+ All Categories
Home > Technology > Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

Date post: 18-Dec-2014
Category:
Upload: jtbanka
View: 504 times
Download: 0 times
Share this document with a friend
Description:
 
13
TÝDENNÍ PŘEHLED 13. - 17. červen 2011 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 1,217 0.1 n.a. -0.7 4.4 1,100 1,276 CZK/EUR 24.10 0.4 1.2 4.3 6.8 23.99 25.80 CZK/USD 16.84 0.1 3.4 12.3 23.4 16.27 21.15 PRIBOR 6M 1.54% -1bb -2bb -2bb 3bb 1.47% 1.58% 10letý SD 3.75/20 3.71% 3bb -19bb -19bb -58bb 3.23% 4.29% Pražská burza Zavírací cena Týden (%) AAA Auto 25.3 2.3 CME 328 -3.6 CEZ 886 0.1 ECM 29 -8.6 Erste 828 0.3 Fortuna 118 -3.4 KB 4,080 0.5 KITD 209 7.9 NWR 255 2.4 Orco 200 -7.2 Pegas 469 4.2 PMCR 9,550 0.5 TEF 424 0.9 Unipetrol 171 -2.0 VIG 910 -1.9 Akcie Dluhopisy mil. CZK 7,131 6,016 mil. EUR 295.1 248.7 Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT TITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDEN ČEZ - Dokončil akvizici rumunské TMK Hydroenergy Power - Generální ředitel očekává tlak na uzavření jaderných elektráren - Poplatky za jaderné projekty - Spekulace o prodeji Mibrag NWR - Útlum jaderné energetiky v Německu zvýší poptávku po uhlí - Ukončena čtvrtá fáze výměny akcií - Představenstvo schválilo projekt Debiensko - Zařazení do indexu FTSE 250 Fortuna - Poslanci schválili zvýšení odvodů na 20 % CME - Sněmovna bude projednávat reklamu na ČT Pegas - Výsledky valné hromady Banky - Výsledky zátěžových testů Změny v indexu CECE Composite Ekonomika - ČNB:úrokové sazby Víkendová jednání na úrovni ministrů financí EU nepřinesla požadovaný výsledek a to rozhodnutí o uvolnění další pomoci Řecku, díky aktuálnímu dění v zemi. Jen připomínáme, že v Řecku se bude tento týden hlasovat o důvěře vládě, která se reorganizovala díky nepokojům v zemi. Další vyostření situace kolem Řecka přináší nejistotu na trhy a s tím spojený tlak. Ekonomická data by mohla přinést spíše alespoň dle dosavadního očekávání neutrální vyznění. Tento týden se na trhu potenciálně projeví změny v indexech PX, CECE a FTSE. Jen připomínáme, že se jedná o NWR z titulu zahrnutí do indexů FTSE a zároveň některých titulů zahrnutých v CECE indexu, kde byla snížena váha domácího trhu. Z makroekonomických událostí očekáváme zájem investorů o středeční rozhodování FEDu o úrokových sazbách (neočekává se změna 0,00-0,25 %) respektive o komentáři ke stavu a výhledu americké ekonomiky. V pátek pak budou zveřejněna data objednávek zboţí dlouhodobé spotřeby, kde se očekává růst o 1,6 % z předchozího poklesu o 3,6 %. V průběhu týdne budou opětovně zveřejněna data z trhu nemovitostí, které budou rovněž úzce sledována. V Německu pak bude zveřejněn index ZEW ekonomického sentimentu (úterý), kde se očekává pokles na -2 body z 3,1 bodu a dále index IFO (středa), kde se očekává pokles na 113,5 z 114,2 bodu. Na domácím trhu bude rozhodovat ČNB o úrokových sazbách (čtvrtek). Neočekává se žádná změna ze současných 0,75 %. 1 100 1 150 1 200 1 250 1 300 0 1 000 2 000 3 000 4 000 20/05 27/05 3/06 10/06 17/06 Index mil Kč PX
Transcript
Page 1: Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

TÝDENNÍ PŘEHLED

13. - 17. červen 2011

Zavírací hodnota

Týden (%)

3 měsíce (%)

Začátek roku (%)

Rok (%)

Roční min

Roční max

PX 1,217 0.1 n.a. -0.7 4.4 1,100 1,276 CZK/EUR 24.10 0.4 1.2 4.3 6.8 23.99 25.80 CZK/USD 16.84 0.1 3.4 12.3 23.4 16.27 21.15 PRIBOR 6M 1.54% -1bb -2bb -2bb 3bb 1.47% 1.58% 10letý SD 3.75/20 3.71% 3bb -19bb -19bb -58bb 3.23% 4.29%

Pražská burza Zavírací cena Týden (%) AAA Auto 25.3 2.3 CME 328 -3.6 CEZ 886 0.1 ECM 29 -8.6 Erste 828 0.3 Fortuna 118 -3.4 KB 4,080 0.5 KITD 209 7.9 NWR 255 2.4 Orco 200 -7.2 Pegas 469 4.2 PMCR 9,550 0.5 TEF 424 0.9 Unipetrol 171 -2.0 VIG 910 -1.9

Akcie Dluhopisy mil. CZK 7,131 6,016 mil. EUR 295.1 248.7 Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT

TITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDEN ČEZ

- Dokončil akvizici rumunské TMK Hydroenergy Power

- Generální ředitel očekává tlak na uzavření jaderných elektráren

- Poplatky za jaderné projekty - Spekulace o prodeji Mibrag NWR

- Útlum jaderné energetiky v Německu zvýší poptávku po uhlí - Ukončena čtvrtá fáze výměny akcií - Představenstvo schválilo projekt Debiensko - Zařazení do indexu FTSE 250 Fortuna

- Poslanci schválili zvýšení odvodů na 20 % CME

- Sněmovna bude projednávat reklamu na ČT Pegas

- Výsledky valné hromady Banky

- Výsledky zátěžových testů Změny v indexu CECE Composite Ekonomika

- ČNB:úrokové sazby

Víkendová jednání na úrovni ministrů financí EU nepřinesla požadovaný výsledek a to rozhodnutí o uvolnění další pomoci Řecku, díky aktuálnímu dění v zemi. Jen připomínáme, že v Řecku se bude tento týden hlasovat o důvěře vládě, která se

reorganizovala díky nepokojům v zemi. Další vyostření situace kolem Řecka přináší nejistotu na trhy a s tím spojený tlak. Ekonomická data by mohla přinést spíše alespoň dle dosavadního očekávání neutrální vyznění.

Tento týden se na trhu potenciálně projeví změny v indexech PX, CECE a FTSE. Jen připomínáme, že se jedná o NWR z titulu

zahrnutí do indexů FTSE a zároveň některých titulů zahrnutých v CECE indexu, kde byla snížena váha domácího trhu.

Z makroekonomických událostí očekáváme zájem investorů o středeční rozhodování FEDu o úrokových sazbách (neočekává

se změna 0,00-0,25 %) respektive o komentáři ke stavu a výhledu americké ekonomiky. V pátek pak budou zveřejněna data objednávek zboţí dlouhodobé spotřeby, kde se očekává růst o

1,6 % z předchozího poklesu o 3,6 %. V průběhu týdne budou opětovně zveřejněna data z trhu nemovitostí, které budou rovněž úzce sledována. V Německu pak bude zveřejněn index ZEW ekonomického sentimentu (úterý), kde se očekává pokles na -2 body z 3,1 bodu a dále index IFO (středa), kde se očekává

pokles na 113,5 z 114,2 bodu. Na domácím trhu bude rozhodovat ČNB o úrokových sazbách (čtvrtek). Neočekává se

žádná změna ze současných 0,75 %.

1 100

1 150

1 200

1 250

1 300

0

1 000

2 000

3 000

4 000

20/05 27/05 3/06 10/06 17/06

Indexmil Kč PX

Page 2: Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA

ZPRÁVY Z TRHU

Dvacátý čtvrtý týden se nesl ve znamení zvýšené volatility, ale konečné týdenní zúčtování je téměř vyrovnané. Index PX zakončil týden na úrovni 1 217 bodů, což představovalo růst o 0,1 %. Investoři se zaměřili na americká makrodata, která byla spíše smíšená, a na řešení situace kolem řeckého dluhu (schůzka Merkelové a Sarkozyho vedle ustanovení nové řecké vlády). Právě utvrzení kancléřky Merkelové o snaze dohodnout se nad palčivým tématem trhy alespoň na chvíli uklidnily. Domácí trh byl v uplynulém týdnu spíše ve znamení technických událostí ve smyslu rebalancování akciových indexů. Nejvíce rostoucí akcií týdne byl KIT Digital (+6,9 %, 208,5 Kč). Na titulu se neobjevila žádná kurzotvorná zpráva. Naopak nejvíce klesajícím titulem bylo Orco (-8,3 %, 200 Kč). Rovněž Orco nepřineslo žádné kurzotvorné zprávy. Domníváme se, že šlo spíše o technickou korekci předchozího růstu.

Index Zavírací

cena Týden

(%) 3 měsíce

(%) Začátek roku (%)

Rok (%)

Roční min

Roční max

PX (Česká republika) 1,217 0.1 n.a. -0.7 4.4 1,100 1,276 ATX (Rakousko) 2,707 0.0 n.a. -6.8 11.5 2,224 3,001 WIG 20 (Polsko) 2,880 1.0 n.a. 4.5 22.0 2,271 2,933 BUX (Maďarsko) 22,702 -1.3 n.a. 6.6 6.2 20,221 24,451 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2,770 1.4 n.a. -1.3 1.2 2,508 3,068 Dow Jones (USA) 12,004 0.4 n.a. 3.8 14.9 9,686 12,811 S&P500 (USA) 1,272 0.0 n.a. 1.1 13.8 1,023 1,364 Nasdaq (USA) 2,616 -1.0 n.a. -1.7 13.3 2,092 2,874

ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ

ČEZ oznámil, že dokončil akvizici rumunské společnosti TMK Hydroenergy Power. Součástí společnosti jsou 4 malé vodní elektrárny s celkovým instalovaným výkonem 18MW. Cena akvizice je 19,8 mil. EUR (cca 480 mil. Kč nebo 0,9 Kč na akcii ČEZu). Transakce byla oznámena již na začátku roku. Skupina ČEZ je v Rumunsku v sektoru obnovitelných zdrojů aktivní a dokončuje velký větrný park. Po dokončení druhé fáze bude mít kapacitu 600 MW. Zprávu považujeme za neutrální.

Generální ředitel ČEZu Martin Roman uvedl podle agentury Bloomberg při vystoupení v parlamentu, že očekává po odklonu Německa od jaderného programu enormní tlak na uzavření českých jaderných elektráren. Cena elektřiny by měla dále růst. Roman také uvedl, že využívání české a polské rozvodné sítě Německem je „de facto ilegální“ a země by za ni měla za normálních podmínek platit 7 mld. Kč ročně. Evropský energetický sektor bude v příštích 10 letech podle generálního ředitele ČEZu pod velkým tlakem vzhledem k úsilí rozšířit zdroje obnovitelné elektřiny. ČEZ také dokončil 2/3 větrného parku v Rumunsku a má zajištěny všechny potřebné povolení k dostavbě celého projektu. Jakékoli signály o omezení jaderného programu v ČR by byly pro ČEZ negativní, nicméně navzdory silné rakouské protijaderné loby, ke které se nyní přidá i německá strana je v ČR stále silná podpora jaderné agendy.

Vláda plánuje od příštího roku zavést poplatky provozovatelům jaderných elektráren. Roční poplatek za provoz jednoho reaktoru by měl být 30 mil. Kč a za provoz jaderných skladů 9 mil. Kč. Pro ČEZ by to mohlo znamenat kolem 200 mil. Kč (0,4 Kč na akcii) v příštím roce. Další poplatky by měly být za vydání povolení k výstavbě (120 mil. Kč), za povolení k provozu (45 mil. Kč) a poplatek 18 mil. Kč za umístění jaderného reaktoru. Chystaná novela jaderného zákona je adaptací evropských směrnic. O tomto problému se diskutuje od března tohoto roku. Očekáváme, že návrh bude v legislativním procesu schválen. V tom případě to pro ČEZ bude znamenat růst nákladů, nicméně dopad do hospodaření společnosti by měl být minimální.

Podle časopisu Týden plánuje ČEZ prodat svůj poloviční podíl v německých dolech Mibrag. ČEZ koupil německého těžaře přd dvěma lety spolu s EPH (Energetický a průmyslový holding) za 404 mil. EUR. A právě EPH je údajně také kupec 50 % podílu ČEZu. Připomeňme, že ČEZ vyhlásil program Nová vize, podle kterého pozastavil nebo opustil některé své projekty zejména v zahraničí, mimo jiné v současnosti plánuje prodat svůj podíl v tureckých aktivech (Akenerji a Sedas). Vzhledem k tomu, že se jedná o spekulace tisku, hodnotíme zprávu neutrálně.

Page 3: Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA

NWR

Generální ředitel OKD (vlastní NWR) Klaus-Dieter Beck prohlásil na prezentaci výsledků společnosti, že rozhodnutí Německa o opuštění jaderného programu bude mít vliv na ceny uhlí. Důvodem je očekávaná vyšší produkce z uhelných elektráren a následně vyšší poptávka po této komoditě. Německo nemá podle Klaus-Dieter Becka jinou možnost než spalovat více uhlí a plynu jako alternativu k jádru. Také se kloníme k názoru, že elektřina se bude muset vyrábět z jiných stabilních zdrojů, zejména z uhelných a plynových elektráren.

Podle prohlášení NWR byla k 15. červnu (16hod) ukončena čtvrtá fáze nabídky na výměnu „starých“ akcií za „nové“. NWR dostalo souhlas na výměnu dalších 1 154 529 kusů akcií. Dohromady se jedná o 99,3 % z celkového počtu. Nově vyměněné akcie se začnou obchodovat v Londýně a Praze dnes, ve Varšavě zítra. Nabídka skončí 30. června a následně je plánováno vytěsnění minorit (squeeze out). Připomínáme, že nabídka na výměnu souvisí s přesídlením do Velké Británie a kvalifikací do indexu FTSE.

Dnes (20. června) je první obchodní den kdy se NWR obchoduje jako součást báze indexu FTSE250. Se zahrnutím do tohoto indexu souvisí přesídlení společnosti do UK a výměna „starých“ akcií za nové. Od zahrnutí do FTSE250 se očekává vyšší atraktivita pro investory sledující indexy a odpovídající sektory.

Podle očekávání schválilo představenstvo NWR projekt Debiensko. Jedná se o polské doly se zásobou uhlí ve výši 190 mt. NWR má 50-tiletou licenci na těžbu a je připravena začít na projektu pracovat před koncem tohoto roku.

Fortuna

Poslanecká sněmovna schválila zvýšení odvodů z hazardu na veřejně prospěšné účely na 20 %. Dosud společnosti odváděli 6 – 20 % v závislosti na výši tržeb. Plánované zdanění se neřešilo, jelikož ministerstvo financí zatím nepředložilo žádný návrh a bude projednáváno později. Zvýšení odvodů na 20 % se všeobecně očekávalo, důležité z pohledu Fortuny tak bude až konečná podoba loterijního zákona a jak moc se zvýší celková zátěž (odvody + daň). Nyní Fortuna odvádí na veřejně prospěšné účely 16 % z hrubých výher (přijaté sázky mínus vyplacené výhry) a od daně z příjmu je jako všechny hazardní společnosti osvobozena.

CME

Podle deníku Právo. Senátní návrh počítá se zachováním současného stavu, kdy kanál ČT1 smí bude Poslanecká sněmovna projednávat senátní návrh o zachování reklamy na veřejnoprávní České televizi 21. června vysílat reklamu do maximálního podílu 0,75 % na denním vysílacím čase. Ve hře jsou i návrhy snížení podílu na 0,5 %. Zákon, který je momentálně v platnosti, počítá s ukončením reklamy na ČT v listopadu tohoto roku. V našem modelu s ukončením reklamy na ČT nepočítáme. Pokud by tedy Poslanecká sněmovna prodloužila možnost ČT vysílat reklamu, nemělo by to vliv na naše ocenění CME.

Pegas

Ve středu 15. června pořádala společnost Pegas Nonwovens výroční valnou hromadu (VH). Agenda VH obsahovala běžné body. Mimo jiné bylo odhlasováno, že Pegas může nabývat vlastní akcie do 10 % v příštích 5 letech. Připomínáme, že VH nerozhodovala o dividendě ze zisku roku 2010, tu by měl oznámit management společnosti přibližně v srpnu. Zprávu považujeme za neutrální.

Banky

Česká národní banka zveřejnila výsledky pravidelných zátěţových testů českých bank. Bankovní sektor zůstává i nadále stabilní a neměl by být ohrožen ani případným negativním ekonomickým vývojem. Při nejhorším uvažovaném scénáři by celý sektor potřeboval doplnit kapitál o přibližně 26 mld. Kč. Největší riziko hrozí podle ČNB družstevním záložnám, které vykazují dvojnásobný podíl nesplácených úvěrů oproti bankám. Zveřejněná zpráva nepřinesla žádné výraznější překvapení a neměla na včerejší obchodování žádný vliv.

Změny v indexu CECE Composite

V indexu středoevropských akcií CECE, který sestavuje vídeňská burza, byly v pátek 17.6. po závěru obchodování upraveny váhy společností. Změna se dotkne osmi společností obchodovaných v Praze, přičemž nejvýraznější bude úprava u CME. Váha CME v indexu by měla klesnout z 0,78 % na 0,62 %, tj. zhruba o pětinu. K menšímu snížení váhy (pokles okolo 10 %) dojde ještě u NWR a Komerční banky, u ostatních titulů (ČEZ, Erste, Philip Morris, Telefónica, Unipetrol) jsou redukce váhy spíše velmi mírné (do 5 %). Vzhledem k tomu, že index jako je CECE sledují někteří zahraniční investoři při rozdělení prostředků v portfoliu, očekáváme, že se snížení vah zejména u CME může v příštích dnech negativně projevit.

Page 4: Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA

.TRH V ČÍSLECH

Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%)

7,130.6 -6.6 295.1 -5.7 422.5 -3.3 Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%)

AAA Auto 25.3 2.3 5.3 4.5 42.9 36.8 17 28 2 -47 CME 328 -3.6 -3.2 -4.0 -30.9 -33.8 311 505 113 -35 CEZ 886.0 0.1 8.1 7.2 -5.6 -9.6 736 967 3,355 5 ECM 29 -8.6 -64.1 -64.4 -84.4 -85.1 25 195 1 -71 Erste 828 0.3 -1.8 -2.6 12.5 7.7 657 965 477 -44 Fortuna 118 -3.4 17.0 16.0 n.a. n.a. 84 149 47 -95 KB 4,080 0.5 -4.4 -5.2 14.1 9.3 3,275 4,600 1,227 -31 KITD 209 7.9 -6.7 -7.5 -5.7 -9.7 163 318 28 34 NWR 255 2.4 n.a. n.a. n.a. n.a. 240 290 710 -2 Orco 200 -7.2 -2.9 -3.7 38.9 33.0 110 252 13 -46 Pegas 469 4.2 10.0 9.1 11.6 6.9 410 475 76 139 PMCR 9,550 0.5 2.3 1.5 16.4 11.5 8,209 10,801 53 -95 TEF 424 0.9 5.1 4.2 4.1 -0.4 369 452 680 15 Unipetrol 171 -2.0 -2.6 -3.4 -6.8 -10.8 170 229 326 -69 VIG 910 -1.9 -4.0 -4.8 -1.2 -5.4 850 1,067 22 -24

Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e cena doporuč. výhled AAA Auto 14.0 n.a. 0.3 n.a. 9.0 n.a. 0.5 n.a. Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno CME 12.4 -11.1 1.7 1.6 21.9 11.8 3.2 3.0 25 USD (423 Kč) Koupit Neutrální CEZ 10.2 11.4 2.4 2.3 7.4 7.5 3.2 3.2 940 Kč Koupit Neutrální ECM -0.7 n.a. 1.0 n.a. 2.1 n.a. 1.1 n.a. Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Fortuna 17.2 15.8 3.0 2.7 9.8 9.8 3.0 2.7 154 Kč Koupit Pozitivní KITD n.a. n.a. 1.2 n.a. 0.0 n.a. 1.2 n.a. Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno NWR 12.7 8.6 1.8 1.5 6.0 4.2 1.8 1.5 308 Kč Koupit Koupit Orco 11.3 n.a. 7.0 n.a. 64.5 n.a. 7.0 n.a. Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Pegas 8.4 7.3 1.5 1.3 5.2 4.2 1.5 1.3 488 Kč Koupit Neutrální PMCR 11.7 11.0 2.4 2.1 8.1 7.7 2.4 2.1 Revize Revize Neutrální TEF 11.2 16.3 2.5 2.6 5.9 6.2 2.5 2.6 427 Kč Držet Neutrální Unipetrol 33.0 23.3 359.6 341.0 5975.6 5798.7 359.6 341.0 Revize Revize Revize

Poměry Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2009 2010e 2009 2010e cena doporučení výhled KB 11.6 11.1 2.0 2.0 4 441 Kč Držet Neutrální Erste 12.8 9.7 1.0 0.9 34,0 EUR (825 Kč) Držet Neutrální VIG 12.1 10.1 1.1 1.0 46,5 EUR (1 130 Kč) Koupit Neutrální

Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací

Page 5: Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA

Zavírací hodnota

Týden (%)

3 měsíce (%)

Rok (%)

Roční min

Roční max

Týdenní objem tis EUR

VUB 84.5 5.0 -7.7 24.3 68.0 95.0 5 SES Tlmace 7.7 10.0 -45.0 -54.6 7.0 17.0 0 OTP 2.20 -45.0 -9.5 -26.7 2.01 4.10 0 Biotika 23.0 3.6 7.0 120.2 10.5 23.2 2 Slovnaft 49.0 -2.0 -7.5 -7.5 40.0 58.3 4 BHP 11.3 0.5 1.4 7.9 10.3 11.3 126 TMR 42.5 0.2 2.2 6.6 39.7 42.5 94

SAX Index 223.1 -3.5 -4.4 8.2 206 249 231

KOMENTÁŘ K TRHU

Aj v treťom júnovom týždni akcie SES Tlmače poskočili hore o 10%, tentokrát si však kurz 7,71 EUR udržali až do konca týždňa.

Akcie VÚB až do štvrtku oscilovali okolo hodnoty 81 EUR. V piatok sa s nimi uskutočnil síce len jeden obchod pri cene 84,50 EUR, pomohol však akciám VÚB poskočiť na týždňovej báze o takmer 5 percent. Záujem o akcie Biotiky neutícha. Jej kurz sa koncom týždňa vyšplhal až na 23,01 EUR a na týždenne báze dosiahol nárast o 3,6%.

Akcie BHP uzatvárali týždeň s cenou 11,28 EUR a nárastom o 0,5%. TMR sa cenou 42,48 EUR v medzitýždňovom porovnaní posunuli vyššíe o 0,2 percenta. Slovnaft sa tentokrát už neudržal na úrovni 50 EUR a kurz 49,01 EUR mu v závere tretieho júnového týždňa priniesol pokles o takmer 2 percentá.

Dva a pol mesiaca sa s akciami OTP Banky Slovensko neuskutočnil žiaden obchod. Na strane ponuky sa nahromadilo niekoľko predajných pokynov za 4 EUR, jediný dopyt však zotrvával na úrovni 2,20 EUR. Zlom prišiel v stredu 15. júna, kedy sa uskutočnil obchod so 100 kusmi OTP za 2,20 EUR. Reakcia kupujúceho bola zaujímavá. Okamžite stiahol zvyšných 200 kusov z dopytu. Akcie OTP Banka Slovensko zaznamenali oproti poslednej predchádzajúcej cene pokles o rovných 45%. Dopyt po nich sa už neobjavil.

Prepad akcií OTP pocítil aj index SAX, ktorý sa v stredu ocitol na hodnote 218,70 bodu. Do piatku ho síce SES a VUB vytiahli aspoň na 223,13 bodu, na týţdňovej báze však SAX aj tak stratil zhruba 3,5 percenta. Oproti minulému týždňu poklesol aj objem obchodovania. Obrat s akciami prijatými na kótovaný trh BCPB sa zastavil približne na úrovní 230 tisíc EUR. Najvyšší podiel pripadol tentokrát akciám BHP.

205

210

215

220

225

230

235

240

20/05 27/05 3/06 10/06 17/06

SAX Index

41.2

41.4

41.6

41.8

42.0

42.2

42.4

42.6

20/05 27/05 3/06 10/06 17/06

EUR TMR - Tatry Mountain Resorts

11.08

11.12

11.16

11.20

11.24

11.28

11.32

20/05 27/05 3/06 10/06 17/06

EUR BHP - Best Hotel Properties

Page 6: Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

EKONOMIKA - ČR

ČNB – úrokové sazby Ve čtvrtek zasedne bankovní rada ČNB, změnu úrokových sazeb (0,75%) nečekáme. ČNB se zatím nepřipojí k ECB, která v dubnu zahájila cyklus zvyšování sazeb a v červenci byl letos podruhé měla zvednout úrokové sazby. Česká národní banka zatím zůstává spokojena s inflací na úrovní cíle (2%), kterou tvoří hlavně vyšší ceny potravin a energií včetně pohonných hmot. Naopak poptávkové inflační tlaky zatím zůstávají nízké. Zvyšování sazeb ČNB nečekáme dříve než v srpnu.

Poslední hodnota

Období 2009 2010 2011e

Reálný HDP %, r/r 2.9 '4Q/10 -4.0 2.2 2.0 Průmyslová výroba %, r/r reál 16.9 '02/11 -13.4 10.5 7.5 Spotřebitelská inflace %, r/r 1.8 '02/11 1.0 1.5 2.2 Obchodní bilance mld. CZK 1.0 '12/10 151.7 124.5 105.2 Běžný účet % HDP -1.0 '2009 -1.0 -3.3 -1.8 Nezaměstnanost % 9.7 '01/11 8.1 9.0 8.1

Page 7: Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

DEVIZOVÝ TRH

CZK/EUR Koruna k euru v první polovině týdne oslabovala a klesla z 24,15 na 24,35 CZK/EUR, když se projevila nervozita kolem dluhové krize eurozóny. Ovšem v pátek se koruna vrátila zpět na 24,10. Koruna měla odlišný vývoj od měn v regionu (polský zlotý, maďarský forint), které zřetelně ztrácely celý týden. Krátkodobě může dojít spíše ke stabilizaci a reagovat na posun dluhové krize eurozóny. Do konce léta očekáváme korunu spíše v pásmu 24,2-24,6. Dlouhodobý výhled zůstává nezměněn a očekáváme posílení koruny do konce roku až na 23,8. CZK/USD Koruna k dolaru zaznamenala opět volatilnější obchodování. V první polovině týdne koruna oslabila z 16,70 až na 3týdenní minimum 17,25 ve čtvrtek, ale v pátek ztráty smazala a vrátila se na 16,80 CZK/USD. Klíčovým faktorem se stal vývoj na eurodolarovém trhu. Volatilnější obchodování kolem úrovně 17,0 CZK/USD může dál pokračovat v závislosti na vývoji parity USD/EUR. V delším horizontu (měsíce) nečekáme zřetelný trend, spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 16-20 CZK/USD. USD/EUR Euro k dolaru se v první polovině týdne posilovalo ve spekulaci, že se najde shoda nad druhou půjčkou pro Řecku a posunulo se z pondělních 1,443 na 1,450 ve středu. V druhé polovině týdne se trend obrátil a euro rychle propadlo na 3týdenní minimum 1,407USD/EUR, když řecký premiér Papandreu nečekaně zahájil rekonstrukci své vlády a dokonce nabídl svou rezignaci. V pátek euro naopak prudce zpevnilo na 1,43, když prezident Sarkozy a kancléřka Merkelová vyjádřily posun a shodu nad záchranným plánem. Nárůst nervozity kolem eura bude asi dál pokračovat – o víkendu nebyla schválena další splátka pomoci pro Řecko, ve středu se hlasuje o důvěře vlády v Řecku, na závěr týdne zasedá summit EU. Pokles eura pod 1,40 nemusí být překvapením. Trend není jasná, zato vyšší volatilita zůstává velmi pravděpodobná.

Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR 24.10 0.4 1.2 4.3 6.8 24.0 25.8 24.1 24.0 CZK/USD 16.84 0.1 3.4 12.3 23.4 16.3 21.2 16.8 16.9 CZK/GBP 27.28 0.3 2.6 7.0 12.8 26.9 31.9 27.3 27.3 USD/EUR 1.431 0.3 -2.2 -7.1 -13.4 1.22 1.48 1.43 1.42

23.0

23.5

24.0

24.5

25.0

16.0

16.4

16.8

17.2

17.6

20/05 27/05 3/06 10/06 17/06

EURUSD Koruna

USD

EUR

Page 8: Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

PENĚŢNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH

PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T 0.83 0 -3 0 -5 0.81 0.88 n.a. 3M 1.20 -1 1 -2 -3 1.18 1.24 1.34 6M 1.54 -1 -2 -2 3 1.47 1.58 1.57 1 rok 1.80 -2 -2 0 3 1.75 1.85 n.a.

Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 6,015.7 -35.5 248.7 -34.9 354.6 -33.3 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb) SD 3.55/12 18-Oct-12 102.76 -9 1 1.42 3.3 1.3 SD 3.70/13 16-Jun-13 103.72 -31 208 1.78 13.4 1.9 SD 3.80/15 11-Apr-15 104.67 -24 393 2.50 5.7 3.6 SD 5.00/19 11-Apr-19 109.85 -29 322 3.53 3.7 6.7 SD 3.75/20 12-Sep-20 100.32 -25 64 3.71 3.2 7.7

0.50

0.75

1.00

1.25

1.50

1.75

2.00

1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y

Výnosová křivka peněţního trhu

17/5/2011

17/6/2011

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

0 2 4 6 8 10 12 14roky

Výnosová křivka dluhopisového trhu

17/5/2011

17/6/2011

Page 9: Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

KOMODITY

Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max ropa - Brent 113.2 -4.7 4.3 21.6 44.7 71.5 126.7 ropa - WTI 93.0 -6.3 -4.3 3.5 20.5 71.6 113.9 Zlato 1,539 0.5 10.3 9.6 22.5 1,162 1,564 Elektřina 59.3 -0.6 2.0 10.7 8.8 46.6 60.7 Úhlí 129.0 -1.1 -1.3 5.9 27.1 95.7 133.6 Hliník 2,545 -2.8 2.1 3.7 30.9 1,926 2,797 Měď 9,095 1.8 -0.3 -4.2 41.3 6,330 10,160 Pšenice 672.3 -11.5 0.7 -14.3 45.6 442 886 Kukuřice 700.25 -11.0 10.1 13.7 94.1 325 787 Sója 1,333 -3.9 5.0 -2.4 38.7 947 1,451

Komoditní trhy po dvou týdnech stagnace minulý týden výrazně oslabily. Hlavní indexy ztratily 4-5% t/t a propad táhly především energie a zemědělské plodiny. Komodity oslabovaly kvůli obavám z ekonomického zpomalení a dopadu dluhové krize eurozóny. Ropa celý týden ztrácela, Brent (-5% t/t) se dostal na měsíční minimum (113 USD), WTI (-6 % t/t) se propadla dokonce 4měsíční minimum (93 USD). Ze zemědělských plodin (-6 % t/t), propadly především obiloviny – pšenice (-12 % t/t), kukuřice (-11 %) – když se projevil jednak vliv příhodného počasí a v případě pšenice i po roce obnovení vývozu z Ruska. Ceny drahých kovů stagnovaly v mezitýdenním srovnávní. Technické kovy také byly bez výraznějšího pohybu, pouze nikl oslabil 5% a za poslední 3M ztratil již téměř 20%.

1400

1450

1500

1550

1600

108

114

120

126

20/05 27/05 3/06 10/06 17/06

USD/oz.USD/bbl Ropa a zlato

Ropa - Brent

Zlato

600

650

700

750

800

8000

8500

9000

9500

10000

10500

20/05 27/05 3/06 10/06 17/06

US cent/buUSD/t Měď a kukuřice

Měď

Kukuřice

55

60

65

115

120

125

130

135

20/05 27/05 3/06 10/06 17/06

EUR/MWUSD/t Uhlí a elektřina

Uhlí 1Y ARA

Elektřina - Lipsko

Page 10: Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

KALENDÁŘ

Datum Čas Země Indikátor/Společnost Období AFT Trh Předchozí 20/6/11 14:00 Maďarsko MNB - Úrokové sazby - - 6.00% 6.00% 21/6/11 11:00 Německo ZEW Index ek. očekávání 06/11 - -3 3.1 21/6/11 16:00 USA Prodeje domů 05/11 - 4.80 mil. 5.05 mil. 21/6/11 - - Adobe Systems - - USD 0.51 USD 1.65 21/6/11 - - Walgreen - - USD 0.63 USD 2.53 22/6/11 16:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra - - -10.4 -9.8 22/6/11 18:30 USA FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.3% 0.3% 22/6/11 - - FedEx - - USD 1.72 USD 4.68 23/6/11 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu - - 53.8 54.6 23/6/11 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb - - 55.3 56 23/6/11 13:00 ČR ČNB: Úrokové sazby - 0.75% 0.75% 0.75% 23/6/11 16:00 USA Prodeje nových domů 05/11 - 310,000 323,000 23/6/11 - - Oracle - - USD 0.71 USD 1.64 23/6/11 - - Micron Technology - - USD 0.16 USD 1.03 24/6/11 10:00 Německo IFO podnikatelská důvěra 06/11 - 113.4 114.2 24/6/11 14:30 USA Zakázky na zboží dl. spotřeby 05/11 - 1.6% m/m -3.6% m/m 24/6/11 14:30 USA HDP (q/q anualizovane) - - 1.9% 1.8% 24/6/11 - - Fotex - - - HUF 0.1

Page 11: Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

SLOVNÍČEK POJMŮ

bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u

změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající

akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR

2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku

(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern

Europe)

CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského

svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě

dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a

odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám

(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a

daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:

Earnings Per Share)

EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o

čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign

Exchange markets)

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou

cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům

společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o

poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku

na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské

produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv

včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

Page 12: Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

KONTAKTY

J&T ATLANTIK

Obchodování Jméno Kontakt

Michal Semotán Obchodování a prodej

+420 221 710 130 [email protected]

Michal Znojil Obchodování a prodej

+420 221 710 131 [email protected]

Michal Štubňa Obchodování – Slovensko

+421 259 418 173 [email protected]

Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh

+420 221 710 238 [email protected]

Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh

+420 221 710 155 [email protected]

Správa klientských portfolií Jméno Kontakt

Roman Hajda Vedoucí pro investice

+420 221 710 224 [email protected]

Petr Holinský Portfolio manažer

+420 221 710 429 [email protected]

Portfolio Management Jméno Kontakt

Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy

+420 221 710 698 [email protected]

Marek Janečka Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 699 [email protected]

Miroslav Paděra Portfolio manažer; DPM

+420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz

Obchodování s cennými papíry Jméno Kontakt

David Nový Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 628 [email protected]

Barbora Stieberová Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 648 [email protected]

Tereza Jalůvková Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 606 [email protected]

Marek Kijevský Obchodování – zahraničí

+420 221 710 669 [email protected]

Miroslav Nejezchleba Obchodování – zahraničí (USA)

+420 221 710 633 [email protected]

Prodej a klientské sluţby Jméno Kontakt

Dalibor Hampejs podílové fondy

+420 545 423 448 [email protected]

Milerská Zuzana Klientské služby

+420 800 484 484 [email protected]

Oddělení analýz Jméno Kontakt

Milan Vaníček Strategie, farma, telekom

+420 221 710 607 [email protected]

Milan Lávička Banky, finanční sektor

+420 221 710 614 [email protected]

Bohumil Trampota Energetika, chemie

+420 221 710 657 [email protected]

Pavel Ryska Nemovitosti, media

+420 221 710 658 [email protected]

Petr Sklenář Makroekonomika, komodity

+420 221 710 619 [email protected]

ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha:

Pobřežní 14 186 00 Praha 8

Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno:

Veselá 24 602 00 Brno

Tel.: +420 545 423 411

Tel: 800 484 484 [email protected]

www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO>

Reuters: ATLK

J&T BANKA Česká republika J&T Banka, a. s.

Pobřežní 14 186 00 Praha 8

Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky

Dvořákovo nábrežie 4, 810 06 Bratislava

Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk

Page 13: Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/.

ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené.

ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu.

Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení:

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).

Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.

Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod.

Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou.

Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.


Recommended