+ All Categories
Home > Technology > Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

Date post: 05-Dec-2014
Category:
Upload: jtbanka
View: 602 times
Download: 0 times
Share this document with a friend
Description:
 
13
TÝDENNÍ PŘEHLED 20. - 24. červen 2011 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 1,205 -0.9 -1.2 -1.6 6.6 1,100 1,276 CZK/EUR 24.41 -1.3 0.0 3.0 5.5 23.99 25.77 CZK/USD 17.21 -2.1 -0.1 10.0 21.0 16.27 21.15 PRIBOR 6M 1.51% -3bb -5bb -5bb 4bb 1.47% 1.58% 10letý SD 3.75/20 3.76% 5bb -22bb -14bb -42bb 3.23% 4.18% Pražská burza Zavírací cena Týden (%) AAA Auto 24.3 -3.9 CME 335 2.0 CEZ 876 -1.2 ECM 30 1.5 Erste 809 -2.2 Fortuna 119 0.8 KB 3,990 -2.2 KITD 204 -2.2 NWR 242 -5.1 Orco 200 0.0 Pegas 465 -0.8 PMCR 9,700 1.6 TEF 435 2.8 Unipetrol 174 2.1 VIG 907 -0.3 Akcie Dluhopisy mil. CZK 6,804 18,167 mil. EUR 280.1 747.9 Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT TITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDEN ČEZ - Prodlouţení odstávky Temelína - Emise dluhopisů - Vyšetřování ze strany Evropské komise NWR - Společnost zařazena do indexu FTSE250 Fortuna - Zdanění hazardu od ledna 2012 CME - Definitivní rozhodnutí o reklamě na ČT v půli července - Refinancování konvertibilních dluhopisů - Vysoký objem pátečního obchodování Erste Group - Výsledky zátěţových testů AAA Auto - Akvizice společnosti Hofre Two ECM -Společnost plánuje nabídnout výměnu dluhu za akcie Pegas Nonwovens -Akcionář sníţil svůj podíl Ekonomika - ČNB:úrokové sazby beze změny Aktuální týden bude ve znamení schvalování úsporných opatření v řeckém parlamentu (první výsledky by měly přijít ve středu a ve čtvrtek). Právě schválením daných opatření je podmíněna další pomoc ze strany eurozóny a MMF. Eskalace situace kolem řeckého dluhu nadále vyvolává zvýšenou rizikovou averzi, coţ je patrné i na zvýšeném rozpětí cen dluhopisů jednotlivých zemí EU vůči německým dluhopisům. Daná situace bude přinášet na trhy zvýšenou volatilitu s tlakem na ceny aktiv. Ještě připomínáme, ţe konec měsíce přinese i plánované ukončení amerického kvantitativního uvolňování (QE2). V případě domácích zpráv by měl aktuální týden být spíše slabšího rázu. Sledovat budeme úspěšnost IPO polské JSW, coţ by se mohlo odrazit v domácí uhelné společnosti NWR. Uzavření tohoto IPO 28. června (institucionální investoři) by mohlo uvolnit tlak ze strany polských fondů a případně nealokované prostředky by se mohly opětovně rozprostřít mezi více aktiv. Navíc cena tohoto IPO a všeobecně úspěšnost by mohla indikovat zájem investorů o uhelné společnosti v regionu CEE. Z makroekonomických událostí očekáváme zájem investorů o úterní americkou spotřebitelskou důvěru (oček 61 z 60,8 bodu) a páteční index nákupních manaţerů průmyslu (ISM manufacturing), kde se očekává pokles na 51,5 z 53,5 bodu. 1,100 1,150 1,200 1,250 1,300 0 1,000 2,000 3,000 4,000 27/05 3/06 10/06 17/06 24/06 Index CZK m PX
Transcript
Page 1: Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

TÝDENNÍ PŘEHLED

20. - 24. červen 2011

Zavírací hodnota

Týden (%)

3 měsíce (%)

Začátek roku (%)

Rok (%)

Roční min

Roční max

PX 1,205 -0.9 -1.2 -1.6 6.6 1,100 1,276 CZK/EUR 24.41 -1.3 0.0 3.0 5.5 23.99 25.77 CZK/USD 17.21 -2.1 -0.1 10.0 21.0 16.27 21.15 PRIBOR 6M 1.51% -3bb -5bb -5bb 4bb 1.47% 1.58% 10letý SD 3.75/20 3.76% 5bb -22bb -14bb -42bb 3.23% 4.18%

Pražská burza Zavírací cena Týden (%) AAA Auto 24.3 -3.9 CME 335 2.0 CEZ 876 -1.2 ECM 30 1.5 Erste 809 -2.2 Fortuna 119 0.8 KB 3,990 -2.2 KITD 204 -2.2 NWR 242 -5.1 Orco 200 0.0 Pegas 465 -0.8 PMCR 9,700 1.6 TEF 435 2.8 Unipetrol 174 2.1 VIG 907 -0.3

Akcie Dluhopisy mil. CZK 6,804 18,167 mil. EUR 280.1 747.9 Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT

TITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDEN

ČEZ

- Prodlouţení odstávky Temelína

- Emise dluhopisů

- Vyšetřování ze strany Evropské komise

NWR

- Společnost zařazena do indexu FTSE250

Fortuna

- Zdanění hazardu od ledna 2012

CME

- Definitivní rozhodnutí o reklamě na ČT v půli července - Refinancování konvertibilních dluhopisů - Vysoký objem pátečního obchodování

Erste Group

- Výsledky zátěţových testů

AAA Auto

- Akvizice společnosti Hofre Two

ECM

-Společnost plánuje nabídnout výměnu dluhu za akcie

Pegas Nonwovens

-Akcionář sníţil svůj podíl Ekonomika - ČNB:úrokové sazby beze změny

Aktuální týden bude ve znamení schvalování úsporných opatření v řeckém parlamentu (první výsledky by měly přijít ve středu a ve čtvrtek). Právě schválením daných opatření je podmíněna další pomoc ze strany eurozóny a MMF. Eskalace situace kolem řeckého dluhu nadále vyvolává zvýšenou rizikovou averzi, coţ je patrné i na zvýšeném rozpětí cen dluhopisů jednotlivých zemí EU vůči německým dluhopisům. Daná situace bude přinášet na trhy zvýšenou volatilitu s tlakem na ceny aktiv. Ještě připomínáme, ţe konec měsíce přinese i plánované ukončení amerického kvantitativního uvolňování (QE2).

V případě domácích zpráv by měl aktuální týden být spíše slabšího rázu. Sledovat budeme úspěšnost IPO polské JSW, coţ by se mohlo odrazit v domácí uhelné společnosti NWR. Uzavření tohoto IPO 28. června (institucionální investoři) by mohlo uvolnit tlak ze strany polských fondů a případně nealokované prostředky by se mohly opětovně rozprostřít mezi více aktiv. Navíc cena tohoto IPO a všeobecně úspěšnost by mohla indikovat zájem investorů o uhelné společnosti v regionu CEE.

Z makroekonomických událostí očekáváme zájem investorů o úterní americkou spotřebitelskou důvěru (oček 61 z 60,8 bodu) a páteční index nákupních manaţerů průmyslu (ISM manufacturing), kde se očekává pokles na 51,5 z 53,5 bodu.

1,100

1,150

1,200

1,250

1,300

0

1,000

2,000

3,000

4,000

27/05 3/06 10/06 17/06 24/06

IndexCZK m PX

Page 2: Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA

ZPRÁVY Z TRHU

První letní týden se nesl ve znamení jednání o řešení řecké otázky a komentáře šéfa FEDu o stavu a výhledu americké ekonomiky. Obě události znamenaly zvýšenou volatilitu na trzích s prvotně prodejním směrem. Index PX zakončil týden na úrovni 1205 bodů, coţ představovalo pokles o 0,9 % t/t. Investoři se zaměřili na pokračování řecké otázky, kde došlo k vyslovení důvěry víceméně přeorganizovanému řeckému kabinetu (úterý). Dále došlo k dohodě mezi řeckými představiteli, eurozónou a MMF na další pomoci státu. Podmínkou je odhlasování úsporných opatření v zemi, která budou probíhat jiţ tento týden. Ve středu pak následoval komentář šéfa FEDu B. Bernankeho ohledně stavu a výhledu na americkou ekonomiku, který byl pro trhy negativním impulzem po sníţení výhledu růstu HDP USA na rok 2011 i 2012. Nejvíce rostoucí akcií týdne byla Telefónica CR (+2,8 %, 435,3 Kč). V případě Telefóniky je vidět současnou náladu investorů a jejich přechod do defenzivních akcií, kterou Telefónika se svým 9,5% hrubým dividendovým výnosem (obchodováno do 2. září při standardním T+3 vypořádání) bezpochyby je. Naopak nejvíce klesajícím titulem bylo NWR (-5,1 %, 242 Kč). U titulu je patrný tlak ze zahraničí spojený s IPO polské JSW, klesající cenou uhlí a lehkou deziluzí nad začleněním do indexů FTSE (niţší váha neţ byl předpoklad), respektive dodatečnou nabídkou hlavního akcionáře BXR.

Index Zavírací

cena Týden

(%) 3 měsíce

(%) Začátek roku (%)

Rok (%)

Roční min

Roční max

PX (Česká republika) 1,205 -0.9 -1.2 -1.6 6.6 1,100 1,276 ATX (Rakousko) 2,638 -2.5 -6.6 -9.2 12.2 2,224 3,001 WIG 20 (Polsko) 2,802 -2.7 1.2 1.6 19.8 2,271 2,933 BUX (Maďarsko) 22,379 -1.4 -0.7 5.1 7.4 20,221 24,451 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2,716 -2.0 -4.9 -3.2 3.3 2,508 3,068 Dow Jones (USA) 11,935 -0.6 -0.7 3.2 17.7 9,686 12,811 S&P500 (USA) 1,268 -0.2 -2.0 0.8 17.8 1,023 1,364 Nasdaq (USA) 2,653 1.4 -1.2 -0.4 19.3 2,092 2,874

ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ ČEZ začal s výměnou paliva ve druhém bloku jaderné elektrárny Temelín. Technické problémy by měly plánovanou odstávku prodlouţit o čtyři týdny. Plánovaná odstávka měla trvat od 6. května do 23. června a jiţ na konci květla byly indikace o prodlouţení o minimálně jeden týden. Vzhledem k tomu, ţe elektřina z jaderných zdrojů je nejlevnější a ČEZ ji bude muset nahradit produkcí z jiných draţších zdrojů hodnotíme zprávu negativně. Podle tiskové zprávy obrţel ČEZ prostředky z privátní emise dluhopisů v nominální výši 100 mil. EUR a splatností 10 let. ČEZ plánuje vydat letos dluhopisy zhruba ve stejném objemu jako loni, 1,5 mld. EUR (cca 36 mld. Kč). Zprávu povaţujeme za neutrální. Evropská komise by měla začít vyšetřovat ČEZ. Správní řízení by mělo začít na začátku léta. Hlavním důvodem by mělo být vytváření překáţek vstupu konkurenci na trh s elektřinou. Shromaţdování důkazů v celém případu začalo jiţ na podzim 2009. Zpráva byl zveřejněna během pátečního obchodování a povaţujeme ji za neutrální. Erste Group Rakouská centrální banka zveřejnila výsledky pravidelných pololetních zátěţových testů svého bankovního sektoru. Kapitalizace (core Tier 1) 6 největších rakouských bank (Bank Austria, Erste Bank, Raiffeisen Bank Int., Volksbank, BAWAG a Hypo Alpe-Adria) by v případě negativního scénáře poklesla na 7,4 % (z 8,5 % na konci roku 2010). Tato úroveň je stále výrazně výše neţ minimum stanovené v rámci evropských stress testů. Výsledky pro jednotlivé banky zveřejněny nebyly. Centrální banka dále uvedla, ţe případná restrukturalizace řeckého dluhu nebude mít na banky výraznější přímý dopad. Zveřejněné informace nejsou pro trh překvapením, nicméně můţou přispět k uklidnění investorů před červencovými stress testy evropských bank. NWR NWR byla zařazena do Indexu FTSE250 s váhou 0,41 % na 97. místě, oznámila včera FTSE. Pro umístění a váhu v indexu je ropzhodující trţní kapitalizace a faktor free floatu. Podle našich původních odhadů měla být NWR asi na kolem 15 místa s váhou kolem 1 %. CME Společnost Central European Media Enterprises (CME) v pátek oznámila výměnu konvertibilních (vyměnitelných) dluhopisů v hodnotě 52,3 mil. USD se splatností 2013 a úrokovou sazbou 3,5 % za konvertibilní dluhopisy splatné v r.

Page 3: Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA

2015 s úrokovou sazbou 5 %. CME měla původně 475 mil. USD dluhopisů 2013 a v únoru tohoto roku jiţ provedla výměnu za 206 mil. USD a za stejných podmínek jako nyní. Současná transakce je tedy pouze pokračováním výměny započaté na začátku tohoto roku. Jejich refinancováním se sice zvyšují úrokové náklady (ze 3,5 % na 5 %), avšak vzhledem k očekávanému růstu úrokových sazeb by budoucí refinancování mohlo být pro společnost draţší variantou. Zprávu hodnotíme neutrálně. Poslanecká sněmovna by měla definitivně rozhodnout o skončení reklamy na programech ČT1 a ČT 24 v polovině července. Připomínáme, ţe návrh na ukončení reklamy na těchto dvou kanálech zatím ve Sněmovně prošel do třetího čtení. Pokud by byl návrh přijat, očekáváme, ţe by se příjmy CME z reklamy mohly na českém trhu zvýšit cca 10 mil. USD, současně by se však CME zavázala odvádět 2 % z celkových televizních reklamních příjmů v ČR do fondu na podporu kinematografie. Tento příspěvek odhadujeme na cca 5 mil. USD. Čistým efektem by tak mohlo zvýšení výnosů a zisku o cca 5 mil. USD. Letošní zisk před odpisy EBITDA celé CME odhadujeme na 161 mil. USD, a došlo by tak ke zvýšení tohoto čísla cca o 3 %. Přijetí zákona bychom tak povaţovali za mírně pozitivní zprávu. V současném modelu s přijetím zákona zatím nepočítáme. V pátečním obchodování na burze NASDAQ se zobchodovalo 4,37 mil. akcií CME, coţ je téměř čtrnáctkrát více, neţ byl průměrný zobchodovaný denní objem za poslední rok (320 tis. kusů). Domníváme se, ţe vysoký objem spolu s technikou zobchodování můţe naznačovat změnu ve vlastnické struktuře společnosti, kdy došlo přes burzu k výměně významných vlastnických podílů. V souvislosti s uskutečněným objemem se domníváme, ţe by se na trhu mohly objevit spekulace o změně vlastnických podílů a spolu s tím i výraznější pohyby ceny akcie. Informace o změně ve vlastnických podílech jsou obvykle zveřejňovány několik dní po uskutečnění transakce. Fortuna Vládní koalice se dohodla na zdanění hazardu od ledna příštího roku a nikoliv o rok později, jak minulý týden prohlásil ministr financí Miroslav Kalousek. Zavedení daně pro loterijní společnosti jsme očekávali jiţ od příštího roku, takţe pro nás byl překvapující spíše výrok ministra financí o odkladu neţ dohoda. Otázkou zůstává, zda společně se zavedením daně dojde ještě k úpravě výše odvodů na veřejně prospěšné účely, které nový loterijní zákon sjednocuje na úrovni 20 % z hrubých výher (přijaté sázky mínus vyplacené výhry). Pokud by zde k ţádným úpravám nedošlo, dopad zdanění na čistý zisk Fortuny by byl přibliţně ve výši 1,1 mil. EUR (přibliţně 6 % očekávaného čistého zisku pro rok 2012). Pegas Pegas Nonwovens oznámil, ţe akcionář AEGON Hungary Fund Management sníţil svůj podíl ke dni 7. června 2011 na 0,73 % z původních 5,08 %. AAA Auto Společnost AAA Auto oznámila, ţe nabyla podíl 60 % ve společnosti Hofre Two za účelem rozšíření obchodního portfolia. Ţádné další informace společnost neuvedla. ECM Developer ECM, který je od května v úpadku, plánuje nabídnout věřitelům 55 % akcií a prodat 8 ze 13 projektů a zbytek dokončit. Podmínkou dokončení je získání kapitálu. Podle HN však trvá PPF (jeden z věřitelů) na konkurzu.

Page 4: Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA

TRH V ČÍSLECH

Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%)

6,803.7 -11.3 280.1 -11.0 400.8 -9.0 Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%)

AAA Auto 24.3 -3.9 -2.2 -1.0 38.5 29.9 17 28 5 11 CME 335 2.0 -6.4 -5.3 -26.6 -31.1 311 469 72 -57 CEZ 875.5 -1.2 3.9 5.1 1.1 -5.2 736 967 3,020 -7 ECM 30 1.5 -64.4 -64.0 -82.2 -83.3 25 195 0 -91 Erste 809 -2.2 -4.9 -3.8 13.9 6.8 657 965 914 6 Fortuna 119 0.8 15.2 16.5 n.a. n.a. 84 149 32 -96 KB 3,990 -2.2 -4.5 -3.4 13.2 6.1 3,275 4,600 1,153 -35 KITD 204 -2.2 1.2 2.4 -2.9 -8.9 163 318 6 -73 NWR 242 -5.1 n.a. n.a. n.a. n.a. 236 290 841 13 Orco 200 0.0 -7.6 -6.5 52.7 43.2 110 252 10 -60 Pegas 465 -0.8 5.9 7.2 11.5 4.6 410 475 16 -47 PMCR 9,700 1.6 2.1 3.3 16.2 9.0 8,209 10,801 41 -96 TEF 435 2.8 6.7 8.0 5.7 -0.9 369 452 600 2 Unipetrol 174 2.1 0.6 1.8 -6.9 -12.7 170 229 77 -93 VIG 907 -0.3 -8.4 -7.4 -0.5 -6.7 850 1,067 25 -16

Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e cena doporuč. výhled AAA Auto 13.3 n.a. 0.3 n.a. 8.7 n.a. 0.5 n.a. Nehodnoceno CME 12.4 -11.1 1.7 1.6 21.9 11.8 3.2 3.0 25 USD (423 Kč) Koupit Neutrální CEZ 10.0 11.3 2.4 2.3 7.3 7.5 3.2 3.1 940 Kč Koupit Neutrální ECM -0.7 n.a. 1.0 n.a. 2.1 n.a. 1.1 n.a. Nehodnoceno Fortuna 17.1 15.7 3.0 2.7 9.7 9.7 3.0 2.7 154 Kč Koupit Pozitivní KITD n.a. n.a. 1.2 n.a. 0.0 n.a. 1.2 n.a. Nehodnoceno NWR 11.9 8.1 1.7 1.4 5.6 3.9 1.7 1.4 308 Kč Koupit Koupit Orco 11.3 n.a. 7.0 n.a. 64.5 n.a. 7.0 n.a. Nehodnoceno Pegas 8.2 7.1 1.5 1.2 5.1 4.2 1.5 1.2 488 Kč Koupit Neutrální PMCR 11.9 11.2 2.4 2.1 8.2 7.8 2.4 2.1 Revize Revize Neutrální TEF 11.5 16.8 2.5 2.6 6.1 6.4 2.5 2.6 427 Kč Držet Neutrální Unipetrol 33.7 23.8 0.4 0.3 6.1 5.9 0.4 0.3 Revize Revize Revize

Poměry Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2009 2010e 2009 2010e cena doporučení výhled KB 11.6 11.1 2.0 2.0 4 441 Kč Držet Neutrální Erste 12.8 9.7 1.0 0.9 34,0 EUR (825 Kč) Držet Neutrální VIG 12.1 10.1 1.1 1.0 46,5 EUR (1130 Kč) Koupit Neutrální

Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací

Page 5: Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA

Zavírací hodnota

Týden (%)

3 měsíce (%)

Rok (%)

Roční min

Roční max

Týdenní objem tis EUR

VUB 82.0 -2.9 -10.4 17.2 68.5 95.0 5 SES Tlmace 8.0 3.9 -38.4 -52.9 7.0 17.0 1 OTP 2.20 0.0 -45.0 -26.7 2.01 4.10 0 Biotika 24.0 4.3 26.3 127.3 10.6 24.0 2 Slovnaft 50.0 2.0 -7.4 -5.7 40.0 58.3 3 BHP 11.3 0.1 1.0 8.0 10.3 11.3 317 TMR 42.5 0.0 1.9 6.5 39.7 42.5 159

SAX Index 223.5 0.2 -7.6 7.3 208 249 486

KOMENTÁŘ K TRHU

Aj v štvrtom júnovom týţdni pokračovali akcie Biotiky v raste. Do stredy sa jej kurz síce drţal na konštantnej úrovni

23,01 EUR, niekoľko nových objednávok na dopyte však nakoniec vytlačilo jej cenu v piatok aţ na úroveň 24 EUR. To

pre Biotiku znamená nielen nárast v medzitýţdňovom

porovnaní o 4,3 %, ale aj ročné zhodnotenie o vyše 127 %

a zároveň nové maximum za posledných 14 rokov.

Po nedávnom dramatickom prepade sa hore začínajú

postupne predierať aj akcie SES Tlmače. Od pondelka do

štvrtka sa obchodovali za jednotnú cenu 8,01 EUR.

V piatok sa dopyt po akciách SES vyšplhal aţ na 8,31

EUR, nestretol sa však s ochotou predávať. Štvrtkový kurz

8,01 EUR aj tak posunul SES-ku na týţdňovej báze hore

zhruba o 3,9 %. Slovnaft si v štvrtom júnovom týţdni

polepšil o celé jedno euro a v piatok uzatváral na hodnote

50,01 EUR. Oproti predchádzajúcemu piatku išiel kurz

Slovnaftu hore pribliţne o dve percentá.

Nárast akcií BHP bol viac-menej symbolický. Piatkovou cenou 11,29 EUR si polepšili o necelých 0,1%. Podobne

obstáli aj akcie TMR, ktoré v piatok 24. júna dosiahli kurz 42,50 EUR a oproti koncu minulého týţdňa ostali takmer bez

zmeny. Akcie OTP Banky Slovensko potvrdili v pondelok úroveň 2,20 EUR (takţe tentoraz sme neboli svedkami ţiadnej

dramatickej zmeny).

Akcie VÚB začínali v pondelok 20. júna v rámci „fixingu“ pri cene 85 EUR, ku koncu dňa však čelili pokles takmer aţ

k úrovni 81EUR. V závere týţdňa sa vyšplhali na 82,01 EUR a v konečnom zúčtovaní tak skončili oproti minulému týţdňu

so stratou takmer troch percent.

Index SAX odštartoval v pondelok na hodnote 221,17 bodu so stratou 0,88%. V priebehu štvrtého júnového týţdňa

sa však postupne posúval hore a piatok uzatváral na úrovní 223,53 bodu. Oproti predchádzajúcemu piatku skončil so

ziskom 0,18%.

210

215

220

225

230

235

240

27/05 3/06 10/06 17/06 24/06

SAX Index

41.6

41.8

42.0

42.2

42.4

42.6

27/05 3/06 10/06 17/06 24/06

EUR TMR - Tatry Mountain Resorts

11.04

11.08

11.12

11.16

11.20

11.24

11.28

11.32

27/05 3/06 10/06 17/06 24/06

EUR BHP - Best Hotel Properties

Page 6: Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

EKONOMIKA - ČR

ČNB: Sazby beze změny Česká národní banka ve čtvrtek podle očekávání ponechala úrokové sazby bez změny na 0,75% (2T repo). Stabilní hlasování (5:2) ukazuje, ţe v bankovní radě nedochází k ţádnému názorovému posunu a pro zvýšení hlasuje pravděpodobně pouze Kamil Janáček a Eva Zamrazilová. Výraznější překvapení nepřinesla ani tisková konference. Očekáváme, ţe úrokové sazby se mohou zvýšit v srpnu a nebo v září. Do konce roku lze očekávat maximálně dvoje zvýšení sazeb. Poslední

hodnota Období 2009 2010 2011e

Reálný HDP %, r/r 2.8 '1Q/11 -4.0 2.2 2.2 Průmyslová výroba %, r/r reál 4.7 '04/11 -13.4 10.5 7.5 Spotřebitelská inflace %, r/r 1.8 '02/11 1.0 1.5 2.2 Obchodní bilance mld. CZK 12.6 '04/11 151.7 121.6 110.4 Běžný účet % HDP -1.0 '2009 -1.0 -3.3 -1.8 Nezaměstnanost % 9.7 '01/11 8.1 9.0 8.1

Page 7: Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

DEVIZOVÝ TRH

CZK/EUR Koruna k euru celý týden oslabovala a z úrovně 24,10 klesla na dosah 24,4 CZK/EUR. Projevila se nervozita kolem dluhové krize eurozóny a koruna doháněla vývoj regionálních měn předchozí týden. Čtvrteční zasedání ČNB nepříneslo ţádné překvapení a nemělo dopad na kurz koruny. Krátkodobě můţe dojít k dalšímu oslabení (24,6) a důleţitým prvkem zůstane dluhová krize eurozóny. Do konce léta nadále očekáváme korunu spíše v pásmu 24,2-24,6. Dlouhodobý výhled zůstává nezměněn a očekáváme posílení koruny do konce roku aţ na 23,8. CZK/USD Koruna k dolaru ztrácela celý týden a z 16,80 klesla na 17,20 CZK/USD v pátek. Na rozdíl od předchozích týdnů výraznějším faktorem se stal vývoj koruny k euru neţ eurodolarový trh. Volatilnější obchodování kolem úrovně 17,0 CZK/USD můţe dál pokračovat v závislosti na vývoji parity USD/EUR. V delším horizontu (měsíce) nečekáme zřetelný trend, spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 16-20 CZK/USD. USD/EUR Euro k dolaru se celý týden bez trvalejšího trendu obchodovalo v pásmu 1,415-1,445 USD/EUR, kdy krátkodobé výkyvy přínašely posuny v řešení krize kolem Řecka. Deklarovaná shoda na novou pomocí pro Řecku na summitu EU výraznější podporu euru nepřineslo a euro v pátek ztrácelo. Euro ztrácelo i k ostatním světovým párům (JPY, CHF). Nárůst nervozity kolem eura bude asi dál pokračovat, sledovaný zůstává řecký parlament a schvalování úsporného balíčku, jehoţ přijetím je podmíněno získání pomoci od EMU a MMF. Pokles eura k 1,40 nemusí být překvapením, současně vyšší volatilita zůstává velmi pravděpodobná.

Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR 24.41 -1.3 0.0 3.0 5.5 24.0 25.8 24.4 24.3 CZK/USD 17.21 -2.1 -0.1 10.0 21.0 16.3 21.2 17.2 17.2 CZK/GBP 27.45 -0.6 2.5 6.3 14.2 26.9 31.9 27.4 27.4 USD/EUR 1.419 0.8 0.1 -6.3 -12.8 1.22 1.48 n.a. n.a.

23.4

23.8

24.2

24.6

25.0

16.2

16.6

17.0

17.4

17.8

27/05 3/06 10/06 17/06 24/06

EURUSD Koruna

USD

EUR

Page 8: Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

PENĚŢNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH

PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T 0.83 0 -2 0 -5 0.81 0.88 n.a. 3M 1.18 -2 -3 -4 -2 1.18 1.24 1.36 6M 1.51 -3 -5 -5 4 1.47 1.58 1.55 1 rok 1.77 -3 -5 -3 2 1.75 1.85 n.a.

Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 18,167.4 85.5 747.9 86.2 1,068.8 90.7 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb) SD 3.55/12 18-Oct-12 102.61 -15 315 1.51 8.7 1.3 SD 3.70/13 16-Jun-13 103.53 -19 1,971 1.85 7.8 1.9 SD 3.80/15 11-Apr-15 104.57 -10 173 2.52 2.1 3.6 SD 5.00/19 11-Apr-19 109.70 -15 111 3.55 1.8 6.6 SD 3.75/20 12-Sep-20 99.92 -40 66 3.76 5.2 7.7

0.50

0.75

1.00

1.25

1.50

1.75

2.00

1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y

Výnosová křivka peněţního trhu

5/24/2011

6/24/2011

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

0 2 5 7 10 12 15roky

Výnosová křivka dluhopisového trhu

5/24/2011

6/24/2011

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

bps.

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

bps.

Page 9: Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

KOMODITY

Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max ropa - Brent 105.1 -7.1 -9.1 12.9 34.6 71.5 126.7 ropa - WTI 91.2 -2.0 -12.3 1.5 15.6 71.6 113.9 Zlato 1,503 -2.4 5.3 7.0 19.7 1,162 1,564 Elektřina 57.1 -3.8 -1.2 6.5 9.1 46.6 60.7 Úhlí 126.2 -2.2 -3.2 3.6 26.3 95.7 133.6 Hliník 2,500 -1.8 -3.8 1.9 25.2 1,926 2,797 Měď 9,045 -0.5 -4.7 -4.7 33.6 6,330 10,160 Pšenice 635.8 -5.4 -12.0 -19.0 39.3 442 886 Kukuřice 670 -4.3 -2.4 8.8 96.8 325 787 Sója 1,320 -1.0 -3.3 -3.3 38.0 947 1,451

Komoditní trhy pokračovaly v korekci a hlavní indexy ztratily 3-4% t/t. Prodejní tlak vytvářela kombinace 4 faktorů – pokračující zvýšená riziková přiráţka, posílení dolaru, globální uvolnění zásob ropy a dobrá předpověd počasí pro obiloviny. Mezinárodní energetická agentura (IEA) ve středu oznámila, ţe USA, Japonsko a evropské země mimořádně uvolní 60 mil. barelů ropy ze svých zásob, aby nahradily výpadek lybijské těţby. Cena ropy propadla a dostala se na 4měsíční minima –WTI (-2 % t/t; 91 USD), Brent (-7 %;105 USD). Prodeje se minulý týden nevyhnuly drahým kovů a klesly na měsíční minima – zlato (-2% t/t; 1501 USD), stříbro (-4%; 34,2 USD). Ze zemědělských plodin (-3 % t/t), propadly opět především obiloviny – pšenice (-5 % t/t), kukuřice (-4 %) – a cena pšenice propadla na 11měsíční minimum. Technické kovy zůstaly bez výraznějšího pohybu.

1400

1500

1600

102

107

112

117

122

27/05 3/06 10/06 17/06 24/06

USD/oz.USD/bbl Ropa a zlato

Ropa - Brent

Zlato

650

700

750

800

850

8000

8500

9000

9500

10000

27/05 3/06 10/06 17/06 24/06

US cent/buUSD/t Copper & Corn

Copper

Corn

56

58

60

62

64

115

120

125

130

135

27/05 3/06 10/06 17/06 24/06

EUR/MWUSD/t Uhlí a elektřina

Uhlí 1Y ARA

Elektřina - Lipsko

Page 10: Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

KALENDÁŘ

Datum Čas Země Indikátor/Společnost Období AFT Trh Předchozí 27/6/11 - - NIKE - - USD 1.17 USD 4.22 27/6/11 - - Zumtobel - - - EUR -0.78 28/6/11 9:00 Slovensko PPI 05/11 - - 3.1% r/r 28/6/11 10:30 Británie HDP Q1/11f - 1.8% r/r 1.8% r/r 28/6/11 10:30 Británie HDP Q1/11f - - 1.8% r/r 28/6/11 16:00 USA Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) 06/11 - 61 60.8 28/6/11 - Německo CPI 06/11p - 0.1% m/m 0.0% m/m 28/6/11 - Německo CPI 06/11p - 2.3% r/r 2.3% r/r 29/6/11 11:00 Eurozóna Indikátor podnikatelského klimatu 06/11 - 0.9 0.99 29/6/11 11:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 06/11f - -10 -10 29/6/11 11:00 Eurozóna Index ek. sentimentu 06/11 - 105 105.5 29/6/11 - Rumunsko Centrální banka- úrokové sazby - - 6.25% 6.25% 29/6/11 - - Monsanto - - USD 1.10 USD 2.57 30/6/11 9:00 Maďarsko PPI 05/11 - 1.5% r/r 4.9% r/r 30/6/11 9:55 Německo Nezaměstnanost 06/11 - 7.0% 7.0% 30/6/11 15:45 USA Index nákupních manažerů Chicaga 06/11 - 54 56.6

1/7/2011 9:00 ČR ČNB: Zápis ze zasedání bankovní rady ČNB (23. června) - - - - 1/7/2011 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu 06/11f - 52 52 1/7/2011 11:00 Eurozóna Nezaměstnanost 05/11 - 9.9% 9.9% 1/7/2011 15:55 USA Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) 06/11f - 72 71.8 1/7/2011 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra průmyslu 06/11 - 51.8 53.5 1/7/2011 - ČR Státní rozpočet 06/11 - - -81.5 mld. CZK 1/7/2011 - - Fotex - - - HUF 0.1

Page 11: Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

SLOVNÍČEK POJMŮ

bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se pouţívá u

změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající

akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR

2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku

(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern

Europe)

CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského

svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrţí ve formě

dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a

odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibliţný odhad cash flow. Některé společnosti pouţijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči trţbám

(=EBITDA/trţby); určuje míru ziskovosti na jednotku trţeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marţe.

EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a

daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:

Earnings Per Share)

EV hodnota podniku; trţní kapitalizace společnosti zvýšena o

čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign

Exchange markets)

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou

cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům

společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o

poměrový ukazatel, který slouţí k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E vyjadřuje poměr trţní ceny akcie k dosaţenému čistému zisku

na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouţí k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) draţší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské

produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP finanční derivát zaloţený na principu výměny dvou aktiv

včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

Page 12: Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

KONTAKTY

J&T ATLANTIK

Obchodování Jméno Kontakt

Michal Semotán Obchodování a prodej

+420 221 710 130 [email protected]

Michal Znojil Obchodování a prodej

+420 221 710 131 [email protected]

Michal Štubňa Obchodování – Slovensko

+421 259 418 173 [email protected]

Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh

+420 221 710 238 [email protected]

Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh

+420 221 710 155 [email protected]

Správa klientských portfolií Jméno Kontakt

Roman Hajda Vedoucí pro investice

+420 221 710 224 [email protected]

Petr Holinský Portfolio manažer

+420 221 710 429 [email protected]

Portfolio Management Jméno Kontakt

Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy

+420 221 710 698 [email protected]

Marek Janečka Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 699 [email protected]

Miroslav Paděra Portfolio manažer; DPM

+420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz

Obchodování s cennými papíry Jméno Kontakt

David Nový Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 628 [email protected]

Barbora Stieberová Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 648 [email protected]

Tereza Jalůvková Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 606 [email protected]

Marek Kijevský Obchodování – zahraničí

+420 221 710 669 [email protected]

Miroslav Nejezchleba Obchodování – zahraničí (USA)

+420 221 710 633 [email protected]

Prodej a klientské sluţby Jméno Kontakt

Dalibor Hampejs podílové fondy

+420 545 423 448 [email protected]

Milerská Zuzana Klientské služby

+420 800 484 484 [email protected]

Oddělení analýz Jméno Kontakt

Milan Vaníček Strategie, farma, telekom

+420 221 710 607 [email protected]

Milan Lávička Banky, finanční sektor

+420 221 710 614 [email protected]

Bohumil Trampota Energetika, chemie

+420 221 710 657 [email protected]

Pavel Ryska Nemovitosti, media

+420 221 710 658 [email protected]

Petr Sklenář Makroekonomika, komodity

+420 221 710 619 [email protected]

ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha:

Pobřeţní 14 186 00 Praha 8

Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno:

Veselá 24 602 00 Brno

Tel.: +420 545 423 411

Tel: 800 484 484 [email protected]

www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO>

Reuters: ATLK

J&T BANKA Česká republika J&T Banka, a. s.

Pobřeţní 14 186 00 Praha 8

Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky

Dvořákovo nábreţie 4, 810 06 Bratislava

Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk

Page 13: Týdenní přehled J&T Banky (20. - 24. červen 2011)

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční sluţby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční sluţby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/.

ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemţ v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důleţité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené.

ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu.

Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka pouţívají následující stupně investičních doporučení:

Koupit/BUY – předpokládá se, ţe % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níţe uvedených oceňovacích metod) a aktuální trţní cenou je větší, neţ minimální teoretický poţadovaný výnos pro danou akcii. Tento poţadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro kaţdou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).

Drţet/HOLD – předpokládá se, ţe % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níţe uvedených oceňovacích metod) a aktuální trţní cenou je menší, neţ minimální teoretický poţadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší neţ výnos bezrizikového aktiva.

Prodat/SELL – předpokládá se, ţe % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níţe uvedených oceňovacích metod) a aktuální trţní cenou je menší neţ výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů pouţívají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí kaţdého ocenění, ale slouţí spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marţí. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod.

Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosaţených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodrţování pravidel obezřetného poskytování investičních sluţeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaţeným v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou.

Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať jiţ jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráţí názory, jeţ jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení povaţovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umoţňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho ţádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vţdy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestoţe investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůţe ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné inves tice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v ţádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro kaţdého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají slouţit investorům, u nichţ se očekává, ţe budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náleţitého zváţení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se můţe měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, neţ byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.


Recommended