+ All Categories
Home > Documents > Týdenní přehled J&T Banky (4. - 8. červenec 2011)

Týdenní přehled J&T Banky (4. - 8. červenec 2011)

Date post: 25-Dec-2014
Category:
Upload: jtbanka
View: 447 times
Download: 3 times
Share this document with a friend
Description:
 
12
TÝDENNÍ PŘEHLED 4. - 8. červenec 2011 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 1,220 -1.3 -3.5 -0.4 6.3 1,107 1,276 CZK/EUR 24.17 0.4 0.8 4.0 4.7 23.99 25.49 CZK/USD 16.94 -1.4 1.1 11.7 18.2 16.27 20.11 PRIBOR 6M 1.52% 3bb -5bb -4bb 0bb 1.49% 1.58% 10letý SD 3.75/20 3.77% -3bb -32bb -13bb -32bb 3.23% 4.12% Pražská burza Zavírací cena Týden (%) AAA Auto 24.4 0.2 CME 327 0.2 CEZ 865 -0.2 ECM 33 3.9 Erste 849 -3.8 Fortuna 120 -0.2 KB 4,057 -1.0 KITD 203 0.2 NWR 241 -2.3 Orco 197 -1.1 Pegas 465 0.3 PMCR 9,890 1.5 TEF 437 -0.4 Unipetrol 175 0.3 VIG 932 -0.5 Akcie Dluhopisy mil. CZK 6,928 4,454 mil. EUR 285.5 183.7 Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT TITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDEN Unipetrol - Marže za 2Q11 Ekonomika - Přebytek obchodní bilance vyšší kvůli nižšímu dovozu - Průmyslová výroba v květnu výrazně zrychlila tempo Výrazně horší data z amerického trhu práce z minulého týdne budou pravděpodobně působit negativně i v nadcházejících dnech. Oponentem tomuto sentimentu může být výsledková sezóna, která může přinést zajímavé výsledky jednotlivých firem. I přesto jsme na aktuální týden spíše lehce negativně naladěni, protože vedle špatných dat z amerického trhu práce bude v pátek ohlášen výsledek bankovních stres-testů, což může trhy držet v jisté nervozitě. Jak již bylo naznačeno výše, tento týden bude ve znamení začínající výsledkové sezóny v USA. Již v pondělí jako tradičně první výsledky přinese Alcoa. Během týdne budou reportovat i některé velké americké banky, např. JP Morgan (čtvrtek) a Citigroup v pátek. V Evropě u bankovního sektoru nesmíme opomenout vyhlášení výsledku zátěžových testů na banky v pátek (15.7.), které mají prozkoumat kapitálovou vybavenost evropských bank při různých scénářích. Neočekáváme, že by tato data měla nějak výrazně změnit současná očekávání, ale spíše mohou zvyšovat nervozitu některých investorů na tento sektor. Z domácích zpráv neočekáváme žádná výraznější oznámení, a tak se spíše projeví prázdninová nálada. Můţeme připomenout primární úpis akcií menšího ukrajinského těţaře uhlí (Coal Energy) v termínu 13-15. července. Vzhledem k tomu, že společnost vstupuje na varšavskou burzu, může dojít opětovně k lehkému odlivu prostředků z NWR ve prospěch tohoto IPO. Z makroekonomických událostí očekáváme, že se zájem investorů bude soustředit ve čtvrtek na americké maloobchodní trţby (oček. 0 % z -0,2 %) a v pátek na průmyslovou produkci (oček. +0,3 z 0,1 %) a index spotřebitelské důvěry regionu Michigan (oček. 72,5 z 71,5 bodů). 1,100 1,150 1,200 1,250 1,300 0 1,000 2,000 3,000 4,000 8/06 15/06 22/06 29/06 8/07 Index CZK m PX
Transcript
Page 1: Týdenní přehled J&T Banky (4. - 8. červenec 2011)

TÝDENNÍ PŘEHLED

4. - 8. červenec 2011

Zavírací hodnota

Týden (%)

3 měsíce (%)

Začátek roku (%)

Rok (%)

Roční min

Roční max

PX 1,220 -1.3 -3.5 -0.4 6.3 1,107 1,276 CZK/EUR 24.17 0.4 0.8 4.0 4.7 23.99 25.49 CZK/USD 16.94 -1.4 1.1 11.7 18.2 16.27 20.11 PRIBOR 6M 1.52% 3bb -5bb -4bb 0bb 1.49% 1.58% 10letý SD 3.75/20 3.77% -3bb -32bb -13bb -32bb 3.23% 4.12%

Pražská burza Zavírací cena Týden (%) AAA Auto 24.4 0.2 CME 327 0.2 CEZ 865 -0.2 ECM 33 3.9 Erste 849 -3.8 Fortuna 120 -0.2 KB 4,057 -1.0 KITD 203 0.2 NWR 241 -2.3 Orco 197 -1.1 Pegas 465 0.3 PMCR 9,890 1.5 TEF 437 -0.4 Unipetrol 175 0.3 VIG 932 -0.5

Akcie Dluhopisy mil. CZK 6,928 4,454 mil. EUR 285.5 183.7 Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT

TITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDEN Unipetrol

- Marže za 2Q11

Ekonomika

- Přebytek obchodní bilance vyšší kvůli nižšímu

dovozu

- Průmyslová výroba v květnu výrazně zrychlila

tempo

Výrazně horší data z amerického trhu práce z minulého týdne budou pravděpodobně působit negativně i v nadcházejících dnech. Oponentem tomuto sentimentu může být výsledková sezóna, která může přinést zajímavé výsledky jednotlivých firem. I přesto jsme na aktuální týden spíše lehce negativně naladěni, protože vedle špatných dat z amerického trhu práce bude v pátek ohlášen výsledek bankovních stres-testů, což může trhy držet v jisté nervozitě.

Jak již bylo naznačeno výše, tento týden bude ve znamení začínající výsledkové sezóny v USA. Již v pondělí jako tradičně první výsledky přinese Alcoa. Během týdne budou reportovat i některé velké americké banky, např. JP Morgan (čtvrtek) a Citigroup v pátek. V Evropě u bankovního sektoru nesmíme opomenout vyhlášení výsledku zátěžových testů na banky v pátek (15.7.), které mají prozkoumat kapitálovou vybavenost evropských bank při různých scénářích. Neočekáváme, že by tato data měla nějak výrazně změnit současná očekávání, ale spíše mohou zvyšovat nervozitu některých investorů na tento sektor.

Z domácích zpráv neočekáváme žádná výraznější oznámení, a tak se spíše projeví prázdninová nálada. Můţeme připomenout primární úpis akcií menšího ukrajinského těţaře uhlí (Coal Energy) v termínu 13-15. července. Vzhledem k tomu, že společnost vstupuje na varšavskou burzu, může dojít opětovně k lehkému odlivu prostředků z NWR ve prospěch tohoto IPO.

Z makroekonomických událostí očekáváme, že se zájem investorů bude soustředit ve čtvrtek na americké maloobchodní trţby (oček. 0 % z -0,2 %) a v pátek na průmyslovou produkci (oček. +0,3 z 0,1 %) a index spotřebitelské důvěry regionu Michigan (oček. 72,5 z 71,5 bodů).

1,100

1,150

1,200

1,250

1,300

0

1,000

2,000

3,000

4,000

8/06 15/06 22/06 29/06 8/07

IndexCZK m PX

Page 2: Týdenní přehled J&T Banky (4. - 8. červenec 2011)

AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA

ZPRÁVY Z TRHU

První prázdninový týden byl ve znamení rozhodování ECB o sazbách a americké měsíční nezaměstnanosti. Index PX zakončil týden na úrovni 1219,6 bodů, coţ představovalo pokles o 1,3 % t/t. Investoři se soustředili na čtvrteční ECB, která dle očekávání zvedla sazby na 1,50 % z 1,25 %. Co však bylo spíše překvapivé, byl poměrně jestřábí komentář šéfa ECB, který naznačil, že by mohlo do konce roku přijít další zvýšení sazeb. Páteční americká měsíční nezaměstnanost pak přinesla výrazné zklamání, kdy zveřejněná hodnota 18 tis. nových pracovních míst byla hluboko pod očekáváním trhu (105 tis.). Nejvíce klesající akcií týdne byla Erste Bank (-3,8 %, 848,5 Kč). Erste jednak korigovala předešlé růsty a jednak reagovala na zhoršený sentiment vůči bankovnímu sektoru kvůli snížení ratingu Portugalska a dalšímu vyjednávání evropských bank o řešení řeckého dobrovolného refinancování. Naopak nejvíce rostoucím titulem byla ECM (3,9 %, 33,3 Kč). Pohyby u ECM spíše vnímáme jako technický faktor.

Index Zavírací

cena Týden

(%) 3 měsíce

(%) Začátek roku (%)

Rok (%)

Roční min

Roční max

PX (Česká republika) 1,220 -1.3 -3.5 -0.4 6.3 1,107 1,276 ATX (Rakousko) 2,744 -2.4 -5.2 -5.5 17.6 2,304 3,001 WIG 20 (Polsko) 2,794 -0.7 -3.1 1.3 19.7 2,334 2,933 BUX (Maďarsko) 22,314 -2.3 -5.4 4.8 -1.2 20,221 24,451 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2,790 -3.0 -5.5 -0.6 4.1 2,587 3,068 Dow Jones (USA) 12,657 0.6 2.1 9.4 24.1 9,986 12,811 S&P500 (USA) 1,344 0.3 0.8 6.8 24.7 1,047 1,364 Nasdaq (USA) 2,860 1.6 2.5 7.4 30.2 2,114 2,874

ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ Unipetrol Unipetrol oznámil modelové marţe za 2Q11. Prostředí rafinačních marží je stále velmi volatilní a modelové rafinační marže klesly na 0,3 USD/barel (-82 % q/q a -91 % r/r). Tento pokles částečně kompenzuje rozdíl Brent-Ural, který je na čtvrtletní úrovni téměř beze změn (+63 % r/r). Pozitivní jsou modelové petrochemické marţe, které se stále drţí na vysokých úrovních, přičemž společná petrochemická marže přesahuje 600 EUR/t (641 EUR/t). Další pozitivní fakt je, že Unipetrol neohlásil za 2Q11 ţádnou mimořádnou událost, která by zvýšila náklady společnosti. Unipetrol zveřejní vybrané provozní ukazatele 26. července a kompletní sadu výsledků za 2Q11 pak 5. srpna. Modelové marže Unipetrolu

jednotka 2Q10 1Q11 2Q11 q/q r/r

Brent / Ural USD/b 1,76 2,9 2,9 -1,4% 62,5%

Modelová rafinační marže USD/b 3,28 1,62 0,3 -81,5% -90,9%

Modelová marže z olefinů EUR/t 318 345 353 2,3% 11,0%

Modelová marže z polyolefinů EUR/t 279 281 288 2,5% 3,2%

Zdroj : Unipetrol

Page 3: Týdenní přehled J&T Banky (4. - 8. červenec 2011)

AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA

TRH V ČÍSLECH

Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%)

6,927.7 -10.2 285.5 -9.9 412.4 -7.5 Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%)

AAA Auto 24.4 0.2 -7.8 -4.4 39.0 30.8 17 28 1 -75 CME 327 0.2 -10.4 -7.2 -27.2 -31.5 311 469 98 -40 CEZ 865.0 -0.2 -2.6 0.9 -1.6 -7.4 736 967 1,976 -40 ECM 33 3.9 -58.6 -57.1 -80.6 -81.8 25 195 0 -92 Erste 849 -3.8 -2.9 0.6 16.3 9.5 690 965 354 -60 Fortuna 120 -0.2 11.4 15.4 n.a. n.a. 84 149 10 -99 KB 4,057 -1.0 -7.7 -4.3 13.6 6.9 3,527 4,600 570 -68 KITD 203 0.2 0.0 3.6 8.0 1.6 163 318 3 -86 NWR 241 -2.3 n.a. n.a. n.a. n.a. 235 290 399 -46 Orco 197 -1.1 -16.7 -13.6 62.9 53.3 121 252 2 -93 Pegas 465 0.3 4.7 8.5 9.2 2.7 411 475 10 -68 PMCR 9,890 1.5 -6.7 -3.3 13.4 6.7 8,650 10,801 20 -89 TEF 437 -0.4 7.5 11.3 3.3 -2.8 369 477 358 -41 Unipetrol 175 0.3 -0.1 3.6 -8.9 -14.2 170 229 20 -89 VIG 932 -0.5 -6.1 -2.7 5.0 -1.2 861 1,067 11 -65

Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e cena doporuč. výhled AAA Auto 13.5 n.a. 0.3 n.a. 8.8 n.a. 0.5 n.a. Nehodnoceno CME 12.3 -11.0 1.7 1.6 21.8 11.8 3.2 3.0 25 USD (423 Kč) Koupit Neutrální CEZ 9.9 11.1 2.3 2.3 7.3 7.4 3.2 3.1 940 Kč Koupit Neutrální ECM -0.8 n.a. 1.2 n.a. 2.4 n.a. 1.2 n.a. Nehodnoceno Fortuna 17.4 16.0 3.1 2.7 9.9 9.9 3.1 2.7 154 Kč Koupit Pozitivní KITD n.a. n.a. 1.2 n.a. 0.0 n.a. 1.2 n.a. Nehodnoceno NWR 11.9 8.1 1.7 1.4 5.7 4.0 1.7 1.4 308 Kč Koupit Pozitivní Orco 11.1 n.a. 6.8 n.a. 63.3 n.a. 6.8 n.a. Nehodnoceno Pegas 8.3 7.2 1.5 1.2 5.1 4.2 1.5 1.2 488 Kč Koupit Neutrální PMCR 12.1 11.4 2.5 2.1 8.3 7.9 2.5 2.1 Revize Revize Neutrální TEF 11.5 16.8 2.5 2.7 6.1 6.4 2.5 2.7 427 Kč Držet Neutrální Unipetrol 33.8 23.9 0.4 0.3 6.1 5.9 0.4 0.3 Revize Revize Revize

Poměry Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2009 2010e 2009 2010e cena doporučení výhled KB 11.6 11.1 2.0 2.0 4 441 Kč Držet Neutrální Erste 12.8 9.7 1.0 0.9 34,0 EUR (825 Kč) Držet Neutrální VIG 12.1 10.1 1.1 1.0 46,5 EUR (1130 Kč) Koupit Neutrální

Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací

Page 4: Týdenní přehled J&T Banky (4. - 8. červenec 2011)

AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA

Zavírací hodnota

Týden (%)

3 měsíce (%)

Rok (%)

Roční min

Roční max

Týdenní objem tis EUR

VUB 82.0 0.5 -10.9 17.2 70.0 95.0 4 SES Tlmace 9.0 5.9 -35.7 -47.1 7.0 17.0 2 OTP 2.20 0.0 -45.0 -26.7 2.01 4.10 0 Biotika 26.0 4.0 42.0 136.4 11.0 26.0 3 Slovnaft 49.0 -2.0 -13.4 -14.0 40.0 57.9 5 BHP 11.3 0.3 1.3 8.3 10.3 11.3 275 TMR 42.6 0.1 1.9 6.6 39.9 42.7 414

SAX Index 224.5 0.1 -8.5 5.3 212 249 702

KOMENTÁŘ K TRHU

Index SAX začal prvý júlový týždeň nárastom a v pondelok

4. júla dosiahol úroveň 224,85 bodu. Do štvrtku síce

poklesol až na 223,68 bodu, v piatok sa však predsa len

posunul o čosi hore a týždeň uzatváral na hodnote 224,49

bodu, ktorá v medzitýždňovom porovnaní znamenala

celkový nárast zhruba o 0,12 percenta.

Pri akciách SES Tlmače sa počas celého týždňa nenašiel

nik, kto by reagoval na dopyt za 8,30 EUR. V piatok, 8. júla

sa objavila ponuka na predaj 175 kusov za 9 EUR a 15

minút po otvorení obchodovania bola aj zrealizovaná

(„Taken from Offer“). Pre kurz SES to znamenalo nárast

na týţdňovej báze zhruba o 5,9 percenta.

Biotika sa aj v prvom júlovom týždni posunula o jedno euro vyššie a kurzom 26 EUR narástla oproti predchádzajúcemu

o rovné 4 percentá. Apetít investorov po tomto akciovom titule stále neutícha, chýba však ochota predávať.

Akcie VÚB pridali 0,5 % a vrátili sa na úroveň, kde boli pred dvoma týždňami 82,01 EUR.

Dvojica akcií TMR a BHP, majú už štandardne stabilný vývoj kurzu a aj v prvom júlovom týždni dosiahli len veľmi

mierny nárast.

Slovnaft sa až do štvrtku držal na úrovni 50,01 EUR, v priebehu dňa však jeho kurz klesol zhruba o 2 percentá na

úroveň 49 EUR. V piatok sa už s akciami Slovnaftu neobchodovalo.

V náraste pokračujú aj akcie spoločnosti Zentiva, ktorá si kurzom 170 EUR z piatka 8. júla polepšila na týţdňovej báze

o 7,4% a od začiatku tohto roku jej nárast dosahuje uţ 112,5%.

210

215

220

225

230

235

10/06 17/06 24/06 1/07 8/07

SAX Index

41.6

41.8

42.0

42.2

42.4

42.6

42.8

10/06 17/06 24/06 1/07 8/07

EUR TMR - Tatry Mountain Resorts

11.12

11.16

11.20

11.24

11.28

11.32

11.36

10/06 17/06 24/06 1/07 8/07

EUR BHP - Best Hotel Properties

Page 5: Týdenní přehled J&T Banky (4. - 8. červenec 2011)

EKONOMIKA - ČR

Obchodní bilance – květen Obchodní bilance v květnu vykázala přebytek 14,4 mld. korun (11,2 mld. květen 2010), coţ překonalo očekávání (J&T: 9,5 mld. Kč; trh: 11 mld. Kč). Růst exportu pokračoval velmi vysokým tempem (18 % r/r) v tradičních kategoriích, jako jsou vývozy strojů (23 %) nebo aut (14 %). Naopak mírným překvapením je nižší nárůst dovozů (17,5 % r/r), které přitom předchozích 14 měsíců předbíhaly vývozy. Důvodem je nižší dovoz strojů (19 % r/r vs. průměr od začátku roku 28 %) a může jít o první náznak zvolnění tempa růstu domácího průmyslu, jak naznačují některé předstihové indikátory. Naopak dovoz paliv především díky nárůstu cen vzrostl o 30 % r/r, přitom dovoz ropy se objemově snížil o 16 % a u zemního plynu vzrostl o 12 %. Deficit v obchodě s energiemi vzrostl o 4 mld. a smazal téměř polovinu zvýšení přebytku v obchodě se stroji a auty (nárůst o 9 mld. Kč). Podle metodiky národního pojetí platební bilance vykázal zahraniční obchod přebytek 1,5 mld. korun.

Průmyslová výroba – květen Průmyslová výroba v květnu razantně zrychlila tempo svého růstu na 15,2 % r/r a výrazně překonala očekávání (J&T: 10 %; trh: 8,3 %). Sezónně očištěná produkce vzrostla o 2,7 % m/m, což je po letošním lednu druhý nejvyšší meziměsíční růst za poslední 2 roky. V květnu se pozitivně projevil kalendářní efekt (+1 pracovní den) u meziročního srovnání, ale i tak sezónně očištěný růst 12,6 % (8,3 % v dubnu) ukazuje na stále vysokou dynamiku domácího průmyslu a zatím se nenaplňují obavy ze zvolňování tempa. Kromě vyššího celkového výsledku nevykazují detailní data velké překvapení. Rozhodujícím faktorem zůstávají exporty, celkové tržby vzrostly o 14 % r/r, z toho tržby z vývozu se meziročně zvýšily o 22 % a vnitrostátní tržby se zvýšily o 7 %. Hlavními růstovými obory zůstala výroba aut (29 %), výroba strojů (18 %) a kovovýroba (17 %). Naopak na riziko zpomalení poukazuje další zpomalení růstu nových zakázek (5 % r/r; z toho ze zahraničí 11 %), který je nejnižší od října 2009. V letošním roce očekáváme růst průmyslu přes 8 %.

Poslední hodnota

Období 2009 2010 2011e

Reálný HDP %, r/r 2.8 '1Q/11 -4.0 2.2 2.2 Průmyslová výroba %, r/r reál 4.7 '04/11 -13.4 10.5 7.5 Spotřebitelská inflace %, r/r 2.0 '05/11 1.0 1.5 2.2 Obchodní bilance mld. CZK 14.4 '05/11 151.7 121.6 110.5 Běžný účet % HDP -1.0 '2009 -1.0 -3.3 -1.8 Nezaměstnanost % 8.2 '05/11 8.1 9.0 8.1

Page 6: Týdenní přehled J&T Banky (4. - 8. červenec 2011)

DEVIZOVÝ TRH

CZK/EUR Koruna k euru se celý týden drţela okolo úrovně 24,25 CZK/EUR a na závěr týdne zpevnila až na 24,15 CZK/EUR. Koruna se v pátek obchodovala proti trendu regionu, který společně s eurem ztrácel kvůli nárůstu obav z dluhové krize eurozóny. Výraznějším impulzem nebylo ani čtvrteční zasedání ECB.

Krátkodobě může dojít k dalšímu posílení (24,1), ale následně by mělo dojít k návratu zpět do pásma 24,2-24,6, kde by koruna měla zůstat do konce léta. Dlouhodobý výhled zůstává nezměněn a očekáváme posílení koruny do konce roku až na 23,8.

CZK/USD Koruna k dolaru ztrácela celý týden a z 16,70 klesla na 17,0 CZK/USD. Klíčový se opět stal propad eura k dolaru, které doplnilo i mírné posílení koruny k euru.

Volatilnější obchodování kolem úrovně 17,0 CZK/USD může dál pokračovat v závislosti na vývoji parity USD/EUR. V delším horizontu (měsíce) nečekáme zřetelný trend, spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 16-20 CZK/USD.

USD/EUR Euro k dolaru se v pondělí dostalo na 4týdenní maximum 1,456 USD/EUR. Ovšem následně během týdne se euro propadlo aţ na 1,426 USD/EUR. Opětovně vzrostly obavy z dluhové krize, když na začátku týdne snížila agentura Moody’s rating Portugalska mimo investiční stupeň, vedle toho dochází k výraznému výprodeji italských aktiv, především dluhopisů, a následně se rizikové přirážky na dluhopisových trzích eurozóny dostávají na nová 15letá maxima. Euru výrazně nepomohlo čtvrteční zvýšení sazeb ECB a připuštění dalšího zvýšení do konce roku.

Vyšší nervozita kolem eura asi vydrží i následující dny, impulzem mohou být v pátek zveřejněné zátěžové testy evropských bank. Krátkodobě zůstane euro pod tlakem a oslabení pod 1,4 nemusí být překvapením.

Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR 24.17 0.4 0.8 4.0 4.7 24.0 25.5 24.2 24.1 CZK/USD 16.94 -1.4 1.1 11.7 18.2 16.3 20.1 n.a. n.a. CZK/GBP 27.20 -1.3 2.6 7.3 10.9 26.8 30.5 27.2 27.2 USD/EUR 1.427 1.8 -0.3 -6.8 -11.4 1.26 1.48 1.43 1.42

23.4

23.8

24.2

24.6

25.0

16.2

16.6

17.0

17.4

17.8

10/06 17/06 24/06 1/07 8/07

EURUSD Koruna

USD

EUR

Page 7: Týdenní přehled J&T Banky (4. - 8. červenec 2011)

PENĚŢNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH

PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T 0.84 1 -1 1 -3 0.81 0.88 n.a. 3M 1.19 2 -2 -3 -4 1.17 1.24 1.37 6M 1.52 3 -5 -4 0 1.49 1.58 1.55 1 rok 1.77 0 -6 -3 0 1.76 1.85 n.a.

Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 4,453.7 -52.5 183.7 -52.3 264.2 -51.2 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb) SD 3.55/12 18-Oct-12 102.55 0 0 1.49 -3.0 1.2 SD 3.70/13 16-Jun-13 103.43 0 0 1.87 -1.5 1.9 SD 3.80/15 11-Apr-15 104.51 4 348 2.52 -1.7 3.5 SD 5.00/19 11-Apr-19 109.40 20 466 3.59 -3.1 6.6 SD 3.75/20 12-Sep-20 99.81 22 98 3.77 -2.9 7.7

0.50

0.75

1.00

1.25

1.50

1.75

2.00

1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y

Výnosová křivka peněţního trhu

11/06/07

11/07/08

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

0 2 5 7 10 12 15roky

Výnosová křivka dluhopisového trhu

11/06/07

11/07/08

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

bps.

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

bps.

Page 8: Týdenní přehled J&T Banky (4. - 8. červenec 2011)

KOMODITY

Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max ropa - Brent 118.3 5.9 -3.2 27.1 56.9 72.4 126.7 ropa - WTI 96.2 1.3 -11.2 7.1 26.4 71.6 113.9 Zlato 1,544 3.8 6.1 9.9 27.4 1,162 1,564 Elektřina 57.9 2.2 -3.7 8.1 11.7 46.6 60.7 Úhlí 129.2 0.8 -3.3 6.0 30.4 95.7 133.6 Hliník 2,535 1.3 -4.0 3.3 26.5 1,971 2,797 Měď 9,661 2.3 2.9 1.7 42.9 6,485 10,160 Pšenice 650.5 11.3 -17.3 -17.1 24.3 521 886 Kukuřice 672.25 4.9 -12.3 9.1 79.1 363 787 Sója 1,352 2.2 -1.5 -1.0 31.8 998 1,451

Komoditní trhy navázaly na předchozí týden a hlavní indexy si připsaly 2-3% t/t. Dařilo se hlavně drahým kovů (5 %) a zemědělským plodinám (4 %). U energií se opět rozdílně vyvíjela cena ropy Brent (6 % t/t) a WTI (1 %) a došlo k opětovnému rozšíření spreadu na nová maxima (22 USD). Nové obavy z dluhového problému eurozóny, které oţivilo sníţení ratingu Portugalska mimo investiční stupeň od Moody’s podpořilo poptávku po drahých kovech a zlato (4 % t/t; 1 544 USD) se přiblížilo k historickým maximům. Stříbro (8 %) se dostalo na měsíční maximum (36,9 USD). Ze zemědělských plodin se dařilo hlavně pšenicí (11 % t/t), která korigovala předchozí propady i kvůli nepříznivému počasí v USA. Technické kovy v průměru přidaly 2 %.

1400

1500

1600

102

107

112

117

122

10/06 17/06 24/06 1/07 8/07

USD/oz.USD/bbl Ropa a zlato

Ropa - Brent

Zlato

600

650

700

750

800

8000

8500

9000

9500

10000

10/06 17/06 24/06 1/07 8/07

US cent/buUSD/t Copper & Corn

Copper

Corn

56

58

60

62

64

115

120

125

130

135

10/06 17/06 24/06 1/07 8/07

EUR/MWUSD/t Uhlí a elektřina

Uhlí 1Y ARA

Elektřina - Lipsko

Page 9: Týdenní přehled J&T Banky (4. - 8. červenec 2011)

KALENDÁŘ

Datum Čas Země Indikátor/Společnost Období AFT Trh Předchozí

11/7/2011 9:00 Rumunsko CPI 06/11 - 0.2% m/m 0.2% m/m 11/7/2011 9:00 Rumunsko CPI 06/11 - 8.5% r/r 8.4% r/r 11/7/2011 - - Alcoa - - USD 0.33 USD 0.71 12/7/2011 8:00 Německo CPI 06/11f - 0.1% m/m 0.1% m/m 12/7/2011 8:00 Německo CPI 06/11f - 2.3% r/r 2.3% r/r 12/7/2011 9:00 ČR Nezaměstnanost 06/11 8.1% 8.1% 8.2% 12/7/2011 9:00 ČR CPI 06/11 -0.1% m/m 0.1% m/m 0.5% m/m 12/7/2011 9:00 ČR CPI 06/11 1.9% r/r 2.1% r/r 2.0% r/r 12/7/2011 9:00 Maďarsko CPI 06/11 - 0.2% m/m 0.2% m/m 12/7/2011 9:00 Maďarsko CPI 06/11 - 3.8% r/r 3.9% r/r 12/7/2011 9:00 Slovensko CPI 06/11 - - 0.3% m/m 12/7/2011 9:00 Slovensko CPI 06/11 - - 4.0% r/r 12/7/2011 10:30 Británie CPI 06/11 - 0.2% m/m 0.2% m/m 12/7/2011 10:30 Británie CPI 06/11 - 4.5% r/r 4.5% r/r 12/7/2011 14:30 USA Obchodní bilance 05/11 - -44.1 mld. USD -43.7 mld. USD

13/7/11 14:00 Polsko CPI 06/11 - 0.1% m/m 0.6% m/m 13/7/11 14:00 Polsko CPI 06/11 - 4.8% r/r 5.0% r/r 14/7/11 11:00 Eurozóna CPI 06/11 - 0.0% m/m 0.0% m/m 14/7/11 11:00 Eurozóna CPI 06/11 - 2.7% r/r - 14/7/11 14:30 USA Maloobchodní tržby 06/11 - 0.0% m/m -0.2% m/m 14/7/11 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 06/11 - 0.1% m/m 0.3% m/m 14/7/11 14:30 USA PPI 06/11 - -0.2% m/m 0.2% m/m 14/7/11 14:30 USA PPI bez potravin a energií 06/11 - 0.2% m/m 0.2% m/m 14/7/11 14:30 USA PPI 06/11 - 7.4% r/r 7.3% r/r 14/7/11 14:30 USA PPI bez potravin a energií 06/11 - 2.2% r/r 2.1% r/r 14/7/11 - - Google - - USD 7.86 USD 25.75 14/7/11 - - JPMorgan Chase - - USD 1.21 USD 5.19 15/7/11 9:00 ČR PPI 06/11 0.0% m/m 0.3% m/m 0.5% m/m 15/7/11 9:00 ČR PPI 06/11 5.6% r/r 6.0% r/r 6.2% r/r 15/7/11 10:00 ČR Běžný účet 05/11 -28.0 mld. CZK -20.0 mld. CZK -6.7 mld. CZK 15/7/11 14:30 USA CPI 06/11 - -0.1% m/m 0.2% m/m 15/7/11 14:30 USA CPI bez potravin a energií 06/11 - 0.2% m/m 0.3% m/m 15/7/11 14:30 USA CPI 06/11 - 3.6% r/r 3.6% r/r 15/7/11 14:30 USA CPI bez potravin a energií 06/11 - 1.6% r/r 1.5% r/r 15/7/11 15:15 USA Průmyslová výroba 06/11 - 0.3% m/m 0.1% m/m 15/7/11 15:15 USA Využití průmyslových kapacit 06/11 - 77.0% 76.7% 15/7/11 15:55 USA Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) 07/11p - 72.5 71.5 15/7/11 - - Citigroup - - USD 0.96 USD 3.10

Page 10: Týdenní přehled J&T Banky (4. - 8. červenec 2011)

SLOVNÍČEK POJMŮ

bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u

změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající

akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR

2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku

(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern

Europe)

CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského

svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě

dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a

odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám

(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a

daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:

Earnings Per Share)

EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o

čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign

Exchange markets)

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou

cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům

společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o

poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku

na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské

produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv

včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

Page 11: Týdenní přehled J&T Banky (4. - 8. červenec 2011)

KONTAKTY

J&T ATLANTIK

Obchodování Jméno Kontakt

Michal Semotán Obchodování a prodej

+420 221 710 130 [email protected]

Michal Znojil Obchodování a prodej

+420 221 710 131 [email protected]

Michal Štubňa Obchodování – Slovensko

+421 259 418 173 [email protected]

Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh

+420 221 710 238 [email protected]

Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh

+420 221 710 155 [email protected]

Správa klientských portfolií Jméno Kontakt

Roman Hajda Vedoucí pro investice

+420 221 710 224 [email protected]

Petr Holinský Portfolio manažer

+420 221 710 429 [email protected]

Portfolio Management Jméno Kontakt

Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy

+420 221 710 698 [email protected]

Marek Janečka Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 699 [email protected]

Miroslav Paděra Portfolio manažer; DPM

+420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz

Obchodování s cennými papíry Jméno Kontakt

David Nový Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 628 [email protected]

Barbora Stieberová Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 648 [email protected]

Tereza Jalůvková Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 606 [email protected]

Marek Kijevský Obchodování – zahraničí

+420 221 710 669 [email protected]

Miroslav Nejezchleba Obchodování – zahraničí (USA)

+420 221 710 633 [email protected]

Prodej a klientské sluţby Jméno Kontakt

Dalibor Hampejs podílové fondy

+420 545 423 448 [email protected]

Milerská Zuzana Klientské služby

+420 800 484 484 [email protected]

Oddělení analýz Jméno Kontakt

Milan Vaníček Strategie, farma, telekom

+420 221 710 607 [email protected]

Milan Lávička Banky, finanční sektor

+420 221 710 614 [email protected]

Bohumil Trampota Energetika, chemie

+420 221 710 657 [email protected]

Pavel Ryska Nemovitosti, media

+420 221 710 658 [email protected]

Petr Sklenář Makroekonomika, komodity

+420 221 710 619 [email protected]

ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha:

Pobřežní 14 186 00 Praha 8

Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno:

Veselá 24 602 00 Brno

Tel.: +420 545 423 411

Tel: 800 484 484 [email protected]

www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO>

Reuters: ATLK

J&T BANKA Česká republika J&T Banka, a. s.

Pobřežní 14 186 00 Praha 8

Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky

Dvořákovo nábrežie 4, 810 06 Bratislava

Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk

Page 12: Týdenní přehled J&T Banky (4. - 8. červenec 2011)

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/.

ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené.

ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu.

Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení:

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).

Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.

Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod.

Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou.

Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné inves tice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.


Recommended