總體經濟與產業分析

做分析需要像經濟學家—明瞭市場的未

來趨勢(總體經濟學)，與評估產業的相對

位置(個體經濟學)；做分析也要像一個社

會學家—知道人口與社會的未來趨勢，好

制定產業未來藍圖；做分析更要像一個會

計師—分析企業的財務報表。

總體經濟因素

財政政策與貨幣政策

國內生產毛額 通貨膨脹 利率

財政政策 貨幣政策

1

2

Contents

景氣循環

台灣的景氣循環 景氣指標與對策信號

3

4 產業分析

景氣循環與產業脈動 類股輪動 產業生命週期

總體經濟因素 1

三個衡量整體經濟表現的指標。

整體經濟表現

國民所得

失業

通貨膨脹

總體經濟因素 1

國內生產毛額(Gross Domestic Product) 國內生產毛額 (GDP)是一個國家人民的總所

得，也是總支出。美國GDP是臺灣GDP的32

倍，也就是說美國一年生產的總值是臺灣一年

生產總值的32倍。

總體經濟因素 1

臺灣(新台幣億元) 美國(十億美元) (佔GDP%)

民間消費 7,902,462 (58.05%)

10,245.55 (70.53%)

投資 3,104,590 (22.80%)

1,795.125 (12.36%)

政府支出 1,644,563 (12.08%)

3,002.8 (20.67%)

淨出口 962,606 -562.3 (-3.56%)

出口 10,010,103 1,839.8 進口 9,047,497 2,365.675

GDP 13,614.221 14,526.55

表9-1 2010年臺灣與美國的GDP及其組成

總體經濟因素 1

經濟成長率 股市報酬率 股市指數

美國 1.5% 5.53% 道瓊工業指數

英國 1.1% -5.97% 富時100指數

日本 -0.5% -12.81% 日經225指數

德國 2.7% -17.39% 法蘭克福DAX指數 中國 9.5% -17.79% 上證指數 俄羅斯 4.3% -21.94% RTS美元指數

巴西 3.8% -27.12% 聖保羅證交指數

印度 7.8% -36.52% 印度NSEX30指數

表9-2 2011年各國經濟表現(資料來源：彭博士與IMF)

總體經濟因素 1

通貨膨脹(inflation) 通貨膨脹是指一般物價水準的上升。

讓通貨膨脹為你賺錢：

1. 增加原物料投資部位，搭上通膨列車，跟著

原物料國家一起增值。

2. 挑選不受通膨影響的產業。 3. 黃金投資。 4. 操作另類債劵基金。 5. 高現金殖利率的股票。

總體經濟因素 1

利率(interest rates) 利率大概是投資分析中最重要的總體經濟因

素。利率的預測直接影響到固定收益市場的報

酬。利率是資金的價格。利率上升意味企業舉

債成本增加，獲利水準將會下跌。

財政政策與貨幣政策

•是政府微調稅收與支出，重燃經濟往前的動力。

財政政策 (fiscal policy)

•是指央行控制貨幣供給量來推升經濟或防止衰退。

貨幣政策 (monetary

policy)

財政政策與貨幣政策

財政政策 一個平常用來評估政府財政政策效果的方式是

檢視政府的預算赤字(deficit)或盈餘(surplus)。政府入不敷出時，便會產生預算赤字。

美國哈佛大學教授羅格夫針對44個國家，兩百

多年歷史的研究發現，當政府負債佔GDP比率

超過90%。那個國家的經濟成長率會比未超過

負債佔GDP90%的國家少4%。

財政政策與貨幣政策

貨幣政策 央行唯一印製鈔票的銀行，這等於是說：央行

控制經濟體系信貸的水龍頭。當水龍頭打開，

水流如注，利率下降，我們便能用借來的錢大

方地買我們喜歡的東西。

景氣循環(business cycle) 景氣循環是指經濟活動，如就業與生產的波

動。一個循環是許多經濟同時發生擴張，收

縮、衰退，然後又開始復甦的現象。

景氣循環 3

景氣循環

景氣指標與對策信號 為衡量總體經濟活動，經建會將一些代表經濟

活動且景氣變動敏感的指標以適當統計方式處

理，製作成景氣指標與景氣對策信號。景氣指

標包含領先、同時與落後三項指標。

景氣循環 3

景氣指標與對策信號 景氣對策信號亦稱景氣燈號，以類似交通號誌

方式的5種燈號代表景氣狀況的一種指標。

景氣循環 3

紅燈 綠燈 藍燈 黃紅燈 黃藍燈

景氣 熱絡

景氣 穩定

景氣 低迷

景氣 轉向

景氣 轉向

產業分析 4

股票 循環性 成長

原物料 循環性 價值

債劵 防禦性 成長

現金 防禦性 成長

石

然 油

與

氣 天

費

消

性

需

必

礎 原 基

料 科

與 技

公

費 消

品 需

醫 療

與 必 融

股 類

類 類

類

股 股

股

金

電 信

工 業

用 事

業

物價水準上升

物價水準上降

成長趨勢高於歷史平均水準

成長趨勢低於歷史平均水準

復甦 週熱

殖利率曲線上揚且變平

停滯性通膨 殖利率曲線下移且變陡通貨再膨脹

全球景氣循環與投資時鐘

資料來源：富達證劵

產業分析 4

想要在景氣波動當中選對產業，投資人得具備

三個基本觀念。

第一個觀念是銷售額的敏感度。

第二個觀念是營運槓桿。

第三個觀念是財務槓桿。

產業分析 4

類股輪動

類股輪動(sector rotation)是指依據總體經濟預

測，資金會移往產業獲利前景較佳的產業。其

基本概念很簡單：不同階段的景氣循環，投資

不同的產業。

產業分析 4

典型景氣循環與經濟指標

產業分析 4

產業生命週期

產業業生命週期(industry life cycle)說明一家

公司可能經過四個不同的階段：創新期(start-

up stage)、成長期(consolidation stage)、成熟

期(maturity stage)及衰退期(relative decline

stage)。

產業分析 4

產業生命週期

銷售額環

創新期 成熟期 衰退期 成長期

時間 圖9-6 產品生命週期

產業分析 4

產業生命週期

創新期

產業最早階段的特色是新產品或新技術的問

世。

成長期

成長期是指消費者逐漸接受該產品，產品在市

場站得住腳，並成為領導品牌。

產業分析 4

產業生命週期

成熟期

在這個階段，產品已廣為人知，市場需求漸趨

飽和。產品標準化是這的階段的最大特色。

衰退期

這個階段的產品已進入淘汰階段。此時成本高

的公司將由盈轉虧而停止生產，最終不得不黯

然退出市場。