N_FRP Finanční řízení podniku2. Preference ukazatele EBT před EAT…,
problematika maximalizace zisku 3. Bonita, kredibilita a goodwill podniku
cvičení č. 2
Cvičení ZS 2013Skupina cR1PH
Ing. Arnošt Klesla, Ph.D.
Osnova• 1) Strategické cíle a zásady finančního plánování podniku • 2) Preference ukazatele EBT před EAT při střednědobém a
dlouhodobém plánování, problematická otázka maximalizace zisku jakožto dlouhodobého cíle
• 3) Bonita, kredibilita, goodwill podniku. Ukazatelé rentability. Ukazatelé hrubého a čistého pracovního kapitálu, ukazatel potřeby pracovního kapitálu (souvislost s cyklem peněz a denními náklady), ukazatelé likvidity
• 4) Kapitálová struktura podniku a pravidla pro tvorbu kapitálové struktury, daňový a leasingový štít, efekt finanční páky
• 5) Ukazatele EVA a MVA v souvislosti s podnikovým plánováním, zásady podnikového finančního plánování
• 6) Finančně ekonomická podstata odpisů a jejich role ve finančním řízení, odlišnost daňových a účetních odpisů
Osnova• 7)Rozdíly mezi finančním a manažerským účetnictvím,
použití manažerského účetnictví při řízení podniku • 8)Řešení potíží podniku za pomocí tollingového
financování, výhody projektového financování při investiční činnosti podniku nebo exportu technologií
• 9)Akcie podniku, instrumenty finančních trhů (např. futures kontrakty na nákup komodit, jejich případné využití k hedgingu)
• 10)Dluhová a úvěrová politika podniku • 11)Daňová a likviditní politika podniku, pojem daňové
sazby, daňového základu, daňové slevy, daňové optimalizace a daňového úniku,
• 12)Dividendová politika akciové společnosti
ukazatele EBT před EAT při střednědobém a dlouhodobém plánování
• EBT preferován při dlouhodobém plánování • EAT preferován při střednědobém a
operativním plánování • Proč?
1/ ukazatele EBT před EAT při střednědobém a dlouhodobém plánování
• EBT preferován při dlouhodobém plánování • EAT preferován při střednědobém a
operativním plánování • Proč?• EBT postrádá riziko legislativních změn
daňových sazeb, resp. dodatečného zdanění v důsledků daňových kontrol FÚ.
• EBIT = EBT explicitní náklady cizího kapitálu
Rentabilita jako výnosnost
• Vlastního kapitálu: ROE= EAT/E• Podnikových aktiv: ROA = EAT/A• Investice : ROI = EAT/I • Tržeb: ROS = EAT/TS• Podnikových aktiv před úroky a daněmi
ROABIT=EBIT/ARentabilita je obecně vyjádřením výkonnosti
podniku v důsledku kompetencí managementu podniku a měřítkem zhodnocení zdrojů
2/ Metoda Du Pont členění ukazatele ROE
E
T
T
ČZ
T
T
E
ČZ
E
ČZROE
ROE = Rentabilita tržeb x Četnost obratu kapitálu
T
ČZ
A
T
E
A
A
A
E
T
T
ČZ
E
T
T
ČZROE
2/ Metoda Du Pont členění ukazatele ROE
E
T
T
ČZ
T
T
E
ČZ
E
ČZROE
ROE = zisk po zdanění / vlastní kapitál Hodnota by neměla klesnout pod 10%, vynikající je
20% - ročního zhodnocení vlastního kapitálu
T
ČZ
A
T
E
A
A
A
E
T
T
ČZ
E
T
T
ČZROE
Rozklad Du Pont
• Levá strana diagramu odvozuje ziskovou marži. Odspodu jsou sečítány nákladové položky a jejich odečtením od výnosu( tržeb) se získá čistý zisk.
• Zisková marže se vypočítá jako zisk dělený tržbami. Je-li zisková marže nízká nebo jestliže vykazuje klesající tendenci, je třeba se zaměřit na analýzu jednotlivých druhů nákladů.
• Pravá strana diagramu pracuje s rozvahovými položkami a vyčísluje různé druhy
• aktiv, sčítá je a ukazuje obrat celkových aktiv.• Zisková marže násobená obratem celkových aktiv se rovná
výnosnosti aktiv ( ROA ).• Tato část Du Pont diagramu se nazývá Du Pont rovnice :• ROA = rentabilita celkových aktiv = zisková marže x obrat
celkových aktiv = (čistý zisk/ tržby) x (tržby/ celková aktiva)
Rozklad ROE
• CZ/T – rentabilita…………….• T/A – obrat………………………• A/E – ………………………………
Rozklad ROE
• CZ/T – rentabilita tržeb• T/A – obrat celkových aktiv• A/E – finanční páka
Finanční páka• Financial gearing, leverage, • Princip zapojení levnějšího cizího kapitálu, který zvyšuje
rentabilitu vlastního kapitálu• Pozor: platí jen, pokud podnik dokáže každou další korunu
dluhu zhodnotit více, než je úroková sazba dluhu. Efekt působí i opačně!!!
• Leverage efekt: když podnik vydělává s vypůjčenými penězi více, než úrok zaplacený za tyto zdroje, rentabilita vlastního kapitálu je znásobena /leveraged/
• Příznivá je jakákoliv relace vlastního a cizího kapitálu , při které rentabilita celkového kapitálu před úhradou úroků a daní přesahuje úrokovou míru z cizího kapitálu
podnik kapitál VK CKvýnos 20%
úroky 8% Zisk
výnosnost VK
A 2000 2000 0 400 0
B 2000 1000 1000 400 80
podnik kapitál VK CKvýnos 20%
úroky 8% Zisk
výnosnost VK
A 2000 2000 0 400 0 400 20%
B 2000 1000 1000 400 80 320 32%
Likvidita jako měřítko finanční pozice podniku
• schopnost firmy získat prostředky pro úhradu svých závazků přeměnou jednotlivých složek majetku do hotovostní formy před splatností závazků krytých těmito složkami
• Oběžný majetek podle likvidnosti ve třech skupinách, stupních:
1. Krátkodobý fin . majetek2. Krátkodobé pohledávky, rychle prodejné se
ztrátou3. Zásoby rychle prodejné se značnou ztrátou
Likvidita• Krátkodobá – míra schopnosti podniku uhradit
zpeněžením likvidního majetku krátkodobé dluhy včas a v plné výši, ve splatnosti:
• Běžná likvidita = oběžná aktiva/krátkodobé dluhy• Pohotová likvidita = oběžná aktiva bez
zásob/krátkodobé dluhy• Provozní pohotová likvidita PPL = krátkodobé
pohledávky + krátkodobý fin. majetek/krátkodobé závazky
• Peněžní likvidita = krátkodobý fin . majetek/krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry
Likvidita• PPL vyjadřuje pravděpodobnost, že v krátké
době nedojde k finanční tísni vyvolané obtížemi, jak krýt z provozních příjmů provozní výdaje. Prahovou hodnotou je 1,0
Pracovní kapitál
• Pracovní kapitál - Working Capital• WC = zásoby + pohledávky + finanční majetek• Čistý pracovní kapitál (Net Working Capital),
obvykle se používá zkratka ČPK nebo NWC, oběžná aktiva po odečtení krátkodobých závazků.
• NWC = WC - Krátkodobé závazky = (zásoby + pohledávky + finanční majetek) - Krátkodobé závazky
NWC• je to oběžný majetek financovaný z dlouhodobých
zdrojů, který slouží k řízení plynulosti výrobního procesu, likvidity
• Z pohledu manažerského je cílem disponovat co nejvyšším pracovním kapitálem, protože tento kapitál umožňuje firmě pokračovat ve své činnosti i v případě, že bude nucena dostát veškerým svým závazkům.
• Vlastníci firmy na druhou stranu upřednostňují, aby byl oběžný majetek financován z krátkodobých zdrojů a pouze stálá aktiva ze zdrojů dlouhodobých, které jsou obecně dražší. Z toho plyne, že z hlediska vlastníka je nejlepší čistý pracovní kapitál minimalizovat.
Využití ukazatele Čistý pracovní kapitál v praxi
je využíván managementem podniku např. při řízení pracovního kapitálu.
• Finanční manažer řídí jednotlivé složky pracovního kapitálu, definuje jeho optimální výši vzhledem k objemu a charakteru prodeje, sleduje dobytnost pohledávek, oceňuje jeho jednotlivé složky.
• Finanční manažer ze své pozice nemůže jednotlivé položky pracovního kapitálu ovlivnit, jeho rolí je podněcovat ostatní v hledání lepších řešení.
Finanční stabilita
• Souhrn podmínek, za nichž při vnějším porušení rovnováhy může dojít k jejímu obnovení
• FS vytváří vyvážený vztah vybraných položek aktiv a pasiv
• Testuje se analýzou struktury majetku a kapitálu
Finanční stabilita• Vertikální analýza rozvahy• Dlouhodobý majetek má být financován
vlastním, nebo dlouhodobým cizím kapitálem• Krytí dlouhodobého majetku:• KDM = vlastní kapitál + dlouhodobé
dluhy/dlouhodobý majetek
Finanční stabilita
• Majetková struktura• Finanční stabilitu testuje objem
zpeněžitelného majetku, použitelného v tísni k uspokojení věřitelů
Finanční stabilita
• Finanční struktura• Vertikální analýza pasiv měří stabilitu
zadlužeností majetku. (debt ratio), věřitelské riziko
• DR = dluhy/aktiva
Solventnost
• Pravděpodobnost, že podnik bude schopen včas a v plné výši uhradit úbytek stávajících dluhů, jakož i úroky ze všech stávajících úročených dluhů, aniž by se muselo sáhnout na majetek.
• Splátky se uhrazují ze zisku po zdanění a z odpisů a úroky z nákladů. Dluhovou službu zajišťují EAT+úroky a odpisy – ukazatel KDS krytí dluhové služby – (debt service coverage):
EBIT/úroky+splátky za rok/(1 - %daně z příjmu)
Goodwill• Goodwill obchodní společnosti je rozdíl mezi tržní hodnotou firmy a
aktivy obchodní společnosti, snížené o závazky. • Označuje hodnotu nevlastněného, nehmotného majetku obchodní
společnosti jako jsou například dobré vztahy se zákazníky, jméno firmy nebo zkušení zaměstnanci. Reflektuje postavení obchodní společnosti na trhu, kvalitu a hlavně tradici.
• Goodwill je možné členit na původní a druhotný. • Původní se vytváří vlastní činností obchodní společnosti, není však v
účetnictví obchodní společnosti vykazován, protože není spolehlivě ocenitelný.
• Druhotný goodwill získává společnost při akvizici jiné společnosti. Tvoří ho jak goodwill původní, tak goodwill získaný akvizicí.
• Hodnotu goodwillu lze účetně zjistit rozdílem mezi nákupní cenou podniku a účetní hodnotou kupované společnosti.
• při fúzích a akvizicích je přesné a spolehlivé vyčíslení obtížné. Hodnota podniku se může v čase rychle měnit v důsledku vývoje trhů
Goodwill• Příklad:Zjistěte Goodwill společnosti, která byla prodána za 23 000 tis Kč, jestliže :• Pozemky 6 000 000 Kč• Nemovitosti 5 000 000 Kč• Auta 5 000 000 Kč• Pohledávky 4 000 000 Kč• Zboží 3 000 000 Kč• Závazky 8 000 000 Kč
Goodwill• Příklad: - řešeníZjistěte Goodwill společnosti, která byla prodána za 23 000 tis Kč, jestliže :• Pozemky 6 000 000 Kč• Nemovitosti 5 000 000 Kč• Auta 5 000 000 Kč• Pohledávky 4 000 000 Kč• Zboží 3 000 000 Kč• Závazky - 8 000 000 Kč• Celkem 15 000 000 Kč• Rozdíl mezi tržní cenou a účetní hodnotou podniku (aktiva –
závazky) je 15 000 tis. Kč a představuje Goodwill podniku.
Kredibilita
• Důvěryhodnost zákazníka, obchodního partnera
• Podniková kredibilita – spolehlivost při vyrovnávání závazků a obecně plnění smluv
Bonita firmy
• Bonita firmy představuje určení kvality podniku, na základě sledování výkonnosti a finanční situaci podniku.
• Postup je podobný jako při Altmanově modelu, avšak na predikci vývoje podniku využívají jiné ukazatelé, kterými byly na základě statistického pozorování podniků přisouzené jiné váhy významnosti.
• Čím větší hodnota bonity, tím je finančně-ekonomická situace hodnocené firmy lepší, na základě tohoto hodnocení se určuje riziko vhodné spolupráce s analyzovanou společností.
Ukazatele pro index bonity
Celkový výčet ukazatelů podílejících se na konečném IB – Index Bonity• Strukturální riziko, Právní forma, Vznik a historie firmy, Výše
základního kapitálu, Struktura společníků, Plátci DPH, Obor činností, Finanční a likvidní rizika , Ukazatelé zadluženosti, Ukazatelé likvidity, Výnosová rizika , Obrat kapitálu, Aktiva, Ukazatelé rentability, Ukazatele aktivity, Ostatní indexní parametry , Komunikace, Webové stránky, Konkurz, Likvidace, Vedené exekuce, Platební morálka,
• Ukazatelé Výnosové rizika a Finanční a likvidní rizika, tvoří více než polovinu vypočítávaného IB. Tyto ukazatelé se pak na základně jejich závažnosti a ohodnocení přepočítávají a dávají dohromady IB – Index Bonity.
