8. N_MF_B 8. N_MF_B Systémy devizového kurzuSystémy devizového kurzu, , determinace devizového kurzudeterminace devizového kurzu

Klasifikace systémů devizového kursuKlasifikace systémů devizového kursuPevný a pohyblivý devizový kursPevný a pohyblivý devizový kursKurzové intervenceKurzové intervence

Systém devizového kursuSystém devizového kursu

Soubor pravidel a mechanismů determinace Soubor pravidel a mechanismů determinace devizového kursu a jeho řízení při devizového kursu a jeho řízení při uskutečňování plateb do zahraničí a inkas ze uskutečňování plateb do zahraničí a inkas ze zahraničízahraničí

Kurs má svou objektivní, ale i subjektivní stránku - různé Kurs má svou objektivní, ale i subjektivní stránku - různé země používají rozdílná pravidla a mechanismy řízení země používají rozdílná pravidla a mechanismy řízení kursu.kursu.

2

Klasifikace systémů devizových kurzůKlasifikace systémů devizových kurzů

V netržních ekonomikáchV netržních ekonomikách

V tržních ekonomikáchV tržních ekonomikách

1.1. PohyblivéPohyblivé– řízený floatingřízený floating– čistý floatingčistý floating

2. Pevné2. Pevné

s menší pružnostís menší pružností

s větší pružnostís větší pružností

3

Systémy devizového kursuSystémy devizového kursu1.1. systém systém volně pohyblivých volně pohyblivých kursů, často též označovaný kursů, často též označovaný

jako floating (anglicky clean floating, free float nebo též jako floating (anglicky clean floating, free float nebo též independent float), independent float),

2.2. systém kursů systém kursů s řízenou pohyblivostís řízenou pohyblivostí, resp. řízeného , resp. řízeného floatingu (anglicky dirty float, nebo managed float), floatingu (anglicky dirty float, nebo managed float),

3.3. systém systém pevných kursů s limitovanými hranicemi pevných kursů s limitovanými hranicemi oscilace, oscilace, vázaných k jedné vedoucí měně (fixed rates, adjustable vázaných k jedné vedoucí měně (fixed rates, adjustable peg), peg),

4.4. systém pevných systém pevných kursů s limitovanými hranicemi kursů s limitovanými hranicemi oscilace, oscilace, vázaných vázaných (pegged), ať už k jedné měně anebo ke skupině (pegged), ať už k jedné měně anebo ke skupině měn (k měnovému koši), měn (k měnovému koši),

5.5. systém pevných kursů systém pevných kursů s pravidelnými klouzavými s pravidelnými klouzavými změnami parit změnami parit (crawling band, peg). (crawling band, peg).

4

Kritéria klasifikace systému devizového kursuKritéria klasifikace systému devizového kursu

1.1. kvalitativní charakter měny, její směnitelnost či kvalitativní charakter měny, její směnitelnost či nesměnitelnost, nesměnitelnost,

2.2. způsob vymezení ústředního kursu, způsob vymezení ústředního kursu,

3.3. změny ústředního kursu, změny ústředního kursu,

4.4. intervence centrální banky na devizovém trhu, intervence centrální banky na devizovém trhu,

5.5. rozsah oscilace kursu, rozsah oscilace kursu,

6.6. regionální či nadregionální spolupráce při determinaci regionální či nadregionální spolupráce při determinaci kursukursu

5

Kvalitativní charakter měnyKvalitativní charakter měnyPodle údajů MMF z roku 2006 dosáhlo 165 členských zemí MMF Podle údajů MMF z roku 2006 dosáhlo 165 členských zemí MMF statusu směnitelnosti./článek VIII.Stanov MMF- směnitelnost pro statusu směnitelnosti./článek VIII.Stanov MMF- směnitelnost pro dev. cizozemce+operace na BÚ PB dev. cizozemce+operace na BÚ PB

Některé měny se podílejí na mezinárodním platbách a inkasech Některé měny se podílejí na mezinárodním platbách a inkasech jen nepatrným způsobemjen nepatrným způsobem

Směnitelné měny vyspělých průmyslových zemí ovlivňují Směnitelné měny vyspělých průmyslových zemí ovlivňují mezinárodní platby a inkasa rozhodujícím způsobem.mezinárodní platby a inkasa rozhodujícím způsobem.

Kursy Kursy směnitelných měnsměnitelných měn, které jsou předmětem koupě a , které jsou předmětem koupě a prodeje na mezinárodních (popř. i národních) devizových trzích, prodeje na mezinárodních (popř. i národních) devizových trzích, jsou vždy spojeny s některou z variant systémů jsou vždy spojeny s některou z variant systémů pružných pružných kursů. kursů.

Kursy Kursy nesměnitelných měn nesměnitelných měn se netvoří na devizovém trhu a jsou se netvoří na devizovém trhu a jsou spojeny s některou z variant spojeny s některou z variant nepružných kursůnepružných kursů. Jsou buď . Jsou buď nepohyblivé, administrativně stanovené, diferencované, oficiálně nepohyblivé, administrativně stanovené, diferencované, oficiálně korigovanékorigované

6

Způsob vymezení ústředního kursu Způsob vymezení ústředního kursu u pevných devizových kursů u pevných devizových kursů

Podle poměru zlatých obsahů porovnávaných měn /do r. Podle poměru zlatých obsahů porovnávaných měn /do r. 1973 stanovení měnových parit členských zemí MMF/1973 stanovení měnových parit členských zemí MMF/

Vztahem k jiné národní měně /USD, GBP/ Vztahem k jiné národní měně /USD, GBP/

Vztahem k individuálnímu měnovému koši, /vážený Vztahem k individuálnímu měnovému koši, /vážený aritmetický průměr, At=1//aritmetický průměr, At=1//

Vztahem k nadnárodní měně, jejíž kurs je počítán Vztahem k nadnárodní měně, jejíž kurs je počítán košovou metodou /SDR, ECU – 12 měn 1979 / košovou metodou /SDR, ECU – 12 měn 1979 /

SDR – Special Drawing Rights /od r. 1970 sestával ze SDR – Special Drawing Rights /od r. 1970 sestával ze 16 měn, 4 měny od r. 2006, 44% USD, 34% EUR, 11% 16 měn, 4 měny od r. 2006, 44% USD, 34% EUR, 11% YAP, 11% GBP/YAP, 11% GBP/

7

Způsob změny ústředního kursuZpůsob změny ústředního kursu

Změny měnových parit a ústředních kursů mohou Změny měnových parit a ústředních kursů mohou probíhat: probíhat:

Pravidelně nebo nepravidelně Pravidelně nebo nepravidelně

Skokem nebo postupně, či klouzavě Skokem nebo postupně, či klouzavě

Po předchozím ohlášení nebo vyhlášením v Po předchozím ohlášení nebo vyhlášením v době jejich uskutečněnídobě jejich uskutečnění

8

Intervence centrální banky na devizovém Intervence centrální banky na devizovém trhutrhu

Devizový kurs reaguje na přirozené tržní faktory, které určují jeho Devizový kurs reaguje na přirozené tržní faktory, které určují jeho rovnovážnou úroveňrovnovážnou úroveň

zcela neomezeně zcela neomezeně

pružnost jeho pohybu je limitována /omezována/ intervencemi pružnost jeho pohybu je limitována /omezována/ intervencemi centrální banky. centrální banky.

Intervence se uskutečňují na základě mezinárodních dohod Intervence se uskutečňují na základě mezinárodních dohod nadregionálního charakteru (např. Bretton – Woodský systém v nadregionálního charakteru (např. Bretton – Woodský systém v období 1946-1978), regionálního charakteru (např. ERM 1979 - 98) období 1946-1978), regionálního charakteru (např. ERM 1979 - 98) nebo individuálně podle záměrů kursové politiky jednotlivých zemí. nebo individuálně podle záměrů kursové politiky jednotlivých zemí.

Systém intervenovaných kursů s menší pružností když země Systém intervenovaných kursů s menší pružností když země preferují preferují větší stabilitu kursu větší stabilitu kursu pro rozvoj mezinárodního obchodu, pro rozvoj mezinárodního obchodu, investování v zahraničí a mezinárodní spolupráce vůbec. investování v zahraničí a mezinárodní spolupráce vůbec.

Země, které preferují Země, které preferují reálnost kursu na úkor jejich stabilityreálnost kursu na úkor jejich stability, , ponechávají vývoj kursů svých měn závislý čistě na vývoji tržních ponechávají vývoj kursů svých měn závislý čistě na vývoji tržních faktorů, anebo alespoň jejich pohyb zásadně nelimitují. faktorů, anebo alespoň jejich pohyb zásadně nelimitují.

9

Intervence centrální banky v systému pevného kursuIntervence centrální banky v systému pevného kursu

Oscilace kursu – omezování pružnosti kursuOscilace kursu – omezování pružnosti kursu

Pružnost kursu - rozsahem povolené, resp. dohodnuté Pružnost kursu - rozsahem povolené, resp. dohodnuté oscilace v pásmech kolem oscilace v pásmech kolem ústředního kursuústředního kursu..

Horní pásmo Horní pásmo – devalvační – depreciace měny, CB nakupuje – devalvační – depreciace měny, CB nakupuje za devizy z devizových rezerv domácí měnu / omezuje za devizy z devizových rezerv domácí měnu / omezuje peněžní zásobu, klesá poptávka po importu, roste úroková peněžní zásobu, klesá poptávka po importu, roste úroková míra a do země přitéká spekulativní kapitál/. míra a do země přitéká spekulativní kapitál/. Dealeři CB Dealeři CB vytvářejí nekonečně pružnou nabídku deviz, aby kurs vytvářejí nekonečně pružnou nabídku deviz, aby kurs nepřesáhl horní oscilační pásmonepřesáhl horní oscilační pásmo..

Dolní pásmo Dolní pásmo – revalvační – apreciace měny, opačný postup, – revalvační – apreciace měny, opačný postup, CB prodává domácí měnu a zvyšuje devizové rezervy, CB prodává domácí měnu a zvyšuje devizové rezervy, úroková míra klesá, zvyšuje se peněžní zásoba, ze země úroková míra klesá, zvyšuje se peněžní zásoba, ze země odtéká spekulativní kapitálodtéká spekulativní kapitál

10

Intervence centrální banky na devizovém trhuIntervence centrální banky na devizovém trhu

NesterilizovanéNesterilizované devizové intervence – CB připustí dopad na devizové intervence – CB připustí dopad na peněžní zásobupeněžní zásobu

Sterilizované devizové intervenceSterilizované devizové intervence – CB eliminuje dopad na – CB eliminuje dopad na peněžní zásobu nákupem nebo prodejem státních cenných peněžní zásobu nákupem nebo prodejem státních cenných papírů / obligací/ a tím vyrovnává negativní dopady kolísání papírů / obligací/ a tím vyrovnává negativní dopady kolísání peněžní zásoby na peněžní zásoby na úrokovou míru a cenovou stabilitu v úrokovou míru a cenovou stabilitu v zemizemi

Pásma oscilace – Pásma oscilace – šířka odpovídá preferenci stability kursu - šířka odpovídá preferenci stability kursu - ČNB do r. 1996 jen +/- 0,5% - rozšíření na 0,75%ČNB do r. 1996 jen +/- 0,5% - rozšíření na 0,75%

Mezinárodní měnová spolupráce – společné intervence kursu Mezinárodní měnová spolupráce – společné intervence kursu /USD/ - udržení stability kursů - /USD/ JPY/CNY/USD/ - udržení stability kursů - /USD/ JPY/CNY

11

Systémy pohyblivých devizových kursůSystémy pohyblivých devizových kursůvolně pohyblivé kursyvolně pohyblivé kursy

Bez omezení, tedy volně, se přizpůsobují změnám poptávky a Bez omezení, tedy volně, se přizpůsobují změnám poptávky a nabídky na devizovém trhu a reagují tak zcela přirozeně na nabídky na devizovém trhu a reagují tak zcela přirozeně na vývoj inflace, úrokových sazeb i všech ostatních faktorů, které vývoj inflace, úrokových sazeb i všech ostatních faktorů, které determinují jejich rovnovážnou úroveň. determinují jejich rovnovážnou úroveň.

Uplatňují se zásadně u směnitelných měn. Uplatňují se zásadně u směnitelných měn.

Zpravidla nemají vymezen ústřední kurs, Zpravidla nemají vymezen ústřední kurs,

Rozsah jejich oscilace není nijak omezen Rozsah jejich oscilace není nijak omezen

Nejsou intervenovány ani povinně ani fakultativně centrální Nejsou intervenovány ani povinně ani fakultativně centrální bankou. bankou.

Mezinárodní spolupráce ovlivňuje jejich vývoj zpravidla jen Mezinárodní spolupráce ovlivňuje jejich vývoj zpravidla jen nepřímo. nepřímo.

Pokud země uplatňuje čistý floating, provádí nezávislou Pokud země uplatňuje čistý floating, provádí nezávislou kursovou politiku, /někdy však respektuje mezinárodní ujednání, kursovou politiku, /někdy však respektuje mezinárodní ujednání, která mají nepřímý vliv na vývoj kursu – např. v oblasti úrokové která mají nepřímý vliv na vývoj kursu – např. v oblasti úrokové politiky. /politiky. /

12

HistorieHistoriePředstavitelé MMF považovali ještě v pol.60.let volně pohyblivé Představitelé MMF považovali ještě v pol.60.let volně pohyblivé kursy za naprosto nepřijatelné, neboť vytvářejí velkou nejistotu pro kursy za naprosto nepřijatelné, neboť vytvářejí velkou nejistotu pro obchodníky i investory a vyvolávají napětí ve finančních i obchodníky i investory a vyvolávají napětí ve finančních i ekonomických vztazích uvnitř země i v jejím mezinárodním ekonomických vztazích uvnitř země i v jejím mezinárodním postavení.postavení.

Jako první zavedla volně pohyblivý kurs Kanada v září 1950. K Jako první zavedla volně pohyblivý kurs Kanada v září 1950. K širšímu uplatnění volně pohyblivých kursů došlo v souvislosti s krizí širšímu uplatnění volně pohyblivých kursů došlo v souvislosti s krizí Bretton – Woodského systému na počátku 70.let. Bretton – Woodského systému na počátku 70.let.

Před zrušením směnitelnosti US dolaru za zlato, v roce 1971, byly Před zrušením směnitelnosti US dolaru za zlato, v roce 1971, byly na floating převedeno již 30%měn. Některé země uplatňovaly na floating převedeno již 30%měn. Některé země uplatňovaly floating nepřímo, ve vazbě své měny na US dolar, jinou volně floating nepřímo, ve vazbě své měny na US dolar, jinou volně pohyblivou národní měnu nebo měnový koš. pohyblivou národní měnu nebo měnový koš.

V návaznosti na doporučení mezinárodní konference v Kingstonu V návaznosti na doporučení mezinárodní konference v Kingstonu na Jamajce, v roce 1976, se stal systém volně pohyblivých kursů na Jamajce, v roce 1976, se stal systém volně pohyblivých kursů jedním z možných systémů uplatňovaných v rámci MMF. jedním z možných systémů uplatňovaných v rámci MMF.

13

Hodnocení volně pohyblivého kursuHodnocení volně pohyblivého kursu

1.1. Pozitivní očekávání od zavedení Volně pohyblivého kursu: Pozitivní očekávání od zavedení Volně pohyblivého kursu:

Umožňuje pružně a včas přizpůsobit úroveň domácích výrobních Umožňuje pružně a včas přizpůsobit úroveň domácích výrobních nákladů a cen zahraničním výrobním nákladům a cenám.nákladů a cen zahraničním výrobním nákladům a cenám.

Prostředek, který umožní vládám jednotlivých zemí provádět Prostředek, který umožní vládám jednotlivých zemí provádět nezávislou monetární politiku vč. volby míry inflace bez ohledu na nezávislou monetární politiku vč. volby míry inflace bez ohledu na její vývoj v zahraničí.její vývoj v zahraničí.

Předpoklad, že umožní zabezpečit na každém stupni národní Předpoklad, že umožní zabezpečit na každém stupni národní ekonomické aktivity dlouhodobou rovnováhu mezi nabídkou a ekonomické aktivity dlouhodobou rovnováhu mezi nabídkou a poptávkou po jednotlivých měnách na základě běžných i poptávkou po jednotlivých měnách na základě běžných i kapitálových transakcí. kapitálových transakcí.

Předpoklad, že floating umožní stabilnější ekonomický růst. Předpoklad, že floating umožní stabilnější ekonomický růst.

Nevyžaduje, aby země, zejména ty, jejichž měny patří k vedoucím Nevyžaduje, aby země, zejména ty, jejichž měny patří k vedoucím měnám, udržovaly vysoké zásoby devizových rezerv pro intervence měnám, udržovaly vysoké zásoby devizových rezerv pro intervence na devizových trzích. na devizových trzích.

14

Hodnocení Volně pohyblivého kursuHodnocení Volně pohyblivého kursu2. Negativa2. Negativa

jsou produktem a činitelem inflacejsou produktem a činitelem inflacepodporují spekulativní pohyb kapitálu a tím zpětně mohou vyvolávat podporují spekulativní pohyb kapitálu a tím zpětně mohou vyvolávat labilitu v platebních bilancích a deformovat reálnou úroveň kursu.labilitu v platebních bilancích a deformovat reálnou úroveň kursu.nevytvářejí stabilní prostředí pro rozvoj mezinárodního obchodu a nevytvářejí stabilní prostředí pro rozvoj mezinárodního obchodu a investování investování jsou spojeny se značným rozvojem kursových rizik. jsou spojeny se značným rozvojem kursových rizik. Od zavedení floatingu se očekávalo, že :Od zavedení floatingu se očekávalo, že :zmírní nerovnováhu platebních bilancí, zmírní nerovnováhu platebních bilancí, oslabí dovoz inflace, oslabí dovoz inflace, zmírní závislost rozvoje mezinárodních měnových vztahů na míře zmírní závislost rozvoje mezinárodních měnových vztahů na míře mezinárodní likvidity. mezinárodní likvidity.

Očekávání spojená s floatingem se nenaplnila. Neomezený pohyb kursů Očekávání spojená s floatingem se nenaplnila. Neomezený pohyb kursů předních světových měn se stal jedním ze závažných destabilizačních předních světových měn se stal jedním ze závažných destabilizačních činitelů vývoje světové ekonomiky jako celku. Po roce 1995 tendence k činitelů vývoje světové ekonomiky jako celku. Po roce 1995 tendence k relat. snižování podílu zemí s čistým floatingem.relat. snižování podílu zemí s čistým floatingem.

15

Systémy devizových kursů s řízenou pohyblivostíSystémy devizových kursů s řízenou pohyblivostí

Řízený floating Řízený floating – systém kursů s řízenou pohyblivostí – systém kursů s řízenou pohyblivostí

Zaveden Louvreskou dohodu (Louvre Accord) o zavedení řízeného floatingu, Zaveden Louvreskou dohodu (Louvre Accord) o zavedení řízeného floatingu, podepsanou v roce 1987 v Pařížipodepsanou v roce 1987 v Paříži

Kompromis mezi volně pohyblivými kursy s neomezenou oscilací a pevnými Kompromis mezi volně pohyblivými kursy s neomezenou oscilací a pevnými kursy se širokými pásmy oscilace.kursy se širokými pásmy oscilace.

Systém kursů, jejichž pružnost je řízena na základě intervencí, které centrální Systém kursů, jejichž pružnost je řízena na základě intervencí, které centrální banka provádí /bez dohody o pásmech oscilace/. banka provádí /bez dohody o pásmech oscilace/.

Akceptovatelná pásma oscilace jsou stanovena na základě oficiálních Akceptovatelná pásma oscilace jsou stanovena na základě oficiálních komuniké zveřejňovaných na summitech nebo jsou odvozována ze komuniké zveřejňovaných na summitech nebo jsou odvozována ze stanovisek oficiálních osobností a jsou periodicky revidována. stanovisek oficiálních osobností a jsou periodicky revidována.

Umožňuje krátkodobě stabilizovat kurs, zabránit jeho neúměrným výkyvům a Umožňuje krátkodobě stabilizovat kurs, zabránit jeho neúměrným výkyvům a snížit tak rizika a nejistoty jak v mezinárodním obchodě, tak i v snížit tak rizika a nejistoty jak v mezinárodním obchodě, tak i v investování. /investování. /destabilizující spekulace/destabilizující spekulace/

Vytváří předpoklady k tomu, aby devizový kurs v dlouhém období odrážel Vytváří předpoklady k tomu, aby devizový kurs v dlouhém období odrážel inflační diferenciál a ostatní základní dlouhodobé determinanty kursu. inflační diferenciál a ostatní základní dlouhodobé determinanty kursu.

Podle údajů MMF 2002 udržuje tento systém 42 zemí. Podle údajů MMF 2002 udržuje tento systém 42 zemí.

16

Mechanismus fungování řízeného floatinguMechanismus fungování řízeného floatingu- spekulativní zvýšení poptávky po devizách- spekulativní zvýšení poptávky po devizách

D2D2 S1S1

D1D1

2828 E2E2

E1E1

2525

Q1 Q2Q1 Q2

17

Mechanismus fungování řízeného floatinguMechanismus fungování řízeného floatinguintervence centrální bankyintervence centrální banky

D2D2 S1S1

D1D1 S2 S2

E2E2

E1E1 E3 E3

POKLES DEVIZOVÝCH REZERV Q3 – Q1POKLES DEVIZOVÝCH REZERV Q3 – Q1

Q1 Q2 Q3Q1 Q2 Q3

18

Systém pevných devizových kursů Systém pevných devizových kursů a vázaných na jednu měnu nebo koš měna vázaných na jednu měnu nebo koš měn

Kursy Kursy pevnépevné jsou jednou z jsou jednou z variant pružných kursůvariant pružných kursů, jejich pružnost , jejich pružnost limitována kolem pevně stanoveného limitována kolem pevně stanoveného ústředního kursu. ústředního kursu.

Pohybují se pouze v rámci Pohybují se pouze v rámci pevně stanovených hranic oscilacepevně stanovených hranic oscilace, , vymezených na základě mezinárodní dohody. vymezených na základě mezinárodní dohody.

Dohoda, podepsaná v roce 1944 Dohoda, podepsaná v roce 1944 v Bretton – Woodsv Bretton – Woods, ,

povolené rozpětí kursů na +,- 1% parity, od 70.let na +,- 2,25%. povolené rozpětí kursů na +,- 1% parity, od 70.let na +,- 2,25%.

parita měn byla vyjádřena buď vztahem ke zlatu nebo v amerických parita měn byla vyjádřena buď vztahem ke zlatu nebo v amerických dolarech. dolarech.

ke změnám základní parity docházelo nepravidelně a jen v tom ke změnám základní parity docházelo nepravidelně a jen v tom případě, že v zemi vznikla tzv. základní nerovnováha. případě, že v zemi vznikla tzv. základní nerovnováha.

změny parity větší než 10% musela každá země předem změny parity větší než 10% musela každá země předem konsultovat s Mezinárodním měnovým fondem. konsultovat s Mezinárodním měnovým fondem.

Tento systém pevných kursů je známý jako Tento systém pevných kursů je známý jako adjustable pegadjustable peg, , /systém brettonwoodských kursů/./systém brettonwoodských kursů/.

19

Systémy pevných devizových kursů a vázaných kursů na jednu Systémy pevných devizových kursů a vázaných kursů na jednu měnu nebo koš měn - historieměnu nebo koš měn - historie

Politika pevných kursů byla v období 50.a 60.let významným přínosem pro Politika pevných kursů byla v období 50.a 60.let významným přínosem pro rozvoj světového hospodářství. Relativní stabilita devizových kursů však rozvoj světového hospodářství. Relativní stabilita devizových kursů však byla uplatňována v období probíhající konjuktury, poměrně vyrovnaných byla uplatňována v období probíhající konjuktury, poměrně vyrovnaných platebních bilancí a nízkých cenplatebních bilancí a nízkých cen

Pevné kursy omezují možnost využití kursu jako pružného nástroje devizové a Pevné kursy omezují možnost využití kursu jako pružného nástroje devizové a finanční politiky, znesnadňují včasné přizpůsobení domácích cen a nákladů finanční politiky, znesnadňují včasné přizpůsobení domácích cen a nákladů zahraničním cenám a výrobním nákladům,zahraničním cenám a výrobním nákladům,

Závažnější rozdíly, které vznikají v kupní síle jednotlivých národních měn se Závažnější rozdíly, které vznikají v kupní síle jednotlivých národních měn se pružně nepromítají v adekvátní změně pevného kursu, ale projevují se pružně nepromítají v adekvátní změně pevného kursu, ale projevují se teprve při eventuální změně parity měny, pokud je např. odsouhlasena teprve při eventuální změně parity měny, pokud je např. odsouhlasena Fondem.Fondem.

Vynucují udržování vyššího objemu devizových rezerv, což snižuje rozsah Vynucují udržování vyššího objemu devizových rezerv, což snižuje rozsah mezinárodní likvidity a zvětšuje potíže při vyrovnávání platebních bilancí. mezinárodní likvidity a zvětšuje potíže při vyrovnávání platebních bilancí.

Na počátku 70.let nakonec byl nahrazen systému brettonwoodských pevných Na počátku 70.let nakonec byl nahrazen systému brettonwoodských pevných kursů /MMFkursů /MMF/, hybridním systémem/, hybridním systémem, /zahrnuje kursové režimy s velmi , /zahrnuje kursové režimy s velmi rozdílnou mírou pružnosti/rozdílnou mírou pružnosti/

20

Systémy kursů s pravidelnými změnami ústředního kursu a s Systémy kursů s pravidelnými změnami ústředního kursu a s neodvolatelným ústředním kursemneodvolatelným ústředním kursem

Dílčí varianty pevného kursového systémuDílčí varianty pevného kursového systému

crawling bandcrawling band : :

v určitých termínech dochází k devalvaci nebo revalvaci v určitých termínech dochází k devalvaci nebo revalvaci ústředního kurzu (i oscilačních pásem), ústředního kurzu (i oscilačních pásem),

musí být nastavena pravidla devalvace nebo revalvace, pro musí být nastavena pravidla devalvace nebo revalvace, pro ekonomiku nejvýhodnějšíekonomiku nejvýhodnější

výhody: umožňuje kurzu určitý vývoj v delším horizontuvýhody: umožňuje kurzu určitý vývoj v delším horizontu

umožňuje udržování relativně stabilního reálného kurzu umožňuje udržování relativně stabilního reálného kurzu (dovolí inflaci, aby se projevila ve změně kurzu)(dovolí inflaci, aby se projevila ve změně kurzu)

nevýhoda: dlouhodobě se udržuje vyšší míra inflace (časté nevýhoda: dlouhodobě se udržuje vyšší míra inflace (časté devalvace se promítají do inflace více než u pevného kurzu)devalvace se promítají do inflace více než u pevného kurzu)

tento systém dříve používalo Maďarsko, Polsko, dnes tento systém dříve používalo Maďarsko, Polsko, dnes Rumunsko, UruguayRumunsko, Uruguay

21

Systémy kursů s pravidelnými změnami ústředního kursu a s Systémy kursů s pravidelnými změnami ústředního kursu a s neodvolatelným ústředním kursemneodvolatelným ústředním kursem

crawling peg /pcrawling peg /posuvné zavěšeníosuvné zavěšení//, glinding peg/ , glinding peg/

kursový režim, v němž CB stanovuje a udržuje devizový kurs na fixní úrovni, kursový režim, v němž CB stanovuje a udržuje devizový kurs na fixní úrovni, tuto úroveň v pravidelných intervalech mění po malých krocích podle vývoje tuto úroveň v pravidelných intervalech mění po malých krocích podle vývoje inflace nebo jiné fundamentální proměnné./ inflace nebo jiné fundamentální proměnné./ nepoužívají se oscilační nepoužívají se oscilační pásma, pouze ústřední kurs pásma, pouze ústřední kurs – ten se v určitých termínech devalvuje nebo – ten se v určitých termínech devalvuje nebo revalvuje/revalvuje/

centrální banka provádí permanentní kurzové intervence (dokonalá stabilita centrální banka provádí permanentní kurzové intervence (dokonalá stabilita kurzu)kurzu)

striktně definovaný – vhodný ke stabilizaci ekonomiky na přechodné obdobístriktně definovaný – vhodný ke stabilizaci ekonomiky na přechodné období

ÚK se mění podle přání CB (čtvrtletně, jestliže inflační diferenciál dosáhne ÚK se mění podle přání CB (čtvrtletně, jestliže inflační diferenciál dosáhne 2%…)2%…)

Tento systém je používán ve snaze vyhnout se příliš rychlému reálnému Tento systém je používán ve snaze vyhnout se příliš rychlému reálnému zhodnocování domácí měny a následným vynuceným velkým změnám zhodnocování domácí měny a následným vynuceným velkým změnám centrálních parit a s nimi souvisejícím spekulativním útokům. centrálních parit a s nimi souvisejícím spekulativním útokům.

Systém bývá aplikován zejména v transformujících se ekonomikách s Systém bývá aplikován zejména v transformujících se ekonomikách s relativně vyšší mírou inflace. relativně vyšší mírou inflace.

22

Systémy kursů s pravidelnými změnami ústředního Systémy kursů s pravidelnými změnami ústředního kursu a s neodvolatelným ústředním kursemkursu a s neodvolatelným ústředním kursem

currency board: currency board: existence pouze ústředního kurzu – existence pouze ústředního kurzu – neodvolatelně zafixovaný na jedné úrovnineodvolatelně zafixovaný na jedné úrovni

• neexistují oscilační pásma, neexistují oscilační pásma, CB neustále intervenujeCB neustále intervenuje

• cíl: stabilizuje inflaci, fixuje ceny zahraničního zbožícíl: stabilizuje inflaci, fixuje ceny zahraničního zboží

• neslučuje se se směnitelností měny, tržní ekonomikouneslučuje se se směnitelností měny, tržní ekonomikou

CB musí disponovat značným objemem devizových rezerv, CB musí disponovat značným objemem devizových rezerv, resp čerpat pomoc od MMFresp čerpat pomoc od MMF

Monetaristický přístup, vhodný pro země, kde CB ztratila Monetaristický přístup, vhodný pro země, kde CB ztratila kredibilitu v boji s inflací / Argentiina /kredibilitu v boji s inflací / Argentiina /

23

Volba systému devizových kursůVolba systému devizových kursů

Strukturální charakteristika ekonomiky, míra flexibility Strukturální charakteristika ekonomiky, míra flexibility cen, mezd a výrobních faktorůcen, mezd a výrobních faktorů

Výchozí makro podmínky a možnosti použití jiné Výchozí makro podmínky a možnosti použití jiné nominální kotvy , než je pevný kurs / měnové agregáty/nominální kotvy , než je pevný kurs / měnové agregáty/

Stupeň otevřenosti ekonomiky a stav devizových rezervStupeň otevřenosti ekonomiky a stav devizových rezerv

Institucionáln í faktory, účast v regionálních uskupeních Institucionáln í faktory, účast v regionálních uskupeních zavazujících zemi k určité hospdářské politice a systému zavazujících zemi k určité hospdářské politice a systému devizových kursů.devizových kursů.

24

Jakým způsobem stanovuje ČNB kurz koruny k Jakým způsobem stanovuje ČNB kurz koruny k jiným měnám?jiným měnám?

S platností od 2.1.2002 jsou kurzy devizového trhu (tzv. S platností od 2.1.2002 jsou kurzy devizového trhu (tzv. fixing) stanovovány Českou národní bankou stejně jako fixing) stanovovány Českou národní bankou stejně jako dosud na základě monitorování vývoje měn na dosud na základě monitorování vývoje měn na mezibankovním devizovém trhu. mezibankovním devizovém trhu.

Zveřejňované kurzy vybraných měn odpovídají tomu, Zveřejňované kurzy vybraných měn odpovídají tomu, jak se jednotlivé měny obchodovaly na devizovém jak se jednotlivé měny obchodovaly na devizovém trhu ve 14:15  místního času.trhu ve 14:15  místního času. Kurzy devizového trhu Kurzy devizového trhu slouží ve smyslu zákona o účetnictví a dalších právních slouží ve smyslu zákona o účetnictví a dalších právních norem pro neobchodní účely (ohodnocování závazků a norem pro neobchodní účely (ohodnocování závazků a pohledávek, daňová a celní řízení apod.). Kurzy jsou pohledávek, daňová a celní řízení apod.). Kurzy jsou stanovovány vždy ve 14:15 s platností na aktuální den a stanovovány vždy ve 14:15 s platností na aktuální den a následně zveřejněny stejným způsobem jako doposud.následně zveřejněny stejným způsobem jako doposud.

Jakým způsobem se počítají průměrné Jakým způsobem se počítají průměrné devizové kurzy CZK?devizové kurzy CZK?

Kromě denních kurzů devizového trhu publikuje Česká Kromě denních kurzů devizového trhu publikuje Česká národní banka také průměrné devizové kurzy za národní banka také průměrné devizové kurzy za jednotlivé měsíce, čtvrtletí, kumulovaná čtvrtletí a roky. jednotlivé měsíce, čtvrtletí, kumulovaná čtvrtletí a roky. Zveřejněná hodnota je aritmetickým průměrem z Zveřejněná hodnota je aritmetickým průměrem z denních kurzů vyhlášených v pracovní dny za dané denních kurzů vyhlášených v pracovní dny za dané období. Průměrné kurzy za uvedená období se období. Průměrné kurzy za uvedená období se zveřejňují současně se zveřejněním posledního denního zveřejňují současně se zveřejněním posledního denního kurzu spadajícího do příslušného období. kurzu spadajícího do příslušného období.

Nejsou-li k dispozici všechny denní kurzy příslušné měny Nejsou-li k dispozici všechny denní kurzy příslušné měny za dané období (tj. pokud kurz nebyl v nějakém období za dané období (tj. pokud kurz nebyl v nějakém období uváděn v kurzovním lístku ČNB), průměrný kurz se uváděn v kurzovním lístku ČNB), průměrný kurz se nevypočte a do příslušného pole tabulky se neuvede nevypočte a do příslušného pole tabulky se neuvede žádná hodnotažádná hodnota

ČČeská národní bankaeská národní bankaČNB > Finanční trhy > Devizový trh > Kurzy devizového ČNB > Finanční trhy > Devizový trh > Kurzy devizového trhu > Vybrané devizové kurzy - grafytrhu > Vybrané devizové kurzy - grafyVybrané devizové kurzy - grafyVybrané devizové kurzy - grafyMěnové páry jsou uvedeny ve standardním formátu Měnové páry jsou uvedeny ve standardním formátu podle zvyklostí na finančních trzích. To znamená, že podle zvyklostí na finančních trzích. To znamená, že jako první je uvedena bazická (hlavní) měna. Proto nelze jako první je uvedena bazická (hlavní) měna. Proto nelze tento formát chápat jako matematické vyjádření tento formát chápat jako matematické vyjádření množství jednotek první měny za jednotku druhé měny, množství jednotek první měny za jednotku druhé měny, ale naopak. Protože ČNB stanovuje kurzy devizového ale naopak. Protože ČNB stanovuje kurzy devizového trhu jednotně jako počet korun za příslušnou měnu, je trhu jednotně jako počet korun za příslušnou měnu, je tato měna považována za bazickou a je proto uvedena tato měna považována za bazickou a je proto uvedena na prvním místě.na prvním místě.Page 1 of Vybrané devizové kurzy - grafy - Česká Page 1 of Vybrané devizové kurzy - grafy - Česká národní banka 1národní banka 1http://www.cnb.cz/cs/financni_trhy/devizovy_trh/http://www.cnb.cz/cs/financni_trhy/devizovy_trh/kurzy_devizoveho_trhu/graf.jsp?rok=... kurzy_devizoveho_trhu/graf.jsp?rok=...

země měna množství kód kurzAustráliedolar 1 AUD 20,882Brazílie real 1 BRL 9,727Bulharsko lev 1 BGN 13,013Čína renminbi 1 CNY 3,22Dánsko koruna 1 DKK 3,413EMU euro 1 EUR 25,45Filipíny peso 100 PHP 48,704Hongkong dolar 1 HKD 2,586Chorvatsko kuna 1 HRK 3,377Indie rupie 100 INR 36,564Indonesie rupie 1000 IDR 2,083Izrael šekel 1 ILS 5,105Japonsko jen 100 JPY 25,22Jihoafr. rep.rand 1 ZAR 2,279Jižní Korea won 100 KRW 1,838

Kanada dolar 1 CAD 20,025Litva litas 1 LTL 7,371Lotyšskolat 1 LVL 36,556Maďarsko forint 100 HUF 8,95Malajsie ringgit 1 MYR 6,54Mexiko peso 1 MXN 1,514MMF SDR 1 XDR 30,602Norsko koruna 1 NOK 3,474Nový Zéland/dolar1 NZD 16,37Polsko zlotý 1 PLN 6,09Rumunsko nové leu1 RON 5,608Rusko rubl 100 RUB 63,05Singapur dolar 1 SGD 16,38Švédsko koruna 1 SEK 2,957Švýcarsko frank 1 CHF 21,127Thajsko baht 100 THB 65,351Turecko lira 1 TRY 11,112USA dolar 1 USD 20,046Velká Británie libra1 GBP 31,836