Týdenní zpráva - Komerční banka Bratislava · 2019-03-11 · Čtěte, prosím, důležité...

Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 11. března 2019, 07:48

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 11. března 2019

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva Další kritický okamžik pro brexit

Tento týden nás zřejmě čekají tři klíčová hlasování ohledně brexitu. T. Mayová zřejmě opět

neuspěje se svou verzí vyjednané dohody. Následně zřejmě neprojde parlamentem ani

odchod bez dohody. Nejpravděpodobnější tak je, že se britský parlament shodne na

odsunutí aktivace článku 50. Pokud jde o ekonomické indikátory, z USA se dočkáme

stabilní inflace a silnějších maloobchodních tržeb, z eurozóny jako celku by si měla

polepšit průmyslová výroba; německá data ale nepotěší. Česká inflace dále zrychlila na

únorových 2,6 %. Bude se tak nacházet 20 bb nad prognózou ČNB.

Německý průmysl dno stále hledá, eurozóna ho má za sebou Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh

Německo Průmyslová produkce, SA (%, m/m) Po Led -0,4 -0,5 0,4

USA Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) Po Led -1,7 0,6 0,6

CPI (%, m/m) Út Únor 0,0 0,2 0,2

CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) Út Únor 0,2 0,2 0,2

Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) St Led -0,9 1,3 0,5

Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) St Led -4,2 -3,0 -2,6

USA Průmyslová produkce (%, m/m) Pá Únor -0,6 0,4 0,6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka banka Středoevropský čas = GMT+1

Lednová data průmyslové produkce eurozóny potvrdí úspěšný vstup do nového roku. Ve

srovnání s H1 18 by oživení mělo být široce založené s jedinou výjimkou, a tou je Německo. Po

katastrofálních prosincových maloobchodních tržbách by i americká lednová data měla potěšit,

a to zejména v kontrolní skupině. Leden se pak vydařil i americkým průmyslníkům.

Tuzemská inflace hodně napoví o březnovém zvýšení sazeb Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh

ČR CPI (%, m/m) Po Únor 1,0 0,2 0,1

CPI (%, y/y) Po Únor 2,5 2,6 2,6

Maďarsko Záznam z posledního zasedání centrální banky St

ČR Maloobchodní tržby (%, y/y) Čt Led 0,1 1,4 0,8 Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) Čt Led 3,1 4,5 4,0

Stavební výroba (%, y/y) Pá Led 3,9 -13,2 Průmyslová produkce (%, y/y) Pá Led -1,4 1,3 1,6

Polsko CPI (%, m/m) Pá Únor 0,1 0,1 0,1

CPI (%, y/y) Pá Únor 0,9 1,2 1,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka banka Středoevropský čas = GMT+1

Dnešní publikace tuzemské únorové inflace bude dalším střípkem do mozaiky očekávání,

jak ČNB na konci měsíce rozhodně o nastavení úrokových sazeb. Minulý týden nás ani

centrální bankéře moc nepotěšil. ECB zřejmě až do roku 2021 úrokové sazby nezvedne,

z domova zklamaly mzdy za Q4 18 (http://bit.ly/2Tvacp2). Únorová inflace by měla ukázat na

její další zrychlení, z lednových 2,5 % na 2,6 % y/y. Jakékoliv zklamání ale bude hřebíčkem do

rakve březnového zvýšení sazeb. A to přesto, že reálné ekonomice se (zatím) daří, což potvrdí i

lednová data z průmyslu či maloobchodu.

Jan Vejmělek (420) 222 008 568 [email protected]

Průmyslová produkce v eurozóně

Zdroj: Datastream, SG Cross Asset

Research/Economics

-1.5%

-1.0%

-.5%

.0%

.5%

1.0%

1.5%

2.0%

Dec

-16

Feb-

17

Apr-

17

Jun-

17

Aug-

17

Oct

-17

Dec

-17

Feb-

18

Apr-

18

Jun-

18

Aug-

18

Oct

-18

Dec

-18

Germany FranceItaly SpainOthers Euro area

contribution to mom change, p.p.

Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva

11. března 2019 2

Zaostřeno na dnešek

Německý průmysl se stále nemůže odrazit ode dna Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh

Německo Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 07:00 Led -0,4 -0,5 0,4

Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) 07:00 Led -3,9 -4,3 -3,4 Bilance zahraničního obchodu (mld. EUR) 07:00 Led 13,9 15,2 13,5

Bilance běžného účtu (mld. EUR) 07:00 Led 21,0 Exporty SA (%, m/m) 07:00 Led 1,5 -1,1 -0,5

Importy SA (%, m/m) 07:00 Led 1,2 -0,8 0,4

USA Maloobchodní tržby (%, m/m) 12:30 Led -1,2 -0,4 0

Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) 12:30 Led -1,8 -0,1 0,4

Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) 12:30 Led -1,7 0,6 0,6

Maloobchodní tržby bez aut a PH (%, m/m) 12:30 Led -1,4 0,4 0,6

Podnikové zásoby (%, m/m) 14:00 Pro -0,1 0,6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1

Dnes zasedá Euroskupina, která bude jako každé čtvrtletí hodnotit fiskální a finanční situaci

v Řecku a bude diskutovat problematiku rozpočtu eurozóny.

V pátek zveřejněný, nečekaný a hluboký propad německých podnikových objednávek

představuje riziko pro dnešní statistiku průmyslové produkce. I když stejně jako

u objednávek mohou být k lepšímu revidována prosincová data, nic to nemění na tom, že

němečtí průmyslníci stále nemohou najít dno. Předstihové indikátory nadále zůstávají slabé.

Německý průmysl tak zřejmě zůstane i během Q1 19 v recesi. Na celém HDP ale pokles

nečekáme, silný trh práce a spotřeba domácností povedou k tomu, že německá ekonomika

zaznamená během Q1 19 mezičtvrtletní růst.

Prosincové maloobchodní tržby v USA znamenaly téměř katastrofu, když kontrolní skupina

propadla o 1,7 % m/m. To znamenalo druhý nejhorší výsledek od roku 1992. Číslo vyvolalo

celou řadu otázek, zejména ve světle anekdotické evidence (silné online prodeje, hlášené silné

vánoční tržby). Zdá se, že jedním z vysvětlení mohou být ochromené vládní úřady na přelomu

roku. Dnes bychom se měly dočkat jak vzestupné revize prosincových dat, tak i povzbudivého

lednového čísla, a to zejména v kontrolní skupině.

Ani páteční data z trhu práce nestačila na čtvrteční ECB Přehled pátečních událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh

USA Nová pracovní místa v nezem. sektoru (tis.) 13:30 Únor 304 20 180

Nová pracovní místa v soukromém sektoru (tis.) 13:30 Únor 296 25 170

Míra nezaměstnanosti (%) 13:30 Únor 4,0 3,8 3,9 Průměrné hodinové výdělky (%, m/m) 13:30 Únor 0,1 0,4 0,3

Průměrné hodinové výdělky (%, y/y) 13:30 Únor 3,2 3,4 3,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1

Páteční obchodní den byl na trhu eura s dolarem ve znamení rozdýchávání čtvrtečního

jednání ECB. Velmi holubičí výstup znamenající podle nás, že ECB nezvedne sazby dříve než

v roce 2021, vedl ještě během čtvrtečního odpoledne k dramatickému pádu kurzu eura – kurz

rychle propadl hladinou 1,130 USD/EUR a zastavil se až na 1,118 USD/EUR. V průběhu páteční

seance euro své čtvrteční ztráty mírně korigovalo, nad hladinu 1,125 USD/EUR se ale kurz

nedostal, a to ani po odpoledním zveřejnění únorového reportu z amerického trhu práce.

Na první pohled americké statistiky zklamaly. Počet nově vytvořených pracovník míst dosáhl

pouhých 20 tisíc, a byl tak nejslabší za poslední více než rok. Ovšem na stranu druhou míra

nezaměstnanosti klesla až na 3,8 % a průměrný růst výdělků překonal tržní očekávání a rostl

nejrychleji za poslední téměř dekádu. Na silném americkém trhu práce tak páteční statistiky

nic nezměnily.

USD/EUR

1.117

1.122

1.127

1.133

1.138

1.143

11.03.08.03.07.03.05.03.04.03. Zdroj: Bloomberg

Německá průmyslová výroba

Zdroj: Datastream, SG Cross Asset

Research/Economics

-5.0

-2.5

0.0

2.5

5.0

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

orders/inventory

IP inc. constr (3m/3m, lagged 1 month, rhs)

Maloobchodní tržby v prosinci dramaticky propadly

Zdroj: Census Bureau, SG Cross Asset

Research/Economics

-2.0

-1.5

-1.0

-.5

.0

.5

1.0

Dec.17 Mar.18 Jun.18 Sep.18 Dec.18

Control group m/m Real PCE m/m


11. března 2019 3

Únorová inflace 20 bb nad předpokladem ČNB Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh

ČR Bilance zahraničního obchodu (mld. CZK) 08:00 Led 0,0 21,8 18,0 CPI (%, m/m) 08:00 Únor 1,0 0,2 0,1

CPI (%, y/y) 08:00 Únor 2,5 2,6 2,6 Maďarsko Bilance zahraničního obchodu (mil. EUR) 08:00 Led P 393 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1

České ceny v lednu

překvapily masivním

růstem. I v únoru se podle

našeho odhadu

zdražovalo, i když už

mnohem pomaleji. Cenová

hladina se podle nás zvedla

o 0,1 % a byla tažena

zejména svou jádrovou

složkou. Ceny pohonných

hmot se snižovaly ještě pod

vlivem propadu cen ropy na

přelomu roku. Ceny potravin

pravděpodobně mírně

vzrostly a regulované ceny

se uklidnily po skoku, který předvedly v lednu. Meziroční inflace tak podle našeho předpokladu

zrychlila na 2,6 % a dostala se tak 20 bb nad prognózu ČNB. Náš odhad je v souladu s tržním

konsensem. Jakékoliv nižší číslo by dramaticky snížilo šance na zvýšení sazeb koncem tohoto

měsíce, což by se odrazilo v tlacích na oslabení koruny.

Nižší dynamika mezd korunu nerozhodila Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh

ČR Průměrná reálná měsíční mzda (%, y/y) 08:00 4Q 6,0 4,7 5,9 Podíl nezaměstnaných (%) 08:00 Únor 3,3 3,2 3,2

Maďarsko CPI (%, m/m) 08:00 Únor 0,3 0,6 0,4 CPI (%, y/y) 08:00 Únor 2,7 3,1 2,9

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1

I když závěr týdne přinesl zajímavá tuzemská data, s kurzem koruny to nijak významně

nezamávalo. Ten se během páteční seance držel relativně stabilní v pásmu mezi 25,61 a

25,65 CZK/EUR. Koruna tak nenásledovala forint a zlotý, které mazaly ztráty, jež utrpěli po

čtvrtečním holubičím výstupu z jednání ECB.

Tuzemský trh práce zůstává z pohledu zaměstnanosti utažený, data o mzdovém růstu za

Q4 18 ale zklamala. Podíl nezaměstnaných v únoru v souladu s očekáváním klesl na 3,2 % a

v trendu bude díky příznivé sezónnosti pokračovat i v dalších měsících. Během Q2 19 se

dostane pod tři procenta. Mzdová dynamika ale zpomalila v reálném vyjádření z 6,0 % y/y

v Q3 18 na 4,7 %. Nejenže výrazně zaostala pod průměrným tržním očekáváním, ale hlavně

zklamala centrální bankéře. Horší výsledek mezd tak ohrožuje námi předpokládané zvýšení

sazeb na březnovém zasedání. Podrobnější komentář k dnešním číslům na domácím trhu práce

naleznete zde: http://bit.ly/2Tvacp2.

Pro média se v pátek opět vyjádřil člen bankovní rady T. Holub. K budoucímu vývoji

úrokových sazeb neřekl nic nového, zopakoval svůj pohled z před pár dny. Pro letošek vidí

prostor až pro dvojí zvýšení sazeb. Zajímavější bylo připuštění diskuse o opětovně možném

odprodávání výnosů z devizových rezerv. Zároveň okomentoval vývoj na devizovém trhu na

přelomu roku. Očekávaný efekt roku v podobě oslabení koruny před jeho koncem a následné

Inflace ještě nemá svůj vrchol za sebou

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Jan-19

Inflační cíl Měnověpo litická inflace (y/y) CPI (y/y)

Zdroj: ČSÚ, ČNB, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka


11. března 2019 4

posílení v roce dalším, byl totiž tentokráte velmi slabý. Podle Holuba ke snížení volatility přispěly

úložky depozit ze zahraniční. Podle HN se jednalo o centrální banky Slovenska a Izraele. Tento

fakt významně narušuje předpoklad o dalším konání „efektu konce roku“. Konec roku, jak ho

známe z posledních let, se tak již konat nebude.

CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR

25.57

25.59

25.61

25.63

25.65

25.67

11.03.08.03.07.03.05.03.04.03.

4.290

4.296

4.302

4.308

4.314

4.320

11.03.08.03.07.03.05.03.04.03.

315.0

315.4

315.8

316.2

316.6

317.0

11.03.08.03.07.03.05.03.04.03. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg


11. března 2019 5

Technická analýza

EUR/CZK: Probing the upward channel lower bound. (1. března 2019, 14:13CET) EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart Coordinator Global

Technicals

Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

EUR/CZK has come down against the multi month upward channel lower bound at 25.60, also the lower limit of a possible triangle. A break below will lead to test of the lows formed earlier this year at 25.50. Last September lows of 25.40/30, also a projection remains an important short term support level. 200-DMA at 25.77/82 should cap rebound.

EUR/USD: At the critical levels of 1.1187/20. (8. března 2019, 9:46 CET) EUR/USD: weekly chart EUR/USD: hourly chart EUR/USD recently breached the up sloping trend drawn since 2017 and is now challenging a descending one connecting 2015 and 2016 peaks. It is now at the crucial support of 1.1187/20 which represents the 61.8% retracement of the whole up move since 2017, the lows of June 2017 and a projection. Weekly RSI is close to a floor denoting only a definite break below 1.1187/20 will mean the next leg of down move. In such a scenario, EUR/USD will drift further towards 1.1042 with next significant level at 1.0867, the lower limit of the weekly channel and the 76.4% retracement. 1.1233 is immediate resistance. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).


11. března 2019 6

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg

Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG ConsEuro area France Euro area GermanyEurogroup Total Payrolls Industrial Production SA MoM CPI MoM CPI Core YoY

4Q 0.1 0.1 -- Jan -0.9 1.3 0.5 Feb F 0.5 0.5 0.5 Feb F 1.0 1.0 1.0Private Sector Payrolls QoQ Industrial Production WDA YoY CPI YoY CPI MoM

Germany 4Q F 0.1 0.1 -- Jan -4.2 -3.0 -2.6 Feb F 1.6 1.6 1.6 Feb -1.0 0.3 0.3Industrial Production SA MoM CPI EU Harmonized MoM CPI YoYJan -0.4 -0.5 0.4 Italy Feb F 0.5 0.5 0.5 Feb F 1.4 1.5 1.5Industrial Production WDA YoY Unemployment Rate Quarterly CPI EU Harmonized YoYJan -3.9 -4.3 -3.4 4Q 10.2 10.6 10.5 Feb F 1.7 1.7 1.7 ItalyTrade Balance CPI FOI Index Ex TobaccoJan 13.9b 15.2b 13.5b Spain France Feb 102.2 102.5 --Current Account Balance CPI Core MoM CPI EU Harmonized MoM CPI EU Harmonized YoYJan 21.0b -- -- Feb -1.5 0 -- Feb F 0.1 0.1 0.1 Feb F 1.2 1.2 1.2Exports SA MoM CPI Core YoY CPI EU Harmonized YoYJan 1.5 -1.1 -0.5 Feb 0.8 0.5 -- Feb F 1.5 1.5 1.5Imports SA MoM CPI MoM CPI MoMJan 1.2 -0.8 0.4 Feb F 0.2 0.2 -- Feb F 0.0 0.0 0.0

CPI YoY CPI YoYFrance Feb F 1.1 1.1 1.1 Feb F 1.3 1.3 1.3Bank of France Ind. Sentiment CPI EU Harmonised MoM CPI Ex-Tobacco IndexFeb 99 101 100 Feb F 0.2 0.2 0.2 Feb 102.67 102.7 --

CPI EU Harmonised YoYFeb F 1.1 1.1 1.1

Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons

Industrial Production (% MoM) RICS House Price BalanceJan -0.5 -0.3 0.1 Feb -22.0 -- -22.0Industrial Production (% YoY)Jan -0.9 -1.8 -1.4Manufacturing Production (% MoM)Jan -0.7 -0.3 0.2Manufacturing Production (% YoY)Jan -2.1 -2.2 -1.8Construction Output SA (% MoM)Jan -2.8 -1 0.8Construction Output SA (% YoY)Jan -2.4 -1.9 -0.3Index of Services (% MoM)Jan -0.2 0.1 0.2Index of Services (% 3M/3M)Jan 0.4 0.4 0.5GDP (% MoM)Jan -0.4 0.0 0.2Monthly GDP (% 3M/3M)Jan 0.2 0.1 0.2Trade Balance GBP/MnJan -3229m -3500 -3371m

Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG ConsRetail Sales Ex Auto MoM CPI MoM Durable Goods Orders New Home Sales MoM Industrial Production MoMJan -1.8 -0.1 0.4 Feb 0 0.2 0.2 Jan P -- -0.4 -0.8 Jan 3.7 -- 1.0 Feb -0.6 0.4 0.6Retail Sales Control Group CPI Ex Food and Energy MoM Durables Ex Transportation New Home Sales Capacity UtilizationJan -1.7 0.6 0.6 Feb 0.2 0.2 0.2 Jan P -- 0.4 0.3 Jan 621 -- 628 Feb 78.2 78.5 78.7Retail Sales Ex Auto and Gas CPI YoY Cap Goods Orders Nondef Ex Air Manufacturing (SIC) ProductionJan -1.4 0.4 0.6 Feb 1.6 1.6 1.6 Jan P -- -0.8 -0.1 Feb -0.9 0.4 0.5Retail Sales Advance MoM CPI Ex Food and Energy YoY U. of Mich. SentimentJan -1.2 -0.4 0.0 Feb 2.2 2.2 2.2 Mar P 93.8 -- 95.8

CPI Core Index SAFeb 260.7 261.2 --CPI Index NSAFeb 251.71 252.9 252.845

United Kingdom

United States

Chancellor delivers Spring Statement

G5Monday 11 March Tuesday 12 March Wednesday 13 March Th ursday 14 March Friday 15 March

Euro area

Euro area

Probable "Meaningful Vote" in UK Parliament

Probable vote on No Deal in UK Parliament

Probable vote on Brexit extension in UK Parliament


11. března 2019 7

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat - pokračování

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka


PPI YoY BOJ Policy Balance Rate

Feb 0.6 0.8 0.7 Mar-19 -0.1 -0.1 --

PPI MoM BOJ 10-Yr Yield Target

Feb -0.6 0.2 0.1 Mar-19 0.0 0.0 --

Core Machine Orders MoM

Jan -0.1 2.6 -1.5

Core Machine Orders YoY

Jan 0.9 1.4 -2.1


Fixed Assets Ex Rural YTD YoY

Aggregate Financing CNY Feb 5.9 6.2 6.0

Feb 4640.0b 1250 1300.0b Industrial Production YTD YoY

Money Supply M2 (% YoY) Feb 6.2 5.4 5.5

Feb 8.40% 8.4 8.40% Retail Sales YTD YoY

New Yuan Loans CNY Feb 9.0 8.1 8.1Feb 3230.0b 900 950.0b

11 - 15 March

China

Japan

G5Monday 11 March Tuesday 12 March Wednesday 13 March Th ursday 14 March Friday 15 March


Czech Republic Czech Republic Poland

Trade Balance National Concept Retail Sales YoY CPI MoM

Jan 0.0b 21.8 18.0b Jan 0.1 1.4 0.8 Feb 0.1 0.1 0.1

CPI MoM Retail Sales ex Auto YoY CPI YoY

Feb 1 0.2 0.1 Jan 3.1 4.5 4 Feb 0.9 1.2 1.2

CPI YoY

Feb 2.5 2.6 2.6 Czech Republic

Construction Output YoY

Jan 3.9 -13.2 --

Industrial Output YoY

Jan -1.4 1.3 1.6


Brazil Brazil Brazil

IBGE Inflation IPCA MoM Industrial Production MoM Retail Sales YoY

Feb 0.32 0.28 0.30 Jan 0.2 -0.1 -- Jan 0.6 1.2 --

IBGE Inflation IPCA YoY Industrial Production YoY Retail Sales MoM

Feb 3.78 3.73 -- Jan -3.6 -1.6 -- Jan -2.2 0.5 --

Mexico

Industrial Production NSA YoY

Jan -2.5 -1.6 --

Manuf. Production NSA YoY

Jan 0.2 0.8 --

Industrial Production SA MoM

Jan -0.4 0.3 --


India

CPI YoYFeb 2.05 2.4 2.4

Other CountriesMonday 11 March Tuesday 12 March Wednesday 13 March Th ursday 14 March Friday 15 March

Asia Pacific

Europe

LatAm


11. března 2019 8

Finanční trhy Světové devizové trhy

poslední závěr 08. 03. 19 denní změna měsíční změna výnos od 28. 02. 19 výnos od 31. 12. 18

CZK/EUR 25,65 0,1 % -0,7 % 0,1 % -0,3 %CZK/USD 22,82 0,0 % 0,1 % 1,3 % 1,5 %USD/EUR 1,124 0,1 % -0,8 % -1,2 % -1,9 %USD/JPY 111,0 0,0 % 1,2 % -0,3 % 1,3 %USD/CNY 67,22 0,1 % -0,3 % 0,4 % -2,3 %GBP/USD 1,301 -0,9 % 0,6 % -1,9 % 2,1 %GBP/EUR 0,864 1,1 % -1,4 % 0,7 % -3,8 %CHF/EUR 1,132 -0,2 % -0,1 % -0,3 % 0,6 %CHF/USD 1,007 -0,3 % 0,7 % 1,0 % 2,5 %NOK/EUR 9,849 0,4 % 0,7 % 1,2 % -0,6 %SEK/EUR 10,61 0,3 % 1,0 % 1,0 % 4,3 %PLN/EUR 4,302 -0,2 % -0,3 % 0,0 % 0,3 %PLN/USD 3,827 -0,4 % 0,5 % 1,2 % 2,2 %HUF/EUR 315,6 -0,1 % -1,1 % -0,1 % -1,7 %HUF/USD 280,8 -0,2 % -0,3 % 1,2 % 0,2 %RUB/EUR 74,59 0,4 % 0,1 % -0,5 % -6,1 %RUB/USD 66,37 0,3 % 0,9 % 0,8 % -4,3 %TRY/EUR 6,131 -0,1 % 3,1 % 0,8 % 1,1 %TRY/USD 5,452 -0,1 % 3,9 % 2,2 % 3,0 %

Světové dluhopisové trhyposlední závěr 08. 03. 19 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb)

CZGB 2Y 1,86 -1,2 5,6 239,0 -2,6CZGB 5Y 1,80 -1,1 20,0 214,7 -3,0CZGB 10Y 1,90 -6,2 5,8 182,9 -6,4GER 2Y -0,53 1,4 4,5GER 5Y -0,35 1,9 1,7GER 10Y 0,07 0,2 -1,8UST 2Y 2,46 0,0 -0,4 299,4 -1,4UST 5Y 2,43 0,0 -1,4 277,9 -1,9UST 10Y 2,63 0,0 -0,5 256,0 -0,2PLGB 2Y 1,60 0,8 6,0 213,6 -0,6PLGG 5Y 2,22 -0,6 4,6 256,8 -2,5PLGB 10Y 2,88 0,4 15,1 280,8 0,2HUGB 3Y 0,95 3,1 0,3 147,9 1,7HUGB 5Y 2,18 4,0 8,8 252,8 2,1HUGB 10Y 3,15 3,9 55,3 307,9 3,7

Světové trhy IRSposlední závěr 08. 03. 19 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb)

CZK 2Y 2,17 -5,2 13,9 234,3 -5,4CZK 5Y 1,96 -4,3 22,3 188,8 -3,9CZK 10Y 1,88 -4,7 18,3 131,8 3,3EUR 2Y -0,18 0,1 -1,8EUR 5Y 0,07 -0,4 -2,6EUR 10Y 0,56 -8,1 -6,3USD 2Y 2,58 -2,2 -2,9 275,5 -2,3USD 5Y 2,49 -2,8 -3,4 242,0 -2,4USD 10Y 2,64 -2,8 -1,1 207,8 5,3PLN 2Y 1,78 0,2 2,8 196,0 0,1PLN 5Y 2,00 -0,7 -0,7 192,3 -0,4PLN 10Y 2,34 -1,8 -0,5 177,1 6,3HUF 2Y 0,88 2,3 10,0 105,5 2,1HUF 5Y 1,62 4,0 9,5 154,6 4,4HUF 10Y 2,28 3,2 5,2 171,1 11,3

Přehled úrokových sazebměnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%)

CZK 1,75 1,58 2,03 2,16 1,89EUR (depo) -0,40 -0,43 0,06 -0,23 0,56USD (horní limit) 2,50 2,42 2,60 2,59 2,66JPY 0,10 -0,25 0,07 -0,03 0,14GBP 0,75 0,70 0,85 1,06 1,38CHF -0,75 -0,68 -0,71 -0,60 0,13NOK 0,75 0,85 1,32 1,57 1,99SEK -0,25 -0,25 -0,06 0,08 0,90HUF 0,90 0,03 0,14 0,88 2,29PLN 1,50 1,58 1,62 1,78 2,34RUB 8,25 7,65 8,60 7,44 6,83Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka


11. března 2019 9

Akciové trhy Světové akciové trhy

poslední závěr 08. 03. 19 denní změna měsíční změna výnos od 28. 02. 19 výnos od 31. 12. 18

US Dow Jones 25 450 -0,1 % 1,4 % -1,8 % 9,1 %US S&P 500 2 743 -0,2 % 1,3 % -1,5 % 9,4 %US Nasdaq 7 408 -0,2 % 1,5 % -1,7 % 11,6 %Euro STOXX 50 3 284 -0,8 % 4,7 % -0,4 % 9,4 %CAC 40 - Francie 5 231 -0,7 % 5,4 % -0,2 % 10,6 %DAX - Německo 11 458 -0,5 % 5,1 % -0,5 % 8,5 %UK FTSE 100 7 104 -0,7 % 0,5 % 0,4 % 5,6 %PX - Česko 1 061 -0,6 % 1,4 % -1,0 % 7,6 %WIG20 - Polsko 2 299 -0,4 % -2,3 % -1,4 % 1,0 %BUX - Maďarsko 40 288 -0,8 % 1,5 % -0,1 % 2,9 %SAX - Slovensko 342 0,0 % 0,2 % 0,1 % 0,3 %BET - Rumunsko 7 844 -0,3 % 3,8 % 2,2 % 6,2 %RTS - Rusko 1 180 -1,0 % -1,7 % -0,7 % 10,4 %ISE 100 - Turecko 101 538 -0,7 % -0,9 % -2,9 % 11,2 %Nikkei 225 - Japonsko 21 026 -2,0 % 3,4 % -1,7 % 5,1 %Hang Seng - Hong Kong 28 228 -1,9 % 1,0 % -1,4 % 9,2 %Shanghai - Čína 2 970 -4,4 % 13,4 % 1,0 % 19,1 %

PXposlední závěr 08. 03. 19 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna

Avast 91,0 0,0 % -3,2 % 5,8 %CME 79,0 -0,4 % -2,8 % 7,9 % -12,8 %ČEZ 546,0 0,8 % 0,1 % -0,9 % 8,1 %Erste Group Bank 796,0 -1,5 % -6,4 % -0,9 % -23,5 %Kofola ČeskoSlovensko 307,0 -0,3 % 1,3 % 1,7 % -26,2 %Komerční banka 951,5 -1,1 % 0,7 % 2,6 % 2,5 %Moneta Money Bank 78,2 -1,0 % -1,0 % 1,3 % -7,5 %02 Czech Republic 245,0 0,0 % -0,4 % -0,4 % -10,6 %Pegas Nonwovens 776,0 0,0 % -1,3 % -7,6 % -13,6 %Philip Morris Czech Republic 14700 -0,5 % -0,4 % 2,7 % -16,5 %Stock Spirits Group 68,7 -0,9 % 0,0 % 3,5 % -8,5 %Vienna Insurance Group 555,5 -1,5 % -0,3 % 3,0 % -17,6 %

PXmaximum za

posledních 52 týdnů

minimum za posledních

52 týdnů

objem obchodů -1D (v ks)

poměr objemu obchodů -1D k 6M

průměru

Avast 91,0 94,0 62,5 40563 4,6 %CME 79,0 92,2 62,0 201190 17,0 %ČEZ 546,0 590,0 501,0 135000 5,4 %Erste Group Bank 796,0 1046,3 710,4 226810 22,7 %Kofola ČeskoSlovensko 307,0 420,0 267,0 5603 2,6 %Komerční banka 951,5 975,0 812,5 177012 12,3 %Moneta Money Bank 78,2 86,3 71,3 581110 4,4 %02 Czech Republic 245,0 289,8 216,5 7712 0,4 %Pegas Nonwovens 776,0 940,0 758,0 1442 7,2 %Philip Morris Czech Republic 14700 18 060 13 980 431 4,3 %Stock Spirits Group 68,7 79,2 55,2 17665 8,1 %Vienna Insurance Group 555,5 695,5 512,0 1109 1,2 %

Komodityposlední závěr 08. 03. 19 denní změna měsíční změna výnos od 28. 02. 19 výnos od 31. 12. 18

Ropa Brent (USD/barel) 65,2 0,0 % 5,3 % -1,0 % 22,6 %Ropa WTI (USD/barel) 56,1 -1,0 % 6,4 % -2,0 % 23,5 %Zlato (USD/trojská unce) 1298,4 0,0 % -1,2 % -1,1 % 1,2 %Stříbro (USD/trojská unce) 15,3 0,0 % -3,1 % -1,7 % -1,0 %Měď (USD/t) 6423,0 -0,6 % 3,8 % -2,0 % 8,0 %Hliník (USD/t) 1872,0 0,4 % -0,5 % -2,0 % 1,4 %Olovo (USD/t) 2090,0 -0,7 % 0,5 % -2,8 % 3,4 %T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 180,7 -0,1 % 1,5 % -1,1 % 6,4 %Emisní povolenky (EUR/t) 23,0 -1,0 % 3,0 % 6,2 % -7,8 %Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 48,1 -0,3 % 2,9 % 0,1 % -12,0 %Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

poslední závěr 08. 03. 19 (CZK)


11. března 2019 10

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 9. 3. 2019)

Měnové kurzy Q2 Q3 Q4 Q1

2019 2019 2019 2020

Severní AmerikaEURUSD 1.14 1.17 1.20 1.27 1.35 1.16 1.28 1.28 1.31 1.35

EvropaEURGBP 0.87 0.87 0.88 0.91 0.85 0.87 0.92 0.94 0.96 0.97

GBPUSD 1.31 1.34 1.36 1.40 1.60 1.33 1.39 1.37 1.36 1.39

EURCHF 1.16 1.19 1.20 1.21 1.25 1.17 1.22 1.24 1.26 1.28

AsieUSDCNY 6.80 6.85 6.95 7.05 6.50 6.8 7.1 7.0 6.6 6.5

USDJPY 109.0 108.0 106.0 102.0 115.0 108.6 110.2 119.2 120.0 116.7

AUDUSD 0.72 0.72 0.72 0.75 0.78 0.72 0.75 0.79 0.78 0.77

USDKRW 1145.0 1155.0 1185.0 1195.0 1050.0 1148.0 1195.8 1168.3 1126.7 1086.7

USDTWD 31.0 31.3 32.0 32.5 29.0 31.4 32.4 31.5 30.1 29.1

USDINR 73.0 73.5 75.0 76.0 71.0 73.0 74.8 73.8 73.5 73.5

USDIDR 14400 14600 15000 15200 14000 14500 15358 15283 14967 14808

Latinská AmerikaUSDBRL 3.90 4.00 4.00 4.10 3.70 3.92 4.05 4.06 4.14 4.22

USDMXN 19.75 20.50 21.00 21.60 19.00 19.94 21.15 21.05 20.08 20.14

USDCLP 675.0 690.0 700.0 720.0 650.0 686.1 709.4 709.7 712.7 712.7

USDCOP 3180 3210 3240 3260 2900 3199 3183 3207 3155 3031

Střední a východní EvropaUSDRUB 65.50 66.40 67.50 65.50 65.00 66.33 65.67 65.96 66.92 67.92

EURPLN 4.35 4.37 4.36 4.38 4.25 4.35 4.36 4.30 4.21 4.11

EURCZK 25.4 25.2 25.2 25.3 23.8 25.4 25.7 25.3 24.1 23.8

EURHUF 320.0 325.0 335.0 338.0 310.0 320.2 337.8 330.7 320.8 320.0

2021 2022 2023Rovnovážná

úroveň2019 2020

Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy

Q2 Q3 Q4 Q1

2019 2019 2019 2020

Severní AmerikaUSDCZK 22.28 21.54 21.00 19.92 17.63 22.0 20.1 19.7 18.4 17.6

EvropaGBPCZK 29.20 28.97 28.64 27.80 28.00 29.2 27.9 27.0 25.1 24.5

CHFCZK 19.38 18.74 18.48 18.13 14.88 19.1 18.5 18.4 17.7 17.1

AsieCNYCZK 3.28 3.14 3.02 2.83 2.71 3.2 2.8 2.8 2.8 2.7

CZKJPY 4.89 5.01 5.05 5.12 6.52 4.9 5.5 6.0 6.5 6.6

AUDCZK 16.04 15.51 15.12 14.94 13.75 15.8 15.1 15.5 14.4 13.5

CZKKRW 51.39 53.63 56.43 59.99 59.56 52.2 59.6 59.2 61.2 61.6

CZKTWD 1.39 1.45 1.52 1.63 1.64 1.4 1.6 1.6 1.6 1.6

CZKINR 3.28 3.41 3.57 3.82 4.03 3.3 3.7 3.7 4.0 4.2

CZKIDR 646.30 677.86 714.29 763.00 794.12 659.5 765.2 775.0 813.4 840.0

Latinská AmerikaBRLCZK 5.71 5.38 5.25 4.86 4.76 5.6 5.0 4.9 4.4 4.2

MXNCZK 1.13 1.05 1.00 0.92 0.93 1.1 0.9 0.9 0.9 0.9

CZKCLP 30.3 32.0 33.3 36.1 36.9 31.2 35.3 36.0 38.7 40.4

CZKCOP 142.7 149.0 154.3 163.6 164.5 145.5 158.6 162.6 171.5 171.9

Střední a východní EvropaCZKRUB 2.94 3.08 3.21 3.29 3.69 3.0 3.3 3.3 3.6 3.9

PLNCZK 5.84 5.77 5.78 5.78 5.60 5.8 5.9 5.9 5.7 5.8

EURCZK 25.40 25.20 25.20 25.30 23.8 25.4 25.7 25.3 24.1 23.8

CZKHUF 12.6 12.9 13.3 13.4 13.0 12.6 13.2 13.1 13.3 13.5

2023Rovnovážná

úroveň2019 2020 2021 2022

Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka


11. března 2019 11

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 9. 3. 2019)

Výnosy 10Y dluhopisů Q2 Q3 Q4 Q1

2019 2019 2019 2020

Severní AmerikaUSA 2.70 2.80 2.80 2.50 3.70 2.8 2.6 3.5 4.0 4.0

EvropaEurozóna 0.35 0.45 0.60 0.75 2.50 0.3 0.8 1.9 2.4 2.5

V. Británie 1.15 1.05 1.10 1.20 3.75 1.2 1.3 2.4 3.0 3.1

Švýcarsko -0.15 -0.05 0.15 0.30 1.50 -0.1 0.3 1.0 1.5 1.7

AsieČína 3.00 2.90 2.80 2.50 4.00 3.0 2.7 3.3 3.5 3.5

Japonsko 0.02 0.08 0.10 0.04 2.25 0.0 0.1 0.4 1.1 2.0

Austrálie 2.20 2.30 2.40 2.20 5.10 2.3 2.3 3.2 3.8 3.8

Jižní Korea 2.20 2.50 2.60 2.30 3.00 2.3 2.2 2.5 2.9 3.0

Taiwan 0.90 0.95 0.90 0.80 2.80 0.9 0.8 0.9 1.2 1.8

Indie 7.20 7.10 7.00 6.80 7.00 7.2 6.8 6.8 6.7 6.6

Indonésie 7.90 7.80 7.70 7.50 7.40 7.9 7.4 7.0 6.9 6.7

Latinská AmerikaBrazílie 9.85 10.00 10.25 10.50 11.00 9.9 10.3 10.3 10.9 11.1

Mexiko 8.90 9.40 9.50 9.10 7.30 8.9 8.5 7.7 8.1 8.5

Chile 4.75 4.85 5.00 4.80 4.70 4.7 4.8 5.1 5.5 5.5

Kolumbie 7.10 7.25 7.20 6.75 7.00 7.1 6.6 7.0 7.5 7.6

Střední a východní EvropaRusko 8.65 8.50 8.30 8.10 6.00 8.5 7.9 7.4 7.0 7.0

Polsko 2.85 3.10 3.10 3.00 3.20 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0

Česko 1.95 1.95 2.00 1.90 4.00 1.9 1.8 2.4 2.8 2.8

Maďarsko 3.00 3.20 3.30 3.40 3.20 3.1 3.4 3.6 3.8 3.8

2023Rovnovážná

úroveň2019 2020 2021 2022


Sazby centrálních bank Q2 Q3 Q4 Q1

2019 2019 2019 2020

Severní AmerikaUSA 2.38 2.38 2.38 2.38 2.50 2.4 1.8 1.6 2.8 3.4

EvropaEurozóna 0.00 0.00 0.00 0.00 1.50 0.0 0.0 0.0 0.8 1.8

V. Británie 0.75 0.75 1.00 1.00 2.50 0.8 1.0 1.0 1.0 1.0

Švýcarsko -0.75 -0.75 -0.75 -0.50 1.75 -0.8 -0.6 -0.5 0.3 0.8

AsieČína 2.45 2.40 2.35 2.30 3.00 2.4 2.3 2.3 2.5 2.8

Japonsko -0.10 -0.10 -0.10 -0.10 1.00 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 0.2

Austrálie 1.50 1.50 1.50 1.50 3.75 1.5 1.4 1.1 2.0 2.5

Jižní Korea 1.75 1.75 1.75 1.75 2.00 1.8 1.5 1.4 2.0 2.0

Taiwan 1.38 1.38 1.38 1.38 2.50 1.4 1.3 1.0 1.2 1.6

Indie 6.00 6.00 6.00 6.00 5.50 6.1 5.9 5.8 5.8 5.6

Indonésie 6.00 6.00 6.00 6.00 5.00 6.0 5.8 5.5 5.3 5.0

Latinská AmerikaBrazílie 6.50 6.50 6.50 6.50 9.00 6.5 6.5 6.7 7.3 8.3

Mexiko 8.00 7.75 7.25 6.75 5.75 7.9 6.3 5.8 6.5 7.4

Chile 3.00 3.25 3.25 3.25 4.00 3.1 3.3 3.6 4.2 4.3

Kolumbie 4.25 4.25 4.25 4.00 5.25 4.3 3.8 3.8 4.8 5.2

Argentina 46.00 42.00 39.00 36.00 28.00 45.9 33.8 25.9 22.4 20.4

Střední a východní EvropaRusko 8.00 8.00 8.00 7.50 5.00 8.0 7.3 6.8 6.5 6.5

Polsko 1.50 1.50 1.50 1.50 2.50 1.5 1.6 2.0 2.0 2.0

Česko 2.00 2.25 2.25 2.25 2.50 2.1 2.3 2.3 2.9 3.3

Maďarsko 0.90 0.90 1.10 1.20 1.30 0.9 1.4 2.0 2.0 2.0

2023Rovnovážná

úroveň2019 2020 2021 2022



11. března 2019 12

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu

Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové

Viktor Zeisel

Monika Junicke

Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 [email protected] [email protected] [email protected]

Akcioví analytici

Miroslav Frayer

Jiří Kostka (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 [email protected] [email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ

Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG

Jaroslaw Janecki

Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 [email protected] [email protected] [email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik

Carmen Lipara Ioan Mincu

Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 [email protected] [email protected] [email protected]

SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky

Klaus Baader (852) 2166 4095 [email protected]

Eurozóna Velká Británie

Michel Martinez

Anatoli Annenkov

Yvan Mamalet

Brian Hilliard (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 4676 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Severní Amerika Latinská Amerika Indie

Stephen Gallagher

Omair Sharif

Dev Ashish

Kunal Kumar Kundu (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6716 8266

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Čína Japonsko Korea

Wei Yao

Takuji Aida

Arata Oto

Suktae Oh (33) 1 57 29 69 60 (81) 3-6777-8063 (81) 3 6777 8064 (82) 2195 7430 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV – DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Globální vedoucí výzkumu

Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 [email protected]

Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů

Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 [email protected]

Fixed Income

Adam Kurpiel

Bruno Braizinha

Jean-David Cirotteau

Cristina Costa (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Vedoucí strategie sazeb pro Evropu

Vedoucí strategie sazeb pro USA

Jorge Garayo

Ciaran O'Hagan

Shakeeb Hulikatti

Subadra Rajappa (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (1) 212 278 5241 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Jason Simpson

Marc-Henri Thoumin

Kevin Ferret (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 (44) 20 7676 7073

[email protected] [email protected] [email protected]

Měnové kurzy Měnové deriváty

Kit Juckes

Olivier Korber

Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 [email protected] [email protected] [email protected]

Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů

Jason Daw (65) 6326 7890 [email protected]

Régis Chatellier

Phoenix Kalen

Kiyong Seong

Marek Dřímal (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 4658 (44) 20 7550 2395 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Bertrand Delgado +1 212 278 6918 [email protected]


11. března 2019 13

Upozornění

Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou

výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční

banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány

tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit

bez předchozího upozornění.

Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji,

obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů

s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu.

Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo

držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat

investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření

investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti

tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům.

Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo

informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu

obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat

nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj

uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory.

Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které

nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není

zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze

změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice.

Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů,

a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě

investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční

banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními

předpisy upravujícími střet zájmů.

Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z

obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto

investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně

podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji.

Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely

na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z

autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční

nástroje nebo jejich emitenty.

Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut

„amerického subjektu“, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění

pozdějších předpisů.

Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani

nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů.

Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.

Date post:	22-Jul-2020
Category:	Documents
Upload:	others
View:	0 times
Download:	0 times

Týdenní zpráva - Komerční banka Bratislava · 2019-03-11 · Čtěte, prosím, důležité...

Documents