Týdenní ... · Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas...

Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 19. února 2018, 08:35

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 19. února 2018

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva Důvěra v evropských ekonomikách mírně zkoriguje

Tento týden nebude tak nabitý důležitými údaji jako ten minulý. Čeká nás celá řada

indikátorů důvěry v Evropě. Ty by měly všechny vykázat určité zpomalení. Projeví se na

nich nedávná korekce na trzích, ale i nejistota ohledně sestavování nového německého

kabinetu. Zajímavostí tohoto týdne bude zveřejnění zápisu jak ze zasedání Fedu, tak

ECB. Zatímco ECB pravděpodobně nic nového nepřinese, zápis z Fedu bude velmi

zajímavý, protože americká centrální banka je ve fázi, kdy upravuje svou rétoriku

ohledně inflace. Z domova nás nic velkého nečeká. Všechna zásadní data už zveřejněna

byla. Můžeme se pouze těšit na optimistické údaje z Polska.

Německý HDP táhla domácí poptávka

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – úterý

Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh

EU Zasedání Euroskupiny Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1

Dnešní zasedání euroskupiny má na programu hned několik zásadních bodů. Prvním

z nich je diskuze o Řecku. Euroskupina by měla dát zelenou rozdělení dalších prostředků

z Evropského stabilizačního mechanismu (ESM). Poté by měly začít debaty o tom, jak Řecku

ve střednědobém horizontu snížit dluh. Euroskupina se bude také zabývat postem

viceguvernéra ECB. Ke konci května končí funkční období Victoru Constanciu. Hlavním

kandidáty, kteří mají na jeho práci navázat, jsou Luis de Guindos, španělský ministr pro

ekonomiku a konkurenceschopnost, a Philip Lane, guvernér irské centrální banky. Proběhnout

by měly i další diskuze o budoucnosti Evropské unie. Dotknout by se měly budoucnosti ESM a

rozvoje bankovní unie.

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – úterý


Německo ZEW index - hodnocení současné situace 10:00 Únor 95,2 89,1 94,0

ZEW index - očekávání do budoucna 10:00 Únor 20,4 8,0 16,4

Eurozóna Spotřebitelská důvěra 15:00 Únor A 1,3 1,0 1,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1

Důvěra finančních trhů v německou ekonomiku by v únoru měla zaznamenat výrazný

propad. Tento měsíc jsme totiž obdrželi několik nepříznivých zpráv pro německou ekonomiku.

Korekce na akciových trzích, dohoda s největšími odbory, která přinese zvýšené náklady a

nejistota ohledně nové vlády. Pokles důvěry však podle nás bude pouze dočasný, protože

zatím nepozorujeme žádné znaky globálního zpomalení.

https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz https://trading.kb.cz/CommentsAnalysis/Detail/d25063a3_mifid_ii_nabidka_analyz

MiFID II Informace

a nabídka na našem webu

Viktor Zeisel (420) 222 008 523 [email protected]

Spotřebitelská důvěra v eurozóně

-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

Zdroj: European Commission, SG Cross Asset

Research

Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva

19. února 2018 2

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – středa


Francie PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:00 Únor P 58,4 57,9 58,1

PMI ze služeb 08:00 Únor P 59,2 59,3 59,0

Kompozitní PMI 08:00 Únor P 59,6 59,5 59,2

Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:30 Únor P 61,1 60,6 60,6

PMI ze služeb 08:30 Únor P 57,3 56,6 57,0

Kompozitní PMI 08:30 Únor P 59,0 58,2 58,5 PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Únor P 59,6 58,6 59,3

USA Markit US PMI ze zpracovatelského průmyslu 14:45 Únor P 55,5 55,5 Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) 15:00 Led -3,6 -0,9 0,7

Zápis z jednání FOMC 19:00 31 Jan Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1

Kompozitní PMI za celou eurozónu by měl v únoru spadnout ze svého desetiletého

vrcholu. Zpomalení se týká zejména zpracovatelského průmyslu, zatímco nálada ve službách

by měla zůstat stabilní. Podle našeho odhadu v současné chvíli vrcholí růst světového

obchodu, a to by se v důvěře v průmyslu mělo ukázat. Ekonomové SG spočítali, že i po svém

zpomalení by kompozitní PMI eurozóny byl konzistentní s růstem evropské ekonomiky o

0,9 % q/q. Ostatní odhady však ukazují na růst hospodářství ve výši 0,6 %. I to je jeden

z důvodů, proč v únoru očekáváme zpomalení PMI.

I evropská spotřebitelská důvěra by měla ukázat známky zhoršení. Nicméně její korekce

by měla být omezená, protože i nadále vidíme zlepšování situace na trhu práce a nízkou

inflaci.

Jednání FOMC na konci ledna přineslo změnu rétoriky ohledně inflace. Američtí centrální

bankéři získávají mnohem větší jistotu, že se inflace udrží kolem dvouprocentního cíle. To by

měl odrážet i zápis z jednání.

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – čtvrtek


Francie Podnikatelská důvěra 07:45 Únor 110 110 110 Důvěra v oblasti průmyslu 07:45 Únor 113 113 113

Harmonizovaná inflace (%, m/m) 07:45 Led F -0,1 -0,1 -0,1

Harmonizovaná inflace (%, y/y) 07:45 Led F 1,5 1,5 1,5

Německo IFO index 09:00 Únor 117,6 116,4 117 IFO, složka očekávání 09:00 Únor 108,4 107,2 107,9

IFO, složka hodnotící současnou situaci 09:00 Únor 127,7 126,4 127

VB HDP (%, q/q) 09:30 4Q P 0,5 0,5 0,5

HDP (%, y/y) 09:30 4Q P 1,5 1,5 1,5

Bostic z Fedu promluví na konferenci v Atlantě 17:10

Eurozóna Zveřejnění zápisu z jednání ECB Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1

I důvěra německých průmyslníků vyjádřená indexem Ifo by se v únoru měla snížit stejně

jako PMI a ZEW index. Důvody jsou podobné. Očekávané vyšší náklady spojené s dohodou

s největší odborovou organizací a nejistota ohledně budoucí vlády.

Francouzská důvěra by na rozdíl od té německé měla zůstat stabilní. Francouzská

ekonomika ještě dohání silné oživení, kterého jsme byli svědky v posledních měsících. Navíc

reformy ve Francii zatím běží podle plánu. Současná vysoká důvěra v ekonomiku je v souladu

s růstem HDP v prvním čtvrtletí o 0,5-0,6 % q/q.

Zápis z jednání ECB by neměl přinést nic moc nového. Už po zasedání se změnil tón

vyjadřování centrálních bankéřů. Jestřábi v bankovní radě ECB chtějí konec programu odkupu

PMI v eurozóně

51

5253

54

5556

57

5859

6061

62

63

composite

Manufacturing

Services

Zdroj: SG Cross Asset Research

Německé indikátory důvěry

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

2013 2014 2015 2016 2017 2018

Ifo (business climate)

PMI (composite)

ZEW (Econ Sentiment)

Deviation from long-term average in std

Zdroj: Datastream, SG Cross Asset

Research/Economics


19. února 2018 3

aktiv v ještě letos, zatímco holubice se soustředí na to, aby první zvýšení sazeb nebylo

očekáváno příliš brzy po konci programu kvantitativního očekávání.

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – pátek


Německo Soukromá spotřeba (%, q/q) 07:00 4Q -0,1 0,3 0,1

Vládní výdaje (%, q/q) 07:00 4Q 0,0 0,7 0,4

Kapitálové investice (%, q/q) 07:00 4Q 0,4 0,1 0,4

Investice ve stavebnictví (%, q/q) 07:00 4Q -0,4 -0,7 -0,2

Domácí poptávka (%, q/q) 07:00 4Q 0,4 0,3 0,2

Exporty (% QoQ) 07:00 4Q 1,7 2,1 2,2 Importy (% QoQ) 07:00 4Q 0,9 2,1 1,4

HDP, SA (%, q/q) 07:00 4Q F -- 0,6 0,6 HDP, WDA (%, y/y) 07:00 4Q F -- 2,9 2,9

HDP, NSA (%, y/y) 07:00 4Q F -- 2,3 2,3 Eurozóna Jádrová inflace (%, y/y) 10:00 Led F 1,0 1,0 1,0

CPI (%, y/y) 10:00 Led F 1,4 1,3 1,3

CPI (%, m/m) 10:00 Led 0,4 -0,9 -0,9

USA Williams z Fedu promluví ohledně výhledu pro americkou ekonomiku (20:40)

Eurozóna Vystoupí Coeure z ECB

EU Neformální summit EU27 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1

Struktura německého HDP by měla ukázat, že ekonomický růst byl tažen domácí

poptávkou i zlepšující se dynamikou obchodu. Zejména investice by měly potvrdit slušnou

dynamiku. Finální inflační čísla v eurozóně by měla potvrdit předběžné odhady. Jádrová

inflace sice v lednu mírně zrychlila, stále ale zůstává utlumená.

Euro ke konci týdne na chvíli prorazilo nad 1,25 USD/EUR

Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích – minulý týden

Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh

Německo HDP, SA (%, q/q) St 4Q P 0,8 0,6 0,6

HDP, WDA (%, y/y) St 4Q P 2,8 2,9 3,0 HDP, NSA (%, y/y) St 4Q P 2,3 2,3 2,2

Harmonizovaná inflace (%, m/m) St Led F -1,0 -1,0 -1,0 Harmonizovaná inflace (%, y/y) St Led F 1,4 1,4 1,4

Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) St Pro 1,0 0,4 0,1

Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) St Pro 3,2 5,2 4,2

HDP, SA (%, q/q) St 4Q P 0,6 0,6 0,6 HDP, SA (%, y/y) St 4Q P 2,7 2,7 2,7

USA CPI (%, m/m) St Led 0,2R 0,5 0,3 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) St Led 0,2R 0,3 0,2

CPI (%, y/y) St Led 2,1 2,1 1,9

CPI bez potravin a pohonných hmot (%, y/y) St Led 1,8 1,8 1,7

Maloobchodní tržby (%, m/m) St Led 0,4 -0,3 0,2

Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) St Led 0,3 0,0 0,4

Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) Čt Led -0,1 0,4 0,4

Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) Čt Led 2,6 2,7 2,4

Průmyslová produkce (% m/m) Čt Led 0,9 -0,1 0,2

Zpracovatelský průmysl (% m/m) Čt Led 0,1 0,0 0,2

Využití kapacit (%) Čt Led 77,9 77,5 78,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1

Zatímco evropská data v minulém týdnu moc nového nepřinesla, když vesměs potvrzovala již

dříve známé výsledky, americká čísla překvapovala jak pozitivně, tak negativně. Cenový růst

za leden byl o něco vyšší, než očekávala většina tržních analytiků. Výraznější zrychlení

jsme zaznamenali v jádrové složce. Po hlubším prozkoumání se však ukázalo, že zdražovaly

spíše položky, u kterých se dá brzy předpokládat korekce. Zveřejněná čísla tedy nemění náš

výhled, že jádrová inflace v průběhu první poloviny roku vyšplhá na 2 %, ale na této hladině se

ve zbytku roku neudrží a znovu se vydá k nižším hodnotám.

USD/EUR

1.220

1.228

1.236

1.244

1.252

1.260

19.02.16.02.15.02.13.02.12.02.09.02.

Zdroj: Bloomberg

Struktura německého HDP

-4

-2

0

2

4

6

8

10

15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4

Domestic demand

Inventories

Net exports

GDP (% qoq annualised)

Zdroj: Datastream, SG Cross Asset

Research/Economics


19. února 2018 4

Data z americké reálné ekonomiky ukázala na zpomalení růstové dynamiky na začátku

roku. Zklamání přinesly jak maloobchodní tržby, tak průmyslová produkce. Nejdednalo se

však o výrazné propady, ale spíše o mírná zaváhání.

Společná evropská měna se minulý týden po krátké pauze znovu rozhodla posilovat. Od

pondělího do pátečního rána přidala proti dolaru skoro 2,5 % prorazila hranici 1,25 USD/EUR.

Nad ní se ale neudržela dlouho, když dnes v průběhu evropské obchodní seance mírně

zkorigovala na 1,243 USD/EUR. I tak si ale minulý týden připisala proti dolaru úctyhodných

1,5 %.

Polská data ukážou na pokračující růst

Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – úterý


Polsko Průmyslová produkce (%, y/y) 09:00 Led 2,7 6,8 8,5

Stavební výroba (%, y/y) 09:00 Led 12,7 15,3 20,4

Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 09:00 Led -0,3 0,0 0,1

Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 09:00 Led 0,3 0,0 0,1 Maloobchodní tržby (% y/y) 09:00 Led 6,0 6,5 6,9

Maloobchodní tržby reálné (%, y/y) 09:00 Led 5,2 5,8 6,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1

Polská průmyslová produkce i maloobchodní tržby pokračují ve zrychlování, nicméně naše

odhady mírně zaostávají za tržními odhady. Reálná ekonomika je nadále tažena optimismem

domácností, oživením zahraniční i domácí poptávky a pozitivními výsledky automobilového

průmyslu.

Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – pátek


Polsko Míra nezaměstnanosti (%) 09:00 4Q 6,6 6,8 6,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1

Prosincová míra nezaměstnanosti stoupla v Polsku pouze kvůli sezónním faktorům. Naopak

dolů tlačí nezaměstnanost nejenom dobrá ekonomická situace, ale také nedávno zavedená

důchodová reforma, která efektivně snižuje věk odchodu do důchodu.

Navzdory zveřejnění důležitých statistik koruna prožila klidný týden

Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích – minulý týden

Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh

ČR Bilance běžného účtu (mld. CZK) Út Pro 0,04 -2,92 -6,50 CPI (%, m/m) St Led 0,1 0,6 0,7

CPI (%, y/y) St Led 2,4 2,2 2,2 Maďarsko HDP, SA (%, q/q) St 4Q P 0,9 1,3 1,1

HDP, NSA (%, y/y) St 4Q P 3,9 4,4 4,3

Polsko HDP (%, y/y) St 4Q P 4,9 5,1 5,2

HDP, SA (%, q/q) St 4Q P 1,2 1,0 1,2 CPI (%, m/m) St Led 0,2 0,3 0,2

CPI (%, y/y) St Led 2,1 1,9 1,8

ČR HDP (%, q/q) Pá 4Q A 0,5 0,5 0,7

HDP (%, y/y) Pá 4Q A 5,0 5,1 5,3

Polsko Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) Pá Led 7,3 7,3 6,9

Zaměstnanost (%, y/y) Pá Led 4,6 3,8 3,4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1

Průmyslová produkce v Polsku

45.0

47.0

49.0

51.0

53.0

55.0

57.0

59.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18

Industrial production, % yoy (lhs) PMI Output Index, pts (rhs) Zdroj: GUS, NBP, SG Cross Asset

Research/Economics


19. února 2018 5

Statistický úřad minulý týden zveřejnil dvě důležité statistiky z domácí ekonomiky. Lednová

inflace v souladu s naším očekáváním zvolnila na 2,2 %. Překvapila nás ale struktura

cenového růstu. Nižší totiž byla zejména jádrová inflace, zatímco vyšší dynamikou nás

překvapily ceny potravin. Více jsme na toto téma napsali zde: http://bit.ly/2F4lHZL.

Český HDP podle předběžného odhadu ČSÚ v posledním čtvrtletí loňského roku vzrostl

pouze o 0,5 %. To je výrazně slabší tempo, než jaké zaznamenaly středoevropské protějšky

domácího hospodářství. Nicméně díky velmi silné dynamice v první polovině roku 2017 se

meziroční růst vyšplhal na slušných 5,1 %. Zaměstnanost zůstala mezičtvrtletně beze změny.

Meziročně byla o 1,5 % vyšší. Více jsme o vývoji HDP napsali zde: http://bit.ly/2Cpdfla.

Navzdory zveřejnění důležitých dat z domácí ekonomiky byl vývoj kurzu koruny poměrně

klidný. Větší část týdne se pohyboval v úzkém koridoru blízko 25,37 CZK/EUR. Ke konci týdne

domácí měna mírně posílila na 25,32 CZK/EUR. Polský zlotý pozvolna posiloval v průběhu

celého týdne, když přidal 0,6 % a své obchodování zakončuje na 4,161 PLN/EUR a o 0,2 % si

polepšil i maďarský forint, který se obchoduje za 311,5 HUF/EUR.

CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR

25.25

25.29

25.33

25.37

25.41

25.45

19.02.16.02.14.02.13.02.12.02.

4.140

4.154

4.168

4.182

4.196

4.210

19.02.16.02.14.02.13.02.12.02.09.02.

311.0

311.4

311.8

312.2

312.6

313.0

19.02.16.02.14.02.13.02.12.02. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg


19. února 2018 6

Technická analýza

EUR/CZK: Recovery in sight. (16. února 2018, 14:11 CET) EUR/CZK: týdenní graf EUR/CZK: denní graf Coordinator Global

Technicals

Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

EUR/CZK is exhibiting signs of consolidation after testing the pivotal level of 25.10/25.00 representing the 76.4% retracement from 2011 lows. Formation of a weekly bullish engulfing further highlights reduction in downside momentum and possibility of a recovery. Only a move below 25.00 will mean an extended correction. Shorter term, the pair is showing a bounce after testing a descending channel at 25.10/25.00. EUR/CZK is now at an initial hurdle near 25.38/2.45, previous lows and the 38.2% retracement from last December. With daily indicator inching higher from a trend support, the recovery could extend towards 25.60 with next hurdle at the aforementioned channel upper limit near 25.75.

EUR/USD: on approach of the projection near 1.2598. (16. února 2018, 9:12 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD achieved our downside target at 1.2213/1.22 which happens to be a projection and has resumed its uptrend. It is now crossing above previous highs (1.2540) and should reach 1.2598 with next projections near 1.2635/45. 1.2340 is a near term support while ascending trend at 1.2213/1.22 will be important.

Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).


19. února 2018 7

Světové trhy Světové devizové trhy

poslední závěr 16. 02. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 01. 18 výnos od 31. 12. 17

CZK/EUR 25,36 0,0 % -0,4 % 0,3 % -0,7 %CZK/USD 20,38 0,3 % -2,0 % 0,1 % -4,1 %USD/EUR 1,244 -0,2 % 1,6 % 0,2 % 3,5 %USD/JPY 106,1 0,0 % -4,2 % -3,0 % -5,8 %USD/CNY 6,348 0,1 % -1,5 % 1,0 % -2,4 %GBP/USD 1,404 0,0 % 2,0 % -1,0 % 3,8 %GBP/EUR 0,886 -0,2 % -0,4 % 1,2 % -0,3 %CHF/EUR 1,152 -0,3 % -2,3 % -0,6 % -1,6 %CHF/USD 0,926 0,0 % -3,9 % -0,8 % -4,9 %NOK/EUR 9,659 -0,6 % 0,1 % 0,8 % -1,9 %SEK/EUR 9,885 -0,4 % 0,3 % 1,0 % 0,5 %PLN/EUR 4,161 0,0 % -0,3 % 0,2 % -0,4 %PLN/USD 3,344 0,3 % -1,8 % 0,0 % -3,7 %HUF/EUR 311,6 0,1 % 1,0 % 0,5 % 0,3 %HUF/USD 250,5 0,3 % -0,6 % 0,3 % -3,1 %RUB/EUR 70,14 -0,6 % 1,4 % 0,4 % 1,3 %RUB/USD 56,38 -0,4 % -0,2 % 0,2 % -2,1 %TRY/EUR 4,656 -1,1 % 0,0 % -0,3 % 2,2 %TRY/USD 3,743 -0,7 % -1,5 % -0,5 % -1,2 %

Světové dluhopisové trhyposlední závěr 16. 02. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb)

CZGB 2Y 0,53 -2,1 2,8 108,3 -3,4CZGB 5Y 1,06 -1,9 8,4 97,3 -3,4CZGB 10Y 1,90 0,1 -2,3 118,3 -1,4GER 2Y -0,56 1,3 1,7GER 5Y 0,09 1,5 21,2GER 10Y 0,72 1,5 15,9UST 2Y 2,19 0,0 17,5 274,5 -1,3UST 5Y 2,63 0,0 27,7 254,1 -1,5UST 10Y 2,87 0,0 33,8 215,4 -1,5PLGB 2Y 1,72 -2,9 12,3 227,2 -4,2PLGG 5Y 2,73 -0,7 11,8 264,6 -2,2PLGB 10Y 3,47 -4,0 19,6 275,2 -5,5HUGB 3Y 0,54 -2,3 8,1 109,7 -3,6HUGB 5Y 1,39 -0,7 41,6 130,7 -2,2HUGB 10Y 2,51 2,4 56,6 178,7 0,9

Světové trhy IRSposlední závěr 16. 02. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb)

CZK 2Y 1,28 -2,5 -6,5 140,0 -2,1CZK 5Y 1,70 -4,0 3,0 121,4 -1,4CZK 10Y 1,92 -4,0 7,3 78,8 0,6EUR 2Y -0,12 -0,4 -1,5EUR 5Y 0,48 -2,6 10,2EUR 10Y 1,13 -4,7 17,6USD 2Y 2,46 2,8 23,8 258,2 3,2USD 5Y 2,72 -1,9 30,1 223,6 0,7USD 10Y 2,88 -2,4 32,9 175,6 2,3PLN 2Y 2,01 -0,6 3,9 213,8 -0,3PLN 5Y 2,61 -2,0 17,5 212,9 0,6PLN 10Y 3,08 -3,5 22,0 195,6 1,1HUF 2Y 0,28 -1,5 -4,0 40,5 -1,1HUF 5Y 1,15 0,5 31,5 66,6 3,1HUF 10Y 2,11 6,3 61,8 97,8 10,9

Přehled úrokových sazebO/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%)

CZK 0,75 0,40 0,90 1,28 1,92EUR (depo) -0,40 -0,44 0,06 -0,26 1,14USD (horní limit) 1,50 1,48 1,88 2,46 2,89JPY 0,10 -0,25 0,07 0,05 0,29GBP 0,50 0,52 0,54 0,99 1,65CHF -0,75 -0,85 -0,75 -0,46 0,54NOK 0,50 0,58 0,96 1,31 2,28SEK -0,50 -0,55 -0,47 -0,11 1,45HUF 0,90 -0,11 0,02 0,29 2,02PLN 1,50 1,45 1,62 2,02 3,08RUB 8,25 7,25 7,42 5,90 6,02Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

měnověpolitická sazba (%)


19. února 2018 8

Akciové trhy Světové akciové trhy

poslední závěr 16. 02. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 01. 18 výnos od 31. 12. 17

US Dow Jones 25 219 0,1 % -2,2 % -3,6 % 2,0 %US S&P 500 2 732 0,0 % -1,6 % -3,2 % 2,2 %US Nasdaq 7 239 -0,2 % 0,2 % -2,3 % 4,9 %Euro STOXX 50 3 427 1,1 % -5,4 % -5,1 % -2,2 %CAC 40 - Francie 5 282 1,1 % -4,2 % -3,7 % -0,6 %DAX - Německo 12 452 0,9 % -6,0 % -5,6 % -3,6 %UK FTSE 100 7 295 0,8 % -5,9 % -3,2 % -5,1 %PX - Česko 1 112 0,0 % -0,2 % -1,6 % 3,2 %WIG20 - Polsko 2 407 -0,7 % -7,1 % -5,8 % -2,2 %BUX - Maďarsko 39 139 1,6 % -1,4 % -2,6 % -0,6 %SAX - Slovensko 333 0,1 % -0,2 % -0,5 % 0,2 %BET - Rumunsko 8 329 0,8 % 1,2 % -0,5 % 7,4 %RTS - Rusko 1 263 0,0 % 0,2 % -1,5 % 9,4 %ISE 100 - Turecko 116 511 0,0 % 1,8 % -2,5 % 1,0 %Nikkei 225 - Japonsko 21 720 1,2 % -9,3 % -6,0 % -4,6 %Hang Seng - Hong Kong 31 115 4,3 % -2,5 % -5,4 % 4,0 %Shanghai - Čína 3 199 1,4 % -6,9 % -8,1 % -3,3 %

PXposlední závěr 16. 02. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna

CME 94,8 -1,6 % -2,1 % -2,2 % 33,6 %ČEZ 506,0 0,0 % -1,4 % -1,7 % 15,0 %Erste Group Bank 993,0 -1,2 % -2,4 % -1,2 % 28,7 %Fortuna 180,0 -1,1 % -0,6 % 0,6 % 88,6 %Kofola ČeskoSlovensko 408,0 0,0 % -1,0 % -2,9 % 0,5 %Komerční banka 939,5 0,5 % 2,2 % 1,0 % -2,1 %Moneta Money Bank 83,3 -0,2 % 1,2 % -1,2 % -1,7 %02 Czech Republic 275,5 0,7 % 1,3 % -0,9 % 0,6 %Pegas Nonwovens 902,0 -2,0 % -1,7 % 10,5 % 8,2 %Philip Morris Czech Republic 16800 0,5 % 1,3 % -0,4 % 25,0 %Stock Spirits Group 84,4 -0,9 % 4,6 % -6,7 % 48,7 %Unipetrol 378,0 0,0 % 0,0 % 0,4 % 89,9 %Vienna Insurance Group 705,5 3,0 % 2,1 % -2,1 % 14,7 %

PXmaximum za

posledních

52 týdnů

minimum za posledních

52 týdnů

objem obchodů -1D (v ks)

poměr objemu obchodů -1D k 6M

průměru

CME 94,8 110,0 70,5 86 247 110 %ČEZ 506,0 532,0 392,8 174 690 46 %Erste Group Bank 993,0 1046,0 722,4 101 233 152 %Fortuna 180,0 182,0 94,0 291 574 1930 %Kofola ČeskoSlovensko 408,0 445,9 391,0 814 129 %Komerční banka 939,5 1013,0 882,0 137 155 116 %Moneta Money Bank 83,3 89,6 74,5 408 651 32 %02 Czech Republic 275,5 292,6 255,0 92 927 118 %Pegas Nonwovens 902,0 1027,0 777,0 297 3 %Philip Morris Czech Republic 16800 17 300 12 950 581 73 %Stock Spirits Group 84,4 91,5 46,5 8 475 19 %Unipetrol 378,0 389,0 200,0 21 101 23 %Vienna Insurance Group 705,5 731,0 587,0 14 932 136 %

Komodityposlední závěr 16. 02. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 01. 18 výnos od 31. 12. 17

Ropa Brent (USD/barel) 64,8 0,0 % -6,5 % -5,9 % -3,0 %Ropa WTI (USD/barel) 61,7 0,6 % -3,2 % -4,7 % 2,1 %Zlato (USD/trojská unce) 1347,1 0,0 % 0,6 % 0,1 % 3,4 %Stříbro (USD/trojská unce) 16,7 0,0 % -3,2 % -4,0 % -1,7 %Měď (USD/t) 7191,0 0,7 % 2,2 % 1,6 % -0,2 %Hliník (USD/t) 2208,0 2,0 % 0,9 % -0,5 % -2,6 %Olovo (USD/t) 2613,0 -0,2 % 2,3 % 0,0 % 5,0 %T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 193,6 0,1 % -0,8 % -1,9 % -0,1 %Emisní povolenky (EUR/t) 9,5 -0,2 % 18,4 % 2,7 % 17,1 %Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 34,1 1,3 % -3,0 % -0,9 % -10,2 %Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

poslední závěr 16. 02. 18 (CZK)


19. února 2018 9

České finanční trhy – grafická příloha

EUR/CZK USD/CZK

25.00

25.44

25.88

26.32

26.76

27.20

Dec-16 May-17 Oct-17 Mar-18 Aug-18

CZK/EUR Fo rward

19.0

20.4

21.8

23.2

24.6

26.0

Dec-16 May-17 Oct-17 Mar-18 Aug-18

CZK/USD Fo rward

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR

0.70

0.86

1.02

1.18

1.34

1.50

Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12

Posledn í závěr -1 T -1 M

100

114

128

142

156

170

Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12

Posledn í závěr -1 T -1 M


CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread

0.00

0.48

0.96

1.44

1.92

2.40

Dec-16 Jun-17 Dec-17 Jun-18 Dec-18

10Y 2Y

10Y Forward 2Y Fo rward

20

32

44

56

68

80


2-10Y 2-10Y Forward



19. února 2018 10

Finanční trhy – grafická příloha

CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR

30

60

90

120

150

180


Sprea d versus EMU 2Y

Sprea d versus EMU 2Y Forward

10

32

54

76

98

120


Sprea d versus EMU 10Y

Sprea d versus EMU 10Y Forward



19. února 2018 11

Devizové trhy – grafická příloha

CZK/EUR USD/EUR

25.25

25.29

25.33

25.37

25.41

25.45

19.02.16.02.14.02.13.02.12.02.

1.220

1.227

1.234

1.241

1.248

1.255

19.02.16.02.14.02.13.02.12.02.09.02.


PLN/EUR HUF/EUR

4.140

4.154

4.168

4.182

4.196

4.210

19.02.16.02.14.02.13.02.12.02.09.02.

311 .0

311 .4

311 .8

312 .2

312 .6

313 .0

19.02.16.02.14.02.13.02.12.02.09.02.


GBP/EUR CHF/EUR

0.870

0.875

0.880

0.885

0.890

0.895

19.02.16.02.14.02.13.02.12.02.09.02.

1.140

1.144

1.148

1.152

1.156

1.160

19.02.16.02.14.02.13.02.12.02.09.02.



19. února 2018 12

Dluhopisové trhy – grafická příloha

Evropské benchmarky Americké Treasuries

-0.90

-0.60

-0.30

0.00

0.30

0.60

0.90

19.02.09.02.29.01.19.01.08.01.29.12.

2Y 5Y 10Y

1.70

1.96

2.22

2.48

2.74

3.00

19.02.09.02.29.01.19.01.08.01.29.12.

2Y 5Y 10Y

České benchmarky Výnosy CZK IRS

0.00

0.44

0.88

1.32

1.76

2.20

19.02.09.02.29.01.19.01.08.01.29.12.

2Y 5Y 10Y

1.00

1.22

1.44

1.66

1.88

2.10

19.02.08.02.29.01.18.01.07.01.27.12.

2Y 5Y 10Y


Polské benchmarky Maďarské benchmarky

1.50

1.94

2.38

2.82

3.26

3.70

19.02.09.02.29.01.19.01.08.01.29.12.

2Y 5Y 10Y

0.00

0.60

1.20

1.80

2.40

3.00

19.02.09.02.29.01.19.01.08.01.29.12.

3Y 5Y 10Y



19. února 2018 13

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 16. 2. 2018)

Měnové kurzy Q1 Q2 Q3 Q4

2018 2018 2018 2018

Severní AmerikaEURUSD 1.21 1.23 1.25 1.27 1.33 1.13 1.23 1.31 1.35 1.33 1.33EvropaEURGBP 0.92 0.94 0.96 0.98 0.75 0.88 0.94 0.99 1.01 1.00 1.00GBPUSD 1.32 1.31 1.30 1.30 1.70 1.29 1.31 1.32 1.33 1.33 1.33EURCHF 1.19 1.20 1.21 1.21 1.30 1.10 1.20 1.22 1.23 1.24 1.26AsieUSDCNY 6.63 6.65 6.67 6.70 7.00 6.78 6.66 6.71 6.77 6.56 6.47USDJPY 114 116 116 114 115 112 113 121 118 122 121AUDUSD 0.79 0.81 0.83 0.85 0.78 0.77 0.81 0.83 0.81 0.80 0.79USDKRW 1130 1135 1140 1150 1050 1136 1136 1161 1188 1168 1130USDTWD 30.4 30.7 31.0 31.2 29.00 30.6 30.7 32.3 33.0 31.5 30.1USDINR 65.0 65.5 65.5 65.7 65.00 65.1 65.3 66.0 66.5 66.9 67.4USDIDR 13500 13600 13650 13700 13500 13361 13596 13700 13746 13771 13800Latinská AmerikaUSDBRL 3.35 3.40 3.50 3.45 3.40 3.24 3.41 3.49 3.56 3.63 3.70USDMXN 18.00 19.00 19.50 19.75 18.00 19.2 19.0 20.1 20.2 19.9 19.5USDCLP 640 645 650 660 660 657 647 653 640 634 634USDCOP 3150 3120 3130 3150 2925 2974 3126 3116 3087 3087 3087Střední a východní EvropaUSDRUB 60.2 61.4 61.8 62.9 65.00 59.0 62.1 63.3 64.9 65.9 66.9EURPLN 4.22 4.22 4.20 4.18 4.15 4.23 4.21 4.15 4.10 4.10 4.10EURCZK 25.2 25.1 24.8 24.7 24.60 26.3 25.0 25.0 24.3 23.6 22.9EURHUF 310.0 310.0 312.0 314.0 310 309.0 311.5 310.0 310.0 310.0 310.0

2021 2022Rovnovážná

úroveň2017 2018 2019 2020

Výnosy 10Y dluhopisů Q1 Q2 Q3 Q4

2018 2018 2018 2018

Severní AmerikaUSA 2.55 2.60 2.80 2.70 3.7 2.3 2.6 2.4 2.5 3.5 3.8EvropaEurozóna 0.55 0.75 0.85 0.85 2.5 0.4 0.7 0.9 1.2 2.2 2.6V. Británie 1.40 1.50 1.60 1.50 4.0 1.1 1.5 1.7 1.9 2.8 3.1Švýcarsko -0.05 0.15 0.25 0.25 2.5 -0.2 0.1 0.4 0.9 1.5 1.6AsieČína 3.95 3.90 3.85 3.80 4.0 3.5 3.9 3.7 3.3 3.6 3.8Japonsko 0.00 0.00 0.00 0.10 1.5 0.0 0.0 0.2 0.6 1.5 2.0Austrálie 2.70 3.00 3.20 3.25 5.1 2.6 3.0 3.3 3.2 4.0 4.3Jižní Korea 2.70 2.70 2.65 2.60 3.0 2.2 2.7 2.6 2.3 2.5 2.9Taiwan 1.05 1.05 1.02 1.00 2.8 1.1 1.0 1.0 0.8 1.0 1.5Indie 7.10 7.20 7.30 7.25 7.0 6.7 7.2 7.2 7.2 7.0 7.1Indonésie 6.85 7.00 7.20 7.40 7.4 7.0 7.0 7.4 7.2 7.1 6.9Latinská AmerikaBrazílie 11.00 11.50 11.75 12.00 11.2 10.6 11.4 12.2 12.4 12.4 12.6Mexiko 7.50 7.60 7.70 7.55 7.0 7.2 7.6 7.0 6.3 6.6 6.9Chile 4.50 4.55 4.65 4.60 4.4 4.2 4.6 4.5 3.8 4.6 4.8Kolumbie 6.90 7.00 7.20 7.10 7.2 6.6 7.0 6.9 6.2 6.6 6.9Střední a východní EvropaRusko 7.35 7.20 7.05 6.90 6.0 7.6 7.2 6.8 6.7 6.5 6.3Polsko 3.55 3.75 3.80 3.75 4.2 3.6 3.7 3.8 4.0 4.0 4.0Česko 2.20 2.25 2.25 2.30 5.0 1.1 2.3 2.0 1.8 2.6 2.9Maďarsko 2.00 1.95 1.90 1.90 3.2 3.0 2.0 2.0 2.5 3.0 3.0


úroveň2017 2018 2019 2020


19. února 2018 14

Sazby centrálních bank Q1 Q2 Q3 Q4

2018 2018 2018 2018

Severní AmerikaUSA 1.63 1.88 2.13 2.13 2.5 1.06 1.88 2.13 1.50 1.94 2.49EvropaEurozóna 0.00 0.00 0.00 0.00 1.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2 1.0V. Británie 0.50 0.50 0.50 0.50 2.5 0.29 0.50 0.25 0.05 0.05 0.05Švýcarsko -0.75 -0.75 -0.50 -0.50 2.0 -0.74 -0.65 -0.17 -0.23 -0.02 0.33AsieČína 2.50 2.50 2.30 2.20 3.0 2.4 2.4 2.0 1.4 1.8 2.4Japonsko -0.10 -0.10 -0.10 -0.10 1.0 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 0.0 0.1Austrálie 1.50 1.50 1.75 2.00 3.8 1.5 1.6 2.4 1.8 1.8 2.8Jižní Korea 1.75 1.75 1.75 1.75 2.0 1.3 1.7 1.8 1.4 1.4 2.0Taiwan 1.38 1.38 1.38 1.38 2.5 1.4 1.4 1.3 1.0 1.0 1.4Indie 6.00 6.00 5.75 5.75 5.3 6.1 5.9 5.6 5.5 5.6 5.8Indonésie 4.25 4.25 4.50 4.50 4.5 - 4.4 4.5 4.5 4.3 4.3Latinská AmerikaBrazílie 7.00 7.00 7.00 7.25 9.5 10.0 7.0 7.6 7.8 8.1 8.4Mexiko 7.25 7.25 7.25 7.00 5.5 6.8 7.2 6.1 4.6 4.8 5.4Chile 2.50 2.50 2.75 3.25 4.0 2.7 2.7 3.7 2.7 3.5 4.0Kolumbie 4.50 4.50 4.50 4.50 5.5 6.0 4.5 4.5 3.6 3.8 4.3Argentina 26.75 24.75 22.75 20.75 16.0 - 24.3 16.6 12.1 11.0 10.4Střední a východní EvropaRusko 7.75 7.50 7.25 7.00 5.0 9.0 7.5 6.8 6.5 6.3 6.0Polsko 1.50 1.50 1.75 2.00 3.5 1.5 1.6 2.3 2.0 2.0 2.0Česko 0.75 1.00 1.25 1.50 3.5 0.2 1.1 1.5 1.0 1.5 1.6Maďarsko 0.90 0.90 0.90 0.90 1.3 0.9 0.9 1.0 1.5 2.0 2.0


úroveň2017 2018 2019 2020


19. února 2018 15

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg


19. února 2018 16

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka


19. února 2018 17

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu

Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové

Viktor Zeisel

Marek Dřímal

Monika Junicke

Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Akcioví analytici Sektory

Miroslav Frayer

Jiří Kostka

David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 [email protected] [email protected] [email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ

Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG

Jaroslaw Janecki

Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 [email protected] [email protected] [email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik

Carmen Lipara Ioan Mincu

Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 [email protected] [email protected] [email protected]

SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM

Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky

Klaus Baader (852) 2166 4095 [email protected]

Eurozóna Velká Británie

Anatoli Annenkov

Michel Martinez

Yvan Mamalet

Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Severní Amerika Latinská Amerika

Stephen Gallagher

Omair Sharif

Dev Ashish

Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Čína Japonsko

Wei Yao

Takuji Aida

Kiyoko Katahira

Arata Oto (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Korea Indie Inflace

Suktae Oh

Kunal Kumar Kundu

Vaibhav Tandon

(82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449

[email protected] [email protected] [email protected]

SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV – DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Globální vedoucí výzkumu

Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 [email protected]

Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů

Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 [email protected]

Fixed Income

Bruno Braizinha

Jean-David Cirotteau

Cristina Costa

Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty

Ciaran O'Hagan

Shakeeb Hulikatti

Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 [email protected] [email protected] [email protected]

Vedooucí strategie sazeb pro USA

Subadra Rajappa

Jason Simpson

Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770

[email protected] [email protected] [email protected]

Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes

Olivier Korber

Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 [email protected] [email protected] [email protected]

Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů

Jason Daw (65) 6326 7890 [email protected]

Amit Agrawal

Régis Chatellier

Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 [email protected] [email protected] [email protected]


19. února 2018 18

Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv

investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a

názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně

tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby

poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto

dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění.

Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s

investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet,

poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů,

které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu.

Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně

autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto

dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto

dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům.

Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou

použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro

profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba,

neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat

nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice,

protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory.

Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je

založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá

investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované

částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn

devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na

zhodnocení investice.

Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu

příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala

řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením

odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v

souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v

souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů.

Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé

na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu

nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale

spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s

investičními nástroji.

Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k

dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá

investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu

prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené

investiční nástroje nebo jejich emitenty.

Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a

osobám splňujícím statut „amerického subjektu“, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států

amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů.

Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o

zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém

trhu, ve znění pozdějších předpisů.

Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz

Upozornění

Date post:	03-Mar-2020
Category:	Documents
Upload:	others
View:	3 times
Download:	0 times

Týdenní ... · Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas...

Documents