Základy firemních financíZáklady firemních financí

Ing. Petr Bačík,Ph.D.Ing. Petr Bačík,Ph.D.

Přednáška č.1Přednáška č.1

Ing. Petr Bačík, Ph.D.Ing. Petr Bačík, Ph.D.

Právnická fakulta - Univerzita Palackého v OlomouciPrávnická fakulta - Univerzita Palackého v Olomouci

Katedra finančního práva a národního hospodářstvíKatedra finančního práva a národního hospodářství

Budova A, č. dveří: 6Budova A, č. dveří: 6

Tel.: +420 58 563 7508Tel.: +420 58 563 7508

E-mail: E-mail: petrbacik@seznam.cz, , petr.bacik@upol.czhttp://petrbacik.webzdarma.cz

Konzultační hodiny:Konzultační hodiny:

Pá: 11:45 – 12:15 MVŠO,Pá: 11:45 – 12:15 MVŠO,

po domluvě kdykolivpo domluvě kdykoliv

LiteraturaLiteratura ZákladníZákladní: :

LANDA, M. LANDA, M. Finanční plánování a likvidita.Finanční plánování a likvidita. 1.vyd. Brno : Computer Press, 2007. 1.vyd. Brno : Computer Press, 2007. 180 s. ISBN 978-80-251-1492-6. KISLINGEROVÁ, E. A KOL. 180 s. ISBN 978-80-251-1492-6. KISLINGEROVÁ, E. A KOL. Manažerské Manažerské financefinance. Praha: C.H.Beck, 2004. 714 s. ISBN 80-7179-802-9. Praha: C.H.Beck, 2004. 714 s. ISBN 80-7179-802-9

SYNEK, M. SYNEK, M. Manažerská ekonomika,Manažerská ekonomika, 4.vyd. Praha: Grada Publishing, 2007. 452 4.vyd. Praha: Grada Publishing, 2007. 452 s. ISBN 978-80-247-1992-4.  s. ISBN 978-80-247-1992-4.  

   DoporučenáDoporučená::

HRDÝ, M. HRDÝ, M. Sbírka příkladů z podnikových financíSbírka příkladů z podnikových financí. Plzeň: Západočeská . Plzeň: Západočeská univerzita, 2004. 89 s. ISBN 80-7043-264-0univerzita, 2004. 89 s. ISBN 80-7043-264-0

KALOUDA, F.:KALOUDA, F.:Základy firemních financí. Základy firemních financí. DSO, skriptum ESF MU, 1. vydání, DSO, skriptum ESF MU, 1. vydání, Brno 2006. 171 stran. ISBN 80-210-4106-4Brno 2006. 171 stran. ISBN 80-210-4106-4

KALOUDA, F. – MENŠÍK, J.: KALOUDA, F. – MENŠÍK, J.: Základy firemních financí. Cvičebnice. Základy firemních financí. Cvičebnice. Skriptum ESFSkriptum ESF

MU v Brně. MU v Brně, 2005. 63 stran (Kalouda 29 stran). ISBN 80-210-3872-1 MU v Brně. MU v Brně, 2005. 63 stran (Kalouda 29 stran). ISBN 80-210-3872-1

PAVLÁT, V. a kol. PAVLÁT, V. a kol. Kapitálové trhyKapitálové trhy. Praha: Professional Publishing, 2003. 296 s. . Praha: Professional Publishing, 2003. 296 s. ISBN 80-86419-33-9ISBN 80-86419-33-9

SYNEK, M. a kol. SYNEK, M. a kol. Manažerská ekonomikaManažerská ekonomika. Praha: Grada, 2003. 466 s. ISBN 80-. Praha: Grada, 2003. 466 s. ISBN 80-247-0515-X247-0515-X

VALACH, J. VALACH, J. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování.Investiční rozhodování a dlouhodobé financování. 2.přeprac.vyd. 2.přeprac.vyd. Praha : Ekopress, 2004. 465 s. ISBN 80-86929-01-9.. Praha : Ekopress, 2004. 465 s. ISBN 80-86929-01-9..

Podmínky ukončeníPodmínky ukončení

1. písemka v polovině semestru – 40 1. písemka v polovině semestru – 40 bodůbodů 2x příklad 2x teoretická otázka2x příklad 2x teoretická otázka

2. písemka na konci semestru – 60 bodů2. písemka na konci semestru – 60 bodů 2x příklad 4x teoretická otázka2x příklad 4x teoretická otázka

55 - 69 bodů…….. 355 - 69 bodů…….. 3 70 - 84 bodů ……..270 - 84 bodů ……..2 85 - 100 bodů …...185 - 100 bodů …...1

Finanční řízení –Finanční řízení – jedná se jedná se o soubor činnostío soubor činností , které , které

zajišťují efektivní zajišťují efektivní financování s ohledem na financování s ohledem na stanovené cíle podniku. K stanovené cíle podniku. K

přesnějšímu definování přesnějšímu definování obsahu finančního řízení se obsahu finančního řízení se

využívá rozdělení dle využívá rozdělení dle rozdělení manažerských rozdělení manažerských

funkcí. funkcí.

Dlouhodobé finanční Dlouhodobé finanční rozhodovánírozhodování

označováno i jako označováno i jako strategie strategie financovánífinancování je zaměřeno na je zaměřeno na rozhodování o způsobu zvyšování rozhodování o způsobu zvyšování stávajícího kapitálu v důsledku stávajícího kapitálu v důsledku investování.investování.

Dlouhodobé finanční Dlouhodobé finanční rozhodování se zabývá: rozhodování se zabývá:

tvorba a rozdělování hospodářského výsledku;tvorba a rozdělování hospodářského výsledku; určování dividendové politiky;určování dividendové politiky; analýza možností externího financování, a to:analýza možností externího financování, a to:

vlastním kapitálem – emise akcií, získání strategického vlastním kapitálem – emise akcií, získání strategického investora, tichého společníka, investora venture capital, investora, tichého společníka, investora venture capital, kapitalizace;kapitalizace;

dluhovým kapitálem – bankovní úvěr, emise obligací, dluhovým kapitálem – bankovní úvěr, emise obligací, dlouhodobý dodavatelský úvěr, leasing, projektové financování, dlouhodobý dodavatelský úvěr, leasing, projektové financování, forfaiting;forfaiting;

krátkodobými cizími zdroji – krátkodobé bankovní úvěry a krátkodobými cizími zdroji – krátkodobé bankovní úvěry a finanční výpomoci, faktoring, dodavatelské úvěry;finanční výpomoci, faktoring, dodavatelské úvěry;

rozhodování o struktuře podnikového kapitálu rozhodování o struktuře podnikového kapitálu z hlediska ceny kapitálu;z hlediska ceny kapitálu;

rozhodování o finanční restrukturalizaci;rozhodování o finanční restrukturalizaci; rozhodování o spojování a převzetí obchodních rozhodování o spojování a převzetí obchodních

společností (fúze a akvizice).společností (fúze a akvizice).

Manažerské funkceManažerské funkce PlánováníPlánování OrganizováníOrganizování ŘízeníŘízení KontrolaKontrola

PlánováníPlánování

Základem je stanovení cílů a určení způsobů Základem je stanovení cílů a určení způsobů jak těchto cílů dosáhneme. Nutným jak těchto cílů dosáhneme. Nutným předpokladem plánování je analýza externího předpokladem plánování je analýza externího a interního okolí podniku. Finanční plánování a interního okolí podniku. Finanční plánování určuje na základě prognózy prodeje potřebu určuje na základě prognózy prodeje potřebu kapitálu, způsoby jeho získání a zabezpečuje kapitálu, způsoby jeho získání a zabezpečuje platební schopnost podniku.platební schopnost podniku.

finanční strategie se vypracovává v několika finanční strategie se vypracovává v několika variantách, které by zohledňovaly možné variantách, které by zohledňovaly možné varianty budoucího vývoje, tyto strategie se varianty budoucího vývoje, tyto strategie se neustále upřesňují a aktualizujíneustále upřesňují a aktualizují

OrganizováníOrganizování

Jedná se o vytvoření organizační Jedná se o vytvoření organizační struktury představovanou struktury představovanou pracovními pozicemi zabývajícími pracovními pozicemi zabývajícími se finančním řízením. Hlavní se finančním řízením. Hlavní účelem je přiřazení úkolů, které účelem je přiřazení úkolů, které jsou obsahem finančního řízení, jsou obsahem finančního řízení, těm pracovníkům, kteří jsou těm pracovníkům, kteří jsou schopni je splnit nejlépe.schopni je splnit nejlépe.

ŘízeníŘízení

představuje výběr, rozvoj a představuje výběr, rozvoj a hodnocení pracovníků finančních hodnocení pracovníků finančních útvarů tak, aby byly schopny plnit útvarů tak, aby byly schopny plnit finanční cíle podniku. Současně také finanční cíle podniku. Současně také zahrnuje komunikaci, motivaci a zahrnuje komunikaci, motivaci a vedení pracovníků k naplnění vedení pracovníků k naplnění přijatých finančních rozhodnutí.přijatých finančních rozhodnutí.

KontrolaKontrola

Představuje měření úrovně dosažení finančních Představuje měření úrovně dosažení finančních cílů. Skládá se z těchto dílčích činnostícílů. Skládá se z těchto dílčích činností

- stanovení finanční veličiny kterou budeme - stanovení finanční veličiny kterou budeme kontrolovat kontrolovat

realizace přijatých finančních rozhodnutí, realizace přijatých finančních rozhodnutí, kvantifikaci odchylek skutečného vývoje od kvantifikaci odchylek skutečného vývoje od plánu a korekci realizace vedoucí k dosažení plánu a korekci realizace vedoucí k dosažení definovaných finančních cílů a plnění finančního definovaných finančních cílů a plnění finančního plánu. Současně je důležitým informačním plánu. Současně je důležitým informačním zdrojem pro prodloužení časového horizontu a zdrojem pro prodloužení časového horizontu a konkretizaci finančního plánu podniku na kratší konkretizaci finančního plánu podniku na kratší období.období.

Aspekty zohledňované při Aspekty zohledňované při finančním řízenífinančním řízení

zohledňování rizikazohledňování rizika vychází z vychází z předpokladu kdy má peněžní příjem předpokladu kdy má peněžní příjem bez rizika vyšší hodnotu než stejný bez rizika vyšší hodnotu než stejný peněžní příjem získaný s rizikem.peněžní příjem získaný s rizikem.

optimální kapitálová struktura - optimální kapitálová struktura - podnik by mělpodnik by měl dosahovat takového dosahovat takového složení kapitálové struktury při které složení kapitálové struktury při které jsou náklady na kapitál minimální.jsou náklady na kapitál minimální.

Optimální kapitálová Optimální kapitálová strukturastruktura

Teoreticky je možné Teoreticky je možné optimální kapitálovou strukturu určit podle optimální kapitálovou strukturu určit podle minimaminima váženého průměru nákladů na celkový kapitál podniku váženého průměru nákladů na celkový kapitál podniku. . Vážený průměr nákladů na celkový kapitál podniku ( Weighted Vážený průměr nákladů na celkový kapitál podniku ( Weighted Average Cost of Capital) je možné vypočítat podle vztahu:Average Cost of Capital) je možné vypočítat podle vztahu:

r* = rD . (1 - T) . (D/V) + rE . (E/V)r* = rD . (1 - T) . (D/V) + rE . (E/V) r* r* jsou upravené náklady na celkový kapitál [% vyjádřené jsou upravené náklady na celkový kapitál [% vyjádřené

desetinným číslem], desetinným číslem], rDrD - běžné náklady na cizí kapitál (na dluh) před zdaněním příjmů - běžné náklady na cizí kapitál (na dluh) před zdaněním příjmů [% vyjádřené desetinným číslem],[% vyjádřené desetinným číslem], TT - mezní míra zdanění příjmů [% vyjádřené desetinným číslem], - mezní míra zdanění příjmů [% vyjádřené desetinným číslem], DD - tržní hodnota cizího kapitálu (dluhu) v Kč, - tržní hodnota cizího kapitálu (dluhu) v Kč, VV - celkový kapitál (celková tržní hodnota podniku) v Kč, - celkový kapitál (celková tržní hodnota podniku) v Kč, rErE - náklady na vlastní kapitál po zdanění příjmů [% vyjádř. - náklady na vlastní kapitál po zdanění příjmů [% vyjádř.

desetinným číslem], desetinným číslem], E E - tržní hodnota vlastního kapitálu v Kč. - tržní hodnota vlastního kapitálu v Kč.

Finanční strategie podniku

Podniková strategie a proces její tvorby

Složky finanční strategie (finančnípolitiky)

Hierarchie strategií

Finanční cíle podnikuFinanční cíle podniku

Dříve bylo nejrozšířenějším finančním cílem dosažení Dříve bylo nejrozšířenějším finančním cílem dosažení maximálního možného zisku.maximálního možného zisku.

Byly však uváděny následující námitky:Byly však uváděny následující námitky: Zisk podniku, vykazovaný v účetnictví, je silně Zisk podniku, vykazovaný v účetnictví, je silně

ovlivněn zvoleným pojetím výnosů a nákladů, ovlivněn zvoleným pojetím výnosů a nákladů, metodou odepisování fixního majetku, oceňování metodou odepisování fixního majetku, oceňování majetku apod.majetku apod.

Ziskové kritérium nebere v úvahu časovou dimenzi.Ziskové kritérium nebere v úvahu časovou dimenzi. Kritérium maximalizace zisku nezohledňuje různý Kritérium maximalizace zisku nezohledňuje různý

stupeň rizika, spojený s různými variantami stupeň rizika, spojený s různými variantami dosahování zisku.dosahování zisku.

Finanční cíle podnikuFinanční cíle podniku

Uvedené námitky vyústily v 80. letech Uvedené námitky vyústily v 80. letech k závěru, že základním strategickým k závěru, že základním strategickým finančním cílem podnikání je finančním cílem podnikání je maximalizace tržní hodnoty, maximalizace tržní hodnoty, vypočítaná metodou diskontovaného vypočítaná metodou diskontovaného cash flowcash flow a v 90. letech se základní a v 90. letech se základní podnikatelský cíl transformoval do podnikatelský cíl transformoval do maximalizace tržní hodnoty majetku maximalizace tržní hodnoty majetku vlastníků (Shareholder Value). vlastníků (Shareholder Value).

Ukazatele přidané hodnoty Ukazatele přidané hodnoty

Nejčastěji využívanou metodou pro Nejčastěji využívanou metodou pro zjištění výkonnosti podniku jsou zjištění výkonnosti podniku jsou ukazatele založené na měření ukazatele založené na měření přidané hodnoty. přidané hodnoty.

- EVA (Economic Value Added) - EVA (Economic Value Added)

- MVA (Market Value Added )- MVA (Market Value Added )

MVAMVA

UkazatelUkazatel Market Value Added Market Value Added vyjadřuje, o kolik se kumulativně zvětšila vyjadřuje, o kolik se kumulativně zvětšila hodnota akciového kapitálu, resp. rozdíl hodnota akciového kapitálu, resp. rozdíl mezi tím, co akcionáři vložili (součet mezi tím, co akcionáři vložili (součet všech investic do podniku, lze vyčíst z všech investic do podniku, lze vyčíst z účetnictví) do podniku, a tím, co si z něj účetnictví) do podniku, a tím, co si z něj mohou vzít (aktuální tržní hodnota mohou vzít (aktuální tržní hodnota podniku). podniku).

MVA = tržní hodnota akcie – účetní MVA = tržní hodnota akcie – účetní hodnota vlastního jmění na akciihodnota vlastního jmění na akcii

EVAEVA

Ukazatel Ukazatel Ekonomic Vallue AddedEkonomic Vallue Added. „Ekonomickou přidanou . „Ekonomickou přidanou hodnotu“ (neboli „přidanou hodnotu“ pro vlastníky) tvoří hodnotu“ (neboli „přidanou hodnotu“ pro vlastníky) tvoří podniky, jejichž čistý provozní zisk po zdanění je vyšší než podniky, jejichž čistý provozní zisk po zdanění je vyšší než cena vloženého akcionářského a vypůjčeného kapitálu cena vloženého akcionářského a vypůjčeného kapitálu v daném roce. Studie vztahu obou ukazatelů ukázaly, že má-li v daném roce. Studie vztahu obou ukazatelů ukázaly, že má-li podnik každý rok pozitivní hodnotu EVA, bude její MVA růst. podnik každý rok pozitivní hodnotu EVA, bude její MVA růst. Záporná hodnota EVA je pro investory signál, že podnik Záporná hodnota EVA je pro investory signál, že podnik nezajistí očekávaný výnos z investovaného kapitálu. Pro nezajistí očekávaný výnos z investovaného kapitálu. Pro vlastníka kapitálu je rozhodující jeho zhodnocení, které se vlastníka kapitálu je rozhodující jeho zhodnocení, které se dosáhne investováním kapitálu do podnikatelského záměru. dosáhne investováním kapitálu do podnikatelského záměru. Požadované zhodnocení kapitálu vlastníka musí odpovídat Požadované zhodnocení kapitálu vlastníka musí odpovídat riziku, které vlastník podstupuje. Vlastník tedy porovnává riziku, které vlastník podstupuje. Vlastník tedy porovnává výnosnost své investice s alternativní, stejně rizikovou výnosnost své investice s alternativní, stejně rizikovou investicí a požaduje minimálně tuto úroveň zhodnocení od investicí a požaduje minimálně tuto úroveň zhodnocení od investice do podniku. Uvedené ukazatele „přidané hodnoty“ investice do podniku. Uvedené ukazatele „přidané hodnoty“ respektují základní principy finančního řízení – časovou respektují základní principy finančního řízení – časovou hodnotu peněz a zohledňování rizika při rozhodování.hodnotu peněz a zohledňování rizika při rozhodování.

Výpočet EVAVýpočet EVA EVA = EBITEVA = EBIT*(1 - t) – C*WACC*(1 - t) – C*WACC

kde: kde: EBITEBIT - provozní zisk před úroky a - provozní zisk před úroky a zdaněním;zdaněním;

t t - sazba daně z příjmu (ve tvaru indexu);- sazba daně z příjmu (ve tvaru indexu);

CC - dlouhodobě investovaný kapitál;- dlouhodobě investovaný kapitál;

WACCWACC- průměrné náklady na kapitál (ve - průměrné náklady na kapitál (ve tvaru indexu).tvaru indexu).

Výpočet EVA (metodika MPO)

EVA = (ROE –Re)*VK ROE – Return of equity (návrátnost

vlastního kapitálu) Re - Ratingový model VK – vlastní kapitál

A

VKA

VK

A

UZ

OBU

Ud

A

UZWACC )(**)1(*

Re =

re = alternativní náklad na vlastní kapitálWACC = vážený náklad na kapitál (viz dále)UZ = úplatné zdroje (VK + BU + O), tj. kapitál, za který je nutno platit A = aktiva celkemVK = vlastní kapitálBU = bankovní úvěryO = dluhopisyd = daňová sazba

Podnikových cílů Podnikových cílů

je možné dosáhnout jen aktivním je možné dosáhnout jen aktivním jednáním, proto podnik musí jednáním, proto podnik musí dynamicky používat kombinací dynamicky používat kombinací prostředků, které jsou nutné k prostředků, které jsou nutné k dosažení podnikových cílů. dosažení podnikových cílů. Podnik Podnik usiluje o co nejvyšší využití usiluje o co nejvyšší využití všech částí majetkuvšech částí majetku

AKTIVA CELKEM (A+B+C+D) PASIVA CELKEM (A+B+C)

A Pohledávky za upsaný vlastní kapitál A Vlastní kapitál

B Stálá aktiva - základní kapitál

- dlouhodobý nehmotný majetek - kapitálové fondy

- dlouhodobý hmotný majetek - fondy tvořené ze zisku

- dlouhodobý finanční majetek - hospodářský výsledek minulých let

z toho: podíl. cen. papíry a vklady v podn. s rozhodujícím vlivem

- hospodářský výsledek běžného účetního období

C Oběžná aktiva B Cizí zdroje

- zásoby - rezervy

- dlouhodobé pohledávky - dlouhodobé závazky

- krátkodobé pohledávky - krátkodobé závazky

- krátkodobý finanční majetek - bankovní úvěry a výpomoci

D Ostatní aktiva z toho: dlouhodobé bankovní úvěry

C Ostatní pasiva

AKTIVAAKTIVA

Pohledávky za upsaný vlastní kapitálPohledávky za upsaný vlastní kapitál Stálá aktivaStálá aktiva

dlouhodobý nehmotný majetekdlouhodobý nehmotný majetek dlouhodobý hmotný majetekdlouhodobý hmotný majetek dlouhodobý finanční majetekdlouhodobý finanční majetek

Oběžná aktivaOběžná aktiva zásobyzásoby dlouhodobé pohledávkydlouhodobé pohledávky krátkodobé pohledávkykrátkodobé pohledávky krátkodobý finanční majetekkrátkodobý finanční majetek

Ostatní aktivaOstatní aktiva

Stálá aktivaStálá aktiva

slouží podniku déle než 1 rok, nespotřebovává se slouží podniku déle než 1 rok, nespotřebovává se najednou, postupně se opotřebovává a přenáší najednou, postupně se opotřebovává a přenáší svou hodnotu ve formě odpisů do nákladů podniku svou hodnotu ve formě odpisů do nákladů podniku (neodpisují se pozemky, umělecká díla a sbírky).(neodpisují se pozemky, umělecká díla a sbírky).

dlouhodobý nehmotný majetek [jehož ocenění je vyšší než dlouhodobý nehmotný majetek [jehož ocenění je vyšší než 60 tis. Kč jednotlivě (např. patenty, licence, autorská 60 tis. Kč jednotlivě (např. patenty, licence, autorská práva, software, know-how)], práva, software, know-how)],

dlouhodobý hmotný majetek (nemovitý majetek: dlouhodobý hmotný majetek (nemovitý majetek: pozemky, budovy, stavby; samostatné movité věci jejichž pozemky, budovy, stavby; samostatné movité věci jejichž ocenění je vyšší než 40 tis. Kč jednotlivě s dobou ocenění je vyšší než 40 tis. Kč jednotlivě s dobou použitelnosti delší než 1 rok), použitelnosti delší než 1 rok),

dlouhodobý finanční majetek (např. dlouhodobé cenné dlouhodobý finanční majetek (např. dlouhodobé cenné papíry a vklady v držení déle než jeden rok, půjčky s papíry a vklady v držení déle než jeden rok, půjčky s dobou splatnosti delší než 1 rok). dobou splatnosti delší než 1 rok).

Oběžná aktivaOběžná aktiva

zásoby zásoby skladovaný materiál,skladovaný materiál, zásoby vlastní výroby (nedokončená výroba, polotovary vlastní zásoby vlastní výroby (nedokončená výroba, polotovary vlastní

výroby, výrobky a zvířata), výroby, výrobky a zvířata), skladované zboží (nakoupené za účelem prodeje), skladované zboží (nakoupené za účelem prodeje),

pohledávky, pohledávky, krátkodobý finanční majetek (pokladní hotovosti, krátkodobý finanční majetek (pokladní hotovosti,

ceniny, peníze na běžném účtu, krátkodobé cenné ceniny, peníze na běžném účtu, krátkodobé cenné papíry). papíry).

Jedna forma oběžného majetku přechází v druhou, Jedna forma oběžného majetku přechází v druhou, oběžný majetek neustále obíhá. Rychle a beze ztrát jsou oběžný majetek neustále obíhá. Rychle a beze ztrát jsou k úhradě závazků použitelné pouze peníze. Pohledávky k úhradě závazků použitelné pouze peníze. Pohledávky je možné přeměnit v peníze rychleji než zásoby.je možné přeměnit v peníze rychleji než zásoby.

PASIVAPASIVA

Vlastní kapitálVlastní kapitál základní kapitálzákladní kapitál kapitálové fondykapitálové fondy fondy tvořené ze ziskufondy tvořené ze zisku hospodářský výsledek minulých lethospodářský výsledek minulých let hospodářský výsledek běžného účetního obdobíhospodářský výsledek běžného účetního období

Cizí zdrojeCizí zdroje rezervyrezervy Dlouhodobé závazkyDlouhodobé závazky krátkodobé závazkykrátkodobé závazky bankovní úvěry a výpomoci bankovní úvěry a výpomoci

Ostatní pasivaOstatní pasiva

Vlastní kapitál Vlastní kapitál

Základem podnikání je Základem podnikání je vlastní kapitálvlastní kapitál, , jehož velikost se mění podle výsledků jehož velikost se mění podle výsledků hospodaření v daném období. Vlastní kapitál je hospodaření v daném období. Vlastní kapitál je dlouhodobým zdrojem. Skutečná výše dlouhodobým zdrojem. Skutečná výše vlastního kapitálu (jako rozdíl mezi tržní vlastního kapitálu (jako rozdíl mezi tržní hodnotou aktiv a tržní hodnotou dluhů) nemusí hodnotou aktiv a tržní hodnotou dluhů) nemusí souhlasit s vlastním kapitálem v rozvaze. souhlasit s vlastním kapitálem v rozvaze. Náklady na vlastní kapitálNáklady na vlastní kapitál představuje část představuje část zisku, který vlastníci očekávají a získávají za zisku, který vlastníci očekávají a získávají za vklad svého kapitálu do podniku (v akciové vklad svého kapitálu do podniku (v akciové společnosti výše dividend). Náklady na vlastní společnosti výše dividend). Náklady na vlastní kapitál jsou většinou vyšší než náklady na cizí kapitál jsou většinou vyšší než náklady na cizí kapitál.kapitál.

Cizí kapitálCizí kapitál

Cizí kapitálCizí kapitál (cizí zdroje, dluh podniku) se (cizí zdroje, dluh podniku) se člení na člení na dlouhodobýdlouhodobý (je poskytován na (je poskytován na dobu delší než jeden rok) a dobu delší než jeden rok) a krátkodobýkrátkodobý (je (je poskytován na dobu do jednoho roku; je poskytován na dobu do jednoho roku; je levnější než dlouhodobý cizí kapitál; jeho levnější než dlouhodobý cizí kapitál; jeho použití k financování dlouhodobých aktiv je použití k financování dlouhodobých aktiv je velmi riskantní). Podnik usiluje o optimální velmi riskantní). Podnik usiluje o optimální strukturu cizího kapitálu pokud jde o členění strukturu cizího kapitálu pokud jde o členění na dlouhodobý a krátkodobý. na dlouhodobý a krátkodobý. Náklady na Náklady na cizí kapitálcizí kapitál se skládají z úroku a z ostatních se skládají z úroku a z ostatních výdajů spojených s jeho získáním. výdajů spojených s jeho získáním.

Příklad č. 1:Příklad č. 1:

Z následujícího zadání sestavte rozvahu Z následujícího zadání sestavte rozvahu (údaje jsou uvedeny v mil. Kč):(údaje jsou uvedeny v mil. Kč):

dlouhodobý hmotný majetek 250; dlouhodobý hmotný majetek 250; dlouhodobý nehmotný majetek 200; dlouhodobý nehmotný majetek 200; základní kapitál 290; nerozdělný zisk 153; základní kapitál 290; nerozdělný zisk 153; materiál 98; pohledávky 116; peníze materiál 98; pohledávky 116; peníze v hotovosti 4; peníze v bankách 8; v hotovosti 4; peníze v bankách 8; dlouhodobé závazky 6; krátkodobé závazky dlouhodobé závazky 6; krátkodobé závazky 54; dlouhodobé bankovní úvěry 103; 54; dlouhodobé bankovní úvěry 103; krátkodobé bankovní úvěry 70.krátkodobé bankovní úvěry 70.

AKTIVAAKTIVA 676676 PASIVA PASIVA 676676

Stálá aktivaStálá aktiva 450450 Vlastní kapitálVlastní kapitál 423423 -DNM DNM 200 200 - základní - základní

kapitál kapitál 290290

-DHM DHM 250250 - nerozdělený - nerozdělený zisk zisk

153153

Oběžná aktivaOběžná aktiva 226226 Cizí kapitálCizí kapitál 233233

- pohledávky - pohledávky 116116 Dl. cizí kapitálDl. cizí kapitál 109109

- materiál - materiál 98 98 - dl. závazky - dl. závazky 6 6

- peníze v - peníze v hotovosti hotovosti

44 - dl. Bank. úvěry - dl. Bank. úvěry 103 103

- peníze - peníze v bankách v bankách

88 Krátk. cizí Krátk. cizí kapitálkapitál

124124

- kr. bank. úvěry - kr. bank. úvěry 70 70

- kr. závazky - kr. závazky 5454

Příklad č. 2Příklad č. 2

Z následujícího zadání sestavte rozvahu (údaje Z následujícího zadání sestavte rozvahu (údaje jsou uvedeny v tisících Kč):jsou uvedeny v tisících Kč):

Zboží 587; základní kapitál 4 264; dlouhodobý Zboží 587; základní kapitál 4 264; dlouhodobý nehmotný majetek 3 548; dlouhodobé nehmotný majetek 3 548; dlouhodobé pohledávky 998; dlouhodobý finanční majetek pohledávky 998; dlouhodobý finanční majetek 852; nerozdělený zisk minulých let 3 455; 852; nerozdělený zisk minulých let 3 455; krátkodobé pohledávky 1 049; zákonný rezervní krátkodobé pohledávky 1 049; zákonný rezervní fond 862; materiál 1 530; dlouhodobé závazky fond 862; materiál 1 530; dlouhodobé závazky 348; peníze 6; účty v bankách 2 563; krátkodobé 348; peníze 6; účty v bankách 2 563; krátkodobé bankovní úvěry 1 183; dlouhodobý hmotný bankovní úvěry 1 183; dlouhodobý hmotný majetek 4045; dlouhodobé bankovní úvěry 4 077; majetek 4045; dlouhodobé bankovní úvěry 4 077; krátkodobé závazky 548; rezervy zákonné 441.krátkodobé závazky 548; rezervy zákonné 441.

AKTIVA 15 178 PASIVA 15 178 Stálá aktiva 8 445 Vlastní kapitál 8 581 - dlouhodobý nehmotný majetek 3 548 - základní kapitál 4 264 - dlouhodobý hmotný majetek 4 045 - zákonný rezervní fond 862 - dlouhodobý finanční majetek 852 - nerozdělený zisk minulých let 3 455 Oběžná aktiva 6 733 Cizí kapitál 6 597 - krátkodobé pohledávky 1 049 Dlouhodobý cizí kapitál 4 866 - dlouhodobé pohledávky 998 - rezervy zákonné 441 - materiál 1 530 - dlouhodobé závazky 348 - zboží 587 - dlouhodobé bankovní úvěry 4 077 - peníze 6 Krátkodobý cizí kapitál 1 731 - účty v bankách 2 563 - krátkodobé bankovní úvěry 1 183 - krátkodobé závazky 548

Podle toho, který z uvedených faktorů investor Podle toho, který z uvedených faktorů investor preferuje, mohou být při investičním rozhodování preferuje, mohou být při investičním rozhodování uplatňovány různé uplatňovány různé typy investičních strategií:typy investičních strategií:

strategie maximalizace ročních výnosů,strategie maximalizace ročních výnosů, strategie růstu ceny investice, strategie růstu ceny investice, strategie růstu ceny investice spojená strategie růstu ceny investice spojená

s maximálními ročními výnosy,s maximálními ročními výnosy, agresivní investiční strategie, agresivní investiční strategie, konzervativní strategie, konzervativní strategie, strategie maximální likvidity. strategie maximální likvidity.

Při Při strategii strategii maximalizace ročních maximalizace ročních

výnosůvýnosů investor upřednostňuje investice s co investor upřednostňuje investice s co

nejvyšším ročním výnosem, kterým nejvyšším ročním výnosem, kterým kompenzuje nižší nárůst ceny. Tento kompenzuje nižší nárůst ceny. Tento typ strategie je vhodné uplatňovat typ strategie je vhodné uplatňovat při nižším stupni inflace, protože při při nižším stupni inflace, protože při ní se roční výnosy příliš ní se roční výnosy příliš neznehodnocují a investice si udržuje neznehodnocují a investice si udržuje v zásadě svou reálnou hodnotu.v zásadě svou reálnou hodnotu.

Při Při strategii růstu cenystrategii růstu ceny

investor dává přednost těm investičním investor dává přednost těm investičním projektům, u nichž předpokládá co největší projektům, u nichž předpokládá co největší zvýšení hodnoty původního investičního zvýšení hodnoty původního investičního vkladu (kapitálový zisk). Běžný roční výnos vkladu (kapitálový zisk). Běžný roční výnos z investice je pro investora míň podstatný. z investice je pro investora míň podstatný. Tento typ strategie je vhodné uplatňovat při Tento typ strategie je vhodné uplatňovat při vyšším stupni inflace, která znehodnocuje vyšším stupni inflace, která znehodnocuje běžné roční výnosy, ale budoucí hodnota běžné roční výnosy, ale budoucí hodnota majetku v důsledku vyšší inflace rychle majetku v důsledku vyšší inflace rychle roste. roste.

Agresivní strategie investicAgresivní strategie investic spočívá v tom, že investor spočívá v tom, že investor upřednostňuje projekty s vysokým upřednostňuje projekty s vysokým stupněm rizika, která je stupněm rizika, která je předpokladem možností vzniku předpokladem možností vzniku vysokých výnosů (např. akcie nových vysokých výnosů (např. akcie nových podniků, zahraniční investice apod.).podniků, zahraniční investice apod.).

Naopak, Naopak, konzervativní strategiekonzervativní strategie je je typická pro investory s vysokou mírou typická pro investory s vysokou mírou averze k riziku, kteří vybírají projekty averze k riziku, kteří vybírají projekty bezrizikové resp. s nízkým stupněm bezrizikové resp. s nízkým stupněm rizika (např. státní cenné papíry).rizika (např. státní cenné papíry).

strategii maximální strategii maximální likviditylikvidity

V případě, že investor upřednostňuje V případě, že investor upřednostňuje investice se schopností rychle se investice se schopností rychle se transformovat na hotovost, hovoříme o transformovat na hotovost, hovoříme o strategii maximální likviditystrategii maximální likvidity. U . U tohoto typu strategie se musí investor tohoto typu strategie se musí investor spokojit s nižším výnosem, který je spokojit s nižším výnosem, který je kompenzován požadovaným vyšším kompenzován požadovaným vyšším stupněm likvidity (např. krátkodobé stupněm likvidity (např. krátkodobé termínové vklady u komerčních bank, termínové vklady u komerčních bank, které jsou pojištěny). které jsou pojištěny).

Faktory ovlivňující obsah Faktory ovlivňující obsah strategického finančního řízení strategického finančního řízení

finanční cíle podniku;finanční cíle podniku; externí okolí podniku;externí okolí podniku; interní prostředí podniku;interní prostředí podniku; fáze životního cyklu podniku.fáze životního cyklu podniku.

Externí okolí podnikuExterní okolí podniku

jeho změna, výrazně působí na jedné straně jako jeho změna, výrazně působí na jedné straně jako omezující faktor činnosti podniku, na druhé straně omezující faktor činnosti podniku, na druhé straně jako příležitost pro další rozvoj, jejíž včasné jako příležitost pro další rozvoj, jejíž včasné využití znamená konkurenční výhodu. Vztah ke využití znamená konkurenční výhodu. Vztah ke změnám v okolí podniku je jedním z klíčových změnám v okolí podniku je jedním z klíčových faktorů budoucí úspěšnosti podniku. Na druhé faktorů budoucí úspěšnosti podniku. Na druhé straně, podnik svojí činností současně ovlivňuje straně, podnik svojí činností současně ovlivňuje své okolí. své okolí.

Okolí podniku tvoří geografické, technologické, Okolí podniku tvoří geografické, technologické, sociální, politické, právní, ekonomické, sociální, politické, právní, ekonomické, ekologické, etické a kulturně historické okolí. ekologické, etické a kulturně historické okolí.

Zaměřujeme se na makroekonomické Zaměřujeme se na makroekonomické prostředí, a zejména:prostředí, a zejména:

stav konjunkturystav konjunktury – charakterizován souhrnnými ukazateli – charakterizován souhrnnými ukazateli produkce (HDP) a zaměstnanosti;produkce (HDP) a zaměstnanosti;

rozpočtová politika státu rozpočtová politika státu a její dopad na ekonomiku podniku a její dopad na ekonomiku podniku (systém daní, cel a poplatků);(systém daní, cel a poplatků);

vládní hospodářskou politikouvládní hospodářskou politikou - stimulace nabídky, politika ve - stimulace nabídky, politika ve vztahu k monopolům, politika na trhu práce a kapitálu apod.;vztahu k monopolům, politika na trhu práce a kapitálu apod.;

stav měny a monetární politika centrální bankystav měny a monetární politika centrální banky, zejména , zejména devizový kurz a cena peněz;devizový kurz a cena peněz;

vývoj míry inflacevývoj míry inflace, tj. tempa inflace a typu inflace. Za , tj. tempa inflace a typu inflace. Za nejvýznamnější důsledky inflace v oblasti finančních zdrojů a nejvýznamnější důsledky inflace v oblasti finančních zdrojů a investic se považují: změna cen, majetkové přesuny (ztráty investic se považují: změna cen, majetkové přesuny (ztráty věřitelů v důsledku znehodnocení splácených dluhů, věřitelů v důsledku znehodnocení splácených dluhů, zhodnocování hmotných aktiv - opouštění finančních investic), zhodnocování hmotných aktiv - opouštění finančních investic), růst nominální úrokové míry, změna daňového zatížení v důsledku růst nominální úrokové míry, změna daňového zatížení v důsledku odčerpávání zdrojů určených na jednoduchou reprodukci odčerpávání zdrojů určených na jednoduchou reprodukci (nadhodnocení daňového základu v důsledku neměnnosti odpisů);(nadhodnocení daňového základu v důsledku neměnnosti odpisů);

rozvoj finanční infrastruktury, rozvoj finanční infrastruktury, představuje zejména objem a představuje zejména objem a úroveň finančního zprostředkování, organizace finančního úroveň finančního zprostředkování, organizace finančního poradenství a orgány rozpočtové soustavy (daňové úřady a poradenství a orgány rozpočtové soustavy (daňové úřady a celnice).celnice).

mikroekonomické mikroekonomické prostředíprostředí

, které je dáno hlavně tržní strukturou , které je dáno hlavně tržní strukturou odvětví, ve kterém podnik působí (tj. počet odvětví, ve kterém podnik působí (tj. počet podniků působících v odvětví, charakter podniků působících v odvětví, charakter výrobku, kontrola cen výrobci, bariéry výrobku, kontrola cen výrobci, bariéry vstupu do odvětví, necenová konkurence vstupu do odvětví, necenová konkurence apod.) a jeho postavením na trhu apod. Při apod.) a jeho postavením na trhu apod. Při zkoumání je potřebné se zaměřit na zkoumání je potřebné se zaměřit na sledování trendů z hlediska struktury sledování trendů z hlediska struktury odvětví, fáze životního cyklu odvětví, odvětví, fáze životního cyklu odvětví, stavu poptávky a nabídky, bariér vstupu a stavu poptávky a nabídky, bariér vstupu a výstupu, klíčových faktorů úspěchu výstupu, klíčových faktorů úspěchu odvětví, tvorby přidané hodnoty a dalších. odvětví, tvorby přidané hodnoty a dalších.

BCG MaticeBCG Matice

je pojem sloužící v oblasti marketingu a je pojem sloužící v oblasti marketingu a managementu, označující portfoliový managementu, označující portfoliový model strategie, který vyvinula Belgická model strategie, který vyvinula Belgická společnost „The Boston Consulting společnost „The Boston Consulting Group“ (odtud BCG). Matice nám ukazuje Group“ (odtud BCG). Matice nám ukazuje spojitosti mezi tempem růstu obchodů a spojitosti mezi tempem růstu obchodů a konkurenční pozicí společnosti. Slouží konkurenční pozicí společnosti. Slouží především manažerům společností jako především manažerům společností jako pomoc při řízení a rozhodování se o pomoc při řízení a rozhodování se o zdrojích. zdrojích.

OtazníkyOtazníky HvězdyHvězdy

PsyPsy Dojné Dojné krávykrávy

NízkýNízký VysokýVysoký

Podíl na trhuPodíl na trhu

Růst

trh

uN

ízk

ýV

yso

ký

BCG maticeBCG matice Otazníky – Otazníky – mají vysoký stupeň růstu na trhu, mají vysoký stupeň růstu na trhu,

ale nízký relativní tržní podíl. Vyžadují dostatek ale nízký relativní tržní podíl. Vyžadují dostatek financí. Mohou se z nich stát hvězdy, ale financí. Mohou se z nich stát hvězdy, ale vyžadují citlivý přístup, protože jsou z hlediska vyžadují citlivý přístup, protože jsou z hlediska chování na trhu nevyzpytatelné.chování na trhu nevyzpytatelné.

Hvězdy – Hvězdy – Mají vysoký relativní tržní podíl i Mají vysoký relativní tržní podíl i stupeň růstu na trhu. Jsou největším zdrojem stupeň růstu na trhu. Jsou největším zdrojem zisku firmy, vyžadují však poměrně vysoké zisku firmy, vyžadují však poměrně vysoké investice. Obvykle se z nich stávají dojné krávy.investice. Obvykle se z nich stávají dojné krávy.

Dojné krávy – Dojné krávy – mají vysoký, někdy až mají vysoký, někdy až dominantní tržní podíl, ale malý stupeň růstu dominantní tržní podíl, ale malý stupeň růstu ( pod 10%). Jsou podstatným zdrojem zisku ( pod 10%). Jsou podstatným zdrojem zisku firmy. firmy.

Psi – Psi – mají nízký stupeň růstu, i nízký relativní mají nízký stupeň růstu, i nízký relativní tržní podíl. Jde obvykle o ztrátové činnosti, které tržní podíl. Jde obvykle o ztrátové činnosti, které končí svůj životní cyklus.končí svůj životní cyklus.

životní cyklus podniku životní cyklus podniku

Fáze založení podniku Fáze založení podniku Období vzniku podniku je zpravidla Období vzniku podniku je zpravidla

spojené s existencí investičního projektu, spojené s existencí investičního projektu, u kterého se předpokládá zájem trhu u kterého se předpokládá zájem trhu (existence tržní příležitost) a jeho růst. V (existence tržní příležitost) a jeho růst. V tomto období má podnik své produkty ve tomto období má podnik své produkty ve stádiu „otazníků“ ve smyslu BCG matice, stádiu „otazníků“ ve smyslu BCG matice, které se vyznačuje vysokou mírou růstu které se vyznačuje vysokou mírou růstu trhu a nízkým podílem na trhu. Snahou trhu a nízkým podílem na trhu. Snahou podniku je přesunout své produkty, které podniku je přesunout své produkty, které se nacházejí v kvadrantu otazníků, do se nacházejí v kvadrantu otazníků, do kvadrantu „hvězd“. kvadrantu „hvězd“.

nízká úroveň provozního cash flownízká úroveň provozního cash flow – podpora uvádění – podpora uvádění produktu na trh je spojená se značnými marketingovými výdaji a produktu na trh je spojená se značnými marketingovými výdaji a daný produkt není schopen vytvářet dostatečný zisk. Ke zvyšování daný produkt není schopen vytvářet dostatečný zisk. Ke zvyšování podílu na trhu by měl podnik využívat i různé cenové nástroje (viz podílu na trhu by měl podnik využívat i různé cenové nástroje (viz úvěrová politika podniku). Předpokladem jejich efektivního využití úvěrová politika podniku). Předpokladem jejich efektivního využití je posuzování přínosu na základě ukazatele příspěvku na úhradu je posuzování přínosu na základě ukazatele příspěvku na úhradu fixních nákladů a tvorbu zisku.fixních nákladů a tvorbu zisku.

vysoké investiční cash flowvysoké investiční cash flow – vysoký růst trhu vyžaduje – vysoký růst trhu vyžaduje dodatečné investice na podporu produktu. Z krátkodobého dodatečné investice na podporu produktu. Z krátkodobého hlediska se může jednat o akce se záporným cash flow, které je hlediska se může jednat o akce se záporným cash flow, které je však potřebné posuzovat perspektivně. však potřebné posuzovat perspektivně.

vysoké finanční cash flow z externích zdrojůvysoké finanční cash flow z externích zdrojů – vyžaduje se – vyžaduje se dodatečná potřeba finančních zdrojů, kterou nelze zabezpečit dodatečná potřeba finančních zdrojů, kterou nelze zabezpečit z vnitřních procesů. Proto je nutná orientace na externí zdroje, z vnitřních procesů. Proto je nutná orientace na externí zdroje, zejména netradiční (např. podporné programy pro malé a střední zejména netradiční (např. podporné programy pro malé a střední podniky, tichý společník, rizikový kapitál). Z hlediska strategického podniky, tichý společník, rizikový kapitál). Z hlediska strategického je potřebné stanovit maximálně přípustnou míru zadlužení při je potřebné stanovit maximálně přípustnou míru zadlužení při předpokládané úrovni rentability a ceny peněz. Z hlediska předpokládané úrovni rentability a ceny peněz. Z hlediska vytvořených interních zdrojů předpokládáme, že: vytvořených interních zdrojů předpokládáme, že:

budou reinvestované všechny vnitřně vytvořených zdroje,budou reinvestované všechny vnitřně vytvořených zdroje, nebudou vyplácené podíly ze zisku a dividendy.nebudou vyplácené podíly ze zisku a dividendy. z hlediska zabezpečení trvalé platební schopnosti podniku je z hlediska zabezpečení trvalé platební schopnosti podniku je

potřebné zaměřit se na kvalifikované potřebné zaměřit se na kvalifikované odhady budoucích odhady budoucích peněžních tokůpeněžních toků; ;

z hlediska definování cílů se předpokládá orientace na sledování z hlediska definování cílů se předpokládá orientace na sledování růstu objemových ukazatelůrůstu objemových ukazatelů zejména celkové cash flow. zejména celkové cash flow.

Fáze růstuFáze růstu

Podnik má své produkty zejména ve stádiu Podnik má své produkty zejména ve stádiu „hvězd“, růst trhu se dosahuje expanzí na „hvězd“, růst trhu se dosahuje expanzí na nové trhy. Pro toto období je nové trhy. Pro toto období je charakteristická větší nejistota, nebezpečí charakteristická větší nejistota, nebezpečí přetížení, nebezpečí akvizice, reakce přetížení, nebezpečí akvizice, reakce konkurence apod. Jestliže se tento proces konkurence apod. Jestliže se tento proces nezachytí, může se firma dostat do „krize nezachytí, může se firma dostat do „krize uříditelnosti“. Období růstu podniku může uříditelnosti“. Období růstu podniku může mít v mnoha případech shodné znaky jako mít v mnoha případech shodné znaky jako období vzniku podniku. Z hlediska období vzniku podniku. Z hlediska finančního řízení je pro toto období typické:finančního řízení je pro toto období typické:

produkty v kvadrantu hvězd jsou spojené s produkty v kvadrantu hvězd jsou spojené s vysokým kladným vysokým kladným provozním cash flowprovozním cash flow; ;

potřebou zabezpečení růstu trhu je podmíněnépotřebou zabezpečení růstu trhu je podmíněné vysoké investiční cash vysoké investiční cash flow, flow, kterékteré převyšuje převyšuje úroveňúroveň odpisů odpisů; ;

dochází k přeskupení finančních zdrojů ve dochází k přeskupení finančních zdrojů ve finančním cash flow:finančním cash flow: vysoký provozní tok hotovosti vysoký provozní tok hotovosti může snižovat nároky na externí může snižovat nároky na externí

financovánífinancování; ; další investice je potřebné financovat další investice je potřebné financovat reinvestici vnitřních zdrojůreinvestici vnitřních zdrojů; ;

v případě nutnosti vysokých investičních výdajů pro udržení růstového v případě nutnosti vysokých investičních výdajů pro udržení růstového potenciálu trhu je možné využívat i externí zdroje financování;potenciálu trhu je možné využívat i externí zdroje financování;

v tomto stádiu by měl podnik přistoupit k v tomto stádiu by měl podnik přistoupit k optimalizaci kapitálové optimalizaci kapitálové struktury struktury z hlediska tržní hodnoty podniku;z hlediska tržní hodnoty podniku;

v tomto období již může docházet k v tomto období již může docházet k výplatě podílů ze zisku a dividendvýplatě podílů ze zisku a dividend, , které mají které mají vysoký růstový potenciálvysoký růstový potenciál;;

nevyváženost v tvorbě a užití zdrojů vytváří tlak na optimalizacinevyváženost v tvorbě a užití zdrojů vytváří tlak na optimalizaci řízení řízení pracovního kapitálupracovního kapitálu;;

vysoké tempo růstu trhu je spojené se zvýšenou mírou rizika, která si vysoké tempo růstu trhu je spojené se zvýšenou mírou rizika, která si vyžaduje orientaci na vyžaduje orientaci na risk management, risk management, tj. identifikace, ohodnocování a tj. identifikace, ohodnocování a eliminace důsledků rizika;eliminace důsledků rizika;

posuzování, výběr a realizace investic vyžaduje kvalifikované posuzování, výběr a realizace investic vyžaduje kvalifikované kapitálové kapitálové plánováníplánování, tj. identifikaci kapitálových výdajů, budoucích peněžních toků, , tj. identifikaci kapitálových výdajů, budoucích peněžních toků, volbu metod posuzování a výběr optimální investiční varianty se volbu metod posuzování a výběr optimální investiční varianty se zohledněním míry investičního rizika;zohledněním míry investičního rizika;

základními ukazateli úspěšnosti podnikání by se měly stát ukazatele základními ukazateli úspěšnosti podnikání by se měly stát ukazatele konstruované na principu konstruované na principu tvorby hodnoty pro vlastníkytvorby hodnoty pro vlastníky a poměrové a poměrové ukazatele výnosnosti, zejména ukazatele výnosnosti, zejména rentabilita vlastního jmění rentabilita vlastního jmění s akcentem s akcentem na jejichna jejich růst růst. .

Fáze stabilizaceFáze stabilizace období stabilizace vývoje podniku lze charakterizovat, období stabilizace vývoje podniku lze charakterizovat,

pomocí BCG matice, jako období, kdy má podnik pomocí BCG matice, jako období, kdy má podnik většinu svých produktů v kvadrantu „dojné krávy“. většinu svých produktů v kvadrantu „dojné krávy“. Vyznačuje se nízkým růstem trhu, dominantním Vyznačuje se nízkým růstem trhu, dominantním podílem na trhu, z čehož plyne nízká náročnost na podílem na trhu, z čehož plyne nízká náročnost na investice z důvodu nízkého růstu resp. stagnace trhu. investice z důvodu nízkého růstu resp. stagnace trhu.

Hlavním směrem v oblasti finančního řízení by měla Hlavním směrem v oblasti finančního řízení by měla být orientace na hledání interních zdrojů růstu, tj. být orientace na hledání interních zdrojů růstu, tj. zvyšování efektivnosti cestou optimalizace zvyšování efektivnosti cestou optimalizace vynakládaných zdrojů a motivaci zaměstnanců. vynakládaných zdrojů a motivaci zaměstnanců. Předpokladem realizace uvedeného záměru je Předpokladem realizace uvedeného záměru je existence systému sledování interních toků a existence systému sledování interních toků a vytvoření vytvoření

systému ukazatelů pro odměňování zaměstnanců. Pro systému ukazatelů pro odměňování zaměstnanců. Pro obsah finančního řízení je v tomto období typické:obsah finančního řízení je v tomto období typické:

vysoké provozní cash flowvysoké provozní cash flow, jehož další zvyšování je , jehož další zvyšování je možné pouze zvyšováním efektivnosti vynakládaných možné pouze zvyšováním efektivnosti vynakládaných zdrojů;zdrojů;

nízké investiční cash flownízké investiční cash flow u stávajících produktů a u stávajících produktů a služeb služeb

ve stádiu stabilizace investice zpravidla nedosahují úroveň ve stádiu stabilizace investice zpravidla nedosahují úroveň odpisů; odpisů;

vysoký provozní peněžní tok umožňuje financování vysoký provozní peněžní tok umožňuje financování vývojevývoje nových produktů (otazníky), financování růstových nových produktů (otazníky), financování růstových možností jiných produktů (hvězdy) resp. možností jiných produktů (hvězdy) resp. akvizic;akvizic;

pro pro finanční cash flowfinanční cash flow je typické: je typické: vysoká tvorba vnitřních zdrojů financovánívysoká tvorba vnitřních zdrojů financování; ; vysoká tvorba zisku umožňuje stabilní vysoká tvorba zisku umožňuje stabilní výplatu dividend a podílů výplatu dividend a podílů

ze ziskuze zisku v souladu s podnikovými cíli; v souladu s podnikovými cíli; hodnocení úspěšnosti podnikání by mělo vycházet hodnocení úspěšnosti podnikání by mělo vycházet

z ukazatele z ukazatele ekonomické přidané hodnotyekonomické přidané hodnoty, doplněného o , doplněného o poměrové ukazatele výnosnostipoměrové ukazatele výnosnosti – důraz je potřebné – důraz je potřebné klást na stabilitu trendu vývoje ukazatelů;klást na stabilitu trendu vývoje ukazatelů;

pro zvyšování efektivnosti provozu je potřebné rozpracovat pro zvyšování efektivnosti provozu je potřebné rozpracovat ukazatel EVA do ukazatel EVA do dílčích ukazatelůdílčích ukazatelů a použít je pro a použít je pro odměňování pracovníků. Jedním z možných přístupů je tzv. odměňování pracovníků. Jedním z možných přístupů je tzv. systém vyvážených ukazatelů (Balanced Scorecard - BSC). systém vyvážených ukazatelů (Balanced Scorecard - BSC).