Mezinárodní financeMezinárodní finance

12.Měnové a finanční krize 12.Měnové a finanční krize

..

FÁZE HOSPODÁŘSKÉHO CYKLUFÁZE HOSPODÁŘSKÉHO CYKLU

Expanze a receseExpanze a receseExpanze Expanze znamená, že se růst reálného znamená, že se růst reálného HDP zrychluje a HDP roste nad HDP zrychluje a HDP roste nad potenciální produkt. potenciální produkt. Recese Recese znamená, že se růst zpomaluje a znamená, že se růst zpomaluje a dochází k pokle su reálného HDP pod dochází k pokle su reálného HDP pod potenciální produkt. potenciální produkt. Ekonomové hovoří o recesi, když reálný Ekonomové hovoří o recesi, když reálný HDP během dvou po sobě jdoucích HDP během dvou po sobě jdoucích čtvrtletích klesá. Hlubokému a čtvrtletích klesá. Hlubokému a dlouhotrvajícímu hospodářskému poklesu dlouhotrvajícímu hospodářskému poklesu se obvykle říká se obvykle říká depresedeprese

PŘÍČINY HOSPODÁŘSKÝCH CYKLŮPŘÍČINY HOSPODÁŘSKÝCH CYKLŮ

Expanze a recese jsou výkyvy reálného Expanze a recese jsou výkyvy reálného HDP kolem potenciálního produktu, HDP kolem potenciálního produktu, které jsou vyvolávány změnami které jsou vyvolávány změnami agregátní poptávky - poptávkovými agregátní poptávky - poptávkovými „šoky".„šoky".

PŘÍČINY HOSPODÁŘSKÝCH CYKLŮPŘÍČINY HOSPODÁŘSKÝCH CYKLŮ

PŘÍČINY HOSPODÁŘSKÝCH CYKLŮPŘÍČINY HOSPODÁŘSKÝCH CYKLŮ

hospodářské cykly jsou ve své podstatě hospodářské cykly jsou ve své podstatě investiční cykly. investiční cykly. Jejich příčinou mohou být Jejich příčinou mohou být poptávkové „šoky" vyvolávané tím, jak bankovní poptávkové „šoky" vyvolávané tím, jak bankovní soustava zvyšuje nebo snižuje peněžní zásobu. soustava zvyšuje nebo snižuje peněžní zásobu. To vyvolává dočasné změny úrokové míry. To vyvolává dočasné změny úrokové míry. V období expanze firmy často uskutečňují V období expanze firmy často uskutečňují investice, které se později ukazují být investice, které se později ukazují být „„špatnými investicemišpatnými investicemi". ". Střídání investičních a dezinvestičních vln, Střídání investičních a dezinvestičních vln, doprovázené a umocňované vlnami optimismu a doprovázené a umocňované vlnami optimismu a pesimismu investorů, je příčinou toho, že se pesimismu investorů, je příčinou toho, že se ekonomika vyvíjí nikoli „hladce", nýbrž v ekonomika vyvíjí nikoli „hladce", nýbrž v cyklickém střídání expanzí a recesí.cyklickém střídání expanzí a recesí.

FINANČNÍ KRIZEFINANČNÍ KRIZE

Investiční cykly bývají umocněny Investiční cykly bývají umocněny chováním lidí (včetně spekulantů) na chováním lidí (včetně spekulantů) na trzích aktiv. trzích aktiv.

expanze expanze začíná začíná poklesem úrokové míry, poklesem úrokové míry, pokles úrokové míry zvyšuje cenu aktiv pokles úrokové míry zvyšuje cenu aktiv - rostou ceny akcií, dluhopisů, pozemků, - rostou ceny akcií, dluhopisů, pozemků, nemovitostí.nemovitostí.

FINANČNÍ KRIZEFINANČNÍ KRIZE

hospodářská expanze může někdy vést ke hospodářská expanze může někdy vést ke vzniku „vzniku „spekulační bublinyspekulační bubliny" na trzích aktiv. " na trzích aktiv. To je velmi nebezpečný jev, protože taková To je velmi nebezpečný jev, protože taková „bublina" nakonec nevyhnutelně praskne a ceny „bublina" nakonec nevyhnutelně praskne a ceny aktiv se zhroutí. aktiv se zhroutí. Tato Tato finanční krizefinanční krize prohlubuje hospodářskou prohlubuje hospodářskou recesi. recesi. Když ceny aktiv prudce klesají, vede to k Když ceny aktiv prudce klesají, vede to k značnému růstu úrokové míry (inverzní vztah značnému růstu úrokové míry (inverzní vztah mezi úrokovou mírou a cenami aktiv). mezi úrokovou mírou a cenami aktiv). Růst úrokové míry dále snižuje investice a Růst úrokové míry dále snižuje investice a spotřebu.spotřebu.

FINANČNÍ KRIZEFINANČNÍ KRIZE

Teprve když už jsou ceny aktiv tak nízké, Teprve když už jsou ceny aktiv tak nízké, že nikdo neočekává jejich další pokles, že nikdo neočekává jejich další pokles, dojde k obratu - spekulanti začnou dojde k obratu - spekulanti začnou očekávat budoucí růst cen aktiv a někteří očekávat budoucí růst cen aktiv a někteří začnou zase nakupovat.začnou zase nakupovat.

Nákupy zvyšují ceny aktiv a snižují Nákupy zvyšují ceny aktiv a snižují úrokovou míru. úrokovou míru.

Investiční aktivita opět ožívá, pesimismus Investiční aktivita opět ožívá, pesimismus se mění v optimismus a recese postupně se mění v optimismus a recese postupně přechází v novou expanzi.přechází v novou expanzi.

FINANČNÍ KRIZEFINANČNÍ KRIZE

Finanční krizeFinanční krize jsou někdy doprovázeny jsou někdy doprovázeny bankovními panikamibankovními panikami Podlehnou-li vkladate lé panice, že by Podlehnou-li vkladate lé panice, že by mohli přijít o své vklady, začne mohli přijít o své vklady, začne „run" „run" na bankyna banky - hromadné vybírání vkladů- hromadné vybírání vkladů Protože však mají banky pouze částečné Protože však mají banky pouze částečné rezervy, nejsou schopny v tak velkém rezervy, nejsou schopny v tak velkém objemu vklady vyplácet. objemu vklady vyplácet. Hromadný „nájezd" vkladatelů může Hromadný „nájezd" vkladatelů může způsobit krachy i zdravých bank.způsobit krachy i zdravých bank.

FINANČNÍ KRIZEFINANČNÍ KRIZE

Centrální banka může zachránit mnoho Centrální banka může zachránit mnoho bank před krachem, jestliže v situaci bank před krachem, jestliže v situaci runu na banku splní svou roli „věřitele runu na banku splní svou roli „věřitele v poslední instanci" a začne bankám v poslední instanci" a začne bankám poskytovat diskontní půjčky.poskytovat diskontní půjčky.Finanční krize a bankovní paniky bývají Finanční krize a bankovní paniky bývají velmi nebezpečným vyústěním velmi nebezpečným vyústěním hospodářské recese a představují pro hospodářské recese a představují pro ekonomiku vážné nebezpečí. ekonomiku vážné nebezpečí.

FINANČNÍ KRIZEFINANČNÍ KRIZE

Hospodářské cykly mají na ekonomiku Hospodářské cykly mají na ekonomiku také pozitivní dopady. také pozitivní dopady.

Recese a deprese působí i jako Recese a deprese působí i jako ozdravný proces - slabé a nevýkonné ozdravný proces - slabé a nevýkonné firmy krachují, zatímco silné a efektivní firmy krachují, zatímco silné a efektivní firmy tuto zkoušku vydrží a zůstávají. firmy tuto zkoušku vydrží a zůstávají.

Joseph A. Schumpeter výstižně nazval Joseph A. Schumpeter výstižně nazval tento ozdravný proces tento ozdravný proces tvořivou destrukcítvořivou destrukcí

Finanční krizeFinanční krizejsou důsledkem rostoucí globalizace, zejména jsou důsledkem rostoucí globalizace, zejména propojenosti kapitálových trhů. propojenosti kapitálových trhů. v rozvinutých zemích mají podobu v rozvinutých zemích mají podobu

bankovních krizí (zde banky přestávají bankovních krizí (zde banky přestávají poskytovat úvěry) nebo poskytovat úvěry) nebo

měnových krizí (měnových turbulencí, náhlých měnových krizí (měnových turbulencí, náhlých výkyvů měnového kursu domácí měny). výkyvů měnového kursu domácí měny). V rozvojových zemích jsou typické kombinace V rozvojových zemích jsou typické kombinace obou krizí s doprovodnými obtížemi při splácení obou krizí s doprovodnými obtížemi při splácení zahraničních dluhů. zahraničních dluhů. Finanční krize často vedou k hospodářským Finanční krize často vedou k hospodářským recesím či depresím. recesím či depresím.

Obecné znaky finančních krizíObecné znaky finančních krizíFinančním krizím předchází finanční deregulace Finančním krizím předchází finanční deregulace a liberalizace kapitálových transakcí. a liberalizace kapitálových transakcí. Měnové krize předchází zvýšení přílivu Měnové krize předchází zvýšení přílivu zahraničního kapitálu, způsobený vysokým zahraničního kapitálu, způsobený vysokým úrokovým diferenciálem (iD > iF) při stálém úrokovým diferenciálem (iD > iF) při stálém (fixním) měnovém kursu. (fixním) měnovém kursu. Příliv zahraničního kapitálu tlačí na zhodnocení Příliv zahraničního kapitálu tlačí na zhodnocení domácí měny, zhoršování vnější rovnováhy domácí měny, zhoršování vnější rovnováhy (běžného účtu platební bilance) a oslabení (běžného účtu platební bilance) a oslabení finančního sektoru. finančního sektoru. Bankovní krize jsou spojeny s nadměrnými Bankovní krize jsou spojeny s nadměrnými půjčkami na aktiva (na nemovitosti nebo na půjčkami na aktiva (na nemovitosti nebo na akcie) se spekulačně vysokými cenami. akcie) se spekulačně vysokými cenami.

Finanční krizi doprovází panikaFinanční krizi doprovází panika

zahraniční investoři utíkají ze země, příslušné zahraniční investoři utíkají ze země, příslušné země země zvyšují úrokové sazbyzvyšují úrokové sazby, aby útěku , aby útěku zahraničního kapitálu bránily, což však se zahraničního kapitálu bránily, což však se nedaří. nedaří. Odliv zahraničního kapitáluOdliv zahraničního kapitálu a problémy se a problémy se splácením úvěrů bývají spojené se zvyšováním splácením úvěrů bývají spojené se zvyšováním zahraničních úrokových sazeb, zahraničních úrokových sazeb, postižené země následně postižené země následně znehodnocujíznehodnocují svou svou domácí měnu, to vede ke ztrátě kapitálu u domácí měnu, to vede ke ztrátě kapitálu u subjektů nepojištěných proti kursovému riziku, subjektů nepojištěných proti kursovému riziku, což ústí ve volný pád domácí měny – depreciaci což ústí ve volný pád domácí měny – depreciaci a následně přerůstá v a následně přerůstá v měnovou kriziměnovou krizi

Měnová krizeMěnová krize

Měnová krize roku bývá charakteristická Měnová krize roku bývá charakteristická

pádem hodnoty měny, pádem hodnoty měny,

změnou kurzového režimu změnou kurzového režimu

masivními devizovými intervencemi masivními devizovými intervencemi centrální banky. centrální banky.

Souběžně probíhají často probíhají Souběžně probíhají často probíhají silné politické otřesy.silné politické otřesy.

MĚNOVÁ KRIZEMĚNOVÁ KRIZE

Spouštěcím mechanismem měnové krize Spouštěcím mechanismem měnové krize je ztráta důvěry investorů v měnu a její je ztráta důvěry investorů v měnu a její stabilitustabilituHromadně proto nakupují devizy Hromadně proto nakupují devizy /poptávají/ v míře, kterou nemůže /poptávají/ v míře, kterou nemůže devizový trh uspokojitdevizový trh uspokojitVelmi rychle dochází k prudkému Velmi rychle dochází k prudkému znehodnocení domácí měny, která prudce znehodnocení domácí měny, která prudce depreciujedepreciuje

MĚNOVÁ KRIZEMĚNOVÁ KRIZE

Devizové rezervy centrální banky jsou brzy Devizové rezervy centrální banky jsou brzy vyčerpány a situace z hlediska panické snahy vyčerpány a situace z hlediska panické snahy investorů proměnit investice v domácí měně za investorů proměnit investice v domácí měně za devizové prostředky odpovídá bankovní devizové prostředky odpovídá bankovní panice /runu na banku/ v měřítku celého panice /runu na banku/ v měřítku celého devizového trhudevizového trhuV důsledku prudké a rezervami centrální banky V důsledku prudké a rezervami centrální banky nezvládnutelné depreciace dochází k prudké nezvládnutelné depreciace dochází k prudké devalvaci měny. /změně oficiálního kurzu/devalvaci měny. /změně oficiálního kurzu/Skoková devalvace může u silně zadlužených Skoková devalvace může u silně zadlužených států vést až k neschopnosti splácet závazky států vést až k neschopnosti splácet závazky státu v zahraničí a v důsledku toho až ke státu v zahraničí a v důsledku toho až ke státnímu bankrotu./Argentina, Island/ státnímu bankrotu./Argentina, Island/

MĚNOVÁ KRIZEMĚNOVÁ KRIZE

Řešením je zastavení plateb do zahraničí, Řešením je zastavení plateb do zahraničí, uzavření burzy a bankuzavření burzy a bankuplatnění administrativního pevného uplatnění administrativního pevného úředního kursu – currency boardúředního kursu – currency boardvyhlášení nové měny a měnová reformavyhlášení nové měny a měnová reformaMezinárodní měnový fond (IMF) nabízí Mezinárodní měnový fond (IMF) nabízí stabilizační programy, vázané však na stabilizační programy, vázané však na uskutečnění další ekonomických reforem uskutečnění další ekonomických reforem (přizpůsobení ekonomiky).(přizpůsobení ekonomiky).

Měnové krize na sklonku 20.stol.Měnové krize na sklonku 20.stol.

Mezinárodní měnový fond (IMF) nabízí Mezinárodní měnový fond (IMF) nabízí stabilizační programy, vázané však na stabilizační programy, vázané však na uskutečnění další ekonomických reforem uskutečnění další ekonomických reforem (přizpůsobení ekonomiky). (přizpůsobení ekonomiky). V devadesátých letech 20. století (i počátkem V devadesátých letech 20. století (i počátkem 21. století) docházelo k rozsáhlým měnovým 21. století) docházelo k rozsáhlým měnovým krizím, spojených s prudkými poklesy cen aktiv, krizím, spojených s prudkými poklesy cen aktiv, kolapsem finančních institucí a depreciací měn kolapsem finančních institucí a depreciací měn (znehodnocováním měn). Doprovodným (znehodnocováním měn). Doprovodným faktorem měnových krizí byly mnohdy faktorem měnových krizí byly mnohdy hospodářské deprese. hospodářské deprese.

Měnové krizeMěnové krize1. 1992 - 1993 útoky na Evropský měnový 1. 1992 - 1993 útoky na Evropský měnový systém. systém. 2. Mexická měnová krize 1994 - 1995 2. Mexická měnová krize 1994 - 1995 3. Měnové turbulence v zemích Východní a 3. Měnové turbulence v zemích Východní a Střední Evropy 1997 - 1998 Střední Evropy 1997 - 1998 4. Asijská měnová krize let 1997 - 1998 4. Asijská měnová krize let 1997 - 1998 5. Ruská finanční krize 1998 - 1999. 5. Ruská finanční krize 1998 - 1999. 1999 brazilská měnová krize 1999 brazilská měnová krize 7. 2000 - 2001 finanční krize Turecka 7. 2000 - 2001 finanční krize Turecka 8. 2001 - 2002 finanční krize v Argentině8. 2001 - 2002 finanční krize v Argentině9. Krize na americkém hypotečním trhu - 9. 9. Krize na americkém hypotečním trhu - 9. srpna 2007 srpna 2007