ROKOV SAZBYStanislav PolouekVysok kola sociln-sprvn, Havov

Vvoj krtkodobch rokovch sazeb ve vybranch zemch (v %, 1990-1999)

Graf1

8.410.312.3

9.29.712.7

9.510.514.5

7.28.510.6

5.35.88.8

4.56.710.8

3.33.88.5

3.43.46.35

3.53.555

2.72.752.75

Germany

France

Italy

List1

GermanyFranceItaly

19908.410.312.3

19919.29.712.7

19929.510.514.5

19937.28.510.6

19945.35.88.8

19954.56.710.8

19963.33.88.5

19973.43.46.35

19983.53.555

19992.72.752.75

List1

Germany

France

Italy

List2

List3

Ten-year government-bond yields (in %)

ROK, ROKOV MRA a ROKOV SAZBA rokcena, za kterou poskytuje vitel dlunkovi prvo doasn pouvat jeho penze (kapitl)rozdl mezi v vru a vrcenou stkouabstinence a obtovan pleitostilichva stle nelegln rokov mrapodl roku na zapjen stce (v % p.a.)

v konkrtn transakci je rokovou sazbourove a struktura rokovch sazebnominln a reln rokov sazby

Reln a nominlnrokov sazby nominln rokov sazba pozorovan rokov sazba (vnos) v danm mst a ase

reln rokov sazba reln rokov sazba = nominln rokov sazba - inflace

bezrizikov reln rokov sazba (a risk-free real rate of interest) (ist rok)

Reln* rokov sazby

(tmsn penn trh, v %)

Graf 3.1

* oitn spotebitelskmi cenami

Pramen: The Economist, 1993, January 27th, s. 122.

FISHERV EFEKT (1)in = ir + E(I)

Fisherv efekt = vztah mezi nominln rokovou sazbou a oekvanou inflac

ir = in - E(I)

in . nominln nebo uveden rokov sazba E(I) . oekvan mra inflace ir . reln rokov sazba

FISHERV EFEKT (2)ex ante x ex post reln rokov sazba

oekvan inflace ovlivuje chovn vitel a dlunk vce ne skuten inflace ex ante relnou rokovou sazbu je obtn mit (je obtn odhadnout oekvanou mru inflace) ex post reln rokov sazba me bt v nkterch obdobch negativn

Faktory, ovlivujc rove a strukturu rokovch sazeb (1) nabdka a poptvka, spory a investice vvoj devizovho kurzu a deficit platebn bilance hospodsk politika vldya mnov politika centrln banky produktivita a efektivnost ekonomiky efektivnost kapitlovch trh inflace, zdann doba splatnosti nejistota a riziko likvidita

Vvoj krtkodobch rokovch sazebv druh polovin 70. let (v %)

Faktory, ovlivujc rove a strukturu rokovch sazeb (2) doba splatnosti

likvidita hotovost, obligace, akcie riziko joint venture x akcie x nemovitosti x zlato odvtv, teritorium odvolatelnost

STRUKTURA ROKOVCH SAZEBada druh finannch dokument, pinejcch adu forem vnos

ada druh rokovch sazebvnos do doby splatnosti je nejpesnjm vyjdenm rokovch sazeb

struktura rokovch sazeb odr (a uruje) alokaci finannch zdroj a tm relnch zdroj relativn zmny rokovch sazeb vedou k perozdlen zdroj, vce zdroj je alokovno do vnosnjch cennch papr

Normln kivka vnos m del doba splatnosti, tm vy vnos (rok) vt riziko, e se zmn situace makroekonomick vt riziko, e se zmn situace dlunka del doba mezi odloenm spoteby a spotebou v ppad spocho subjektu aj.

tvar a sklon kivky vnos ukazatel striktnosti mnov politiky a oekvn investor o vvoji inflace

Normln a inverzn kivka vnos

vnos ke dni

splatnosti (v %)

normln

kivka vnos

inverzn

kivka vnos

doba splatnosti

(dny, msce, roky)

Inverzn kivka vnos normln a inverzn kivka vnos inverzn: krtkodob cenn papry pinej vy vnosy, ne dlouhodob zdnliv vhodn pro vitele i dlunky

v ppad relativn vysokch rokovch sazeb,ve fzi jejich poklesu

oekvan vvoj rokovch sazeb,proto odhady budoucho vvoje rokovch sazeb

Struktura rokovch sazeb

na japonskm finannm trhu (1989-1993)

Pramen: The Economist, 1993, January 23th, s. 82.

tmsn sazby

na pennm trhu

vnosy z dlouhodobch

sttnch obligac

diskontn

sazba

_1015081899.xls

Bond yields in Poland(benchmark bonds, y/y, v %, 2004-2008) Pramen: Raport o inflacji, padziernik 2008, s. 39 (http://www.nbp.pl/Publikacje/o_polityce_pienieznej/raport_o_inflacji/raport_pazdziernik2008.pdf)

(2003)

Standa - Ekonom 2003/4, s.62

FISHEROVA TEORIE ROKOVCH SAZEBTEORIE ROKOVCH SAZEBI. Fisher zdvodnil ped vce ne 50 letye nen v rozporu s teori nabdky a poptvky po kapitlu (loanable funds theory)

nominln rokov sazby kompenzuj spoc subjekty dvojm zpsobem za snen jejich kupn sly dodatenou prmiza odloen jejich souasn spoteby

Fisherv zkon (2) 1 + r = (1 + i) p1 / p2 p* = (p2 - p1) / p1

p1/p2 = 1 /(p2/ p1) =

1 / 1 + {(p2 - p1) / p1}

1 + r = (1 + i) / 1 + p*

Fisherv zkon (3) (1 + i) = (1 + r) (1 + p*) i = r + p* + rp*

r i - p*

reln rokov sazba ex-ante (anticipovan) x ex-post

Fisherv zkon (1)smna penz dnes za penzev budoucnumus odpovdatsmn zbo dnes za zbo v budoucnudnes prodme zbo za cenu p1 a ulome penze za 1 + i; zskme sumu p1(1+i)zskme p1(1+i)/p2 zbo v budoucnumus bt rovno reln sazb 1+r