2020. 04. 07 1Q20 Preview : Mobility · 2020. 4. 6. · 2020. 04. 07 1Q20 Preview : Mobility...

2020. 04. 07

1Q20 Preview : Mobility

글로벌 수요 충격과

한국 자동차 산업의 경쟁력

Mobility 이재일 Tel. 02)368-6183 [email protected]

Key Chart

무디스, S&P 글로벌 자동차 수요 전망치 변화

자료: 언론보도, 유진투자증권

글로벌 완성차 생산 및 판매 현황 : 가동 중단률 62.9%

자료: Marklines, 언론 보도, 유진투자증권 참고: 일본 50%, 중국 55%, 태국 50%의 공장 가동률 기준

-2.5%

-14.0%

-3.0%

-15.0%

-1.2%

-15.0%

-3.0%

-15%

~

-20%

-2.9%

-10.0%

-5.0%

-8%

~

-10%

-4.0%

-21.0%

-3.0%

-15%

~

-20%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%기존(2020.02.26) 변경(2020.03.27) 기존(2020.03.05) 변경(2020.03.23)

Moody's S&P

글로벌

미국

중국

EU

미국

생산 1,087만대 (-3.9%yoy)판매 1,758만대 (-1.4%yoy)

브라질

생산 280만대 (+2.1%yoy)판매 279만대 (+8.6%yoy)

러시아

생산 172만대 (-2.7%yoy)판매 176만대 (-2.3%yoy)

중국

생산 2,572만대 (-7.5%yoy)판매 2,577만대 (-8.2%yoy)

한국

생산 385만대 (-4.4%yoy)판매 178만대 (-1.8%yoy)

인도

생산 452만대 (-12.7%yoy)판매 382만대 (-13.3%yoy)

EU

생산 1,359만대 (-3.1%yoy)판매 1,636만대 (+0.9%yoy)

일본

생산 951만대 (-0.7%yoy)판매 519만대 (-1.4%yoy)

태국

생산 201만대 (-6.9%yoy)판매 103만대 (+1.2%yoy)

멕시코

생산 375만대 (-4.0%yoy)판매 132만대 (-7.3%yoy)

참고: 2019년기준: 전체 가동 중단: 일부 가동 중단

90,867

41%

21.9%

전체 생산대수 전체 생산 중단

62.9%

일부 생산 중단

전체 생산 중단

(천대)

완성차 메이커별 신용등급 및 재무현황

국가 미국 한국

메이커 FORD GM FCA TESLA HYUNDAI KIA

신용등급(장기)

Moody’s Ba2 Baa3 Ba1 B3 Baa1 Baa1

S&P BB+ BBB BB+ B- BBB+ BBB+

블룸버그

부도확률 1.36% 0.97% 0.68% 0.27% 0.53% 0.10%

재무현황(십억달러)

총차입금 156.7 104.6 14.5 14.6 71.1 5.8

단기차입금 54.3 37.6 5.5 2.0 24.7 2.2

장기차입금 102.4 66.9 9.0 12.6 46.5 3.6

부채비율

(차입금/자기자본) 471.6% 227.5% 45.0% 180.1% 107.6% 23.1%

현금성자산 및

단기투자자산 34.7 23.2 17.5 6.3 22.0 7.8

EBITDA 9.5 20.0 11.7 2.5 6.5 3.6

재고자산 및

투자비용(십억달러)

재고자산 10.8 10.4 10.9 3.6 10.1 7.0

재고/매출액 6.9 7.6 9.0 14.5 11.0 14.0

CAPEX -7.6 -7.6 -9.4 -1.3 -3.1 -1.5

R&D 7.4 6.8 4.0 1.3 2.6 1.5

국가 독일 프랑스 일본

메이커 VW BMW DAIMLER RENAULT PSA TOYOTA HONDA NISSAN


Moody’s A3 A2 A3 Ba1 Baa3 A1 A3 Baa3

S&P BBB+ A BBB+ BBB- BBB- AA- A BBB+

블룸버그

부도확률 0.57% 0.43% 0.98% 2.22% 0.33% 0.02% 0.08% 0.52%


총차입금 226.2 128.7 181.7 64.0 13.1 181.9 66.7 72.5

단기차입금 98.7 50.5 70.3 54.5 3.1 86.7 28.8 34.1

장기차입금 127.5 78.3 111.4 9.5 10.0 95.3 38.0 38.3

부채비율

(차입금/자기자본) 162.9% 191.4% 257.4% 167.1% 53.6% 98.0% 86.3% 142.8%

현금성자산 및

단기투자자산 59.8 20.2 32.9 18.6 21.6 52.6 22.5 12.3

EBITDA 43.7 20.4 13.3 6.6 9.0 38.4 13.1 11.0

재고자산 및 투자비용(십억달러)

재고자산 52.5 17.8 33.4 6.3 7.0 24.0 14.3 11.4

재고/매출액 18.5 15.3 17.2 10.4 8.4 8.8 10.0 10.9

CAPEX -15.9 -7.7 -8.1 -2.3 5.5 -13.1 -3.5 -3.8

R&D 16.0 7.2 10.8 4.1 4.8 9.5 7.4 4.7

자료: Bloomberg, 유진투자증권 참고: 박스 처리된 기업은 투기등급 이하의 신용등급

완성차 메이커별 미국/유럽 생산 비중 (2019년 기준)

자료: Marklines, 유진투자증권

완성차 메이커별 미국/유럽 판매 비중 (2019년 기준)


글로벌 완성차 완제품 재고 추이(글로벌 11개사 합산 기준)

자료: Bloomberg, 유진투자증권 참고: 글로벌 11개사는 도요타, 혼다, 닛산, 현대차, 기아차, GM, Ford, 폭스바겐, BMW, 다임러, PSA

41.9%

72.8%

79.4%

100.0%

24.2%

37.4%

50.5%54.8%

72.6%74.4%

83.5%

22.0%

33.1%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

GM

Ford

FC

A

Tesla

도요타

혼다

르노닛산

VW

다임러

BM

W

PS

A

현대

기아

북미 비중

유럽 비중

47.1%

82.6% 83.5%

99.7%

38.5% 39.1%

61.6%

51.8%

65.8% 66.4%

90.7%

40.3%

57.8%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

GM

Ford

FC

A

Tesla

도요타

혼다

르노닛산

VW

다임러

BM

W

PS

A

현대

기아

북미 비중

유럽 비중

104.7 105.3 106.2 107.2 110.5 129.8 133.9 132.7

7.4%

7.0% 6.9%

7.4%

7.6%

8.3%8.2% 8.1%

6%

7%

8%

9%

0

20

40

60

80

100

120

140

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

(십억달러)완제품 재고

완제품 재고/매출액 (우)

1분기 실적 및 목표주가 변경 요약

(십억원) 투자

의견

기존

목표

주가(원)

변경

목표

주가(원)

현재

주가(원)

매출액 영업이익 지배주주순이익

1Q20E 1Q19 YoY 1Q20E 1Q19 YoY 1Q20E 1Q19 YoY

현대차 BUY 160,000 120,000 88,800 22,542 23,987 -6.0% 654 825 -20.7% 679 829 -47.2%

기아차 BUY 40,000 33,000 26,800 12,706 12,444 2.1% 254 594 -57.2% 269 649 -58.6%

현대모비스 BUY 280,000 250,000 169,500 8,099 8,738 -7.3% 377 494 -23.6% 384 483 -20.4%

현대위아 BUY 45,000 34,000 28,650 1,618 1,849 -12.5% -3 15 적전 -9 14 적전

한온시스템 BUY 15,000 11,000 8,760 1,406 1,429 -1.6% 70 93 -24.8% 48 56 -14.3%

만도 HOLD 29,000 22,000 23,400 1,276 1,415 -9.8% 8 32 -73.8% 2 17 -88.8%

자료: 유진투자증권

2020년 영업이익 및 EPS 전망치 조정 비율


-22%

-12%-9%

-41%

-29%

-19%

-26%

-18%

-14%

-56%

-23%-25%

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%현대차 기아차 현대모비스 현대위아 한온시스템 만도

영업이익

EPS

I. 글로벌 수요 충격과 한국 자동차 산업의 경쟁력 ....................................................................................................................................... 8

1. Covid-19 확산으로 인한 글로벌 수요 충격 ............................................................................................................................................................................................................... 8

2. 신용등급 강등과 유동성 리스크 ......................................................................................................................................................................................................................................... 10

3. 미국 및 유럽 시장 익스포져 ..................................................................................................................................................................................................................................................... 13

4. 글로벌 재고 현황 ..................................................................................................................................................................................................................................................................................... 15

II. 1분기 실적 프리뷰 ..................................................................................................................................................................................................... 16

1. 1분기 도매 판매 및 생산량 감소 ....................................................................................................................................................................................................................................... 16

2. 원/달러 환율 상승에도 제한적인 효과 ....................................................................................................................................................................................................................... 18

3. 1분기 실적 기대치 하회, 하반기 회복 기대 ........................................................................................................................................................................................................ 20

III. 국가별 자동차 판매 데이터 ................................................................................................................................................................................ 33

Analyst 이재일 | Mobility

8_ Eugene Research Center

I. 글로벌 수요 충격과 한국 자동차 산업의 경쟁력

1. Covid-19 확산으로 인한 글로벌 수요 충격

신종 코로나바이러스(Covid-19)의 확산으로 인한 글로벌 수요 감소 위협이 현실화 되고 있다. 국가적인 외

출 금지 정책을 시행한 프랑스, 이탈리아, 스페인의 3월 자동차 판매는 70~80%가 감소했고, 부분적인 사회

적 격리 조치를 시행한 미국, 캐나다의 자동차 판매는 40% 수준의 감소세를 나타냈다. 코로나바이러스는 중

국을 시발점으로 유럽과 북미 지역에 급속도로 확산되고 있으며, 최근 인도, 러시아, 브라질 등 이머징 국가

들로 그 범위가 넓어지고 있어 전 세계적인 자동차 수요 감소가 우려된다.

글로벌 신용평가기관인 무디스(Moody’s)와 스탠다드앤푸어스(S&P)는 코로나바이러스 사태로 2020년 글

로벌 자동차 수요가 14~15% 감소할 것으로 예측했다. 무디스와 S&P 는 바이러스 확산 속도가 빠르지 않

았던 2월 말에는 수요 감소폭이 2~3%에 그칠 것으로 예측했지만, 3월 말 시점에는 가파른 수요 감소가 나

타날 것으로 시각을 조정했다. 글로벌 시장 리서치 기관인 iHS 마킷은 2020년 글로벌 수요가 12% 감소할

것으로 전망했다. 세 예측 기관의 전망을 종합해 보면, EU 시장의 수요 감소폭은 최소 14%에서 최대 21%

로 전 세계에서 가장 큰 수요 감소가 예상되며, 미국은 15~17%, 중국은 9~10% 수준의 감소폭을 나타낼

것으로 추정돼, 코로나바이러스의 근원지였던 중국의 판매 감소가 오히려 가장 덜할 것으로 보인다.

도표 1 무디스, S&P 글로벌 자동차 수요 전망 변화


-2.5%

-14.0%

-3.0%

-15.0%

-1.2%

-15.0%

-3.0%

-15%

~

-20%

-2.9%

-10.0%

-5.0%

-8%

~

-10%

-4.0%

-21.0%

-3.0%

-15%

~

-20%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%기존(2020.02.26) 변경(2020.03.27) 기존(2020.03.05) 변경(2020.03.23)

Moody's S&P

글로벌

미국

중국

EU

Covid-19 확산으로

글로벌 수요 감소 본격화

2020년 글로벌 수요 전망,

무디스 -14%

S&P -15%

iHS 마킷 -12%


Eugene Research Center _9

도표 2 글로벌 완성차 생산 및 판매 현황 : 가동 중단률 62.9%

자료: Marklines, 언론 보도, 유진투자증권 참고: 일본 50%, 중국 55%, 태국 50%의 공장 가동률 기준

미국

생산 1,087만대 (-3.9%yoy)판매 1,758만대 (-1.4%yoy)

브라질

생산 280만대 (+2.1%yoy)판매 279만대 (+8.6%yoy)

러시아

생산 172만대 (-2.7%yoy)판매 176만대 (-2.3%yoy)

중국

생산 2,572만대 (-7.5%yoy)판매 2,577만대 (-8.2%yoy)

한국

생산 385만대 (-4.4%yoy)판매 178만대 (-1.8%yoy)

인도

생산 452만대 (-12.7%yoy)판매 382만대 (-13.3%yoy)

EU

생산 1,359만대 (-3.1%yoy)판매 1,636만대 (+0.9%yoy)

일본

생산 951만대 (-0.7%yoy)판매 519만대 (-1.4%yoy)

태국

생산 201만대 (-6.9%yoy)판매 103만대 (+1.2%yoy)

멕시코

생산 375만대 (-4.0%yoy)판매 132만대 (-7.3%yoy)

참고: 2019년기준: 전체 가동 중단: 일부 가동 중단

90,867

41%

21.9%

전체 생산대수 전체 생산 중단

62.9%

일부 생산 중단

전체 생산 중단

(천대)



2. 신용등급 강등과 유동성 리스크

글로벌 자동차 공장의 가동이 연이어 중단됨에 따라 자동차 업체의 신용등급 강등이 잇따르고 있다. 자동차

산업은 글로벌 공급망이 복잡하게 얽혀 있어 한 국가만 마비돼도 인접 국가들의 가동이 연쇄적으로 중단되며,

고정비 부담이 높기 때문에 짧은 시간 안에 자금이 고갈될 가능성이 높다. 무디스, S&P 등 글로벌 신용평가

사는 자동차 산업의 부정적인 전망을 근거로 완성차 업체의 신용 등급을 최근 하향 조정 하였으며, 몇몇 업

체는 신용 등급이 투자 부적격 등급까지 하락함에 따라 유동성 리스크까지 불거지게 됐다.

글로벌 주요 완성차 메이커 중 투자 부적격 신용등급을 보유한 기업은 미국의 포드, 피아트크라이슬러

(FCA), 테슬라, 프랑스의 르노이며, 프랑스의 푸조시트로엥(PSA)은 투자 부적격 바로 위 등급(BBB-)에

위치해 있다. 공장 가동이 중단되더라도 완성차는 인건비 등 고정비가 계속해서 발생하고, 부품에 대한 대금

도 지불해야 하기 때문에 단기적으로 현금 유출은 평소와 다를 바가 없다. 변동비 성격의 비용도 단기적으로

는 고정비와 같은 부담을 주기 때문에 가동 중단은 단기 유동성 축소(cash squeeze)를 유발하게 되며 이로

인해 신용 위험이 크게 증가하는 것이다. 폭스바겐은 공장 가동 중단으로 매주 20억 유로(2.7조원)의 현금

을 태우고 있다고 공개 하였는데, 이 금액은 폭스바겐의 지난 해 말 보유 현금 259억 유로의 8%에 해당한

다. 한 달간 가동이 중단될 경우, 보유 현금의 30%가 증발하는 것이다.

국내 대표 완성차 업체인 현대, 기아차의 신용 등급 및 현금 유동성은 상대적으로 양호하다. 양 사의 S&P 기

준 신용 등급은 BBB+(투기등급의 3단계 위 등급)로 독일의 폭스바겐, 다임러, 일본의 닛산 자동차와 같은

등급이다. 부채비율(차입금/자기자본)은 각각 107.6%, 23.1%로 도요타(98.0%), 혼다(86.3%)와 함께 가

장 우량한 축에 속한다. 현대/기아차는 2019년 말 기준 총 298억달러(36조원)의 유동성을 보유중이다.

도표 3 최근 1년 이내 글로벌 주요 완성차 메이커 신용 등급 변화


Ba1

A1

Aa3

A2

Baa3

Ba2

A2

A1

A3

Baa1

(무디스 기준, Ba1부터 투기등급)

이전 등급

변경 등급

포드

BMW도요타

혼다

닛산

글로벌 공장 가동 중단,

신용등급 하향과

유동성 리스크를 유발

투자 부적격 신용등급,

포드, FCA, 테슬라, 르노 등

현대/기아차의

신용 등급 및 부채 비율

상대적으로 양호



도표 4 완성차 메이커별 신용등급 및 재무현황 국가 미국 한국

메이커 FORD GM FCA TESLA HYUNDAI KIA


Moody’s Ba2 Baa3 Ba1 B3 Baa1 Baa1

S&P BB+ BBB BB+ B- BBB+ BBB+

블룸버그

부도확률 1.36% 0.97% 0.68% 0.27% 0.53% 0.10%


총차입금 156.7 104.6 14.5 14.6 71.1 5.8

단기차입금 54.3 37.6 5.5 2.0 24.7 2.2

장기차입금 102.4 66.9 9.0 12.6 46.5 3.6

부채비율

(차입금/자기자본) 471.6% 227.5% 45.0% 180.1% 107.6% 23.1%

현금성자산 및

단기투자자산 34.7 23.2 17.5 6.3 22.0 7.8

EBITDA 9.5 20.0 11.7 2.5 6.5 3.6

재고자산 및

투자비용(십억달러)

재고자산 10.8 10.4 10.9 3.6 10.1 7.0

재고/매출액 6.9 7.6 9.0 14.5 11.0 14.0

CAPEX -7.6 -7.6 -9.4 -1.3 -3.1 -1.5

R&D 7.4 6.8 4.0 1.3 2.6 1.5

국가 독일 프랑스 일본

메이커 VW BMW DAIMLER RENAULT PSA TOYOTA HONDA NISSAN


Moody’s A3 A2 A3 Ba1 Baa3 A1 A3 Baa3

S&P BBB+ A BBB+ BBB- BBB- AA- A BBB+

블룸버그

부도확률 0.57% 0.43% 0.98% 2.22% 0.33% 0.02% 0.08% 0.52%


총차입금 226.2 128.7 181.7 64.0 13.1 181.9 66.7 72.5

단기차입금 98.7 50.5 70.3 54.5 3.1 86.7 28.8 34.1

장기차입금 127.5 78.3 111.4 9.5 10.0 95.3 38.0 38.3

부채비율

(차입금/자기자본) 162.9% 191.4% 257.4% 167.1% 53.6% 98.0% 86.3% 142.8%

현금성자산 및

단기투자자산 59.8 20.2 32.9 18.6 21.6 52.6 22.5 12.3

EBITDA 43.7 20.4 13.3 6.6 9.0 38.4 13.1 11.0

재고자산 및 투자비용(십억달러)

재고자산 52.5 17.8 33.4 6.3 7.0 24.0 14.3 11.4

재고/매출액 18.5 15.3 17.2 10.4 8.4 8.8 10.0 10.9

CAPEX -15.9 -7.7 -8.1 -2.3 5.5 -13.1 -3.5 -3.8

R&D 16.0 7.2 10.8 4.1 4.8 9.5 7.4 4.7

자료: Bloomberg, 유진투자증권

참고: 박스 처리된 기업은 투기등급 이하의 신용등급



도표 5 국제신용평가사별 신용등급 체계 구분 Moody's S&P Fitch 신용등급내용

투자적격등급

Aaa AAA AAA 원리금지급의 안정성이 제일 높음(Best)

Aa1 AA+ AA+

Aaa보다는 낮으나 높은 등급으로 평가됨(High Quality) Aa2 AA AA

Aa3 AA- AA-

A1 A+ A+

현재 안정성은 적당하나 향후 악화될 가능성이 있음(Upper-Medium Grade) A2 A A

A3 A- A-

Baa1 BBB+ BBB+

현재 원리금지급은 가능하나 향후 안정성은 부족함(Medium Grade) Baa2 BBB BBB

Baa3 BBB- BBB-

투기등급

Ba1 BB+ BB+

원리금지급의 안정성은 중간이며, 투기적 요소가 있음(Partially Speculative) Ba2 BB BB

Ba3 BB- BB-

B1 B+ B+

원리금지급의 안정성이 낮음(Speculative) B2 B B

B3 B- B-

Caa1 CCC+ CCC+

지급불능의 가능성이 있음(Maybe in Default) Caa2 CCC CCC

Caa3 CCC- CCC-

Ca CC CC 지급불능의 가능성이 큼(Often in Default)

C C C 최저등급(Extremely Poor)

SD 및 D

DDD

부도등급 혹은 부도가능성(Bankruptcy) DD

D

자료: 각 사, 유진투자증권



3. 미국 및 유럽 시장 익스포져

코로나바이러스가 기승을 부리고 있는 미국과 유럽 지역의 판매/생산 비중이 높은 메이커 일수록 정상화까지

긴 시간이 필요할 것으로 보인다. 따라서, 해당 지역에 대한 익스포져를 눈여겨 볼 필요가 있다. 글로벌 완성

차 주가 역시 이러한 흐름을 반영하고 있는데, 코로나바이러스 사태에서 회복되고 있는 중국, 일본, 한국의

완성차 주가 하락폭이 미국, 유럽의 메이커보다 상대적으로 작았다. 일본의 확진자 증가 추세와 글로벌 2차

팬데믹의 가능성 등 변수가 있기는 하지만, 현재 시점에서 세 나라의 판매와 생산이 가장 원활한 것은 분명

한 사실이다. 글로벌 메이커의 미국 및 유럽 지역의 생산, 판매, 매출 익스포져는 다음과 같다.

글로벌 메이커는 통상적으로 본사가 위치한 지역에서 글로벌 물량의 40~50%를 생산하고 그 외 주요 시장

현지 공장을 통해 나머지 물량을 조달한다. 글로벌 메이커의 전체 생산 물량 중 북미/유럽 공장의 비중이 가

장 높은 메이커는 푸조시트로엥(PSA), 피아트크라이슬러(FCA), 포드, 다임러(70% 이상) 등이며, 현대차,

기아차, 혼다, 도요타는 20~30% 수준의 가장 낮은 생산 비중을 보유하고 있다.

한국과 일본 메이커는 자국에서 생산한 차량을 미국, 유럽 등으로 수출하기 때문에 현지 판매 대수가 현지

생산량 보다 많다. 전체 판매 중 북미/유럽 시장 판매 비중이 50% 미만인 메이커는 도요타(38.5%), 현대차

(40.3%), 혼다(39.1%) 등 세 메이커뿐이다. 세 메이커의 선진국 비중이 낮은 것은 인도, 동남아시아, 남미

등 이머징 시장 비중이 높기 때문이다. 이머징 시장에서 심각한 감염 사태가 발생하지만 않는다면 선진국 수

요 감소의 완충 작용을 충분히 해줄 수 있을 것으로 예상된다.

지엠, 포드, FCA 등 미국 빅 3 자동차 메이커는 포트폴리오 경쟁력과 수익률을 극대화하기 위한 전략으로

미국의 경트럭(Light Truck) 시장을 집중 공략해 왔다. 하지만, 이런 전략은 북미 시장 이익이 전체 영업 수

익의 80~90%를 차지하는 편중된 이익 구조를 불러왔고, 이로 인해 이번 코로나바이러스 확산으로 인한 큰

타격이 불가피 하게 됐다. 르노, PSA 등 프랑스 메이커는 유럽 시장 판매 감소의 영향을 가장 크게 받게 된

다. 독일 메이커는 중국, 한국 등 아시아 지역의 고급차 시장을 장악하고 있기 때문에 상대적으로 수익성 훼

손이 덜할 것으로 보인다. 또한, 독일 지역의 확진자 수가 많기는 하지만 사망자 수가 이탈리아, 스페인의

1/10 밖에 되지 않고 있는 점도 긍정적이다. 한국과 일본 내수 시장은 코로나바이러스 영향을 가장 적게 받

고 있는 지역 중 하나다. 코로나바이러스로 인한 판매 차질 측면에서 보면, 한국과 일본 메이커의 영향이 가

장 작고, 독일은 중간 수준, 프랑스와 미국 메이커가 가장 큰 타격을 입게 될 것으로 예상된다.

도표 6 완성차 업체별 미국/유럽 생산 비중 (2019년 기준)


41.9%

72.8%

79.4%

100.0%

24.2%

37.4%

50.5%54.8%

72.6%74.4%

83.5%

22.0%

33.1%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

GM

Ford

FC

A

Tesla

도요타

혼다

르노닛산

VW

다임러

BM

W

PS

A

현대

기아

북미 비중

유럽 비중

미국, 유럽 지역 익스포져

클수록 회복까지

긴 시간이 필요

다각화된 생산/판매 베이스

보유한 메이커는

일본의 도요타, 혼다

한국의 현대, 기아

지역별 감염 상황 감안하면

佛 > 美 > 獨 > 日=韓

순으로 영향을 받음



도표 7 완성차 업체별 미국/유럽 판매 비중 (2019년 기준)


도표 8 완성차 업체별 미국/유럽 매출 비중 (2019년 기준)


47.1%

82.6% 83.5%

99.7%

38.5% 39.1%

61.6%

51.8%

65.8% 66.4%

90.7%

40.3%

57.8%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

GM

Ford

FC

A

Tesla

도요타

혼다

르노닛산

VW

다임러

BM

W

PS

A

현대

기아

북미 비중

유럽 비중

77.4%

88.2% 86.8%

62.8%

47.1%

58.3%51.8%

78.1%

70.5%

63.3%

84.0%

51.7%

65.4%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

GM

Ford

FC

A

Tesla

도요타

혼다

르노닛산

VW

다임러

BM

W

PS

A

현대

기아

북미 비중

유럽 비중



4. 글로벌 재고 현황

글로벌 완성차 재고는 최근 수 년간 전반적으로 증가 추세를 나타냈다. 재고 자산(완제품 기준) 증가의 원인

은 대당 단가 상승에 따른 가격 효과도 일부 존재하지만 중국과 이머징 시장의 수요 감소에 따른 생산과 수

요의 불균형이 가장 큰 요인이다. 글로벌 11개 메이커의 매출액과 완제품 재고 추이를 살펴보면, 2014년에

는 합산 매출액 1.5조 달러, 재고 자산 1,062억 달러로 매출액 대비 기말재고 비중은 6.9% 수준이었으나,

2019년에는 매출액 1.6조 달러, 재고 자산 1,327억 달러로 비중이 8.1%로 증가했다.

적정 재고 수준은 메이커마다 차이가 있다. 리드타임이 거의 없는 내수 판매와 이동에만 한 달 이상이 소요

되는 수출 판매 간에는 재고 차이가 클 수 밖에 없다. 생산과 판매가 원할할 경우 절대적인 재고 수준 차이가

큰 의미를 갖지는 않지만, 수요 감소기 과잉 재고는 할인 판매를 압박하는 요인이 될 수 있다. 현재 완제품

재고가 매출액의 10%를 넘는 메이커는 다임러(12.7%), BMW(11.1%), 폭스바겐(12.2%), 기아차(11.6%)

등이며, 5% 미만이 재고를 보유한 메이커는 내수 시장 중심의 르노, 포드, 지엠 등이다.

현재는 수요 감소에 앞서 중국발 글로벌 생산 차질이 먼저 발생했기 때문에 재고 레벨은 단기적으로 하락할

것으로 보인다. 하지만, 2분기 이후 가동률이 정상화 되면 과잉 재고로 인한 판매 경쟁이 심화될 수 있어 주

의가 필요하다. 글로벌 판매 경쟁력 관점에서 하반기 가장 높은 가격 경쟁력을 가질 수 메이커는 한국산 자

동차일 것으로 판단된다. 강한 내수 수요로 높은 가동률을 유지할 수 있고(대당 고정비 감소 효과), 원화 약

세로 환율 효과를 누릴 수 있기 때문이다. 현지 생산 차종 대비 높은 가격 경쟁력 가질 수 있기 때문에 국내

공장의 높은 생산성을 기대할 수 있을 것으로 보인다.

도표 9 글로벌 재고 추이(글로벌 11개사 기준)

자료: Bloomberg, 유진투자증권 참고: 글로벌 11개사, 도요타, 혼다, 닛산, 현대차, 기아차, GM, Ford, 다임러, BMW, 폭스바겐, PSA

104.7 105.3 106.2 107.2 110.5 129.8 133.9 132.7

7.4%

7.0% 6.9%

7.4%

7.6%

8.3%8.2% 8.1%

6%

7%

8%

9%

0

20

40

60

80

100

120

140

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

(십억달러)완제품 재고

완제품 재고/매출액 (우)

글로벌 재고,

14년 1,062억달러에서

19년 1,327억달러로 증가

(11개 메이커 합산)

매출액 대비 10% 이상:

다임러, BMW, VW, 기아

매출액 대비 5% 미만:

르노, 포드, 지엠

한국산 자동차,

높은 가동률과

원화 약세 수혜 기대



II. 1분기 실적 프리뷰

1. 1분기 도매 판매 및 생산량 감소

1분기 현대/기아차의 도매 판매대수는 각각 91.2만대(-10.6%yoy), 66.5만대(-1.4%yoy)를 기록했다.

연결 실적에 미포함되는 중국을 제외할 경우, 현대차 84.9만대(-4.5%yoy), 기아차 63.3만대(+6.8%yoy)

를 기록했다. 기아차는 내수 시장 판매가 전년대비 1.1% 증가했고 인도 신규 공장이 가동돼 상대적으로 양

호한 성과를 거둘 수 있었다. 3월 북미 시장 리테일 판매는 급감하였으나 수출 물량의 선적 시차로 인해 북

미 도매 판매는 양사 모두 10% 이상 상승했다.

1분기 현대/기아차의 글로벌 생산은 각각 86.9만대(-15.6%yoy), 60.2만대(-7.7%yoy)를 기록했다. 3

월 이후 글로벌 공장 가동 중단이 본격화 됨에 따라 생산 물량의 급감이 나타났다. 인도 신규 공장을 제외한

기아차 생산대수는 15.1%의 감소세를 나타내 현대차와 유사했다.

도표 10 현대차 1분기 도매 판매 (대) 1Q19 1Q20 YoY(%)

내수 183,957 159,061 -13.5%

북미 198,441 231,520 16.7%

남미 59,527 51,249 -13.9%

유럽 142,482 119,060 -16.4%

러시아 49,087 51,432 4.8%

아중동 67,641 64,300 -4.9%

아태지역 49,344 47,795 -3.1%

인도 133,263 108,312 -18.7%

중국 131,078 63,315 -51.7%

CKD 11,690

상용 및 기타 6,571 5,198 -20.9%

해외 합계 837,434 753,871 -10.0%

총 합계 1,021,391 912,932 -10.6%

자료: 현대차, 유진투자증권

도표 11 현대차 1분기 공장별 생산 (대) 1Q19 1Q20 YoY(%)

국내공장 411,784 374,301 -9.1%

내수 183,957 159,061 -13.5%

수출 227,827 215,240 -5.5%

해외공장 618,400 495,119 -19.9%

미국 82,237 74,307 -9.6%

중국 132,678 65,808 -50.4%

인도 169,481 133,196 -21.4%

체코 70,795 56,132 -20.7%

터키 39,764 39,405 -0.9%

러시아 62,891 58,891 -6.4%

브라질 42,983 35,424 -17.6%

베트남 14,749 17,632 19.5%

상용 및 기타 2,822 14,324 407.6%

총합 1,030,184 869,420 -15.6%


3월 리테일 감소 효과

도매 판매에는 일부 미반영

공장 가동 중단으로

글로벌 생산량 대폭 감소



도표 12 기아차 1분기 도매 판매 (대) 1Q19 1Q20 YoY(%)

내수 115,465 116,739 1.1%

미국 138,259 153,918 11.3%

유럽 126,664 112,016 -11.6%

중국 81,979 32,217 -60.7%

인도 0 39,677 -

기타 198,988 193,782 -2.6%

CKD 14,113 17,511 24.1%

해외합계 560,003 549,121 -1.9%

총합계 675,468 665,860 -1.4%

자료: 기아차, 유진투자증권

도표 13 기아차 1분기 공장별 생산 (대) 1Q19 1Q20 YoY(%)

국내공장 348,695 301,039 -13.7%

내수 115,465 116,739 1.1%

수출 233,230 184,300 -21.0%

해외공장 303,631 301,248 -0.8%

미국 63,905 63,250 -1.0%

중국 83,506 40,952 -51.0%

슬로박 88,600 80,900 -8.7%

멕시코 67,620 67,510 -0.2%

인도 - 48,636 -

총합 652,326 602,287 -7.7%




2. 원/달러 환율 상승에도 제한적인 효과

1 분기 원/달러 평균 환율은 1,193 원을 기록해 전년동기대비 6.0% 상승했다. 원화는 달러뿐 아니라 위안,

유로, 루블, 루피 등 주요국 통화 대비 약세를 보였기 때문에 수출 채산성 측면에서는 긍정적으로 작용했다.

하지만, 3월 유가 급락으로 러시아 루블과 브라질 헤알의 기말 환율이 하락함에 따라 이종통화 관련 환차손

이 발생할 것으로 보인다. 수출 볼륨 감소로 원/달러 환율 상승 효과를 제대로 누릴 수 없었고, 이종통화 관

련 환손실이 긍정적인 효과를 상쇄해 1분기 환율 효과는 미미할 것으로 보인다.

도표 14 주요 통화 환율 동향


도표 15 원/달러 환율 추이 도표 16 위안/원 환율 추이

자료: Bloomberg, 유진투자증권 자료: Bloomberg, 유진투자증권

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

'16.01 '16.07 '17.01 '17.07 '18.01 '18.07 '19.01 '19.07 '20.01

(2016.1.1=100) 원/달러

원/위안

원/유로

원/루블

원/헤알

원/루피

1,050

1,100

1,150

1,200

1,250

1,300

'16.01 '16.11 '17.09 '18.07 '19.05 '20.03

(원/달러)1Q20 평균환율 1,193 (+6.0%yoy)

1Q20 기말환율 1,219 (+5.4%qoq)

150

160

170

180

190

'16.01 '16.11 '17.09 '18.07 '19.05 '20.03

(위안/원)

1Q20 평균환율 171 (+2.5%yoy)

1Q20 기말환율 172 (+3.7%qoq)

원/달러 환율 상승 효과는

이종통화 약세가 상쇄



도표 17 원/유로 환율 추이 도표 18 원/루블 환율 추이


도표 19 원/헤알 환율 추이 도표 20 원/루피 환율 추이


1,150

1,200

1,250

1,300

1,350

1,400

'16.01 '16.11 '17.09 '18.07 '19.05 '20.03

(원/유로)1Q20 평균환율 1,315 (+2.9%yoy)

1Q20 기말환율 1,345 (+3.8%qoq)

14

15

16

17

18

19

20

21

'16.01 '16.11 '17.09 '18.07 '19.05 '20.03

(원/루블)1Q20 평균환율 18 (+5.0%yoy)

1Q20 기말환율 16 (-16.8%qoq)

200

250

300

350

400

'16.01 '16.11 '17.09 '18.07 '19.05 '20.03

(원/헤알)1Q20 평균환율 268 (-10.1%yoy)

1Q20 기말환율 234 (-18.6%qoq)

15

16

17

18

19

'16.01 '16.11 '17.09 '18.07 '19.05 '20.03

(원/루피)

1Q20 평균환율 16 (+3.0%yoy)

1Q20 기말환율 16 (-0.3%qoq)



3. 1분기 실적 기대치 하회, 하반기 회복 기대

글로벌 생산 차질과 수요 감소로 1분기 부진한 실적이 예상된다. 특히, 2월 중국 공장 가동이 한 달간 중단

됨에 따라 중국 법인이 연결로 인식되는 부품사의 실적 부진폭이 더욱 클 것으로 예상된다. 글로벌 코로나바

이러스 확산으로 2 분기 실적 회복을 기대하기는 어려워 졌다. 2 분기를 연간 실적의 저점으로 하반기 이후

점진적인 회복을 기대할 수 있을 것으로 보이나 아직까지는 상당히 유동적인 상황이다.

부정적인 수요 전망과 가동 중단 상황을 감안해 현대차, 기아차, 현대모비스, 현대위아, 한온시스템, 만도의

연간 실적 전망 및 목표 주가를 하향 조정한다[도표 21 참조]. 현 시점에서는 당면한 리스크를 감안해 방어

적인 포트폴리오를 구성할 필요가 있다. 부품 단가 인하 압력이 강해질 가능성 높기 때문에 부품사 보다는

완성차를 선호하며, 판매 지역과 제품 포트폴리오가 다각화된 현대차를 최선호주로 추천한다. 현대모비스는

경기 영향을 상대적으로 덜 받는 A/S 부문의 비중이 크고 부품사 공급사슬의 최상단에 위치해 있기 때문에

차선호주로 추천한다.

도표 21 1분기 실적 및 목표주가 요약

(십억원) 투자

의견

기존

목표

주가(원)

변경

목표

주가(원)

현재

주가(원)

매출액 영업이익 지배주주순이익

1Q20E 1Q19 YoY 1Q20E 1Q19 YoY 1Q20E 1Q19 YoY

현대차 BUY 160,000 120,000 88,800 22,542 23,987 -6.0% 654 825 -20.7% 679 829 -47.2%

기아차 BUY 40,000 33,000 26,800 12,706 12,444 2.1% 254 594 -57.2% 269 649 -58.6%

현대모비스 BUY 280,000 250,000 169,500 8,099 8,738 -7.3% 377 494 -23.6% 384 483 -20.4%

현대위아 BUY 45,000 34,000 28,650 1,618 1,849 -12.5% -3 15 적전 -9 14 적전

한온시스템 BUY 15,000 11,000 8,760 1,406 1,429 -1.6% 70 93 -24.8% 48 56 -14.3%

만도 HOLD 29,000 22,000 23,400 1,276 1,415 -9.8% 8 32 -73.8% 2 17 -88.8%


도표 22 2020년 영업이익 및 EPS 전망치 조정 비율


-22%

-12%-9%

-41%

-29%

-19%

-26%

-18%

-14%

-56%

-23%-25%

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%현대차 기아차 현대모비스 현대위아 한온시스템 만도

영업이익

EPS

글로벌 가동 중단으로

1분기 실적 부진

수요 전망 하향으로

실적 및 목표주가 하향 조정

최선호주 현대차,

차선호주 현대모비스



현대차(005380.KS)

투자의견 및

목표주가 투자의견 BUY/TP 120,000원(하향)

1Q20

예상실적

1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 22조 5,420억원(-6.0yoy), 6,540억원(-20.7%yoy, OPM 2.9%)을 전망함

1분기 도매 판매는 전년비 10.6% 감소한 91.3만대, 생산 대수는 전년비 15.6% 감소한 86.9만대를 기록함

2월 중국 공장의 가동이 전면 중단됐고 중국산 와이어링 하니스 공급 차질로 국내 공장의 가동도 일부 차질을 겪음

원/달러 평균 환율 1,193원(+6.0%yoy) 기록하였으나, 기말 이종통화 환율 급락함에 따라 환 효과는 중립적임

투자포인트

내수 판매 양호한 가운데 GV80, G80 등 제네시스 신차의 국내 사전 판매 실적이 기대치를 상회함

내수를 바탕으로 국내 공장 가동률 높게 유지할 수 있으며 원/달러 환율 상승 효과로 하반기 수출 가격 경쟁력 매우 높을 것

유동성 리스크 불거진 경쟁사와 달리 재무 건전성과 현금 유동성 양호함

Valuation 글로벌 수요 둔화를 반영해 2020E EPS 전망치를 26% 하향 조정함. 하반기 이후 점진적인 회복이 나타날 것으로 기대됨

EPS 추정치 하향을 반영해 목표주가를 기존 160,000원에서 120,000원으로 25% 하향 조정함

도표 23 현대차 분기별 실적 전망 (십억원) 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2019A 2020E

매출액 23,987 26,966 26,969 27,824 22,542 24,926 26,820 29,725 105,746 104,013

자동차 18,606 21,027 20,621 21,425 17,545 19,664 19,925 23,196 81,678 80,330

금융 3,848 4,155 4,367 4,155 3,540 3,656 4,716 4,467 16,525 16,380

기타 1,533 1,784 1,981 1,927 1,456 1,606 2,179 2,062 7,225 7,303

매출원가 20,074 22,343 22,540 23,133 18,980 21,037 22,073 24,374 88,091 86,465

매출총이익 3,913 4,623 4,428 4,691 3,562 3,888 4,747 5,350 17,655 17,548

판관비 3,088 3,385 4,050 3,527 2,908 3,190 3,621 3,894 14,050 13,613

영업이익 825 1,238 379 1,164 654 698 1,126 1,457 3,605 3,935

세전이익 1,217 1,386 429 1,132 588 707 1,191 1,583 4,164 4,070

지배이익 829 919 427 804 438 527 888 1,180 2,980 3,032

성장률(%)

매출액 6.9 9.1 10.4 10.3 -6.0 -7.6 -0.6 6.8 9.2 -1.6

영업이익 21.1 30.2 31.0 132.4 -20.7 -43.6 197.6 25.1 48.9 9.1

지배이익 24.2 31.2 58.6 흑전 -47.2 -42.7 107.9 46.6 97.6 1.7

이익률(%)

매출총이익 16.3 17.1 16.4 16.9 15.8 15.6 17.7 18.0 16.7 16.9

영업이익 3.4 4.6 1.4 4.2 2.9 2.8 4.2 4.9 3.4 3.8

지배이익 3.5 3.4 1.6 2.9 1.9 2.1 3.3 4.0 2.8 2.9




도표 24 현대차 분기별 생산 전망 (대) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E

국내공장 411,784 470,402 411,554 485,861 374,301 455,984 401,319 499,102

내수 183,957 200,156 163,322 193,005 159,061 223,014 146,990 199,159

수출 227,827 270,246 248,232 292,856 215,240 232,970 254,329 299,943

해외공장 618,400 663,958 693,831 734,307 495,119 537,648 750,264 767,220

미국 82,237 82,119 87,061 84,083 74,307 54,461 92,358 93,345

중국 132,678 143,734 178,791 211,082 65,808 132,235 187,250 219,440

인도 169,481 176,714 171,020 173,985 133,196 124,745 188,122 182,684

체코 70,795 83,828 78,980 73,897 56,132 70,628 83,880 76,197

터키 39,764 44,409 41,600 51,227 39,405 31,409 55,727 52,400

러시아 62,891 59,500 58,800 64,541 58,891 54,740 64,680 67,737

브라질 42,983 53,815 55,147 50,583 35,424 43,143 44,842 42,600

베트남 14,749 17,116 19,784 19,165 17,632 16,260 18,795 18,207

상용 및 기타 2,822 2,723 2,648 5,744 14,324 10,027 14,610 14,610

총합 1,030,184 1,134,360 1,105,385 1,220,168 869,420 993,632 1,151,583 1,266,322


도표 25 현대차 1Q20 실적 전망 (십억원) 1Q20E 1Q19 4Q19 컨센서스 %YoY %QoQ 컨센대비

매출액 22,542 23,987 27,824 23,572 -6.0% -19.0% -4.4%

영업이익 654 825 1,164 836 -20.7% -43.9% -21.8%

세전이익 588 1,217 1,132 903 -51.7% -48.1% -34.9%

지배이익 438 829 804 648 -47.2% -45.6% -32.4%

% of Sales

영업이익 2.9% 3.4% 4.2% 3.5%

세전이익 2.6% 5.1% 4.1% 3.8%

지배이익 1.9% 3.5% 2.9% 2.7%


도표 26 현대차 연간 실적 변경

(십억원)

수정후 수정전 변경률

2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E

매출액 104,013 107,551 107,086 110,672 -2.9% -2.8%

영업이익 3,935 5,659 5,026 5,829 -21.7% -2.9%

세전이익 4,070 6,781 5,524 6,455 -26.3% 5.1%

지배이익 3,032 5,121 4,116 4,809 -26.3% 6.5%

% of Sales

영업이익 3.8% 5.3% 4.7% 5.3%

세전이익 3.9% 6.3% 5.2% 5.8%

지배이익 2.9% 4.8% 3.8% 4.3%


도표 27 현대차 목표주가 변경 2020년 EPS(원) 14,190

적용 P/E(배) 8.0 2019년 글로벌 Peer 평균 PER

목표주가(원) 120,000 기존 목표주가 16만원 대비 25% 하향 조정


참고: 글로벌 수요 충격으로 2020년 실적 신뢰도 낮아 2019년 평균 PER 적용



기아차(000270.KS)

투자의견 및


1Q20

예상실적

1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 12조 7,060억원(+2.1yoy), 2,541억원(-57.2%yoy, OPM 2.0%)을 전망함

1분기 도매 판매는 전년비 1.4% 감소한 66.6만대, 생산 대수는 전년비 7.7% 감소한 60.2만대를 기록함

2월 중국과 국내 공장의 생산 차질이 발생하였으며 3월 중순 이후 유럽과 북미 지역 생산 차질이 발생함

원/달러 평균 환율 1,193원(+6.0%yoy) 기록하였으나, 기말 이종통화 환율 급락함에 따라 환 효과는 중립적임

투자포인트

SUV 신차 효과를 바탕으로 시장 대비 양호한 판매 성과를 거두고 있음

2019년 말 기준 부채비율 23%에 불과해 재무 건전성과 현금 유동성 매우 양호함

내수를 바탕으로 국내 공장 가동률 높게 유지할 수 있으며 원/달러 환율 상승 효과로 하반기 수출 가격 경쟁력 매우 높을 것

Valuation 글로벌 수요 둔화를 반영해 2020E EPS 전망치를 17.5% 하향 조정함. 2분기를 저점으로 하반기 회복을 기대함

EPS 추정치 하향을 반영해 목표주가를 기존 40,000원에서 33,000원으로 17.5% 하향 조정함

도표 28 기아차 분기별 실적 전망 (십억원) 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2019A 2020E

매출액 12,444 14,507 15,090 16,105 12,706 14,217 15,572 16,331 58,146 58,825

매출원가 10,223 12,168 12,693 13,682 10,800 12,084 13,050 13,636 48,767 49,570

매출총이익 2,222 2,338 2,396 2,423 1,906 2,132 2,523 2,695 9,379 9,256

판관비 1,628 1,805 2,105 1,833 1,652 1,763 2,024 2,090 7,370 7,529

영업이익 594 534 291 591 254 370 498 604 2,010 1,726

세전이익 945 656 446 485 348 494 622 728 2,531 2,192

당기순이익 649 505 326 346 269 381 480 562 1,827 1,692

성장률(%)

매출액 -0.9% 3.2% 7.2% 19.5% 2.1% -2.0% 3.2% 1.4% 7.3% 1.2%

영업이익 94.4% 51.4% 148.5% 54.6% -57.2% -30.7% 71.0% 2.3% 73.6% -14.1%

당기순이익 50.3% 52.3% 9.4% 267.1% -58.6% -24.6% 47.5% 62.3% 58.0% -7.3%

이익률(%)

매출총이익 17.9% 16.1% 15.9% 15.0% 15.0% 15.0% 16.2% 16.5% 16.1% 15.7%

영업이익 4.8% 3.7% 1.9% 3.7% 2.0% 2.6% 3.2% 3.7% 3.5% 2.9%

당기순이익 5.2% 3.5% 2.2% 2.2% 2.1% 2.7% 3.1% 3.4% 3.1% 2.9%


도표 29 기아차 1Q20 실적 전망 (십억원) 1Q20E 1Q19 4Q19 컨센서스 %YoY %QoQ 컨센대비

매출액 12,706 12,444 16,105 13,113 2.1% -21.1% -3.1%

영업이익 254 594 591 412 -57.2% -57.0% -38.3%

세전이익 348 945 485 489 -63.1% -28.2% -28.8%

지배이익 269 649 346 377 -58.6% -22.4% -28.7%

% of Sales

영업이익 2.0% 4.8% 3.7% 3.1%

세전이익 2.7% 7.6% 3.0% 3.7%

지배이익 2.1% 5.2% 2.2% 2.9%




도표 30 기아차 연간 실적 변경

(십억원)


2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E

매출액 58,825 60,972 60,059 61,860 -2.1% -1.4%

영업이익 1,726 2,076 1,961 2,153 -12.0% -3.6%

세전이익 2,192 2,556 2,657 2,870 -17.5% -10.9%

지배이익 1,692 1,974 2,051 2,216 -17.5% -10.9%

% of Sales

영업이익 2.9% 3.4% 3.3% 3.5%

세전이익 3.7% 4.2% 4.4% 4.6%

지배이익 2.9% 3.2% 3.4% 3.6%


도표 31 기아차 목표주가 변경 2020년 EPS(원) 4,175


목표주가 33,000 기존 목표주가 4만원 대비 17.5% 하향 조정


참고: 글로벌 수요 충격으로 2020년 실적 신뢰도 낮아 2019년 평균 PER 적용



현대모비스(012330.KS)

투자의견 및


1Q20

예상실적

1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 8조 990억원(-7.3yoy), 3,772억원(-23.6%yoy, OPM 4.7%)을 전망함

1분기 모듈부문 영업이익은 940억원 적자(-1.5%OPM)를 기록할 전망. 현대/기아차 글로벌 공장 가동 차질로 부품 공급이 원활하지 못했기 때문

1분기 A/S 부문 영업이익은 4,710억원 흑자(+25.5%OPM)를 기록할 전망. 3월 이후 일부 영업차질 있었으나 당분기 효과는 크지 않을 것

투자포인트

차량 A/S점은 필수 비즈니스에 속해 현재도 정상적으로 영업이 이루어지고 있음. 경기 둔화에도 A/S 수요는 안정적으로 유지될 전망

부품사 공급 사슬의 최상단에 위치해 있어 하반기 단가 인하 압력에서 상대적으로 자유로움

A/S 부문의 영업현금흐름 양호해 재무 안정성 높을 뿐 아니라 시장 재편 시 사업 확장을 기대해 볼 수 있는 잠재력이 있음

Valuation 글로벌 수요 둔화를 반영해 2020E EPS 전망치를 13.6% 하향 조정함. 하반기 이후 점진적인 회복을 기대함


도표 32 현대모비스 분기별 실적 전망 (십억원) 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2019A 2020E

매출액 8,738 9,462 9,445 10,404 8,099 8,876 9,616 10,729 38,049 37,319

모듈 6,929 7,578 7,511 8,465 6,252 7,201 7,744 8,840 30,483 30,038

부품 1,809 1,884 1,934 1,939 1,847 1,674 1,871 1,889 7,566 7,282

매출원가 7,605 8,142 8,136 8,937 7,130 7,787 8,291 9,195 32,820 32,402

매출총이익 1,133 1,321 1,309 1,467 969 1,088 1,325 1,534 5,229 4,917

판관비 639 693 705 833 592 650 717 859 2,870 2,819

영업이익 494 627 604 634 377 438 607 676 2,359 2,098

모듈 39 141 111 162 - 94 36 139 203 453 285

부품 455 487 493 472 471 402 468 472 1,907 1,813

세전이익 716 877 771 850 521 570 751 908 3,214 2,751

지배이익 483 643 577 588 384 421 554 675 2,291 2,034

성장률(%)

매출액 6.6% 6.5% 12.1% 7.9% -7.3% -6.2% 1.8% 3.1% 8.2% -1.9%

영업이익 9.8% 18.1% 30.6% 9.1% -23.6% -30.2% 0.6% 6.5% 16.5% -11.1%

지배이익 3.5% 16.2% 28.6% 39.8% -20.4% -34.5% -4.1% 14.8% 21.3% -11.2%

이익률(%)

매출총이익 13.0% 14.0% 13.9% 14.1% 12.0% 12.3% 13.8% 14.3% 13.7% 13.2%

영업이익 5.7% 6.6% 6.4% 6.1% 4.7% 4.9% 6.3% 6.3% 6.2% 5.6%

지배이익 5.5% 6.8% 6.1% 5.6% 4.7% 4.7% 5.8% 6.3% 6.0% 5.5%

자료: 현대모비스, 유진투자증권

도표 33 현대모비스 1Q20 실적 전망 (십억원) 1Q20E 1Q19 4Q19 컨센서스 %YoY %QoQ 컨센대비

매출액 8,099 8,738 10,404 8,827 -7.3% -22.2% -8.2%

영업이익 377 494 634 457 -23.6% -40.5% -17.5%

세전이익 521 716 850 715 -27.2% -38.7% -27.1%

지배이익 384 483 588 493 -20.4% -34.6% -22.0%

% of Sales

영업이익 4.7% 5.7% 6.1% 5.2%

세전이익 6.4% 8.2% 8.2% 8.1%

지배이익 4.7% 5.5% 5.6% 5.6%




도표 34 현대모비스 연간 실적 변경

(십억원)


2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E

매출액 37,319 40,236 38,197 38,420 -2.3% 4.7%

영업이익 2,098 2,768 2,316 2,455 -9.4% 12.7%

세전이익 2,751 3,444 3,183 3,346 -13.6% 2.9%

지배이익 2,034 2,547 2,354 2,500 -13.6% 1.9%

% of Sales

영업이익 5.6% 6.9% 6.1% 6.4%

세전이익 7.4% 8.6% 8.3% 8.7%

지배이익 5.5% 6.3% 6.2% 6.5%


도표 35 현대모비스 목표주가 변경 2020년 EPS(원) 21,341


목표주가 250,000 기존 목표주가 28만원 대비 10.7% 하향 조정




현대위아(011210.KS)

투자의견 및


1Q20

예상실적

1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 1조 6,183억원(-12.5yoy), -29억원(적자전환yoy)을 전망함

1분기 자동차 부문 영업이익은 71억원(-75.0%yoy)을 전망함. 중국과 한국 공장의 가동 중단이 부정적으로 작용함

1분기 기계 부문 영업이익은 -100억원(적자지속yoy)을 전망함. 어려운 영업 환경 지속되고 있으며 전년비 소폭 적자 축소를 기대함

투자포인트

기계 부문 구조 조정으로 적자폭이 매년 축소되고 있음. 단, 올해 글로벌 경기 둔화가 미칠 영향은 아직 미지수임

대형 SUV 시장 확대로 사륜구동 부품 매출이 지속적으로 증가하고 있음. 전기차 관련 신규 아이템 개발이 진행 중임

현재 주가 PBR 0.3배 이하로 하락해 추가적인 하락 가능성은 제한적임

Valuation 글로벌 수요 둔화를 반영해 2020E EPS 전망치를 55.4% 하향 조정함

실적 악화를 반영해 적용 PBR을 과거 밴드 하단인 0.3배로 하향 조정, 목표주가를 기존 45,000원에서 34,000원으로 24.4% 하향 조정함

도표 36 현대위아 분기별 실적 전망 (십억원) 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2019A 2020E

매출액 1,849 1,892 1,775 1,798 1,618 1,750 1,860 1,847 7,315 7,075

부품 1,616 1,670 1,567 1,603 1,418 1,550 1,660 1,647 6,456 6,275

기계 234 222 208 195 200 200 200 200 859 800

매출원가 1,772 1,795 1,651 1,700 1,565 1,669 1,746 1,739 6,918 6,718

매출총이익 78 97 123 99 54 81 114 108 397 357

판관비 63 67 86 78 57 79 74 74 295 284

영업이익 15 30 37 20 -3 3 40 34 102 74

부품 29 48 50 44 7 13 50 49 170 119

기계 -14 -18 -13 -24 -10 -10 -10 -15 -69 -45

세전이익 16 6 30 -3 -11 -6 32 26 49 42

지배이익 14 6 20 15 -9 -4 25 21 55 33

성장률(%)

매출액 6.2% -8.0% -7.7% -16.8% -12.5% -7.5% 4.8% 2.7% -7.2% -3.3%

영업이익 흑전 46.7% 287.8% 314.8% 적전 -91.6% 6.8% 70.7% 1926.4% -27.6%

지배이익 흑전 흑전 흑전 흑전 적전 적전 26.7% 36.9% 41.9% -30.2%

이익률(%)

매출원가 95.8% 94.9% 93.0% 94.5% 96.7% 95.4% 93.9% 94.1% 94.6% 94.9%

영업이익 0.8% 1.6% 2.1% 1.1% -0.2% 0.1% 2.1% 1.9% 1.4% 1.0%

지배이익 0.7% 0.3% 1.1% 0.8% -0.5% -0.2% 1.3% 1.1% 0.8% 0.5%

자료: 현대위아, 유진투자증권

도표 37 현대위아 1Q20 실적 전망 (십억원) 1Q20E 1Q19 4Q19 컨센서스 %YoY %QoQ 컨센대비

매출액 1,618 1,849 1,798 1,732 -12.5% -10.0% -6.6%

영업이익 -3 15 20 33 적전 적전 적전

세전이익 -11 16 -3 26 적전 적지 적전

지배이익 -9 14 15 31 적전 적전 적전

% of Sales

영업이익 -0.2% 0.8% 1.1% 1.9%

세전이익 -0.7% 0.9% -0.2% 1.5%

지배이익 -0.5% 0.7% 0.8% 1.8%




도표 38 현대위아 연간 실적 변경

(십억원)


2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E

매출액 7,075 7,453 7,309 7,528 -3.2% -1.0%

영업이익 74 144 126 137 -41.3% 5.1%

세전이익 42 112 94 108 -55.3% 3.7%

지배이익 33 88 74 85 -55.4% 3.5%

% of Sales

영업이익 1.0% 1.9% 1.7% 1.8%

세전이익 0.6% 1.5% 1.3% 1.4%

지배이익 0.5% 1.2% 1.0% 1.1%


도표 39 현대위아 목표주가 변경 2020년 EPS(원) 114,216

적용 P/E(배) 0.3 과거 PBR 밴드 하단

목표주가 34,000 기존 4,5만원 대비 24.4% 하향 조정




한온시스템(018880.KS)

투자의견 및


1Q20

예상실적

1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 1조 4,060억원(-1.6yoy), 700억원(-24.8%yoy)을 전망함

중국 내 완성차 공장의 가동이 2월 일시 중단됐고 국내 공장 생산도 차질을 빚어 부정적인 영향이 불가피함

3월 중순 이후 매출 비중 가장 높은 유럽 시장의 가동 중단이 본격화 됨. 이로 인한, 실적 영향은 2분기 가시화 될 것으로 예상됨

투자포인트

글로벌 1st 수준의 공조시스템 경쟁력 보유하고 있어 높은 가격 교섭력 보유하고 있음

중국 정부의 전기차 보조금 정책 연장 결정으로 전기차 관련 수혜 지속될 것으로 기대됨

마그나 FP&C 사업부 인수로 유럽 시장의 매출 비중 전체의 30% 이상으로 높아짐. 2분기 유럽 시장 리스크는 주의할 필요 있을 것



도표 40 한온시스템 분기별 실적 전망 (십억원) 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2019A 2020E

매출액 1,429 1,904 1,860 1,961 1,406 1,695 1,897 1,981 7,154 6,979

매출원가 1,228 1,642 1,611 1,638 1,216 1,483 1,620 1,684 6,120 6,003

매출총이익 201 262 248 323 190 212 277 297 1,034 976

판관비 108 150 141 152 120 136 152 154 550 561

영업이익 93 112 107 171 70 76 125 143 484 414

세전이익 76 90 97 145 64 67 115 131 407 377

지배이익 56 71 75 116 48 51 86 99 319 284

성장률(%)

매출액 3.0 25.4 31.0 21.6 -1.6 -11.0 2.0 1.0 20.5 -2.5

영업이익 -1.8 11.4 30.4 9.9 -24.8 -32.1 17.1 -16.7 11.5 -14.3

지배이익 -11.6 0.8 41.8 28.0 -14.3 -28.4 14.5 -14.9 14.7 -10.8

이익률(%)

매출총이익 14.1 13.7 13.4 16.5 13.5 12.5 14.6 15.0 14.5 14.0

영업이익 6.5 5.9 5.8 8.7 5.0 4.5 6.6 7.2 6.8 5.9

지배이익 3.9 3.7 4.1 5.9 3.4 3.0 4.6 5.0 4.5 4.1

자료: 한온시스템, 유진투자증권

도표 41 한온시스템 1Q20 실적 전망 (십억원) 1Q20E 1Q19 4Q19 컨센서스 %YoY %QoQ 컨센대비

매출액 1,406 1,429 1,961 1,620 -1.6% -28.3% -13.2%

영업이익 70 93 171 93 -24.8% -58.9% -24.0%

세전이익 64 76 145 76 -16.5% -55.9% -16.1%

지배이익 48 56 116 57 -14.3% -58.7% -15.8%

% of Sales

영업이익 5.0% 6.5% 8.7% 5.7%

세전이익 4.5% 5.3% 7.4% 4.7%

지배이익 3.4% 3.9% 5.9% 3.5%




도표 42 한온시스템 연간 실적 변경

(십억원)


2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E

매출액 6,979 7,474 7,945 8,456 -12.2% -11.6%

영업이익 414 539 584 756 -29.1% -28.7%

세전이익 377 452 489 711 -22.9% -36.4%

지배이익 284 326 368 507 -22.8% -35.7%

% of Sales

영업이익 5.9% 7.2% 7.4% 8.9%

세전이익 5.4% 6.0% 6.2% 8.4%

지배이익 4.1% 4.4% 4.6% 6.0%


도표 43 한온시스템 목표주가 변경 2020년 EPS(원) 532

적용 P/E(배) 20 과거 PER 밴드 중단

목표주가(원) 11,000 기존 목표주가 1.5만원 대비 26.7% 하향 조정




만도(204320.KS)

투자의견 및

목표주가 투자의견 HOLD/TP 22,000원(하향)

1Q20

예상실적

1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 1조 2,764억원(-9.8yoy), 84억원(-73.8%yoy)을 전망함

매출 비중 높은 중국과 국내 공장의 가동이 장기간 중단되었으며, 3월 이후 유럽, 미국, 인도 공장 등으로 확산됨

현재 중국 및 국내 지역의 인력 구조 조정을 진행 중임. 일회성 위로금 등 단기 비용 발생하나 중장기적으로는 이익 개선에 기여할 것

투자포인트

임원 임금 20% 삭감, 희망 퇴직 접수 등 강도 높은 구조 조정 시행 중임. 중장기 수익성 턴어라운드를 기대할 수 있음

ADAS(지능형 안전보조시스템) 관련 아이템의 매출은 지속적으로 증가하고 있어 매출의 유기적 성장이 가능함

단, 현재는 구조 조정으로 인한 비용을 반영하는 과정으로 시장에서 기대하는 빠른 개선보다는 단기 실적 악화 우려가 다소 커 보임



도표 44 만도 분기별 실적 전망 (십억원) 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20E 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2019A 2020E

매출액 1,415 1,464 1,467 1,636 1,276 1,414 1,523 1,666 5,982 5,879

매출원가 1,234 1,266 1,245 1,403 1,128 1,238 1,329 1,454 5,148 5,149

매출총이익 181 197 223 233 149 176 193 212 834 730

판관비 149 146 152 169 140 141 145 158 616 585

영업이익 32 52 70 64 8 35 49 53 219 145

세전이익 25 40 84 28 3 29 43 48 176 122

당기순이익 17 31 51 12 2 20 30 33 115 86

성장률(%)

매출액 5.1% 2.1% 4.9% 10.0% -9.8% -3.4% 3.8% 1.8% 5.6% -1.7%

영업이익 -25.9% -22.0% 41.0% 70.0% -73.8% -33.1% -30.8% -17.1% 10.7% -33.6%

당기순이익 -26.5% -14.8% 110.0% -47.0% -88.8% -34.8% -41.2% 187.6% 8.6% -25.4%

이익률(%)

매출총이익 12.8% 13.5% 15.2% 14.2% 11.7% 12.5% 12.7% 12.7% 13.9% 12.4%

영업이익 2.3% 3.5% 4.8% 3.9% 0.7% 2.5% 3.2% 3.2% 3.7% 2.5%

당기순이익 1.2% 2.1% 3.5% 0.7% 0.1% 1.4% 2.0% 2.0% 1.9% 1.5%

자료: 만도, 유진투자증권

도표 45 만도 1Q20 실적 전망 (십억원) 1Q20E 1Q19 4Q19 컨센서스 %YoY %QoQ 컨센대비

매출액 1,276 1,415 1,636 1,284 -9.8% -22.0% -0.6%

영업이익 8 32 64 22 -73.8% -86.9% -61.7%

세전이익 3 25 28 16 -89.3% -90.5% -83.3%

지배이익 2 17 12 14 -88.8% -83.7% -86.5%

% of Sales

영업이익 0.7% 2.3% 3.9% 1.7%

세전이익 0.2% 1.8% 1.7% 1.2%

지배이익 0.1% 1.2% 0.7% 1.1%




도표 46 만도 연간 실적 변경

(십억원)


2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E

매출액 5,879 6,040 6,088 6,282 -3.4% -3.9%

영업이익 145 162 178 301 -18.5% -46.2%

세전이익 122 146 163 285 -25.2% -48.8%

지배이익 86 103 114 203 -24.6% -49.3%

% of Sales

영업이익 2.5% 2.7% 2.9% 4.8%

세전이익 2.1% 2.4% 2.7% 4.5%

지배이익 1.5% 1.7% 1.9% 3.2%


도표 47 만도 목표주가 변경 2020년 EPS(원) 1,822

적용 P/E(배) 12 2020년 글로벌 Peer 평균 PER

목표주가 22,000 기존 목표주가 2.9만원 대비 24.1% 하향 조정




III. 국가별 자동차 판매 데이터

도표 48 미국 월별 자동차 판매(3월) 도표 49 한국 월별 자동차 판매(2월)

자료: Marklines, 유진투자증권 자료: Marklines, 유진투자증권

도표 50 중국 월별 자동차 판매(2월) 도표 51 EU 월별 자동차 판매(2월)


도표 52 프랑스 월별 자동차 판매(3월) 도표 53 독일 월별 자동차 판매(3월)


-38%-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

0

300

600

900

1,200

1,500

1,800

'12.03 '14.03 '16.03 '18.03 '20.03

(천대) 미국

성장률(%)

-22%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

0

50

100

150

200

250

'12.02 '14.02 '16.02 '18.02 '20.02

(천대) 한국

성장률(%)

-82%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

'12.02 '14.02 '16.02 '18.02 '20.02

(천대)중국

성장률(%)

-7%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

0

400

800

1,200

1,600

2,000

'12.02 '14.02 '16.02 '18.02 '20.02

(천대) EU

성장률(%)

-72%-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

0

100

200

300

'12.03 '14.03 '16.03 '18.03 '20.03

(천대)프랑스

성장률(%)

-38%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

0

100

200

300

400

'12.03 '14.03 '16.03 '18.03 '20.03

(천대)독일

성장률(%)



도표 54 이탈리아 월별 자동차 판매(3월) 도표 55 러시아 월별 자동차 판매(2월)


도표 56 인도 월별 자동차 판매(2월) 도표 57 브라질 월별 자동차 판매(2월)


-85%-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

0

100

200

300

400

'12.03 '14.03 '16.03 '18.03 '20.03

(천대) 이탈리아

성장률(%)

-7%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

0

50

100

150

200

250

300

'12.02 '14.02 '16.02 '18.02 '20.02

(천대) 러시아

성장률(%)

-8%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

0

50

100

150

200

250

300

350

'12.02 '14.02 '16.02 '18.02 '20.02

(천대) 인도

성장률(%)

-5%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

0

50

100

150

200

250

300

350

'12.02 '14.02 '16.02 '18.02 '20.02

(천대) 브라질

성장률(%)



현대차(005380.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F (단위:십억원) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F

자산총계 180,656 194,512 180,656 200,299 206,069 매출액 96,813 105,746 104,013 107,551 110,778

유동자산 73,008 76,083 73,526 75,936 79,916 증가율(%) 0.5 9.2 (1.6) 3.4 3.0

현금성자산 52,670 55,603 52,454 54,045 57,426 매출원가 81,670 88,091 86,465 87,911 90,548

매출채권 6,856 6,893 7,728 8,115 8,359 매출총이익 15,142 17,655 17,548 19,640 20,230

재고자산 10,715 11,664 11,401 11,835 12,190 판매 및 일반관리비 12,720 14,050 13,613 13,982 14,180

비유동자산 107,648 118,429 122,284 124,363 126,152 기타영업손익 (2) 10 (3) 3 1

투자자산 72,181 80,331 83,593 86,126 88,064 영업이익 2,422 3,606 3,935 5,659 6,050

유형자산 30,546 32,832 32,605 32,308 32,282 증가율(%) (47.1) 48.9 9.1 43.8 6.9

기타 4,921 5,266 6,085 5,928 5,806 EBITDA 6,184 7,437 8,151 9,864 10,214

부채총계 106,760 118,146 117,306 117,513 119,363 증가율(%) (23.7) 20.3 9.6 21.0 3.5

유동부채 49,438 53,314 53,145 53,594 55,687 영업외손익 107 558 135 1,123 1,203

매입채무 13,627 14,505 14,333 14,878 17,065 이자수익 544 545 506 592 431

유동성이자부채 26,399 28,492 28,392 28,192 27,992 이자비용 307 317 276 338 184

기타 9,412 10,317 10,420 10,524 10,630 지분법손익 405 543 570 750 950

비유동부채 57,321 64,832 64,161 63,919 63,677 기타영업손익 (534) (213) (665) 119 6

비유동이자부채 47,239 53,834 54,000 53,758 53,515 세전순이익 2,530 4,164 4,070 6,781 7,253

기타 10,082 10,999 10,161 10,161 10,161 증가율(%) (43.0) 64.6 (2.3) 66.6 7.0

자본총계 73,896 76,366 78,504 82,786 86,705 법인세비용 885 978 878 1,391 2,088

지배지분 67,974 70,066 72,204 76,487 80,405 당기순이익 1,645 3,186 3,192 5,390 5,165

자본금 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 증가율(%) (63.8) 93.7 0.2 68.9 (4.2)

자본잉여금 4,201 4,197 4,197 4,197 4,197 지배주주지분 1,508 2,980 3,032 5,121 4,907

이익잉여금 66,490 68,250 70,388 74,670 78,589 증가율(%) (62.6) 97.6 1.7 68.9 (4.2)

기타 (4,206) (3,870) (3,870) (3,870) (3,870) 비지배지분 137 206 160 270 258

비지배지분 5,922 6,300 6,300 6,300 6,300 EPS(원) 6,930 13,947 14,190 23,967 22,965

자본총계 73,896 76,366 78,504 82,786 86,705 증가율(%) (62.1) 101.3 1.7 68.9 (4.2)

총차입금 73,638 82,325 82,391 81,949 81,507 수정EPS(원) 6,930 13,947 13,006 22,634 21,484

순차입금 20,968 26,723 29,937 27,905 24,081 증가율(%) (62.1) 101.3 (6.8) 74.0 (5.1)

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F

영업현금 3,188 588 5,339 8,674 10,073 주당지표(원)

당기순이익 1,645 3,186 3,192 5,390 5,165 EPS 6,930 13,947 14,190 23,967 22,965

자산상각비 3,761 3,832 4,216 4,205 4,164 BPS 245,447 253,001 260,721 276,185 290,336

기타비현금성손익 (93) (445) (1,408) (750) (950) DPS 4,000 4,000 4,000 4,500 5,000

운전자본증감 (10,169) (15,476) (661) (171) 1,694 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 145 241 (835) (387) (243) PER 17.1 8.6 6.3 3.7 3.9

재고자산감소(증가) (686) (1,107) 263 (433) (355) PBR 0.5 0.5 0.3 0.3 0.3

매입채무증가(감소) 1,622 51 (172) 545 2,188 EV/ EBITDA 9.2 8.5 6.4 5.1 4.6

기타 (11,250) (14,660) 84 104 105 배당수익율 3.4 0.0 4.5 5.1 5.6

투자현금 (1,833) (6,086) (3,858) (3,828) (6,691) PCR 2.1 1.8 4.1 2.8 2.9

단기투자자산감소 2,946 333 3,643 1,705 (1,688) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (269) 98 950 영업이익율 2.5 3.4 3.8 5.3 5.5

설비투자 3,226 3,587 2,452 2,351 2,616 EBITDA이익율 6.4 7.0 7.8 9.2 9.2

유형자산처분 105 86 0 0 0 순이익율 1.7 3.0 3.1 5.0 4.7

무형자산처분 (1,628) (1,714) (2,357) (1,400) (1,400) ROE 2.4 4.6 4.5 7.3 6.6

재무현금 (887) 4,863 (987) (1,550) (1,688) ROIC 2.1 3.5 3.6 5.1 4.9

차입금증가 495 6,371 66 (442) (442) 안정성 (배,%)

자본증가 (1,127) (1,122) (1,054) (1,108) (1,246) 순차입금/자기자본 28.4 35.0 38.1 33.7 27.8

배당금지급 1,127 1,122 1,054 1,108 1,246 유동비율 147.7 142.7 138.4 141.7 143.5

현금 증감 292 (432) 494 3,296 1,693 이자보상배율 7.9 11.4 14.2 16.7 33.0

기초현금 8,822 9,114 8,682 9,176 12,472 활동성 (회)

기말현금 9,114 8,682 9,176 12,472 14,165 총자산회전율 0.5 0.6 0.6 0.6 0.5

Gross Cash flow 15,681 18,332 6,000 8,845 8,378 매출채권회전율 14.2 15.4 14.2 13.6 13.4

Gross Investment 14,948 21,895 8,162 5,705 3,309 재고자산회전율 9.2 9.5 9.0 9.3 9.2

Free Cash Flow 733 (3,563) (2,161) 3,140 5,070 매입채무회전율 7.6 7.5 7.2 7.4 6.9




기아차(000270.KS) 재무제표


자산총계 51,787 55,345 56,623 58,487 60,717 매출액 54,170 58,146 58,825 60,972 62,042

유동자산 19,712 21,555 21,973 22,736 25,199 증가율(%) 1.2 7.3 1.2 3.6 1.8

현금성자산 8,518 9,023 9,564 10,082 11,816 매출원가 46,177 48,767 49,570 50,969 51,857

매출채권 3,472 3,656 3,579 3,898 4,380 매출총이익 7,993 9,379 9,256 10,003 10,185

재고자산 7,234 8,109 8,054 7,973 8,212 판매 및 일반관리비 6,835 7,370 7,529 7,926 8,065

비유동자산 32,075 33,789 34,651 35,751 35,518 기타영업손익 (17) 8 2 5 2

투자자산 14,761 15,490 16,119 16,773 16,213 영업이익 1,157 2,010 1,726 2,076 2,119

유형자산 14,803 15,747 15,887 16,260 16,532 증가율(%) 74.8 73.6 (14.1) 20.3 2.1

기타 2,510 2,553 2,645 2,717 2,774 EBITDA 3,092 4,139 4,000 4,401 4,493

부채총계 24,543 26,367 26,414 26,770 27,469 증가율(%) 22.8 33.9 (3.4) 10.0 2.1

유동부채 14,835 17,277 17,049 16,930 17,368 영업외손익 311 521 466 480 494

매입채무 8,542 10,000 9,756 9,658 9,948 이자수익 217 193 154 4 4

유동성이자부채 2,280 2,544 2,514 2,444 2,544 이자비용 204 189 139 160 165

기타 4,013 4,733 4,780 4,828 4,876 지분법손익 617 507 1,160 450 464

비유동부채 9,708 9,090 9,364 9,840 10,101 기타영업손익 (319) 10 (709) 186 192

비유동이자부채 4,466 4,182 4,270 4,552 4,611 세전순이익 1,469 2,531 2,192 2,556 2,614

기타 5,242 4,908 5,095 5,289 5,491 증가율(%) 28.8 72.3 (13.4) 16.6 2.2

자본총계 27,243 28,978 30,210 31,717 33,248 법인세비용 313 704 500 583 596

지배지분 27,243 28,978 30,210 31,717 33,248 당기순이익 1,156 1,827 1,692 1,974 2,018

자본금 2,139 2,139 2,139 2,139 2,139 증가율(%) 19.4 58.0 (7.3) 16.6 2.2

자본잉여금 1,716 1,716 1,716 1,716 1,716 지배주주지분 1,156 1,827 1,692 1,974 2,018

이익잉여금 24,712 26,056 27,288 28,795 30,326 증가율(%) 19.4 58.0 (7.3) 16.6 2.2

기타 (1,323) (933) (933) (933) (933) 비지배지분 0 0 0 0 0

비지배지분 0 0 0 0 0 EPS(원) 2,852 4,506 4,175 4,869 4,978

자본총계 27,243 28,978 30,210 31,717 33,248 증가율(%) 19.4 58.0 (7.3) 16.6 2.2

총차입금 6,746 6,725 6,783 6,995 7,154 수정EPS(원) 2,852 4,506 4,175 4,869 4,978

순차입금 (1,771) (2,298) (2,781) (3,087) (4,662) 증가율(%) 19.4 58.0 (7.3) 16.6 2.2

현금흐름표


영업현금 4,471 3,611 2,919 3,747 3,739 주당지표(원)

당기순이익 1,156 1,827 1,692 1,974 2,018 EPS 2,852 4,506 4,175 4,869 4,978

자산상각비 1,935 2,129 2,274 2,325 2,374 BPS 67,208 71,487 74,525 78,243 82,021

기타비현금성손익 (478) (448) (973) (256) (262) DPS 900 1,150 1,150 1,200 1,300

운전자본증감 (30) (2,351) (73) (296) (391) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (396) (38) 77 (319) (482) PER 11.8 9.8 6.4 5.5 5.4

재고자산감소(증가) 1,162 (1,042) 55 81 (239) PBR 0.5 0.6 0.4 0.3 0.3

매입채무증가(감소) 1,004 1,289 (245) (98) 290 EV/ EBITDA 3.8 3.8 2.0 1.8 1.4

기타 (1,799) (2,559) 40 40 40 배당수익율 2.7 0.0 4.3 4.5 4.9

투자현금 (1,155) (1,104) (2,168) (3,176) (1,475) PCR 2.8 3.0 3.6 2.7 2.6

단기투자자산감소 1,852 1,277 (193) (201) 203 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 578 (156) 1,075 영업이익율 2.1 3.5 2.9 3.4 3.4

설비투자 2,376 1,736 1,765 2,029 1,961 EBITDA이익율 5.7 7.1 6.8 7.2 7.2

유형자산처분 79 77 0 0 0 순이익율 2.1 3.1 2.9 3.2 3.3

무형자산처분 (703) (672) (741) (741) (741) ROE 4.3 6.5 5.7 6.4 6.2

재무현금 (2,543) (726) (403) (254) (327) ROIC 7.4 12.0 10.7 12.5 12.2

차입금증가 (2,216) (312) 58 212 159 안정성 (배,%)

자본증가 (321) (361) (461) (466) (486) 순차입금/자기자본 (6.5) (7.9) (9.2) (9.7) (14.0)

배당금지급 321 361 461 466 486 유동비율 132.9 124.8 128.9 134.3 145.1

현금 증감 731 1,976 348 317 1,937 이자보상배율 5.7 10.6 12.4 13.0 12.9

기초현금 1,562 2,293 4,269 4,617 4,934 활동성 (회)

기말현금 2,293 4,269 4,617 4,934 6,871 총자산회전율 1.0 1.1 1.1 1.1 1.0


Gross Investment 3,037 4,731 2,048 3,270 2,069 재고자산회전율 6.9 7.6 7.3 7.6 7.7

Free Cash Flow 1,851 1,203 944 772 2,061 매입채무회전율 6.7 6.3 6.0 6.3 6.3




현대모비스(012330.KS) 재무제표


자산총계 43,071 46,606 48,390 50,830 53,451 매출액 35,149 38,049 37,319 40,236 41,430

유동자산 19,720 21,505 23,099 24,748 25,847 증가율(%) 0.0 8.2 (1.9) 7.8 3.0

현금성자산 10,197 11,118 12,880 14,202 14,687 매출원가 30,582 32,820 32,402 34,351 35,163

매출채권 6,578 7,119 7,044 7,273 7,781 매출총이익 4,567 5,229 4,917 5,884 6,267

재고자산 2,763 3,034 2,939 3,035 3,138 판매 및 일반관리비 2,542 2,870 2,819 3,117 3,296

비유동자산 23,351 25,101 25,291 26,082 27,604 기타영업손익 4 13 (2) 11 6

투자자산 14,390 15,582 16,215 17,182 17,880 영업이익 2,025 2,359 2,098 2,768 2,970

유형자산 8,030 8,605 8,207 8,073 8,936 증가율(%) 0.0 16.5 (11.1) 31.9 7.3

기타 931 914 869 827 788 EBITDA 2,739 3,180 2,938 3,578 3,827

부채총계 12,368 14,196 14,319 14,687 15,054 증가율(%) 0.2 16.1 (7.6) 21.8 6.9

유동부채 8,242 8,962 8,907 9,090 9,276 영업외손익 450 855 653 676 719

매입채무 5,193 5,685 5,643 5,827 6,024 이자수익 192 230 255 263 270

유동성이자부채 1,642 1,593 1,562 1,544 1,517 이자비용 64 75 73 75 77

기타 1,407 1,685 1,702 1,719 1,736 지분법손익 393 709 540 560 600

비유동부채 4,126 5,234 5,413 5,598 5,778 기타영업손익 (71) (9) (69) (72) (73)

비유동이자부채 1,059 1,410 1,433 1,457 1,469 세전순이익 2,475 3,214 2,751 3,444 3,690

기타 3,066 3,824 3,979 4,141 4,309 증가율(%) (9.5) 29.9 (14.4) 25.2 7.1

자본총계 30,703 32,410 34,070 36,142 38,396 법인세비용 587 920 715 895 959

지배지분 30,630 32,330 33,991 36,063 38,317 당기순이익 1,888 2,294 2,036 2,549 2,730

자본금 491 491 491 491 491 증가율(%) 21.2 21.5 (11.3) 25.2 7.1

자본잉여금 1,396 1,398 1,398 1,398 1,398 지배주주지분 1,889 2,291 2,034 2,547 2,729

이익잉여금 30,095 31,657 33,318 35,390 37,643 증가율(%) 20.4 21.3 (11.2) 25.2 7.1

기타 (1,352) (1,216) (1,216) (1,216) (1,216) 비지배지분 (1) 4 2 2 2

비지배지분 73 80 80 80 80 EPS(원) 19,403 23,850 21,341 26,722 28,631

자본총계 30,703 32,410 34,070 36,142 38,396 증가율(%) 20.4 22.9 (10.5) 25.2 7.1

총차입금 2,702 3,003 2,995 3,001 2,986 수정EPS(원) 19,403 23,850 21,341 26,721 28,630

순차입금 (7,496) (8,116) (9,885) (11,201) (11,702) 증가율(%) 20.4 22.9 (10.5) 25.2 7.1

현금흐름표


영업현금 2,387 2,748 2,634 2,834 2,755 주당지표(원)

당기순이익 1,888 2,294 2,036 2,549 2,730 EPS 19,403 23,850 21,341 26,722 28,631

자산상각비 714 821 840 811 856 BPS 314,650 339,207 356,631 378,370 402,018

기타비현금성손익 (330) (703) (385) (398) (432) DPS 4,000 4,000 4,500 5,000 5,500

운전자본증감 (522) (398) 143 (126) (400) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (404) (445) 76 (229) (509) PER 9.8 10.7 7.9 6.3 5.9

재고자산감소(증가) (90) (195) 95 (96) (103) PBR 0.6 0.8 0.5 0.4 0.4

매입채무증가(감소) 285 173 (42) 184 197 EV/ EBITDA 4.0 5.1 2.1 1.4 1.2

기타 (312) 69 15 15 15 배당수익율 2.1 0.0 2.7 2.9 3.2

투자현금 (1,721) (824) (805) (1,709) (1,433) PCR 6.0 7.0 6.5 5.5 5.1

단기투자자산감소 (1,164) (31) (316) (667) 345 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (51) (364) (52) 영업이익율 5.8 6.2 5.6 6.9 7.2

설비투자 531 789 373 611 1,657 EBITDA이익율 7.8 8.4 7.9 8.9 9.2

유형자산처분 23 38 0 0 0 순이익율 5.4 6.0 5.5 6.3 6.6

무형자산처분 (29) (37) (23) (23) (23) ROE 6.3 7.3 6.1 7.3 7.3

재무현금 (721) (972) (382) (470) (492) ROIC 16.7 17.7 16.5 22.9 23.3

차입금증가 (388) (179) (7) 6 (16) 안정성 (배,%)

자본증가 (332) (475) (375) (477) (477) 순차입금/자기자본 (24.4) (25.0) (29.0) (31.0) (30.5)

배당금지급 332 475 375 477 477 유동비율 239.3 239.9 259.3 272.3 278.6

현금 증감 (73) 1,007 1,446 655 830 이자보상배율 31.8 31.5 28.8 37.0 38.7

기초현금 2,408 2,335 3,342 4,788 5,443 활동성 (회)

기말현금 2,335 3,342 4,788 5,443 6,274 총자산회전율 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8


Gross Investment 1,078 1,191 347 1,168 2,178 재고자산회전율 12.9 13.1 12.5 13.5 13.4

Free Cash Flow 2,026 2,328 2,144 1,792 977 매입채무회전율 7.0 7.0 6.6 7.0 7.0




현대위아(011210.KS) 재무제표


자산총계 7,107 6,774 6,648 6,709 7,241 매출액 7,880 7,315 7,075 7,453 7,535

유동자산 3,891 3,569 3,541 3,651 4,225 증가율(%) 5.3 (7.2) (3.3) 5.3 1.1

현금성자산 1,200 1,312 1,201 1,301 1,839 매출원가 7,578 6,918 6,718 7,011 7,073

매출채권 1,832 1,547 1,598 1,598 1,615 매출총이익 302 397 357 442 462

재고자산 803 665 697 706 725 판매 및 일반관리비 297 295 284 298 301

비유동자산 3,217 3,205 3,107 3,059 3,016 기타영업손익 7 (1) (4) 5 1

투자자산 434 474 478 482 486 영업이익 5 102 74 144 160

유형자산 2,569 2,561 2,474 2,432 2,393 증가율(%) (69.9) 1,926.3 (27.6) 94.6 11.6

기타 213 170 156 145 138 EBITDA 266 363 336 397 407

부채총계 4,071 3,683 3,542 3,532 3,979 증가율(%) 0.3 36.5 (7.5) 18.2 2.6

유동부채 1,863 1,861 1,850 1,867 2,112 영업외손익 (76) (52) (32) (32) (32)

매입채무 1,405 1,089 1,068 1,081 1,305 이자수익 20 25 22 26 27

유동성이자부채 358 625 632 635 655 이자비용 66 64 55 52 55

기타 100 148 149 151 152 지분법손익 (17) 1 8 8 8

비유동부채 2,208 1,821 1,693 1,665 1,867 기타영업손익 (13) (14) (7) (15) (12)

비유동이자부채 1,923 1,537 1,397 1,357 1,547 세전순이익 (71) 49 42 112 128

기타 285 284 296 308 320 증가율(%) 적지 흑전 (15.5) 167.1 14.9

자본총계 3,037 3,092 3,106 3,178 3,262 법인세비용 (15) (6) 9 24 27

지배지분 3,037 3,092 3,106 3,178 3,262 당기순이익 (56) 55 33 88 101

자본금 136 136 136 136 136 증가율(%) 적지 흑전 (40.4) 167.1 14.9

자본잉여금 501 501 501 501 501 지배주주지분 (56) 55 33 88 101

이익잉여금 2,520 2,549 2,564 2,635 2,720 증가율(%) 적지 흑전 (40.4) 167.1 14.9

기타 (120) (94) (94) (94) (94) 비지배지분 0 0 0 0 0

비지배지분 0 0 0 0 0 EPS(원) (2,043) 2,030 1,210 3,232 3,714

자본총계 3,037 3,092 3,106 3,178 3,262 증가율(%) 적지 흑전 (40.4) 167.1 14.9

총차입금 2,281 2,162 2,029 1,992 2,202 수정EPS(원) (2,043) 2,030 1,210 3,232 3,714

순차입금 1,080 850 828 690 363 증가율(%) 적지 흑전 (40.4) 167.1 14.9

현금흐름표


영업현금 (117) 445 197 350 540 주당지표(원)

당기순이익 (56) 55 33 88 101 EPS (2,043) 2,030 1,210 3,232 3,714

자산상각비 261 261 262 253 247 BPS 111,672 113,690 114,216 116,848 119,962

기타비현금성손익 23 5 3 4 4 DPS 600 700 600 600 600

운전자본증감 (411) 73 (101) 5 188 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (452) 280 (50) (0) (18) PER n/a 24.7 23.7 8.9 7.7

재고자산감소(증가) 95 146 (32) (8) (19) PBR 0.3 0.4 0.3 0.2 0.2

매입채무증가(감소) (1) (365) (20) 13 223 EV/ EBITDA 7.8 6.1 4.8 3.7 2.8

기타 (53) 11 1 1 1 배당수익율 1.7 0.0 2.1 2.1 2.1

투자현금 (464) (249) (156) (196) (197) PCR 3.0 3.2 2.6 2.3 2.2

단기투자자산감소 (108) 78 0 0 0 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 8 8 8 영업이익율 0.1 1.4 1.0 1.9 2.1

설비투자 174 178 120 160 160 EBITDA이익율 3.4 5.0 4.7 5.3 5.4

유형자산처분 27 9 0 0 0 순이익율 (0.7) 0.8 0.5 1.2 1.3

무형자산처분 (37) (36) (41) (41) (41) ROE (1.8) 1.8 1.1 2.8 3.1

재무현금 (18) (153) (152) (53) 194 ROIC 0.1 2.0 1.6 3.2 3.8

차입금증가 (2) (137) (133) (37) 210 안정성 (배,%)

자본증가 (16) (16) (19) (16) (16) 순차입금/자기자본 35.6 27.5 26.7 21.7 11.1

배당금지급 16 16 19 16 16 유동비율 208.9 191.7 191.4 195.5 200.1

현금 증감 (596) 47 (111) 101 537 이자보상배율 0.1 1.6 1.3 2.8 2.9

기초현금 931 336 383 272 372 활동성 (회)

기말현금 336 383 272 372 910 총자산회전율 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1

Gross Cash flow 331 423 298 345 352 매출채권회전율 4.9 4.3 4.5 4.7 4.7

Gross Investment 767 254 258 191 9 재고자산회전율 9.3 10.0 10.4 10.6 10.5

Free Cash Flow (436) 169 41 154 344 매입채무회전율 5.6 5.9 6.6 6.9 6.3




한온시스템(018880.KS) 재무제표


자산총계 5,356 7,082 7,115 7,226 7,333 매출액 5,938 7,154 6,979 7,474 7,611

유동자산 2,859 2,922 3,123 3,218 3,308 증가율(%) 6.3 20.5 (2.5) 7.1 1.8

현금성자산 1,055 714 794 808 919 매출원가 5,025 6,120 6,003 6,333 6,441

매출채권 990 1,209 1,281 1,262 1,252 매출총이익 913 1,034 976 1,141 1,169

재고자산 506 613 657 753 738 판매 및 일반관리비 479 550 561 602 609

비유동자산 2,497 4,160 3,992 4,008 4,025 기타영업손익 0 15 2 7 1

투자자산 362 405 422 439 456 영업이익 434 484 414 539 560

유형자산 1,551 2,130 1,971 1,963 1,956 증가율(%) (7.4) 11.5 (14.3) 30.0 4.0

기타 583 1,625 1,599 1,606 1,612 EBITDA 662 865 1,053 1,167 1,187

부채총계 3,224 4,745 4,789 4,760 4,720 증가율(%) (1.2) 30.7 21.9 10.7 1.7

유동부채 1,867 2,091 2,112 2,129 2,135 영업외손익 (54) (77) (37) (86) (86)

매입채무 1,078 1,275 1,260 1,285 1,298 이자수익 7 9 6 7 7

유동성이자부채 492 436 469 456 446 이자비용 24 71 76 75 73

기타 297 380 384 388 392 지분법손익 6 4 1 1 1

비유동부채 1,357 2,653 2,677 2,631 2,585 기타영업손익 (43) (18) 33 (19) (21)

비유동이자부채 1,187 2,310 2,320 2,260 2,200 세전순이익 380 407 377 452 474

기타 170 344 357 371 386 증가율(%) (9.9) 7.3 (7.3) 19.8 4.8

자본총계 2,132 2,338 2,325 2,466 2,613 법인세비용 96 85 91 109 114

지배지분 2,037 2,217 2,205 2,346 2,492 당기순이익 284 323 287 344 360

자본금 53 53 53 53 53 증가율(%) (4.9) 13.7 (11.1) 19.8 4.8

자본잉여금 (21) (20) (20) (20) (20) 지배주주지분 278 319 284 326 342

이익잉여금 2,180 2,318 2,306 2,447 2,594 증가율(%) (3.8) 14.7 (10.8) 14.9 4.8

기타 (175) (135) (135) (135) (135) 비지배지분 6 4 3 17 18

비지배지분 95 121 121 121 121 EPS(원) 520 597 532 612 641

자본총계 2,132 2,338 2,325 2,466 2,613 증가율(%) (3.8) 14.7 (10.8) 14.9 4.8

총차입금 1,679 2,746 2,788 2,716 2,645 수정EPS(원) 520 597 532 612 641

순차입금 624 2,032 1,994 1,907 1,726 증가율(%) (3.8) 14.7 (10.8) 14.9 4.8

현금흐름표


영업현금 471 778 839 933 1,038 주당지표(원)

당기순이익 284 323 287 344 360 EPS 520 597 532 612 641

자산상각비 228 381 639 628 627 BPS 3,816 4,153 4,130 4,394 4,669

기타비현금성손익 1 (5) 45 13 14 DPS 320 320 320 400 400

운전자본증감 (187) (11) (131) (52) 37 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (82) 185 (72) 19 10 PER 20.8 18.7 16.5 14.3 13.7

재고자산감소(증가) (45) 58 (44) (96) 15 PBR 2.8 2.7 2.1 2.0 1.9

매입채무증가(감소) 64 (155) (15) 25 13 EV/ EBITDA 9.8 9.4 6.3 5.6 5.4

기타 (125) (100) (0) (0) (0) 배당수익율 3.0 0.0 3.7 4.6 4.6

투자현금 (577) (1,935) (503) (644) (642) PCR 7.7 6.5 4.8 4.7 4.7

단기투자자산감소 (7) (5) (1) (1) 1 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (4) (4) (4) 영업이익율 7.3 6.8 5.9 7.2 7.4

설비투자 420 441 200 340 340 EBITDA이익율 11.1 12.1 15.1 15.6 15.6

유형자산처분 10 17 0 0 0 순이익율 4.8 4.5 4.1 4.6 4.7

무형자산처분 (144) (208) (286) (286) (286) ROE 14.1 15.2 13.0 15.1 14.9

재무현금 564 829 (256) (276) (284) ROIC 13.8 11.2 7.5 9.7 10.0

차입금증가 697 980 43 (73) (70) 안정성 (배,%)

자본증가 (172) (173) (299) (203) (214) 순차입금/자기자본 29.3 86.9 85.8 77.3 66.1

배당금지급 172 173 299 203 214 유동비율 153.1 139.7 147.8 151.2 154.9

현금 증감 451 (331) 80 13 112 이자보상배율 17.8 6.8 5.4 7.1 7.6

기초현금 567 1,018 687 766 779 활동성 (회)

기말현금 1,018 687 766 779 891 총자산회전율 1.3 1.2 1.0 1.0 1.0

Gross Cash flow 753 909 971 985 1,001 매출채권회전율 6.2 6.5 5.6 5.9 6.1

Gross Investment 757 1,941 634 695 606 재고자산회전율 12.2 12.8 11.0 10.6 10.2

Free Cash Flow (4) (1,032) 337 290 394 매입채무회전율 6.0 6.1 5.5 5.9 5.9




만도(204320.KS) 재무제표


자산총계 4,437 4,596 4,592 4,721 4,829 매출액 5,665 5,982 5,879 6,040 6,107

유동자산 1,973 2,110 2,086 2,183 2,252 증가율(%) (0.3) 5.6 (1.7) 2.7 1.1

현금성자산 135 252 307 308 357 매출원가 4,940 5,148 5,149 5,243 5,296

매출채권 1,377 1,374 1,278 1,372 1,387 매출총이익 724 834 730 796 811

재고자산 319 337 353 354 357 판매 및 일반관리비 527 616 585 634 641

비유동자산 2,465 2,486 2,506 2,538 2,576 기타영업손익 (11) 17 (5) 8 1

투자자산 309 368 383 398 415 영업이익 197 219 145 162 170

유형자산 1,943 1,947 1,985 2,026 2,065 증가율(%) 136.3 10.7 (33.6) 11.6 4.9

기타 212 171 138 114 97 EBITDA 469 519 453 466 472

부채총계 2,956 3,010 2,942 3,010 3,048 증가율(%) 42.8 10.7 (12.7) 2.8 1.4

유동부채 1,836 1,757 1,730 1,794 1,828 영업외손익 (56) (42) (23) (15) (15)

매입채무 1,137 1,160 1,171 1,173 1,186 이자수익 8 7 11 12 12

유동성이자부채 560 446 406 466 486 이자비용 41 49 96 97 98

기타 139 152 153 155 156 지분법손익 (7) (7) (13) (13) (13)

비유동부채 1,120 1,253 1,212 1,216 1,220 기타영업손익 (16) 6 76 83 84

비유동이자부채 826 1,153 1,107 1,107 1,107 세전순이익 141 176 122 146 154

기타 294 101 104 108 112 증가율(%) 634.1 24.8 (30.8) 19.9 5.4

자본총계 1,482 1,586 1,650 1,712 1,781 법인세비용 28 58 32 38 39

지배지분 1,416 1,512 1,576 1,638 1,707 당기순이익 113 118 90 108 116

자본금 47 47 47 47 47 증가율(%) 518.8 4.7 (23.6) 19.9 6.9

자본잉여금 602 602 602 602 602 지배주주지분 106 111 86 103 110

이익잉여금 681 755 819 881 949 증가율(%) 2,109.2 4.6 (22.6) 20.4 6.9

기타 86 108 108 108 108 비지배지분 7 8 5 5 6

비지배지분 66 74 74 74 74 EPS(원) 2,250 2,354 1,822 2,193 2,343

자본총계 1,482 1,586 1,650 1,712 1,781 증가율(%) 2,109.2 4.6 (22.6) 20.4 6.9

총차입금 1,385 1,598 1,513 1,573 1,593 수정EPS(원) 2,250 2,354 1,822 2,193 2,343

순차입금 1,251 1,346 1,206 1,265 1,237 증가율(%) 2,109.2 4.6 (22.6) 20.4 6.9

현금흐름표


영업현금 287 273 507 337 430 주당지표(원)

당기순이익 141 176 90 108 116 EPS 2,250 2,354 1,822 2,193 2,343

자산상각비 272 301 308 304 302 BPS 30,151 32,193 33,569 34,877 36,343

기타비현금성손익 22 15 17 17 17 DPS 500 550 1,000 1,000 1,000

운전자본증감 (171) (236) 92 (92) (6) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 55 (6) 96 (94) (15) PER 12.9 15.0 12.8 10.7 10.0

재고자산감소(증가) (5) (18) (16) (1) (4) PBR 1.0 1.1 0.7 0.7 0.6

매입채무증가(감소) (76) 36 12 2 13 EV/ EBITDA 5.7 5.9 5.1 5.1 4.9

기타 (145) (248) 0 0 0 배당수익율 1.7 0.0 4.3 4.3 4.3

투자현금 (298) (300) (343) (352) (356) PCR 2.6 2.9 2.6 2.6 2.5

단기투자자산감소 (3) 0 (2) (2) (2) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (16) (16) (16) 영업이익율 3.5 3.7 2.5 2.7 2.8

설비투자 262 222 294 302 305 EBITDA이익율 8.3 8.7 7.7 7.7 7.7

유형자산처분 7 8 0 0 0 순이익율 2.0 2.0 1.5 1.8 1.9

무형자산처분 (42) (10) (19) (19) (19) ROE 8.2 8.1 5.9 6.7 6.9

재무현금 10 115 (111) 13 (27) ROIC 6.1 5.3 3.8 4.2 4.4

차입금증가 32 150 (85) 60 20 안정성 (배,%)

자본증가 (22) (34) (26) (47) (47) 순차입금/자기자본 84.4 84.9 73.1 73.9 69.5

배당금지급 22 34 26 47 47 유동비율 107.5 120.1 120.6 121.7 123.2

현금 증감 (1) 88 53 (1) 47 이자보상배율 4.8 4.5 1.5 1.7 1.7

기초현금 119 118 205 259 257 활동성 (회)

기말현금 118 205 259 257 304 총자산회전율 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3

Gross Cash flow 527 562 416 430 436 매출채권회전율 4.0 4.3 4.4 4.6 4.4

Gross Investment 465 536 249 442 360 재고자산회전율 17.9 18.3 17.0 17.1 17.2

Free Cash Flow 62 26 166 (12) 76 매입채무회전율 4.8 5.2 5.0 5.2 5.2




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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 89%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 11%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0% (2020.3.31 기준)

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

현대차(005380.KS) 주가 및 목표주가 추이

담당 애널리스트: 이재일 추천일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-04-09 Buy 180,000 1년 -13.1 -8.9

2018-04-16 Buy 180,000 1년 -11.4 -8.9

2018-04-27 Buy 170,000 1년 -11.7 -5.9

2018-05-03 Buy 170,000 1년 -12.8 -7.1

2018-05-17 Buy 170,000 1년 -15.9 -11.8

2018-05-23 Buy 170,000 1년 -18 -17.6

2018-05-30 Hold 150,000 1년 -15.5 -4.7

2018-06-04 Hold 150,000 1년 -15.8 -5

2018-06-15 Hold 150,000 1년 -16.5 -10

2018-06-20 Hold 150,000 1년 -16.6 -10.7

2018-06-22 Hold 150,000 1년 -16.7 -10.7

2018-07-03 Hold 150,000 1년 -16.8 -10.7

2018-07-05 Hold 150,000 1년 -16.7 -10.7

2018-07-13 Hold 150,000 1년 -16.6 -10.7

2018-07-17 Hold 150,000 1년 -16.6 -10.7

2018-07-27 Hold 150,000 1년 -16.9 -10.7

2018-08-02 Hold 150,000 1년 -17.1 -10.7

2018-08-20 Hold 150,000 1년 -17.2 -10.7

2018-09-04 Hold 150,000 1년 -17.4 -10.7

2018-10-02 Hold 150,000 1년 -21.6 -17

2018-10-10 Hold 150,000 1년 -22.8 -21

2018-10-16 Hold 150,000 1년 -22.7 -21

2018-10-26 Hold 125,000 1년 -14.2 -1.6

2018-11-02 Hold 125,000 1년 -14.3 -1.6

2018-11-19 Hold 125,000 1년 -13.1 -1.6

2018-12-03 Hold 125,000 1년 -7.8 -1.6

2018-12-04 Hold 125,000 1년 -7.3 -1.6

2018-12-05 Hold 125,000 1년 -6.8 -1.6

2018-12-12 Hold 125,000 1년 -4.4 -1.6

2018-12-18 Hold 125,000 1년 -2.1 -1.6

2018-12-24 Buy 160,000 1년 -22.2 -13.4

2019-01-03 Buy 160,000 1년 -21.9 -13.4

2019-01-04 Buy 160,000 1년 -21.8 -13.4

2019-01-09 Buy 160,000 1년 -21.7 -13.4

2019-01-25 Buy 160,000 1년 -22 -13.4

2019-02-07 Buy 160,000 1년 -22.2 -13.4

2019-02-11 Buy 160,000 1년 -22.2 -13.4

2019-02-12 Buy 160,000 1년 -22.3 -13.4

2019-02-19 Buy 160,000 1년 -22.1 -13.4

2019-02-27 Buy 160,000 1년 -21.9 -13.4

2019-02-28 Buy 160,000 1년 -21.9 -13.4

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04

(원)현대차

목표주가



2019-03-07 Buy 160,000 1년 -21.8 -13.4

2019-03-25 Buy 160,000 1년 -20.8 -13.4

2019-03-26 Buy 160,000 1년 -20.6 -13.4

2019-04-03 Buy 160,000 1년 -18.8 -13.4

2019-04-09 Buy 160,000 1년 -18 -13.4

2019-04-17 Buy 160,000 1년 -15.4 -13.4

2019-04-25 Buy 180,000 1년 -29.1 -20.3

2019-05-03 Buy 180,000 1년 -29.2 -20.3

2019-05-20 Buy 180,000 1년 -29.3 -20.3

2019-05-30 Buy 180,000 1년 -29.4 -20.3

2019-06-03 Buy 180,000 1년 -29.4 -20.3

2019-06-04 Buy 180,000 1년 -29.4 -20.3

2019-06-10 Buy 180,000 1년 -29.6 -20.3

2019-07-02 Buy 180,000 1년 -30.3 -21.4

2019-07-08 Buy 180,000 1년 -30.5 -22.5

2019-07-15 Buy 180,000 1년 -30.7 -24.4

2019-07-15 Buy 180,000 1년 -30.7 -24.4

2019-07-23 Buy 180,000 1년 -30.9 -24.4

2019-08-02 Buy 180,000 1년 -31 -24.4

2019-08-05 Buy 180,000 1년 -31 -24.4

2019-08-29 Buy 180,000 1년 -31.3 -24.4

2019-09-02 Buy 180,000 1년 -31.3 -24.4

2019-09-03 Buy 180,000 1년 -31.4 -24.4

2019-09-23 Buy 180,000 1년 -31.6 -24.4

2019-09-24 Buy 180,000 1년 -31.7 -24.4

2019-09-30 Buy 180,000 1년 -31.9 -24.4

2019-10-14 Buy 180,000 1년 -32.1 -24.4

2019-10-16 Buy 180,000 1년 -32.1 -24.4

2019-10-25 Buy 180,000 1년 -32.1 -24.4

2019-11-06 Buy 180,000 1년 -32.2 -24.4

2019-12-05 Buy 180,000 1년 -32.5 -24.4

2019-12-09 Buy 180,000 1년 -32.4 -24.4

2020-01-03 Buy 180,000 1년 -32.2 -24.4

2020-01-23 Buy 180,000 1년 -31.1 -24.4

2020-02-05 Buy 180,000 1년 -31.5 -24.4

2020-02-26 Buy 180,000 1년 -37.9 -32.8

2020-03-03 Buy 180,000 1년 -39.6 -36.7

2020-03-04 Buy 180,000 1년 -40.2 -36.7

2020-03-11 Buy 160,000 1년 -49 -40.6

2020-04-01 Buy 160,000 1년 -46 -45.9

2020-04-02 Buy 160,000 1년 -46.1 -46.1

2020-04-07 Buy 120,000 1년


기아차(000270.KS) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-04-16 Buy 41,000 1년 -20.2 -17.2

2018-04-30 Buy 41,000 1년 -18.7 -17.2

2018-05-03 Buy 41,000 1년 -18.7 -17.2

2018-05-17 Buy 41,000 1년 -19.8 -17.2

2018-05-23 Buy 41,000 1년 -21.4 -20.2

2018-05-30 Buy 38,000 1년 -17.1 -7.2

2018-06-04 Buy 38,000 1년 -17.2 -7.2

2018-06-15 Buy 38,000 1년 -17.4 -7.2

2018-06-20 Buy 38,000 1년 -17.4 -7.2

2018-06-28 Buy 38,000 1년 -17.4 -7.2

2018-07-03 Buy 38,000 1년 -17.3 -7.2

2018-07-05 Buy 38,000 1년 -17.2 -7.2

2018-07-13 Buy 38,000 1년 -17.2 -7.2

2018-07-17 Buy 38,000 1년 -17.2 -7.2

2018-07-30 Buy 38,000 1년 -17.4 -7.2

2018-08-02 Buy 38,000 1년 -17.4 -7.2

2018-08-20 Buy 38,000 1년 -17.6 -7.2

2018-08-28 Buy 38,000 1년 -17.6 -7.2

2018-09-04 Buy 38,000 1년 -17.8 -7.2

2018-09-06 Buy 38,000 1년 -17.9 -7.2

2018-10-02 Buy 38,000 1년 -20.2 -10

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04

(원) 기아차

목표주가



2018-10-05 Buy 38,000 1년 -20.5 -10.8

2018-10-10 Buy 38,000 1년 -20.9 -10.9

2018-10-16 Buy 38,000 1년 -21.4 -10.9

2018-10-29 Buy 38,000 1년 -20.7 -10.9

2018-11-02 Buy 38,000 1년 -20.3 -10.9

2018-11-19 Buy 38,000 1년 -18.6 -10.9

2018-12-03 Buy 38,000 1년 -15.1 -10.9

2018-12-04 Buy 38,000 1년 -14.7 -10.9

2018-12-05 Buy 38,000 1년 -14.3 -10.9

2018-12-12 Buy 38,000 1년 -12 -10.9

2018-12-18 Buy 38,000 1년 -11 -10.9

2018-12-24 Buy 42,000 1년 -8.3 7.7

2019-01-03 Buy 42,000 1년 -7.8 7.7

2019-01-04 Buy 42,000 1년 -7.7 7.7

2019-01-10 Buy 42,000 1년 -7.3 7.7

2019-01-28 Buy 42,000 1년 -6.3 7.7

2019-02-12 Buy 42,000 1년 -5.7 7.7

2019-02-19 Buy 42,000 1년 -5.2 7.7

2019-02-27 Buy 42,000 1년 -4.6 7.7

2019-03-28 Buy 42,000 1년 -0.7 7.7

2019-04-03 Buy 42,000 1년 0.2 7.7

2019-04-09 Buy 42,000 1년 0.8 7.7

2019-04-17 Buy 42,000 1년 1.2 -6.3

2019-05-03 Buy 42,000 1년 0.5 -6.3

2019-05-20 Buy 42,000 1년 0.1 -6.3

2019-06-03 Buy 42,000 1년 1.5 4.8

2019-06-04 Buy 42,000 1년 1.7 4.8

2019-06-10 Buy 42,000 1년 2 -1.1

2019-07-02 Buy 42,000 1년 1.4 -0.8

2019-07-08 Buy 46,000 1년 -7.9 0.9

2019-07-15 Buy 46,000 1년 -8 0.9

2019-07-15 Buy 46,000 1년 -8 0.9

2019-07-24 Buy 46,000 1년 -8 0.9

2019-08-02 Buy 46,000 1년 -8.1 0.9

2019-08-05 Buy 46,000 1년 -8.2 0.9

2019-08-29 Buy 46,000 1년 -8.3 0.9

2019-09-02 Buy 46,000 1년 -8.4 0.9

2019-09-03 Buy 46,000 1년 -8.4 0.9

2019-09-23 Buy 46,000 1년 -8.8 -30.5

2019-09-24 Buy 46,000 1년 -8.9 -30.5

2019-10-10 Buy 46,000 1년 -9.4 -1.6

2019-10-14 Buy 46,000 1년 -9.4 -1.6

2019-10-25 Buy 46,000 1년 -9.2 -1.6

2019-11-06 Buy 46,000 1년 -9.4 -1.6

2020-01-03 Buy 46,000 1년 -13.5 -5.7

2020-01-23 Buy 46,000 1년 -15.1 -7.2

2020-02-05 Buy 46,000 1년 -16.4 -9.5

2020-02-26 Buy 46,000 1년 -24 -18

2020-03-03 Buy 46,000 1년 -25.5 -22

2020-03-04 Buy 46,000 1년 -26.4 -22

2020-03-11 Buy 40,000 1년 -36.5 -23.8

2020-04-02 Buy 40,000 1년 -36.5 -36.5

2020-04-07 Buy 33,000 1년


현대모비스(012330.KS) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-04-10 Buy 300,000 1년 -17.6 -12.7

2018-04-27 Buy 280,000 1년 -20.9 -11.4

2018-05-03 Buy 280,000 1년 -21.1 -11.8

2018-05-17 Buy 280,000 1년 -21.5 -11.8

2018-05-23 Buy 280,000 1년 -21.8 -14.6

2018-06-15 Buy 280,000 1년 -22.3 -15.4

2018-07-10 Buy 280,000 1년 -21.7 -15.4

2018-07-17 Buy 280,000 1년 -21.6 -15.4

2018-07-17 Buy 280,000 1년 -21.6 -15.4

2018-07-27 Buy 280,000 1년 -21.9 -15.4



2018-08-20 Buy 280,000 1년 -23.2 -15.4

2018-09-11 Buy 280,000 1년 -25.9 -18.6

2018-10-16 Buy 280,000 1년 -31.8 -29.1

2018-10-29 Buy 260,000 1년 -19.4 -8.8

2018-11-19 Buy 260,000 1년 -18.7 -8.8

2019-01-10 Buy 260,000 1년 -16 -8.8

2019-01-28 Buy 260,000 1년 -15.5 -8.8

2019-02-07 Buy 260,000 1년 -15.5 -8.8

2019-02-11 Buy 260,000 1년 -15.5 -8.8

2019-02-27 Buy 260,000 1년 -15.3 -8.8

2019-03-25 Buy 260,000 1년 -14.3 -8.8

2019-04-01 Buy 260,000 1년 -14 -8.8

2019-04-29 Buy 260,000 1년 -14.2 -8.8

2019-06-03 Buy 260,000 1년 -12.8 -9.4

2019-06-04 Buy 260,000 1년 -12.7 -9.4

2019-07-08 Buy 275,000 1년 -12.2 -8.2

2019-07-15 Buy 275,000 1년 -11.8 -8.2

2019-07-15 Buy 275,000 1년 -11.8 -8.2

2019-07-25 Buy 275,000 1년 -11.2 -8.2

2019-08-29 Buy 275,000 1년 -9.6 -8.2

2019-09-02 Buy 275,000 1년 -9.7 -8.5

2019-09-24 Buy 330,000 1년 -26.7 -19.1

2019-10-16 Buy 330,000 1년 -26.9 -19.1

2019-10-25 Buy 330,000 1년 -26.8 -19.1

2019-11-06 Buy 330,000 1년 -26.8 -19.1

2020-02-05 Buy 330,000 1년 -32.8 -26.5

2020-02-26 Buy 330,000 1년 -37.8 -33.6

2020-03-11 Buy 280,000 1년 -43.4 -35.7

2020-04-07 Buy 250,000 1년


현대위아(011210.KS) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-07-13 Buy 68,000 1년 -37.4 -35.3

2018-07-30 Buy 55,000 1년 -28.3 -13.5

2018-09-04 Buy 55,000 1년 -30.2 -18

2019-03-29 Buy 48,000 1년 -4.3 5.6

2019-06-03 Buy 48,000 1년 -4.1 4.1

2019-07-08 Buy 55,000 1년 -14.6 0.5

2019-07-15 Buy 55,000 1년 -14.8 0.5

2019-07-29 Buy 55,000 1년 -15 0.5

2019-09-02 Buy 55,000 1년 -13.5 0.5

2019-10-28 Buy 55,000 1년 -13.2 0.5

2019-11-06 Buy 55,000 1년 -13.7 0.5

2020-01-30 Buy 55,000 1년 -24.7 -17.4

2020-03-11 Buy 45,000 1년 -43.3 -33.2

2020-04-07 Buy 34,000 1년


한온시스템(018880.KS) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-05-03 Buy 19,000 1년 -42.4 -41.3

2018-05-14 Buy 17,000 1년 -32.7 -22.1

2018-05-17 Buy 17,000 1년 -32.7 -22.1

2018-05-30 Buy 17,000 1년 -32.5 -22.1

2018-06-15 Buy 17,000 1년 -32.3 -22.1

2018-07-10 Buy 17,000 1년 -31.9 -22.1

2018-07-10 Buy 17,000 1년 -31.9 -22.1

2018-07-17 Buy 17,000 1년 -31.7 -22.1

2018-07-17 Buy 17,000 1년 -31.7 -22.1

2018-08-13 Buy 17,000 1년 -31.4 -22.1

2018-08-20 Buy 17,000 1년 -31.5 -22.1

2018-09-04 Buy 17,000 1년 -31.6 -22.1

2018-10-18 Buy 17,000 1년 -32.3 -24.7

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04

(원)현대모비스

목표주가

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04

(원)

현대위아

목표주가

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04

(원)

한온시스템

목표주가



2018-10-23 Buy 17,000 1년 -32.3 -24.7

2018-11-19 Buy 17,000 1년 -31.5 -24.7

2019-02-07 Buy 17,000 1년 -28.9 -24.7

2019-02-11 Buy 17,000 1년 -28.9 -24.7

2019-02-14 Buy 17,000 1년 -29.1 -24.7

2019-03-21 Buy 17,000 1년 -29.2 -24.7

2019-03-25 Buy 17,000 1년 -29 -24.7

2019-05-10 Buy 15,000 1년 -25.3 -17.7

2019-06-04 Buy 15,000 1년 -25.4 -17.7

2019-07-11 Buy 15,000 1년 -26 -17.7

2019-07-15 Buy 15,000 1년 -26.1 -17.7

2019-08-29 Buy 15,000 1년 -26.8 -17.7

2019-09-02 Buy 15,000 1년 -26.9 -17.7

2019-10-16 Buy 15,000 1년 -28.3 -19.7

2019-11-06 Buy 15,000 1년 -29.3 -23

2020-02-12 Buy 15,000 1년 -34 -25.7

2020-04-07 Buy 11,000 1년


만도(204320.KS) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-04-27 Buy 290,000 1년 -23.5 -21.7

2018-05-17 Buy 58,000 1년 -37.8 -18

2018-09-11 Buy 58,000 1년 -46.9 -39.1

2018-11-19 Hold 30,000 1년 8.3 -11.3

2019-05-03 Hold 30,000 1년 10.4 -9.5

2019-05-24 Hold 30,000 1년 11 30

2019-07-04 Hold 30,000 1년 13.2 30

2019-07-15 Hold 30,000 1년 14 30

2019-07-26 Hold 30,000 1년 14.8 -9.5

2019-08-29 Hold 30,000 1년 15.4 -9.5

2019-09-02 Hold 30,000 1년 15.4 -9.5

2020-02-05 Hold 30,000 1년 8.4 -9.5

2020-03-11 Hold 29,000 1년 -29.3 -16.2

2020-04-07 Hold 22,000 1년

0

20,000

40,000

60,000

80,000

18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04

(원)만도

목표주가

Date post:	30-Aug-2020
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