FINANČNÍ TRHY FINANČNÍ TRHY (1)(1) (klasifikace a charakteristika)(klasifikace a charakteristika)

Stanislav PoloučekSlezská univerzitaObchodně podnikatelská fakulta, Karviná

Charakteristika finančních trhůCharakteristika finančních trhů

• ekonomická funkce finančních trhů:– mechanismus, kterým se transformují zdroje od

věřitelů k dlužníkům– zajišťují transparentnost a snadnost transferů– jsou zdrojem informací (veřejné x neveřejné trhy)– existují specifika finančních trhů - např. trh cenných

papírů při kupónové privatizaci v Československu, resp. v České republice

• trhy tranzitivních ekonomik

GLOBALIZACE FINANČNÍCH TRHŮGLOBALIZACE FINANČNÍCH TRHŮ• internacionalizace x globalizace• globalizace je stimulována:

– novými technologiemi– deregulací, resp. liberalizací– růstem síly nadnárodních korporací

• důsledkem je růst konkurenčnosti domácího i mezinárodního prostředí

• spojena s vlnami mezinárodních fúzí a akvizicí• jádrem procesu globalizace jsou

přímé zahraniční investice

Regulace finančních trhůRegulace finančních trhů

• relativně striktní regulace ve většině zemí:– v USA SEC (Securities and Exchange Commission) + +

NASD (National Association of Security Dealers)

– v EU 2 direktivy: požadavky na kótování na burze + + požadavky na prospekt emitenta

– v Británii FSA (Financial Services Authority) – v České republice zřízena zákonem č. 15/1998

Komise pro cenné papíry (KCP)

Specifika trhu s cennými papíry při Specifika trhu s cennými papíry při kupónové privatizaci v České republicekupónové privatizaci v České republice* nabídku zajišťoval jediný prodávající (Fond národního

majetku, resp. stát), zatímco na straně poptávky byl velký počet kupujících a tím i velká konkurence,

* organizátorem trhu bylo Centrum kupónové privatizace (opět v zásadě stát),

* platilo se investičními body,* emitenti nedostali peníze (zdroje),* perioda jedné aukce (privatizačního kola) byla několik týdnů,* od aukčního kola k aukčnímu kolu (privatizačního kola k

privatizačnímu kolu) se snižovala nabídka (ubývalo nabízených akcií) i poptávka (ubývalo investičních bodů)

Počty emisí na Burze cenných papírů Praha Tabulka 5.5

celkem z toho: hlavní a vedlejší trh

rok celkem akcie podílovélisty

dluhopisy celkem akcie podílovélisty

dluhopisy

1994 1 055 1 028 0 27 47 34 0 131995 1 764 1 698 18 48 88 68 0 201996 1 750 1 628 42 80 123 93 3 271997 412 300 20 92 138 101 2 351998 402 283 21 98 142 104 2 361999 290 181 14 95 122 87 2 33

Pramen: Kořený, K.: Základní předpoklady investování na českém kapitálovém trhu. In: Česká ekonomika2000: očekávání – skutečnosti – perspektivy. Sborník z mezinárodní konference. 1. díl. Karviná,OPF SU 2000, s. 328.

Vývoj objemu obchodů s dluhopisy na BCPP (mld. Kč) Tabulka 5.6

1994 1995 1996 1997 1998 199919,4 69,8 143,3 433,2 687,6 1 024,0

Pramen: BCPP

KLASIFIKACE FINANČNÍCH TRHŮ KLASIFIKACE FINANČNÍCH TRHŮ (1)(1)

• z hlediska doby splatnosti obchodovaných finančních dokumentů:

trh peněžníxtrh kapitálový

• z hlediska majetkového (vlastnického):

trh cenných papírůvlastnických

xdlužnických

Segmenty peněžního trhuSegmenty peněžního trhu

• centrální (otevřený)

• přímý (spotřebitelský)

• mezibankovní

• devizový

Type of Instrument 1970 1980 1990 1996 1999 (*)U.S. Treasury Bills 81 216 527 777 737Negotiable bank certificates of deposit (large denominations) 55 317 543 494 698Commercial Paper 33 122 557 779 1,276Banker's acceptances 7 42 52 24 8Federal funds and repurchase agreements 19 75 205 283 318Eurodollars 2 55 92 110 160

(*) 3rd Quarter, except for Treasury Bills, which are as of December 31, 1999

Amount Outstanding ($ billions, end of year)

TABLE 1 Principal Money Market Instruments

Sources: Federal Reserve Flow of Funds Accounts; Federal Reserve Bulletin; Banking and Monetary Statistics,1945-1970; Annual Economic Digest, 1971-1975, Economic Report of the President

Holdings ofHoldings ofshort-termshort-term

tax-exempttax-exemptsecuritiessecurities(v %, 1998)

23

34

19

24

households corporate banks mutual funds

The U.S. Bond Market (Third Quarter 1999)

0.I

0.I

1.I

1.I

2.I

2.I

3.I

3.I treasury bondsand notesagencies

agency MBS

municipals

corporates

asset-backed

Type of Instrument 1970 1980 1990 1996 1999 (*)Corporate stocks (mkt. value) 906 1,601 4,146 10,090 16,008Residential mortgages 355 1,106 2,886 4,221 5,021Corporate bonds 167 366 1,008 1,399 2,090U.S. government securities (marketable long-term) 160 407 1,653 2,667State and local gvmt. bonds 146 310 870 1,087 1,231U.S. gvmt. agency securities 51 193 435 924 1,528Bank commercial loans 152 459 818 789 1,091Consumer loans 134 355 813 1,226 1,370

Commercial and farm mortgages 116 352 829 833 1,160

(*) 3rd Quarter

TABLE 2 Principal Capital Market Instruments

Amount Outstanding ($ billions, end of year)

Sources: Federal Reserve Flow of Funds Accounts; Federal Reserve Bulletin; Banking and Monetary Statistics,1941-1970

KLASIFIKACE FINANČNÍCH TRHŮ KLASIFIKACE FINANČNÍCH TRHŮ (2)(2)

• z hlediska nabídky finančních dokumentů:

trh veřejný(public)

x trh soukromý(private)

• z hlediska poskytovaných informací:

trh veřejnýx trh neveřejný

INITIAL PUBLIC OFFERING INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) (1)(IPO) (1)

• emise (akcií) na veřejných trzích• obvykle nabídka malých a středních firem,

vyžadujících kapitál k další expanzi (růstové firmy)

• obvykle spojeno se zavedením veřejné obchodovatelnosti cenných papírů (going public)

• významná úloha specializovaných trhů a upisovatelů (underwriters) (příp. patron emise)

INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) (2)Příjmy investičních bank z poplatků při upisování IPO (mil. USD, 1. čtvrtletí)

2000 1999 pořadív roce1999

Goldman Sachs & Co 806,8 219,7 5

Morgan Stanley Dean Witter 778,5 348,4 2

Credit Suisse First Boston 568,4 234,0 4

Salomon Smith Barney 427,9 338,9 3

Merrill Lynch & Co Inc. 372,1 470,4 1

Lehman Brothers 291,3 125,9 8

JP Morgan & Co Inc. 260,0 185,7 6

Fleet Boston Corp. 225,3 68,3 12

Donaldson, Lufkin & Jenrette 154,1 134,7 7

Deutsche Bank AG 142,9 94,8 10

Top 10 celkem 4027,3 2220,8/

Obor celkem 4784,4 2706,8 /

Pramen: Thomson Financial Securities Data Statistics.

KLASIFIKACE FINANČNÍCH TRHŮ KLASIFIKACE FINANČNÍCH TRHŮ (3)(3)

• z hlediska původu obchodovaných finančních dokumentů:

trh primárníxtrh sekundární

• z hlediska emitentů:trh zprostředko-

vatelský(intermediated)

xtrh nezprostřed-kovatelský(nonintermediated)

KLASIFIKACE FINANČNÍCH TRHŮ KLASIFIKACE FINANČNÍCH TRHŮ (4)(4)

• z hlediska struktury trhů a formy jejich organizace:

trh mimoburzovníx

trh aukční

• z hlediska obchodovaných dokumentů:

„spot” trhx

„futures” trh

SUBJEKTY KAPITÁLOVÉHO TRHUSUBJEKTY KAPITÁLOVÉHO TRHU

• investiční banky, komerční banky• institucionální investoři• vlády (federální i místní, municipality, zahraniční)

• brokeři• dealeři + market-makeři + kurzový makléř (specialist)

• makléři

• spekulanti býci býci (bulls, hausse) xx medvědimedvědi (bears, baisse)

Vážený průměr cen akciíobchodovaných na burze a v RM -S

Graf 5.2

2 0 0

4 0 0

6 0 0

8 0 0

1 0 0 0

1 2 0 0

1 4 0 0

1 6 0 0

1 8 0 0

R M SB u r z a

1 8 .6 . 3 .8 . 2 4 .8 . 1 4 .9 . 5 .1 0 . 2 6 .1 0 .1 3 .7 .

Pramen: Burzovní noviny, 1993, č.35, s.i.

Subjekty kapitálového trhu v České re publice (1996 – 1999, vždy k 31. 12.) Tabulka 5.4

1996 1997 1998 1999*

SCP 1 1 1 1BCPP 1 1 1 1RM-S 1 1 1 1Investiční společnosti 153 117 99 74Investiční fondy 173 117 84 67- se správcem fondu 114 67 41 34- bez správce fondu 59 50 43 33Podílové fondy 296 233 186 138- otevřené 122 141 139 108- uzavřené 174 92 47 30obchodníci s CP 519 451 382 324- nebankovní 479 415 348 290- bankovní 40 36 34 34makléři 1317 1487 1537 1533emise akcií 2223 2179 2106 2040emise podílových listů 121 122 112 108emise dluhopisů 110 121 133 130celkem veřejněobchodovatelných cennýchpapírů

2454 2422 2351 2278

depozitáři 22 19 16 34tiskárny 4 4 4penzijní fondy 35 33pojišťovny 40 40

Pramen: KCP* k 30. 4.