BOSSA: Forexovy vyhled 2013

transcript

Forexový výhled 2013 | Bossa

BUĎTE O KROK NAPŘED

www.bossa.cz |

FOREXOVÝ VÝHLED 2013

OBSAH ................................................................................................................................................................ 1

Kanadský dolar (CAD) ......................................................................................................................................... 2

Proč by mohl CAD v roce 2013 posílit?........................................................................................................... 3

Proč by mohl CAD v roce 2013 oslabit?.......................................................................................................... 4

Britská libra (GBP) ............................................................................................................................................... 6

Proč by mohla GBP v roce 2013 oslabit? ........................................................................................................ 7

Japonsko (JPY) .................................................................................................................................................. 10

Proč by mohl JPY v roce 2013 posílit? .......................................................................................................... 14

Proč by mohl JPY v roce 2013 oslabit? ......................................................................................................... 14

Austrálie (AUD) ................................................................................................................................................. 15

Proč by mohl AUD v roce 2013 posílit? ........................................................................................................ 18

Proč by mohl AUD v roce 2013 oslabit? ....................................................................................................... 18

Evropa & USA = EUR/USD ................................................................................................................................. 19

EVROPA ........................................................................................................................................................ 20

Vývoj EUR/USD bude dále záviset zejména na událostech .......................................................................... 21

USA ............................................................................................................................................................... 22

| www.bossa.cz

Kanadský dolar (CAD)

Kanadský dolar (CAD) vůči americkému dolaru (USD) v roce 2012 posílil téměř o 2,5 procenta,

když odstartoval na úrovni 1,02038 a uzavřel na hladině 0,99575. V roce 2013 by CAD vůči USD

mohl nadále mírně posilovat.

Tabulka vývoje USD/CAD v roce 2012 a výhled pro rok 2013

Kurz k

1. lednu

Kurz k

31. prosinci

Výhled pro USD/CAD

USD/CAD 1,02038 0,99575 CAD MÍRNĚ posílí

CAD posílil o 2,5%

Na grafu je zobrazen vývoj měnového páru USD/CAD v průběhu roku 2012 spolu s orientačně

vyznačenými maximy, minimy a 100denním průměrem. Vzhledem k tomu, že u měnového páru

USD/CAD je první v pořadí USD (hlavní měna) a CAD je v tomto měnovém páru až druhá v pořadí

(vedlejší měna), musíme být při čtení ceny kurzu z pohledu CAD (vedlejší měny) ostražitější.

Stoupá-li hodnota kurzu měnového páru USD/CAD, tak USD posiluje a CAD oslabuje. Naopak

klesá-li hodnota kurzu měnového páru USD/CAD, dolar oslabuje a CAD posiluje.

Trend vývoje kurzu nebyl v průběhu roku 2012 jednosměrný. CAD ztratil nejvíce ze své hodnoty

vůči USD na jaře, kdy kumulovala nejistota ohledně budoucnosti eurozóny, a investoři utíkali k tzv.

bezpečným aktivům, což byl v tomto měnovém páru USD.

USD/CAD v roce 2012 denní graf

www.bossa.cz |

Proč by mohl CAD v roce 2013 posílit?

Ve prospěch kanadského dolaru mluví především solidní ekonomická data a tzv. „outsiderský“

přístup tamní centrální banky (Bank of Canada) k měnové politice. Zatímco centrální banky většiny

vyspělých zemí (EU, USA) tlačily loni úrokové míry dolů, tiskly peníze a ve výsledku oslabovaly

vlastní měnu, Kanada k takovéto měnové politice přistoupit nemusela.

Právě naopak. Z historických zkušeností je známo, že kanadská centrální banka neuplatňuje

praktiky masivního měnového uvolňování. Její přístup k monetární politice je spíš konzervativní a

velmi opatrný. Proto by ani v příštím roce nemělo hrozit, že by se musela uchýlit k praktikám, jež

aplikovaly ECB a FED, aby zachránily své ekonomiky. Kromě toho severoamerická ekonomika zatím

vykazuje zdravá ekonomická data, která nenaznačují potřebu měnového povzbuzení. Ottawa se

může pochlubit solidním ekonomickým růstem, zdravými veřejnými financemi a stabilním

bankovním sektorem.

Přehled základních makroekonomických ukazatelů Kanady

KANADA

HDP Nezaměstnanost Inflace Rating

S&P Dluh/HDP

2012 2013 2012 2013 2012 2013 AAA STA 85%

2,0% 2,0% 7,3% 7,1% 1,7% 2,0%

Největší zbraní CAD je status bezpečného přístavu

Kanada se jako jediná ze zemí G8 může pochlubit tří áčkovým ratingem se stabilním výhledem od

všech třech ratingových agentur a o 75 procent vyšším úrokovým výnosem z 5letých státních

dluhopisů než nabízejí Německo, Velká Británie, USA. Vezmeme-li tedy v potaz vzájemné srovnání

úrokového výnosu a rizika při investicích do státních dluhopisů, tak nejlepší investiční výsledky

nabízí právě země javorových listů. Kanadské dluhopisy jakožto bezpečné aktivum budou mezi

investory poptávaným zbožím i letos, jelikož každý portfolio manager bude chtít mít alespoň část

ze spravovaných peněz uložených v jistotě. Tato tvrzení nepřímo podpořila i zpráva Mezinárodního

měnového fondu, která odhalila, že centrální banky ke konci roku 2012 zvyšovaly své zahraniční

rezervy denominované právě v kanadském a australském dolaru. Zájem o kanadská aktiva je

zdrojem posilování CAD.

| www.bossa.cz

Přehled výnosů a rizika zemí

Referenční úroková

sazba k

1. lednu 2012

Referenční úroková

sazba k

31. prosinci 2012

Inflace 2012

Inflace 2013

Průměrný výnos

5letých státních

dluhopisů v

roce 2012

Průměrný výnos

10letých státních

dluhopisů v

roce 2012

Rating Moody's

Rating S&P

KANADA 1,00% 1,00% 1,7% 2,0% 1,40% 1,97% Aaa STA AAA STA

USA 0,25% 0,25% 2,1% 2,0% 0,81% 1,86% Aaa NEG AA+ NEG

EUROZÓNA 1,00% 0,75% 2,5% 1,9% 0,71%

(Německo) 1,68%

(Německo) Aaa NEG AAA NEG

VELKÁ

BRITÁNIE 0,50% 0,50% 2,7% 2,1% 0,94% 2,00% Aaa NEG AAA NEG

Proč by mohl CAD v roce 2013 oslabit?

Předpokládaný pozitivní cenový vývoj kanadského dolaru by mohly letos ohrozit hlavně dva

faktory. Prvním z nich je vývoj cen komodit, které vytvářejí poptávku po CAD. Zájem o komodity

loni v důsledku zpomalování globálního ekonomického růstu poklesl. Vše zatím nasvědčuje tomu,

že letos se situace na globální ekonomické půdě příliš nezlepší. Dle zprávy Světové banky z 16.

ledna 2013 by mělo světové hospodářství v roce 2013 vyrůst o 2,4 procenta ve srovnání s 2,3

procentním růstem v roce 2012.

Pro Kanadu je ale stěžejní vývoj hospodářství USA, jež jsou jejím hlavním obchodním partnerem.

Až 79 procent exportu směřuje do největší ekonomiky světa. Dle průzkumu provedeného

agenturou Reuters mezi 60 analytiky, by si ekonomika USA mohla v roce 2013 polepšit o 2

procenta. Tento odhad se může ale stále změnit, pokud nevíme, jak se Washington popere

s vládními výdaji. Ty buď omezí, nebo navýší dluhový strop.

S exportem komodit souvisí i druhá potenciální hrozba pro kanadský dolar, a tou je obchodní

bilance. U ní se loni začal výrazně projevovat klesající export. Narůstající rozdíl mezi dovozem a

vývozem zboží a služeb je možné vidět na grafu níže.

www.bossa.cz |

Vývoj obchodní bilance v Kanadě

Letos v červenci dosáhla kanadská obchodní bilance historické výše deficitu, a to 2,53 mld. CAD.

Otevírající se nůžky mezi dovozem a vývozem jsou potenciální hrozbou nejen pro domácí měnu,

ale i pro ekonomiku jako celek, jelikož export se podílí na 45 procentech HDP.

Kanadský dolar se obchoduje především podle ekonomického vývoje. Ten, jak již bylo zmíněno, je z velké časti ovlivněn exportem, který primárně závisí na cenách komodit, které tvoří polovinu kanadského exportu. Z komodit má nejdůležitější postavení ropa, jakožto hlavní exportní artikl.

Spíše než ropa, by letos mohl být pro Kanadu zajímavý export dřeva, jehož cena loni vyskočila o více než 40 procent. Poptávku po tomto stavebním materiálu podpořil americký trh bydlení, který díky politice americké centrální banky (FED) ožívá.

Na grafu níže je srovnání vývoje měnového páru USD/CAD (zeleně) s komoditním indexem Rogers International Commodity Index Total Return (oranžově) v průběhu roku 2012. Ropa, jakožto hlavní exportní surovina Kanady, tvoří 35 procent tohoto komoditního indexu.

Nicméně i když se kanadský dolar řadí k tzv. komoditním měnám, jejichž vývoj je silně provázán

s vývojem cen komodit, graf ukazuje, že výkonnost měnového páru USD/CAD nepodléhá

v průběhu roku takovým výkyvům, jako je to to u změn cen komodit.

USD/CAD (zeleně); Komoditní indexem Rogers International Commodity Index Total Return (oranžově)

| www.bossa.cz

Britská libra (GBP)

Britská libra (GBP) vůči americkému dolaru (USD) v roce 2012 posílila o 5 procent, když

odstartovala na úrovni 1,5498 a uzavřela na hladině 1,6259. GBP posílila i vůči euru, a to o 2,9

procenta. V roce 2013 by GBP mohla své zisky jak vůči USD, tak vůči EUR smazat.

Tabulka vývoje GBP/USD v roce 2012 a výhled pro rok 2013

Kurz k

1. lednu

Kurz k

31. prosinci

Výhled pro GBP/USD

GBP/USD 1,5498 1,6259 GBP oslabí

GBP posílila o 5%

Na grafu je zobrazen vývoj měnového páru GBP/USD v průběhu roku 2012 spolu s orientačně

vyznačenými maximy, minimy a 100denním průměrem. Trend vývoje kurzu nebyl přes rok

jednosměrný. GBP ztratila nejvíce ze své hodnoty na jaře, kdy se kumulovala nejistota ohledně

budoucnosti eurozóny, na což libra doplácela.

GBP/USD v roce 2012 denní graf

www.bossa.cz |

Proč by mohla GBP v roce 2013 oslabit?

Smíšená ekonomická data z Velké Británie, jakožto i dosud nejasný postoj tamní centrální banky

pro rok 2013 velmi zamlžují výhled vývoje britské libry. Ostrovní ekonomika bojovala v roce 2012

s recesí až do okamžiku, kdy byla zveřejněna šokující data za 3. čtvrtletí, která odhalila růst HDP

ve výši 0,9 procenta, díky čemu se Anglie vymanila již z druhé recese v průběhu čtyř let. Otázkou

nyní je, do jaké míry je tento růst do budoucna udržitelný. Respektive do jaké míry byl ekonomický

růst v měsících červenec až září 2012 pozitivně ovlivněn konáním letních olympijských her

v Londýně. Ostražitost investorů se v příštím roce bude soustředit hlavně na ekonomický výhled

Anglie, jejž není o nic světlejší než ten evropský.

Mezikvartální vývoj HDP ve Velké Británii

Kromě nejasného ekonomického vývoje v roce 2013, trápí investory i boj Anglie s inflací. Ta totiž

svazuje ruce britské centrální bance (BoE) v pokračování nákupu státních dluhopisů neboli v

uvolňování měnové politiky. Je pravděpodobné, že v okamžiku, kdy se cenová hladina na

ostrovech stabilizuje, britská centrální banka obnoví program nákupu dluhopisů, což by vedlo

k oslabení libry. BoE zatím nakoupila státní dluhopisy ve výši 375 mld. liber. Úroková míra je od

roku 2009 na nezměněné úrovni 0,5 procenta.

Srovnání výše inflace v roce 2012 a její předpokládaný vývoj v roce 2013 ve Velké Británii, USA a

eurozóně

Inflace 2012 Inflace 2013

VELKÁ BRITÁNIE 2,7% 2,1%

USA 2,1% 2,0%

EUROZÓNA 2,5% 1,9%

| www.bossa.cz

Ačkoli je Velká Británie z geografického hlediska od Evropy a USA izolována, její ekonomika je

naopak s těmito státy výrazně spjatá. Mezinárodní obchod s oběma zeměmi ovlivňuje jak

hospodářství Anglie, tak i vývoj hodnoty měnového kurzu.

V USA stále není dořešena výdajová strana rozpočtu na letošní rok. Je pravděpodobné, že

demokraté se raději vydají méně bolestivou cestou navýšení dluhového stropu, než by měli

podstoupit radikální seškrtání vládních výdajů. Tento způsob řešení by ale neměl ochromit

americkou ekonomiku. Ta by si právě naopak mohla vést lépe než ta britská a GBP by mohla vůči

dolaru oslabit.

Libře neprospěje ani špatná ekonomická situace eurozóny, která je jejím hlavním obchodním

partnerem. Země společné měnové unie si na konci roku 2013 vydechnou, když HDP 17 členských

zemí neklesne pod nulu. Pro Anglii to znamená klesající poptávku po výrobcích ze strany hlavního

obchodního partnera. Proto bude muset najít odbyt na jiných trzích nebo podpořit domácí

poptávku. S velkým fiskálním deficitem a svázanými rukami centrální banky kvůli vysoké inflaci, to

bude ale velmi těžké.

Dramatický nárůst poměru dluhu k HDP ve Velké Británii

www.bossa.cz |

Provázanost britské a evropské ekonomiky dokazuje i vysoká korelace mezi vývojem EUR/GBP

(zeleně) a EUR/USD (oranžově) na grafu níže.

EUR/GBP (zeleně); EUR/USD (oranžově)

Závěr: Zdá se, že ekonomika Velké Británie se zasekla na mrtvém bodě a jen tak se potácí bez

jasně vytýčeného směru. Navíc zatím neexistují žádné náznaky, že by mělo dojít k výraznému

obratu. Pomalejší ekonomický růst způsobuje výpadek příjmů ve státním rozpočtu, čímž se

zhoršuje fiskální pozice země a tří áčkový rating je v ohrožení. V důsledku toho začínají někteří

zpochybňovat status GBP jako bezpečného přístavu. Jediným pozitivním argumentem pro britskou

libru nyní je, že patří k nejlevnějším měnám zemí G10.

Přehled základních makroekonomických ukazatelů Velké Británie

VELKÁ

BRITÁNIE

S&P Dluh/HDP

2012 2013 2012 2013 2012 2013 AAA NEG 85%

-0,3% 1,1% 8,1% 8,3% 2,7% 2,1%

| www.bossa.cz

Japonsko (JPY)

Japonský jen (JPY) vůči americkému dolaru (USD) v roce 2012 oslabil o 12,6 procenta, když

odstartoval na úrovni 76,950 a uzavřel na hladině 86,643. Většinu své hodnoty se mu podařilo

smazat v prosinci, kdy začínalo být investorům zřejmé, že v parlamentních volbách, které se konaly

16. prosince, zvítězí Abeho Liberálně demokratická strana, která se netajila svým kladným

postojem k tištění peněz. JPY oslabil i vůči euru, a to až o 14,7 procenta. V roce 2013 by mohl JPY

nadále oslabovat, a to hlavně kvůli pokračující expanzivní měnové politice japonské centrální banky

(BoJ).

Tabulka vývoje USD/JPY v roce 2012 a výhled pro rok 2013

Kurz k

1. lednu 2012

Kurz k

31. prosinci 2012

Výhled pro

USD/JPY

USD/JPY 76,95 86,643 JPY oslabí JPY oslabil o 12,6%

Na grafu je zobrazen vývoj měnového páru USD/JPY v průběhu roku 2012 spolu s orientačně

vyznačenými maximy, minimy a 100denním průměrem. Vzhledem k tomu, že u měnového páru

USD/JPY je první v pořadí USD (hlavní měna) a JPY je v tomto měnovém páru až druhý v pořadí

(vedlejší měna), musíme být při čtení ceny kurzu z pohledu JPY (vedlejší měny) ostražitější.

Stoupá-li hodnota kurzu měnového páru USD/JPY, tak USD posiluje a JPY oslabuje. Naopak klesá-li

hodnota kurzu měnového páru USD/JPY, dolar oslabuje a JPY posiluje. Japonský jen, bezpečný

přístav, v první půlce roku posiloval vzhledem k rostoucímu napětí ohledně udržitelnosti společné

měnové unie. Ke konci roku s blížícími se parlamentními volbami v Japonsku už naopak jenom

oslaboval.

USD/JPY v roce 2012 denní graf

www.bossa.cz |

Vývoj ceny jenu byl v posledních dvou letech dramatický. Nejdřív v červenci 2011 kvůli růstu obav

z dluhové krize v eurozóně nadměrně posiloval, protože vystrašení investoři hledali „bezpečný

přístav“. V té době musela dokonce do dění na měnových trzích zasáhnout i BoJ, aby zabránila

nadměrnému posilování jenu a ochránila tak domácí ekonomiku závislou na exportu. Cíl banky bylo

udržet hladinu kurzu nad úrovní 78 USD/JPY. Po roce a půl je kurz USD/JPY z cenové úrovně 78 na

úrovni téměř 90 USD/JPY (cenový rozdíl 15 procent). Z historického hlediska je jen vůči dolaru,

stále na velmi nízké cenové úrovni.

Historický vývoj USD/JPY

Dolar v roce 2012 vůči jenu posílil o 12,6 procenta, což je nejvyšší zisk od roku 2005. Více než

polovinu zisků (9 procent) si připsal po parlamentních volbách v Japonsku za poslední dva

prosincové týdny. Na tomto místě je dobré připomenout, že oslabování jenu je ve prospěch

domácích exportérů, jejichž zboží se stává v zahraničí konkurenceschopnější.

Za předpokladu, že japonská centrální banka bude i v roce 2013 pokračovat v měnovém

uvolňování, bude jen vůči ostatním měnám nadále oslabovat. Reakce jenu nebude pravděpodobně

tak výrazná, jako by byla u jiných měn v případě aplikace stejné měnové politiky. Je to z toho

důvodu, že jen se zařazuje do skupiny měn označovaných jako „bezpečný přístav“ neboli bezpečné

aktivum.

V prosincových parlamentních volbách vyhrála Abeho Liberálně demokratická strana. Ten si

předsevzal vymanit tamní ekonomiku z několikaleté deflace. Stanovil si za cíl dosažení 2 procentní

inflace a oživení ekonomického růstu.

| www.bossa.cz

Vývoj cenové hladiny v Japonsku

Docílit svých předsevzetí chce pomocí emise státních dluhopisů, které bude nakupovat centrální

banka. BoJ kromě nákupu vlastních dluhopisů uvolňuje měnovou politiku i rozpouštěním

devizových rezerv a nákupem dluhopisů emitovaných ESM fondem. Největším strašákem aplikace

Abeho politiky do japonské praxe je již nynější obrovské zadlužení japonského státu. To by pak

dále rostlo.

Vývoj poměru dluhu k HDP v Japonsku; srovnání s USA a Německem

DLUH/HDP 2010 2011 2012

USA 89,9% 98,5% 103,0%

JAPONSKO 194,1% 200,0% 211,7%

NĚMECKO 74,5% 82,5% 80,5%

www.bossa.cz |

Graf níže zobrazuje velikost platební bilance japonské centrální banky k prosinci 2012. Ta tvořila

přibližně 40 bilionu jenů neboli při kurzu 88 USD/JPY to je 454,5 mld. USD.

Vývoj platební bilance japonské centrální banky (BoJ) po jednotlivých letech v bilionech jenů

Pro lepší srovnání přinášíme grafy bilancí centrálních bank největších ekonomik vzhledem k výši

vyprodukovaného HDP. V říjnu loňského roku byla na tom nejhůře eurozóna, pak Japonsko, Velká

Británie a nakonec USA. Evropská centrální banka zatím vytiskla nejvíce peněz vzhledem

k dosaženému HDP. Paradoxně jsou na tom USA zatím nejlépe.

Poměr bilance jednotlivých centrálních bank k HDP

| www.bossa.cz

Srovnání absolutních hodnot bilancí centrálních bank

Bilance centrálních bank v USD KURZ

EUROZÓNA 3 900 mld. USD 1,30

JAPONSKO 454 mld. USD 88,00

VELKÁ BRITÁNIE 671 mld. USD 1,58

USA 2 700 mld. USD 1,00

Proč by mohl JPY v roce 2013 posílit?

V prospěch jenu bude i v roce 2013 mluvit označení tzv. „bezpečného přístavu“. To znamená, že

kdykoliv se i letos něco semele, budou investoři vyhledávat právě taková bezpečná aktiva, jako je

japonský jen. Kdykoliv naroste na finančních trzích nejistota, nervozita nebo obavy, kupující se

vrhnou na jen.

JPY v měnovém páru s USD by mohl posílit v případě, že USA navýší dluhový strop. Ratingové

agentury již avizovaly v tomto případě snížení ratingu země. Důvodem je vyšší zadlužení, které

dělá i z takové země jako jsou USA méně solventního obchodního partnera.

Proč by mohl JPY v roce 2013 oslabit?

V oslabení japonského jenu mluví velmi silný argument, a to expanzivní měnová politika centrální

banky. Ta je hlavně pod tlakem premiéra, který si stanovil dosažení odvážných ekonomických cílů

v podobě ekonomického růstu a inflace.

Kdyby naopak například FED výrazně dříve ukončil měnové uvolňování a BoJ by učinila opak, jen

by vůči USD oslabil o to výrazněji.

Přehled základních makroekonomických ukazatelů Japonska

JAPONSKO

S&P Dluh/HDP

2012 2013 2012 2013 2012 2013 AA- NEG 212%

1,7% 1,4% 4,3% 4,1% -0,1% 0,1%

www.bossa.cz |

Austrálie (AUD)

Australský dolar (AUD) vůči americkému dolaru (USD) v roce 2012 posílil o 1,7 procenta, když

odstartoval na úrovni 1,0217 a uzavřel na hladině 1,0391. V letošním roce by AUD mohl vůči USD

mírně oslabit.

Tabulka vývoje AUD/USD v roce 2012 a výhled pro rok 2013

Kurz k

1. lednu 2012

Kurz k

31. prosinci 2012

Výhled pro AUD/USD

AUD/USD 1,0217 1,0391 AUD mírně

oslabí AUD posílil o 1,7%

Na grafu je zobrazen vývoj měnového páru AUD/USD v průběhu roku 2012 spolu s orientačně

vyznačenými maximy, minimy a 100denním průměrem. Trend vývoje kurzu nebyl v průběhu roku

2012 jednosměrný. AUD nejvíce oslabil v prvním kvartálu, kdy se objevovaly zprávy o možném tzv.

„hard landingu“ čínské ekonomiky, na kterou je AUD výrazně navázaný.

AUD/USD v roce 2012 denní graf

| www.bossa.cz

Australský dolar (AUD) se řadí mezi tzv. „high beta currencies“ neboli měny s vysokou proměnnou

beta (β). Pomocí tohoto řeckého písmena se ve financích obecně vyjadřuje rizikovost finančního

instrumentu. Použijeme-li označení bety v souvislosti s měnovým trhem, tak míníme měnu

s vysokou úrokovou mírou, do níž se obecně doporučuje investovat ve stabilních a

prosperujících dobách. Australský dolar splňuje všechny vlastnosti, které by měna s vysokou

hodnotou beta měla mít. Tabulka níže nabízí srovnání vývoje úrokové míry a výnosů ze státních

dluhopisů v Austrálii s jinými vyspělými ekonomikami v roce 2012, která má AUD potvrdit „high

beta“ status.

Porovnaní úrokových sazeb, výnosů ze státních dluhopisů, inflace a ratingu vyspělých zemí

Australská centrální banka (RBA) letos snížila úrokovou míru o 125 bodů, tedy ze 4,25 procenta na

3,00 procenta. Důvodem byl silný australský dolar, který hrál proti exportérům. AUD od roku 2009,

kdy byl na úrovni 0,6300 posílil vůči USD o více než 65 procent, což přirozeně ubírá ekonomice na

konkurenceschopnosti.

Referenč

ní úroková

sazba k 1. lednu

Referenčn

í úroková sazba k

31. prosinci

Inflac

e 2012

Inflace

Průměrný výnos

5letých státních

dluhopisů

v roce 2012

Průměrný výnos

10letých státních

dluhopisů

v roce 2012

Rating

Moody's

Rating

KANADA 1,00% 1,00% 1,7% 2,0% 1,40% 1,97% Aaa STA AAA STA

USA 0,25% 0,25% 2,1% 2,0% 0,81% 1,86% Aaa NEG AA+ NEG

EUROZÓNA 1,00% 0,75% 2,5% 1,9% 0,71%

(Německo)

(Německo) Aaa NEG AAA STA

VELKÁ BRITÁNIE

0,50% 0,50% 2,70% 2,10% 0,94% 2,00% Aaa NEG AAA NEG

AUSTRÁLIE 4,25% 3,00% 1,80% 2,90% 3,15% 3,62% Aaa STA AAA STA

www.bossa.cz |

AUD/USD od 2009 do 2012 týdenní graf

Na tomto místě je potřeba zmínit, že USD oslaboval vůči AUD a jiným měnám také kvůli třem

kolům kvantitativního uvolňování, která začala na konci roku 2008. Měnové uvolňování v USA

kromě oslabování dolaru, podporovalo i apetit po rizikových aktivech, mezi které se řadí i

australský dolar neboli „Aussie“. Dokud čínské HDP v minulosti rostlo, Austrálie nepociťovala

problém silného AUD. Nyní, když je její hlavní obchodní partner nemocen, hledá způsoby jak si

svépomoci.

Jedním z nich je přirozeně snížení úrokových sazeb. To jednak obecně oživuje domácí ekonomiku

tím, že se zpřístupní úvěry, ale také snižuje atraktivitu domácí měny, která oslabuje, což je dobré

pro export. Takovýto krok by byl i ve prospěch domácího nemovitostního trhu, jenž se potýká

s několikaletou stagnací.

Z tohoto důvodu je možné, že RBA v roce 2013 sníží úrokové sazby na rekordně nízkou úroveň

2,75 procenta, na což by AUD mohl reagovat oslabením. Dalším argumentem pro konec posilování

AUS/USD by mohlo být zkrocení měnové politiky v USA, kterou FED naznačil.

Zatímco HDP v prvním kvartále ještě rostlo, v druhém a třetím už výrazně oslabilo, což je možno

vidět na grafu níže.

| www.bossa.cz

Vývoj HDP v Austrálii

Proč by mohl AUD v roce 2013 posílit?

Rizikovost australské ekonomiky tkví hlavně v její silné ekonomické závislosti na těžbě a exportu

nerostných surovin. Jejím hlavním obchodním partnerem je z geografického hlediska přirozeně

Čína. Z tohoto důvodu je ekonomika protinožců silně závislá od rozkvětu čínského hospodářství

v roce 2013.

Australský dolar bude v příštím roce v centru pozornosti investorů zejména, když se obnoví čínský

ekonomický růst, který bude hladový po australských komoditách. Dále mu bude hrát do karet i

upokojení situace v Evropě a USA (fiskální útes), což obnoví poptávku po rizikových aktivech, mezi

které se AUD řadí.

Proč by mohl AUD v roce 2013 oslabit?

Naopak pokles čínské ekonomiky, zhoršující se stav evropské dluhové krize nebo rozbroje

v americkém Kongresu ohledně výdajového stropu státního rozpočtu USA mohou zvýšit nervozitu

na trzích a snížit poptávku po rizikových aktivech, mezi které se řadí i AUD.

Přehled základních makroekonomických ukazatelů Austrálie

AUSTRÁLIE

S&P Dluh/HDP

2012 2013 2012 2013 2012 2013 AAA STA 23%

3,5% 3,0% 5,3% / 1,8% 2,9%

www.bossa.cz |

Evropa & USA = EUR/USD

Euro (EUR) vůči americkému dolaru (USD) v roce 2012 posílilo o 1,6 procenta, když odstartovalo

na úrovni 1,29383 a uzavřelo na hladině 1,31844. V letošním roce by EUR mohlo vůči USD mírně

posílit.

Tabulka vývoje EUR/USD v roce 2012 a výhled pro rok 2013

Kurz k

1. lednu

Kurz k

31. prosinci

Výhled pro EUR/USD

EUR/USD 1,29383 1,31844 EUR mírně posílí

EUR posílilo o 1,6%

Na grafu je zobrazen vývoj měnového páru EUR/USD v průběhu roku 2012 spolu s orientačně

vyznačenými maximy, minimy a 100denním průměrem. Trend vývoje měnového kurzu nebyl

v průběhu roku 2012 jednosměrný. EUR nejvíce oslabilo v prvním pololetí, kdy se hromadily obavy

ohledně budoucnosti společné evropské měny. Obrovský zvrat ve vývoji nastal v létě, kdy

prezident ECB Mario Draghi řekl, že udělá všechno pro záchranu eurozóny. Následně na to

představil program nákupu dluhopisů problematických evropských zemí.

EUR/USD v roce 2012 denní graf

| www.bossa.cz

EVROPA

Příští rok bude hlavním strašákem ekonomiky eurozóny slabý ekonomický růst. Makroekonomické

fundamenty jsou zde stále velmi slabé a ve čtvrtém kvartále 2012 jim pravděpodobně nebude

schopna pomoci ani nejsilnější ekonomika – Německo. Otázkou je, zdali se hospodářství Německa

opět v roce 2013 nastartuje a kolika členům se letos podaří vymanit z recese.

Odhad vývoje HDP v roce 2013 po jednotlivých měsících začínající od F (February – únor) do D

(December – prosinec) a to nejen v eurozóně, ale i v USA a ve Velké Británii zobrazuje graf níže.

Jde o výsledky průzkumu mezi analytiky vykonané agenturou Reuters. Jejich očekávání ohledně

vývoje HDP v eurozóně (oranžová křivka) jsou pesimistická. Křivka vývoje ekonomické růstu má

v příštím roce pozvolný pokles, což pro euro není dobrým signálem. Stěžejní bude, aby se celkový

výkon eurozóny v příštím roce nepropadl pod nulu.

Odhad vývoje HDP v průběhu roku 2013 v eurozóně (oranžově), Velké Británii (zeleně) a USA (modře)

Hlavním hrdinou na poli EUR/USD byla loni Evropská centrální banka (ECB). Ta svým prohlášením,

že udělá všechno pro záchranu společné měny a následným představením programu nákupu

dluhopisů problémových zemí stabilizovala situaci na finančních trzích. Poskytla tak státům

eurozóny více času pro stabilizaci svých veřejných financí. Teď je ale řada na jednotlivých zemích,

aby přijaly potřebná, i když často pro občany bolestivá, opatření. Otázkou nyní je, jak rychle a

úspěšně se jim to podaří, což by také mohlo letos ovlivnit vývoj společné měny eurozóny.

Důležité pro vývoj eura bude také, jaké další kroky ECB podnikne. Ta může zkusit ještě ponížit

aktuální úrokovou sazbu, nebo pokračovat v měnovém uvolňování v případě, že požádá některá ze

zemí eurozónu oficiálně o pomoc a ona automaticky začne nakupovat její dluhopisy.

www.bossa.cz |

V prospěch eura nyní mluví hlavně znovuobnovení investorské důvěry ve společnou měnu a

odvrácení dohadů o jejím rozpadu.

Celkově euro vůči koši ostatních měn, což vyjadřuje produkt BOSSA EUR, v roce 2012 posílilo o 3,3

procenta.

BOSSA EUR v roce 2012 denní graf

Přehled základních makroekonomických ukazatelů eurozóny

EUROZÓNA

S&P Dluh/HDP

2012 2013 2012 2013 2012 2013 / 87%

-0,5% 0,3% 11,3% 11,7% 2,5% 1,9%

Vývoj EUR/USD bude dále záviset zejména na událostech:

1. únorových parlamentních volbách v Itálii

2. zdravotního stavu španělské ekonomiky

3. kdy a zda vůbec bude Řecko schopné samofinancování prostřednictvím kapitálových trhů

4. jestli se podaří Angele Merklové obhájit vítězství v podzimních parlamentních volbách

5. kdy bude ukončen měnový program FEDu

6. kdy a jak se dořeší výdajová strana rozpočtu USA

| www.bossa.cz

V USA sehraje klíčovou roli řešení vládních výdajů, které se buď seškrtají, nebo se navýší výdajový

strop. Druhá varianta je sice pro demokraty schůdnější, nicméně ratingové agentury již nyní varují,

že varianta navýšení dluhového stropu povede k dalšímu snížení ratingu země a tedy oslabení

dolaru.

HDP USA by se v roce 2013 mělo pohybovat kolem 2 procent, což je ve srovnání s jinými

vyspělými ekonomikami velmi solidní výkon mluvící ve prospěch USA.

Pro vývoj USD je stejně důležitá politika centrální banky (FED). Ta cílí úroveň nezaměstnanosti na

6,5 procenta při dnešní 7,8 procentní nezaměstnanosti. Někteří členové bankovní rady si již

uvědomují, že dosažení této hladiny je možné nejdříve v roce 2015. Do té doby ale odmítají

pumpovat další peníze do ekonomiky. Inflační cíl FEDu je stanoven na 2,5 procenta. Inflace na

aktuální úrovni 1,8 procenta tedy zatím FEDu v ukončení programu kvantitativního uvolňování

nebrání. V roce 2012 se v USA vytvořilo každý měsíc cca 150 000 nových pracovních míst mimo

zemědělský sektor (tzv. Non-Farm Payrolls). K tomu, aby tato země byla schopna bojovat

s nezaměstnaností, je potřeba dosáhnout alespoň 200 000 nových pracovních míst měsíčně.

Nezaměstnanost v USA

www.bossa.cz |

Tvorba nových pracovních míst mimo zemědělský sektor v tisících v USA

FED v prvních dvou kolech kvantitativního uvolňování koupil dluhopisy ve výši 2,3 bil. USD.

Ve třetím kole by se k této sumě mohl přidat další 1 bil. USD. Je zajímavé sledovat, jak se vyvíjela

bilance americké centrální banky (FED) po pádu Lehman Brothers tedy po zpuštění prvního,

druhého a třetího kola kvantitativního uvolňování.

Vývoj platební bilance americké centrální banky (FED) v bilionech dolarů

| www.bossa.cz

Dolar v roce 2012 vůči koši ostatních měn, což vyjadřuje produkt BOSSA USD, zůstal téměř beze

změny. Posílil o 0,09 procenta.

BOSSA USD v roce 2012 denní graf

Přehled základních makroekonomických ukazatelů USA

S&P Dluh/HDP

2012 2013 2012 2013 2012 2013 AA+ NEG 103%

2,1% 2,0% 8,1% 7,9% 2,1% 2,0%

www.bossa.cz |

Tato analýza byla připravena v oddělení analýz finančních trhů společnosti BOSSA se sídlem v Praze, a to pouze

pro informační účely a nepředstavuje finanční nebo investiční doporučení. Tato analýza je pouze názorem

autora na danou problematiku. V žádném případě neplní funkci investičního základu pro klienta. BOSSA a její

zaměstnanci nenesou odpovědnost vyplývající z jednání nebo opomenutí klienta podniknutých na základě

tohoto komentáře nebo za případné škody vzniklé v důsledku z toho vzniklých investičních rozhodnutí. Tato

zpráva je určena k neomezenému okruhu čtenářů. Analýza byla vypracována hlavně pro potřeby klientů. Další

informace obecného charakteru týkající se transakcí s finančními nástroji a derivátovými nástroji najdete na

webových stránkách www.bossa.cz.

Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1

+420 226 895 900 | sales@bossa.cz

V PŘÍPADĚ VAŠICH DOTAZŮ OHLEDNĚ

FUNGOVÁNÍ A VÝVOJE FINANČNÍCH TRHŮ NÁS

NEVÁHEJTE KONTAKTOVAT, RÁDI VÁM

POMŮŽEME A ZODPOVÍME VAŠE DOTAZY.

BOSSA: Forexovy vyhled 2013

Economy & Finance