (Underweight)
：行业超越整体市场表现；
：行业与整体市场表现基本持平；
：行业弱于整体市场表现。
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