32
Finanční řízení podniku
Finanční řízení
• Základním úkolem je zajištění kapitálu a koordinace
peněžních toků podnikání s cílem dosáhnout co
nejlepšího zhodnocení kapitálu při zachování platební
schopnosti podniku.
• Finanční trh – soustava finančních instrumentů, institucí,
která mobilizuje a přerozděluje volné prostředky na
základě nabídky a poptávky po penězích a vytváří jejich
cenu.
• Úkol finančního manažera – získávat kapitál, umisťovat
a rozdělovat zisk, aby podnik maximalizoval hodnotu
Finanční analýza • Soubor činností, jejichž cílem je zjistit a
komplexně vyhodnotit finanční situaci podniku.
• hlavními zdroji finanční analýzy podniku jsou
základní podnikové výkazy (rozvaha,
výsledovka, výkaz cash flow), výroční správy,
zprávy auditora, údaje z manažerského
účetnictví, informace o finančním trhu,
ekonomické statistiky...
• Uživatelé – externí x interní
• Finanční analýza – externí x interní
Metody finanční analýzy
• Analýza absolutní (extenzivních) ukazatelů
– horizontální analýza (trendy) a vertikální
analýza (procentní)
• Analýza fondů finančních prostředků –
čistý pracovní kapitál, pohotové prostředky
• Analýza poměrových ukazatelů
• Analýza soustav ukazatelů
Analýza absolutních ukazatelů
• Horizontální analýza – sleduje se vývoj jednotlivých
položek výkazů v čase. Vyčíslí se změna jednotlivých
položek výkazů. Je nutné mít údaje za více období.
• Vertikální analýza – vyčíslí se procentní podíl
jednotlivých položek na celku. V rozvaze se vyjadřuje
podíl jednotlivých položek na bilanční sumě. Ve
výsledovce většinou podíl na tržbách, celkových
výnosech. Je možné srovnání s podniky v oboru.
Fondy finanční prostředků
• Čistý pracovní kapitál = oběžná aktiva – krátkodobé
závazky
• Čisté pohotové prostředky = pohotové finanční
prostředky – okamžitě splatné závazky
• Čisté peněžně pohledávkové fondy = oběžná aktiva –
zásoby – nelikvidní pohledávky – krátkodobé závazky
• Likvidita – schopnost podniku přeměnit aktiva na
peněžní prostředky a krýt včas svoje závazky
• Likvidnost – schopnost majetku přeměnit se na hotové
peníze
Analýza poměrových ukazatelů
• Ukazatele rentability
• Ukazatele likvidity
• Ukazatele zadluženosti
• Ukazatele aktivity
• Ukazatele tržní hodnoty/kapitálového trhu
• Srovnání v čase a s odvětvím
Ukazatele rentability • Schopnost dosahovat zisku z
investovaného kapitálu
• EAT – hospodářský výsledek po zdanění
(čistý zisk)
• EBT – HV po zdanění (hrubý zisk)
• EBIT – HV před úroky a zdaněním
• NOPAT – provozní HV po zdanění
• Ekonomický zisk – zohlední se náklady na
kapitál
Ukazatele rentability • ROE (return on equity) – rentabilita vlastního kapitálu
• ROE = EAT/vlastní kapitál
• ROA (return on assets) – rentabilia aktiv
• ROA = EBIT/aktiva, NOPAT/aktiva, EAT/aktiva
• ROS (return on sales) – rentabilita tržeb
• ROS = EBIT/tržby, EAT/tržby
• ROCE (return on capital employed) – rentabilita
dlouhodobě investovaného kapitálu
• ROCE = EBIT/(vlastní kapitál + dlouhodobý cizí kapitál)
Ukazatele likvidity
• Měří schopnost podniku dostát svým
závazkům
• Běžná likvidita = oběžná aktiva/krátkodobé
závazky
• Pohotová likvidita = (oběžná aktiva-
zásoby)/krátkodobé závazky
• Hotovostní (peněžní) likvidita = peněžní
prostředky/krátkodobé závazky
Ukazatele zadluženosti
• Ukazuje míru využívání cizích zdrojů –
dopad na rentabilitu a riziko
• Rozvahové ukazatele – popisují strukturu
podnikového kapitálu. Vycházejí z položek
rozvahu.
• Ukazatele míry finančního krytí – měří
schopnost podniku generovat prostředky k
pokrytí svých dluhů
Ukazatele zadluženosti –
rozvahové ukazatele • Celková zadluženost (věřitelské riziko) =
cizí kapitál/celková aktiva
• Poměr vlastního kapitálu a celkových aktiv
= vlastní kapitál/celková aktiva
• Finanční páka = celková aktiva/vlastní
kapitál
• Poměr kapitálu věřitelů a kapitálu
akcionářů = kapitál věřitelů/kapitál
akcionářů
Ukazatele zadluženosti –
ukazatele míry finančního krytí • Ukazatel úrokového krytí = EBIT/placené
úroky
• Míra krytí dluhového břemene =
EBIT/(placené úroky + splátky jistiny)
Ukazatele aktivity
• Měří schopnost podniku využívat majetek
• Rychlost obratu = tržby(náklady)/stav
položky aktiv
• Doba obratu = stav položky aktiv/denní
tržby (náklady)
Ukazatele aktivity • Obrat aktiv = tržby/aktiva
• Obrat dlouhodobého majetku =
tržby/dlouhodobý majetek
• Obrat zásob = tržby/zásoby
• Doba obratu zásob = zásoby/(tržby/360)
• Doba splatnosti(inkasa) pohledávek =
pohledávky/(tržby/360)
• Doba splatnosti krátkodobých závazků =
krátkodobé závazky/(nákupy na úvěr/360)
Ukazatele tržní hodnoty
• Jen u podniků s veřejně obchodovatelnými cennými
papíry
• Účetní hodnota akcie = základní kapitál/počet
emitovaných akcií
• Čistý zisk na akcii = EAT/počet emitovaných akcií
• Dividendový výnos = dividenda na akcii/tržní cena akcie
• Výplatní poměr = dividenda na akcii/čistý zisk na akcii
• Aktivační poměr = 1 – výplatní poměr
• Trvale udržitelné tempo růstu = ROE * aktivační poměr
• Poměr tržní ceny akcie k zisku na akcii = tržní cena
akcie /čistý zisk na akcii
Ukazatele tržní hodnoty
• Poměr tržní ceny akcie a její účetní
hodnoty = tržní cena akcie/účetní hodnota
akcie
• Dividendové krytí = čistý zisk na
akcii/dividenda na akcii
Soustavy ukazatelů
• Zachycují souvislosti mezi jednotlivými
ukazateli
• Du Pontův rozklad ROA a ROE
• ROA = zisk/tržby * tržby/aktiva
• ROE = ROA * aktiva/vlastní kapitál =
zisk/tržby * tržby/aktiva * aktiva /vlastní
kapitál
Finanční plánování
• Úkolem je stanovit finanční cíle podniku,
určit prostředky, kterými budou cíle
dosaženy.
• Základní kroky:
– Analýza finančních a investičních možností
– Predikce budoucích důsledků rozhodnutí
– Výběr alternativ
– Měření výsledné výkonnosti finančního plánu
Finanční plán
• Plánovaná rozvaha
• Plánovaný výkaz zisku a ztrát
• Plánovaný přehled o peněžních tocích
• Dlouhodobé x krátkodobé
Cash flow
• Rozdíl mezi peněžními příjmy a výdaji
• Rozdíl mezi CF a HV
• Metody výpočtu
• Základní činnosti
– Provozní
– Finanční
– Mimořádná
Časová hodnota peněz
• Koruna, kterou máme k dispozici nyní, má
větší hodnotu než koruna, kterou
obdržíme v budoucnosti.
• Budoucí hodnota x současná hodnota
• Jednoduché x složité úročení
• Úročitel x odúročitel
Riziko
• Riziko vyjadřuje stupeň nejistoty spojený s
očekávaným výsledkem. Známe možné
výsledky a jejich pravděpodobnost.
• Portfolio, diverzifikace
• Systematické riziko – je nediverzifikovatelné
• Jedinečné, specifické – nediverzifikovatelné
• Očekávaná výnosnost rizikové investice =
výnosnost státních dluhopisů + tržní riziková
prémie * koeficient
WACC – PRŮMĚRNÉ NÁKLADY KAPITÁLU
ICK – PRŮMĚRNÁ ÚROKOVÁ MÍRA Z CIZÍHO
ÚROČENÉHO KAPITÁLU
IVK – POŽADOVANÁ VÝNOSNOST VLASTNÍHO
KAPITÁLU
CK – CIZÍ ÚROČENÝ KAPITÁL
VK – VLASTNÍ KAPITÁL
Σ K – CELKOVÝ ÚROČENÝ KAPITÁL
T – SAZBA DANĚ Z PŘÍJMU
Průměrné vážené náklady na kapitál
WACC = iCK * (1 – t) * CK
K
Σ
+ iVK * VK
Σ K
Důvody pro využití cizího
kapitálu • Dostupnost
• Daňový štít
• Finanční páka
Kapitál Vlastní K Cizí K EBIT Úroky EBT Daň ČZ EBIT/kap ROE čz/celk.k. EBIT*(1-t)/K A/VK
1000 1000 0 200 0 200 62,00 138,00 0,2000 0,1380 0,1380 0,1380 1,00
1000 800 200 200 28 172 53,32 118,68 0,2000 0,1484 0,1187 0,1380 1,25
1000 500 500 200 70 130 40,30 89,70 0,2000 0,1794 0,0897 0,1380 2,00
1000 200 800 200 112 88 27,28 60,72 0,2000 0,3036 0,0607 0,1380 5,00
1000 1000 0 140 0 140 43,40 96,60 0,1400 0,0966 0,0966 0,0966 1,00
1000 800 200 140 28 112 34,72 77,28 0,1400 0,0966 0,0773 0,0966 1,25
1000 500 500 140 70 70 21,70 48,30 0,1400 0,0966 0,0483 0,0966 2,00
1000 200 800 140 112 28 8,68 19,32 0,1400 0,0966 0,0193 0,0966 5,00
Kapitál Vlastní K Cizí K EBIT Úroky EBT Daň ČZ EBIT/kap ROE čz/celk.k. EBIT*(1-t)/K A/VK
1000 1000 0 100 0 100 31,00 69,00 0,1000 0,0690 0,0690 0,0690 1,00
1000 800 200 100 28 72 22,32 49,68 0,1000 0,0621 0,0497 0,0690 1,25
1000 500 500 100 70 30 9,30 20,70 0,1000 0,0414 0,0207 0,0690 2,00
1000 200 800 100 112 -12 0,00 -12,00 0,1000 -0,0600 -0,0120 0,0690 5,00
Kapitál Vlastní K Cizí K EBIT Úroky EBT Daň ČZ EBIT/kap ROE čz/celk.k. EBIT*(1-t)/K A/VK
1000 1000 0 200 0 200 62,00 138,00 0,2000 0,1380 0,1380 0,1380 1,00
1000 800 200 200 28 172 53,32 118,68 0,2000 0,1484 0,1187 0,1380 1,25
1000 500 500 200 70 130 40,30 89,70 0,2000 0,1794 0,0897 0,1380 2,00
1000 200 800 200 112 88 27,28 60,72 0,2000 0,3036 0,0607 0,1380 5,00
1000 1000 0 140 0 140 43,40 96,60 0,1400 0,0966 0,0966 0,0966 1,00
1000 800 200 140 28 112 34,72 77,28 0,1400 0,0966 0,0773 0,0966 1,25
1000 500 500 140 70 70 21,70 48,30 0,1400 0,0966 0,0483 0,0966 2,00
1000 200 800 140 112 28 8,68 19,32 0,1400 0,0966 0,0193 0,0966 5,00
Kapitál Vlastní K Cizí K EBIT Úroky EBT Daň ČZ EBIT/kap ROE čz/celk.k. EBIT*(1-t)/K A/VK
1000 1000 0 100 0 100 31,00 69,00 0,1000 0,0690 0,0690 0,0690 1,00
1000 800 200 100 28 72 22,32 49,68 0,1000 0,0621 0,0497 0,0690 1,25
1000 500 500 100 70 30 9,30 20,70 0,1000 0,0414 0,0207 0,0690 2,00
1000 200 800 100 112 -12 0,00 -12,00 0,1000 -0,0600 -0,0120 0,0690 5,00
Pravidla financování
• Zlaté bilanční pravidlo – dlouhodobý
majetek dlouhodobými zdroji
• Pravidlo vyrovnání rizika – poměr
vlastního a cizího kapitálu 1:1
• Pari pravidlo – v dlouhodobém kapitálu,
který kryje dlouhodobý majetek, má
převládat vlastní kapitál
• Poměrové pravidlo – tempo růstu tržeb má
být větší než tempo růstu investic
Pracovní kapitál
• Trvalý a dočasný oběžný majetek
• Doba obratu zásob
• Doba inkasa pohledávek
• Doba odkladu plateb
• Obratový cyklus peněz
Hodnotové ukazatele
• Ekonomická přidaná hodnota (EVA) =
NOPAT – WACC C
• Tržní přidaná hodnota (MVA) = tržní
hodnota – investovaný kapitál
