+ All Categories
Home > Economy & Finance > Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

Date post: 20-Dec-2014
Category:
Upload: jtbanka
View: 396 times
Download: 1 times
Share this document with a friend
Description:
 
14
TÝDENNÍ PŘEHLED 23. - 27. květen 2011 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 1,239 -1.3 -0.2 1.2 8.2 1,100 1,276 CZK/EUR 24.53 -0.2 0.0 2.5 4.2 23.99 26.02 CZK/USD 17.13 0.9 4.9 10.4 20.7 16.27 21.81 PRIBOR 6M 1.56% -1bb -1bb 0bb 4bb 1.47% 1.58% 10letý SD 3.75/20 3.75% -8bb -26bb -15bb -49bb 3.23% 4.35% Pražská burza Zavírací cena Týden (%) AAA Auto 25.6 0.4 CME 371 -4.8 CEZ 930 -1.8 ECM 35 -12.9 Erste 835 1.3 Fortuna 129 10.1 KB 4,057 -2.2 KITD 210 1.2 NWR 270 -4.3 Orco 228 -0.7 Pegas 441 -1.1 PMCR 9,250 -0.3 TEF 412 -1.1 Unipetrol 181 -0.3 VIG 962 0.1 Akcie Dluhopisy mil. CZK 7,077 9,776 mil. EUR 287.9 397.3 Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT TITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDEN Pegas - Výsledky za 1Q11 ve shodě s odhady - Shrnutí konferenčního hovoru AAA Auto - Výsledky za 1Q11 Orco - Výsledky za 1Q11 CME - CEO prodal 50 000 akcií společnosti ČEZ - Prodloužení odstávky 2. bloku Temelína - Odhad růstu cen elektřiny v r. 2012 - Německo definitivně opustí jadernou energii do r. 2022 NWR - Produkce oceli za duben Fortuna - Soud poslal Sazku do konkurzu - Valná hromada schválila dividendu 0,3 EUR na akcii ECM - Soud rozhodl o úpadku Po dvou týdnech relativně klidných na makroekonomické zprávy nabídne aktuální týden důleţité události, které mohou ovlivnit obchodování. Pokud se naplní očekávání spíše pozitivních dat, mohl by trh reagovat kladně. Jen připomínáme, že dnes (30. 5. 2011) jsou zavřeny trhy v USA a Velké Británii, a obchodování by tudíž mělo být velmi klidné, tedy pokud se neobjeví neočekávaná událost. Z domácích zpráv vybíráme spíše technická data – ve čtvrtek 2. června je poslední den s nárokem na hrubou dividendu 50 Kč/akcii u ČEZu (5,4% hrubý div. výnos). Očekáváme, že právě nárok na dividendu bude působit podpůrně. Rovněţ víkendové vyjádření německé vlády ohledně shody nad přístupem k jaderné energetice bude působit pozitivně. Jen pro upřesněnění – shoda je v ukončení provozu v současnosti odstavených 7-8 jaderných blocích a dále úplný odklon Německa od jádra do roku 2022. Německý parlament by měl o jaderné energetické politice rozhodovat 6. června. Z technických dat ještě připomeneme pátek (3. června), kdy se naposledy obchoduje Fortuna s nárokem na hrubou dividendu 0,3 EUR (5,7% hrubý div. výnos). Rovněž zde očekáváme pozitivní posun s podporou situace kolem Sazky, kde snahy ohledně ukončení fungování napomáhají právě Fortuně v rozjezdu její nové loterijní činnosti. Z makroekonomických událostí bude týden napěchován důležitými daty v USA. Za nejvýznamnější považujeme páteční měsíční data o zaměstnanosti. Očekávání jsou nastavena na tvorbu 190 tis. nových pracovních míst (244 tis. min. měsíc) a relativní míru nezaměstnanosti na úrovni 8,9 % z 9,0 %. Dále se bude sledovat úterní spotřebitelská důvěra (oček 66,5 z 65,4 bodů), čtvrteční průmyslové objednávky (-0,9 z +3,0%) a páteční ISM sluţeb (54 z 52,8 bodů). Celkově jsou očekávání spíše lehce pozitivně nakloněna. 1,100 1,150 1,200 1,250 1,300 0 1,000 2,000 3,000 4,000 29/04 6/05 13/05 20/05 27/05 Index mil Kč PX
Transcript
Page 1: Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

TÝDENNÍ PŘEHLED

23. - 27. květen 2011

Zavírací hodnota

Týden (%)

3 měsíce (%)

Začátek roku (%)

Rok (%)

Roční min

Roční max

PX 1,239 -1.3 -0.2 1.2 8.2 1,100 1,276 CZK/EUR 24.53 -0.2 0.0 2.5 4.2 23.99 26.02 CZK/USD 17.13 0.9 4.9 10.4 20.7 16.27 21.81 PRIBOR 6M 1.56% -1bb -1bb 0bb 4bb 1.47% 1.58% 10letý SD 3.75/20 3.75% -8bb -26bb -15bb -49bb 3.23% 4.35%

Pražská burza Zavírací cena Týden (%) AAA Auto 25.6 0.4 CME 371 -4.8 CEZ 930 -1.8 ECM 35 -12.9 Erste 835 1.3 Fortuna 129 10.1 KB 4,057 -2.2 KITD 210 1.2 NWR 270 -4.3 Orco 228 -0.7 Pegas 441 -1.1 PMCR 9,250 -0.3 TEF 412 -1.1 Unipetrol 181 -0.3 VIG 962 0.1

Akcie Dluhopisy mil. CZK 7,077 9,776 mil. EUR 287.9 397.3 Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT

TITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDEN Pegas

- Výsledky za 1Q11 ve shodě s odhady

- Shrnutí konferenčního hovoru

AAA Auto

- Výsledky za 1Q11

Orco

- Výsledky za 1Q11

CME

- CEO prodal 50 000 akcií společnosti

ČEZ

- Prodloužení odstávky 2. bloku Temelína

- Odhad růstu cen elektřiny v r. 2012

- Německo definitivně opustí jadernou energii do r. 2022

NWR

- Produkce oceli za duben

Fortuna

- Soud poslal Sazku do konkurzu

- Valná hromada schválila dividendu 0,3 EUR na akcii

ECM

- Soud rozhodl o úpadku

Po dvou týdnech relativně klidných na makroekonomické zprávy nabídne aktuální týden důleţité události, které mohou ovlivnit

obchodování. Pokud se naplní očekávání spíše pozitivních dat, mohl by trh reagovat kladně. Jen připomínáme, že dnes (30. 5. 2011) jsou zavřeny trhy v USA a Velké Británii, a obchodování by tudíž mělo být velmi klidné, tedy pokud se neobjeví neočekávaná událost.

Z domácích zpráv vybíráme spíše technická data – ve čtvrtek 2. června je poslední den s nárokem na hrubou dividendu 50 Kč/akcii u ČEZu (5,4% hrubý div. výnos). Očekáváme, že právě nárok na dividendu bude působit podpůrně. Rovněţ víkendové vyjádření německé vlády ohledně shody nad přístupem k jaderné energetice bude působit pozitivně. Jen pro

upřesněnění – shoda je v ukončení provozu v současnosti odstavených 7-8 jaderných blocích a dále úplný odklon Německa od jádra do roku 2022. Německý parlament by měl o jaderné energetické politice rozhodovat 6. června.

Z technických dat ještě připomeneme pátek (3. června), kdy se naposledy obchoduje Fortuna s nárokem na hrubou dividendu 0,3 EUR (5,7% hrubý div. výnos). Rovněž zde očekáváme pozitivní posun s podporou situace kolem Sazky,

kde snahy ohledně ukončení fungování napomáhají právě Fortuně v rozjezdu její nové loterijní činnosti.

Z makroekonomických událostí bude týden napěchován důležitými daty v USA. Za nejvýznamnější považujeme páteční měsíční data o zaměstnanosti. Očekávání jsou nastavena na tvorbu 190

tis. nových pracovních míst (244 tis. min. měsíc) a relativní míru nezaměstnanosti na úrovni 8,9 % z 9,0 %. Dále se bude sledovat úterní spotřebitelská důvěra (oček 66,5 z 65,4 bodů), čtvrteční průmyslové objednávky (-0,9 z +3,0%) a páteční ISM sluţeb

(54 z 52,8 bodů). Celkově jsou očekávání spíše lehce pozitivně nakloněna.

1,100

1,150

1,200

1,250

1,300

0

1,000

2,000

3,000

4,000

29/04 6/05 13/05 20/05 27/05

Indexmil Kč PX

Page 2: Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA

ZPRÁVY Z TRHU

Uplynulý týden se nesl ve znamení volatility, kdy po poměrně silných výprodejích z počátku týdne se naopak ke konci dostavila jistá stabilizace. Důvodem byla spíše lehce horší data z americké a čínské ekonomiky a situace kolem řeckého dluhu. Index PX zakončil týden na úrovni 1239 bodů, coţ představovalo pokles o 1,3 % t/t. Investoři sledovali ekonomická data z Číny (HSBC index zpracovatelského průmyslu), která poukazují na „řízené“ chladnutí tamní ekonomiky v souvislosti se snahou centrální banky tlumit inflační tlaky. Rovněž data z americké ekonomiky (průmyslová, týdenní data z nezaměstnanosti či revize HDP za 1Q) mnoho optimismu nepřinesla. Nejvíce rostoucí akcií týdne byla Fortuna (+10,1 %, 129 Kč). Na titulu se pozitivně projevuje dění kolem Sazky, které umožňuje snadnější a potenciálně úspěšnější start nové loterie, kterou Fortuna zahájí v brzké době (druhá polovina července). Naopak nejvíce klesajícím titulem bylo opětovně ECM (-12,9 %, 35 Kč). Nad společností byl vyhlášen úpadek a od středy do čtvrtka bylo obchodování s emisí pozastaveno. Očekáváme, že po pokrytí tzv. krátkých („short“) pozic dojde k postupnému obnovení tlaku na nižší cenové hodnoty.

Index Zavírací

cena Týden

(%) 3 měsíce

(%) Začátek roku (%)

Rok (%)

Roční min

Roční max

PX (Česká republika) 1,239 -1.3 -0.2 1.2 8.2 1,100 1,276 ATX (Rakousko) 2,747 -0.8 -5.8 -5.4 13.4 2,217 3,001 WIG 20 (Polsko) 2,867 1.3 8.0 4.0 19.7 2,271 2,933 BUX (Maďarsko) 23,059 1.9 2.2 8.3 4.9 20,221 24,451 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2,819 -1.2 -5.5 0.4 7.6 2,508 3,068 Dow Jones (USA) 12,442 -0.6 1.9 7.5 21.3 9,686 12,811 S&P500 (USA) 1,331 -0.2 1.2 5.8 20.7 1,023 1,364 Nasdaq (USA) 2,797 -0.2 1.5 5.0 22.8 2,092 2,874

OZNÁMENÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ

Pegas Nonwovens

Pegas Nonwovens reportoval minulý čtvrtek výsledky za 1Q11, které jsou ve shodě s trţním konsensem. Trţby společnosti za 1Q11 jsou 41 mil. EUR (+ 19,2 % r/r) a jsou v souladu s konsensem trhu i naším odhadem. I přes mírný pokles objemů proti naší projekci se výnosy zvýšily hlavně díky vyšším cenám produkce, které vycházejí z rostoucích cenových úrovní materiálu (polymerů). Provozní zisk před odpisy EBITDA 8,3 mil. EUR (-6,6 % r/r) je mírně nižší (-1,4 %) než očekávání. Prodloužením životnosti výrobních aktiv se snížily odpisy na 2,1 mil. EUR (cca 4 mil. EUR v předchozích čtvrtletích), zatímco my jsme odhadovali 2,5 mil. EUR. Provozní zisk EBIT tak meziročně vzrost o 28,9 % na 6,1 mil. EUR a je o 4,6 % lepší než konsensus i náš odhad. Pozitivní vliv finančních položek je díky posilování koruny vůči euru. Čistý zisk oznámila společnost ve výši 6,4 mil. EUR (-16,5 % r/r), za konsensem o 4,6 %. Důvodem mírně horšího čistého zisku v porovnání s odhady je vyšší daň z příjmů. Aktuální hodnota je 1,2 mil. EUR, zatímco v našich odhadech jsme počítali s částkou 0,9 mil. EUR. Meziroční pokles čistého zisku jde na vrub velmi vysokého pozitivního FX za srovnatelné období předchozího roku. Management společnosti potvrdil výhled na celoroční nárůst EBITDA v rozmezí 2 – 7 %. Celkově hodnotíme zveřejněné výsledky neutrálně.

tis. EUR 1Q11 1Q10 r/r kons. rozdíl J&T rozdíl

Tržby 41 017 34 399 19,2% 40 600 1,0% 41 010 0,0%

EBITDA 8 255 8 837 -6,6% 8 370 -1,4% 8 372 -1,4%

EBIT 6 141 4 763 28,9% 5 870 4,6% 5 872 4,6%

Čistý zisk 6 384 7 650 -16,5% 6 690 -4,6% 6 729 -5,1%

Zdroj: Pegas Nonwovens, J&T Banka, Reuters

Hlavní body konferenčního hovoru:

Vedení Pegasu opět potvrdilo celoroční cíl na růst EBITDA v rozmezí 2-7 % (pravděpodobně blíže nižšímu konci uvedeného intervalu).

Vysoké ceny polymerů ovlivní výsledky i v 2Q11. V druhé polovině roku se očekává mírný pokles.

Očekává se, že nová výrobní linka, která by měla být uvedena do provozu ve 3Q11, přispěje k ročnímu výkonu 5 tisíci tunami výrobků (náš odhad 6 tisíc tun).

Dividendová politika společnosti je beze změn, více informací by mělo být zveřejněno v srpnu.

Page 3: Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA

Co se týká potenciální expanze Pegasu, tak rozhodnutí oznámí vedení společnosti podle předchozích indikací do konce 2Q11. Vzhledem k tomu, že Pegas nejedná o M&A, mohlo by se jednat o investici do nových výrobních kapacit. S největší pravděpodobností mimo EU.

Konferenční hovor nepřinesl žádné nové informace.

ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ

Orco

Společnost Orco Property Group minulý čtvrtek po závěru obchodování zveřejnila hospodářské výsledky za 1Q11. Orku meziročně klesly tržby o výrazných 24 % na 39,1 mil. EUR, což společnost vysvětlila odklonem od rezidenčního trhu, který uskutečňuje od loňského roku. Společnosti se přesto podařilo zvýšit provozní zisk (+8 % meziročně) díky vyššímu zisku z prodeje nemovitostí i díky výrazně nižším ztrátám z přecenění v rezidenčním segmentu. Společnost pak zejména díky snížené finanční ztrátě vykázala meziročně niţší čistou ztrátu -4,4 mil. EUR (-15,6 mil. EUR v 1Q10). Orco uvedlo, že v r. 2011 očekává celkové trţby ve výši 340 – 370 mil. EUR, tj. v průměru mírně nižší než původně avizovaný cíl 350 – 370 mil. EUR. Výsledky hodnotíme neutrálně.

IFRS, kons. (mil. EUR) 1Q11 r/r 1Q10

Tržby 39,1 -24% 51,5

Provozní výsledek 5,4 8% 5,0

Finanční výsledek -6,6 - -25,7

Zisk před zdaněním -1,1 - -20,7

Čistý zisk/ztráta -4,4 - -15,6

Zdroj: Orco Property Group

AAA Auto

Společnost AAA Auto minulý čtvrtek zveřejnila výsledky za 1. kvartál r. 2011, které přinesly meziroční zlepšení na všech úrovních. Trţby skupiny vzrostly meziročně o 61 % na 63 mil. EUR, což už naznačovaly předchozí předběžné údaje o prodaných počtech automobilů. Společnost zaznamenala cyklickou vyšší jarní poptávku letos neobvykle brzy, což se projevilo i v nečekaně rychlém růstu nákladů v 1Q. AAA Auto proto vykázaly EBITDA marži nižší o 1,7 proc. bodu než v 1Q10. Čistý zisk činil 0,7 mil. EUR, o 45 % více než před rokem. Výsledky podle nás nepřinesly překvapení, jelikož společnost od začátku roku na měsíční bázi informuje o počtech prodaných automobilů, které již naznačovaly rychlý meziroční růst tržeb. Společnost uvedla, že v posledních měsících zaznamenává zpomalení růstové dynamiky, a odhadla meziroční růst počtu prodaných automobilů v r. 2011 na 5 %. Výsledky hodnotíme neutrálně. IFRS, kons. (mil. EUR) 1Q11 r/r 1Q10

Tržby 63,3 61% 39,3

EBITDA 2,9 17% 2,5

EBITDA marže 4,6% -1,7 p.b. 6,3%

EBIT 2,4 37% 1,7

Čistý zisk 0,7 45% 0,5

Zdroj: AAA Auto Group, N.V.

CME

Podle agentury Bloomberg prodal gen. ředitel CME Adrian Sarbu 50 000 akcií společnosti. K prodeji došlo postupně od 19. do 23. 5. za ceny 21,67 – 22,74 USD za akcii. Sarbu tak v současnosti drží 2,552 mil. akcií CME, což představuje zhruba 4 % akcií společnosti. A. Sarbu svoji držbu snižuje od loňského léta pravidelně (z původních 3 mil. akcií postupně na současných 2,55 mil.) a nejde tak podle nás o překvapivou informaci. Prodej akcií managementem však může na investory působit negativně. ČEZ

Podle agentury Bloomberg prodlouţí ČEZ plánovanou odstávku druhého bloku jaderné elektrárny Temelín nejméně do konce června. Plánovaná odstávka měla trvat od 6. května do 23. června a bude delší minimálně o jeden týden. Důvodem prodloužení jsou technické problémy. Elektřina z jaderných zdrojů je nejlevnější a ČEZ ji bude muset nahradit

Page 4: Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA

produkcí z jiných dražších zdrojů. Zpráva je také vodou na mlýn protijaderné náladě, která panuje zejména v Německu a Rakousku. Podle Hospodářských novin odhaduje Energetický regulační úřad (ERÚ) růst cen elektřiny v příštím roce na 3,6 – 6 % pro domácnosti a 6 – 8,8 % pro firmy. Podotýkáme, že jde zatím pouze o předběžné odhady (zejména není známa kapacita výroby elektřiny pro příští rok). Přesnější odhady budou známy až na konci podzimu. Německo definitivně opustí jaderný program do roku 2022, rozhodla o tom německá vláda. Osm jaderných elektráren, které byly po havárii v Japonsku odstaveny, by svůj provoz již nemělo obnovit. O zastavení jaderného programu do roku 2022 se spekulovalo již delší dobu a bylo několikrát avizováno. Podle našeho názoru je také trhem již oceněno konečné vypnutí nejstarších nukleárních elektráren (8 z celkových 17). Zprávy hodnotíme pozitivně, nicméně byly všeobecně očekávány. NWR

Produkce oceli za duben na klíčových trzích NWR, mezi které patří Česko, Německo, Rakousko, Polsko a Slovensko, mírně meziročně poklesla (-2,2 %). Pokud vezmeme v úvahu kumulativní objem od začátku roku, tak se jedná o meziroční růst o 3,9 %. Vývoj produkce oceli na hlavních trzích společnosti se drží na vysoké úrovni, nicméně nečekáváme výraznější dopad na cenu akcií NWR.

Fortuna

V pátek se konalo shromáždění věřitelů společnosti, na kterém soud poslal společnost Sazka do konkurzu. Z pohledu Fortuny by ukončení činnosti Sazky nebo další komplikace při řešení situace bylo pozitivní zprávou. V druhé polovině července Fortuna plánuje spustit svou loterii s velmi podobnými parametry jako je Sportka, největší hra Sazky, a tato situace by pomohla k rychlejšímu získávání tržního podílu a přetažení významné části klientů ze Sportky k loterijní hře Fortuny.

Valná hromada společnosti minulý čtvrtek schválila návrh představenstva na výplatu hrubé dividendy ze zisku roku 2010 ve výši 0,30 EUR na akcii (5,9% dividendový výnos). Rozhodný den pro výplatu dividendy byl stanoven na 8. června 2011, poslední den, kdy budou akcie obchodované s nárokem na dividendu, tak bude pátek 3. června. Výplatní termín pak je stanoven na 24. června 2011.

ECM

Městský soud v Praze minulé úterý rozhodl, že se společnost ECM REI nachází v úpadku. Burza cenných papírů Praha v reakci na to zastavila obchodování s emisí akcií ECM. V pátek 27. 5. pak bylo obchodování obnoveno. Burza uvedla, že obchodování pozastavila, aby dala investorům dostatek času k získání informací o situaci společnosti. Úpadek byl vyhlášen poté, co v dubnu podala Česká spořitelna návrh na insolvenční řízení kvůli dluhům společnosti po splatnosti. Později se k návrhu přidala Volksbank, Glancus Investments a další společnosti, a vlastní insolvenční návrh předminulý týden předložila i samotná ECM. Fakt, že se k návrhu připojila i společnost sama, se stal pro soud důvodem k vyhlášení úpadku. O tom, jak bude úpadek řešen, rozhodne věřitelský výbor poté, co soud získá seznam pohledávek vůči společnosti. Hodnota dluhů ECM je již několik čtvrtletí po sobě vyšší než hodnota aktiv, a společnost tak má zápornou hodnotu vlastního kapitálu. Ke konci 1Q11 se tato hodnota propadla na -85 mil. EUR.

Page 5: Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA

TRH V ČÍSLECH

Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%)

7,076.5 -10.0 287.9 -10.4 406.7 -8.3 Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%)

AAA Auto 25.6 0.4 3.7 3.9 50.1 38.8 17 28 3 -18 CME 371 -4.8 11.4 11.6 -30.6 -35.8 311 575 85 -81 CEZ 930.0 -1.8 13.7 13.9 8.4 0.2 736 967 3,086 1 ECM 35 -12.9 -57.1 -57.0 -82.9 -84.2 25 224 6 42 Erste 835 1.3 -11.6 -11.4 11.4 2.9 642 965 903 1 Fortuna 129 10.1 25.9 26.1 n.a. n.a. 84 130 121 -86 KB 4,057 -2.2 -2.1 -1.9 17.6 8.7 3,275 4,600 2,013 4 KITD 210 1.2 -15.8 -15.7 -9.1 -16.0 163 318 20 3 NWR 270 -4.3 1.5 1.7 21.9 12.7 201 313 17 -98 Orco 228 -0.7 10.4 10.6 46.2 35.1 110 252 12 -47 Pegas 441 -1.1 -2.2 -2.0 3.3 -4.5 410 475 24 -30 PMCR 9,250 -0.3 -3.6 -3.5 10.8 2.4 8,015 10,801 52 -98 TEF 412 -1.1 2.9 3.1 -0.2 -7.8 369 452 321 -47 Unipetrol 181 -0.3 1.6 1.8 -6.8 -13.8 170 229 44 -98 VIG 962 0.1 -7.4 -7.2 12.1 3.6 801 1,067 12 -62

Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e cena doporuč. výhled AAA Auto 13.9 n.a. 0.3 n.a. 9.0 n.a. 0.5 n.a. Nehodnoceno CME 13.8 -12.4 1.9 1.8 23.2 12.5 3.4 3.2 25 USD (423 Kč) Koupit Neutrální CEZ 10.7 12.0 2.5 2.4 7.7 7.8 3.4 3.3 940 Kč Koupit Neutrální ECM -0.8 n.a. 1.2 n.a. 2.4 n.a. 1.3 n.a. Nehodnoceno Fortuna 15.6 15.7 3.4 3.2 10.6 10.3 3.4 3.2 127 Kč Koupit Neutrální KITD n.a. n.a. 1.2 n.a. 0.0 n.a. 1.2 n.a. Nehodnoceno NWR 13.2 9.0 1.8 1.6 6.3 4.4 1.8 1.6 308 Kč Koupit Koupit Orco 12.8 n.a. 7.9 n.a. 73.5 n.a. 7.9 n.a. Nehodnoceno Pegas 7.8 6.7 1.4 1.2 4.8 3.9 1.4 1.2 488 Kč Koupit Neutrální PMCR 11.3 10.6 2.3 2.0 7.8 7.4 2.3 2.0 Revize Revize Neutrální TEF 10.8 15.9 2.4 2.5 5.7 6.1 2.4 2.5 427 Kč Držet Neutrální Unipetrol 31.6 11.1 0.4 0.4 6.3 4.3 0.4 0.4 Revize Revize Revize

Poměry Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2009 2010e 2009 2010e cena doporučení výhled KB 11.6 11.0 2.0 2.0 4 441 Kč Držet Neutrální Erste 12.7 9.6 0.9 0.9 34,0 EUR (825 Kč) Držet Neutrální VIG 12.6 10.5 1.1 1.0 46,5 EUR (1130 Kč) Koupit Neutrální

Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací

Page 6: Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA

Zavírací hodnota

Týden (%)

3 měsíce (%)

Rok (%)

Roční min

Roční max

Týdenní objem tis EUR

VUB 81.5 0.6 -9.4 25.4 65.0 95.0 5 SES Tlmace 14.0 0.0 -3.5 -17.6 13.0 17.5 0 OTP 4.00 0.0 -2.4 33.3 2.01 4.10 0 Biotika 21.0 11.2 -2.3 130.6 9.1 23.2 2 Slovnaft 50.0 9.9 0.0 -5.7 40.0 58.3 5 BHP 11.2 0.1 0.9 8.1 10.3 11.2 135 TMR 42.1 -0.5 2.2 5.3 39.7 42.5 402

SAX Index 236.3 2.5 -1.2 17.5 201 249 547

KOMENTÁŘ K TRHU

Biotika sa vo štvrtom májovom týždni vrátila na svoju úroveň z polovice mája. Už v pondelok poskočila hore o 10 percent na 20,79 EUR a od utorka sa s ňou obchodovalo pri cene 21,01 EUR. Na týždennej báze narástla o 11,2 percenta.

Aj Slovnaft išiel hore už začiatkom týždňa. Od pondelka do stredy sa jeho akcie obchodovali pri kurze 47 eur. V piatok 27. mája Slovnaft dosiahol úroveň 50 EUR a v medzitýždňovom porovnaní poskočil celkovo o 9,9 percenta.

VÚB sa kurzom 81,50 EUR posunula oproti predchádzajúcemu piatku vyššie o 0,6 percenta. Výrazne sa tiež zúžil spread medzi dopytom a predajom.

Akcie BHP uzatvárali v piatok pri cene 11,19 EUR a polepšili si tak o 0,1 percenta. Na druhej strane akcie TMR v piatok končili pri cene 42,10 EUR, ktorá pre ne znamenala pokles o 0,5 percenta.

Index SAX dosiahol v piatok 27. mája 2011 hodnotu 236,33 bodu a za týždeň tak narástol o 2,5 percenta.

Objem kurzotvorných obchodov s akciami prijatými na kótovaný trh BCPB dosiahol obrat takmer 550-tisíc eur. Najviac sa obchodovalo s akciami TMR a BHP.

220

225

230

235

240

245

250

255

29/04 6/05 13/05 20/05 27/05

SAX Index

41.2

41.4

41.6

41.8

42.0

42.2

42.4

42.6

29/04 6/05 13/05 20/05 27/05

EUR TMR - Tatry Mountain Resorts

11.04

11.08

11.12

11.16

11.20

11.24

29/04 6/05 13/05 20/05 27/05

EUR BHP - Best Hotel Properties

Page 7: Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

EKONOMIKA - ČR

Poslední hodnota

Období 2009 2010 2011e

Reálný HDP %, r/r 2.9 '4Q/10 -4.0 2.2 2.0 Průmyslová výroba %, r/r reál 16.9 '02/11 -13.4 10.5 7.5 Spotřebitelská inflace %, r/r 1.8 '02/11 1.0 1.5 2.2 Obchodní bilance mld. CZK 1.0 '12/10 151.7 124.5 105.2 Běžný účet % HDP -1.0 '2009 -1.0 -3.3 -1.8 Nezaměstnanost % 9.7 '01/11 8.1 9.0 8.1

Page 8: Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

DEVIZOVÝ TRH

CZK/EUR Koruna vůči euru ztrácela mírným tempem třetí týden v řadě a posunula se z 24,47 na úroveň 24,53 CZK/EUR (-0,23 % t/t). Obchodování neovlivnily žádné fundamentální zprávy, nicméně negativně může na korunu nadále působit nejistota ohledně nejbližšího zvýšení úrokových sazeb centrální bankou. Nadále očekáváme spíše klidnější a stabilnější obchodování s korunou a krátkodobě může dojít i k dalšímu oslabení (24,6). Do konce léta nadále očekáváme spíše stabilitu v pásmu 24,2-24,6. Dlouhodobý výhled zůstává nezměněn a očekáváme posílení koruny do konce roku až na 23,8. CZK/USD Koruna vůči dolaru v první polovině týdne nejprve oslabovala až blízko k úrovni 17,50, nicméně posílení eura v závěru týdne způsobilo prudké posílení během dvou dnů aţ na úroveň 17,13 CZK /USD v pátek (+0,86 % t/t). Volatilnější obchodování bude pravděpodobně dál pokračovat a krátkodobě může pokračovat korekce dolaru (17,80?). V delším horizontu (měsíce) nečekáme zřetelný trend, spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 16-20 CZK/USD. USD/EUR Euro k dolaru minulý týden posílilo o více neţ 1 % z 1,416 na 1,432 USD/EUR, přičemž posilování v průběhu týdne zrychlovalo. Zhoršení výhledu Itálie a Belgie z počátku týdne a pokračující nejistota ohledně prodloužení půjčky MMF Řecku nevedlo ke znatelnému tlaku na euro. Naopak horší neţ očekávaný růst americké ekonomiky za 1Q (1,8 % oproti očekávané revizi na 2,2 %) a vyšší počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA se podepsaly na propadu dolaru ze závěru týdne. I přesto, že krátkodobé posilování dolaru je prozatím u konce, může obnovení rizika kolem dluhového problému eurozóny vyvinout na euro nový tlak. Pro další vývoj bude důležitý index spotřebitelské důvěry Conf. Board (úterý) a poté zejména páteční data o tvorbě nových pracovních míst za květen.

Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR 24.53 -0.2 0.0 2.5 4.2 24.0 26.0 24.5 24.5 CZK/USD 17.13 0.9 4.9 10.4 20.7 16.3 21.8 17.1 17.2 CZK/GBP 28.29 -0.8 2.5 3.2 6.6 26.9 31.9 28.3 28.3 USD/EUR 1.432 -1.1 -4.7 -7.2 -13.7 1.19 1.48 1.43 1.42

23.0

23.5

24.0

24.5

25.0

16.0

16.4

16.8

17.2

17.6

29/04 6/05 13/05 20/05 27/05

EURUSD Koruna

USD

EUR

Page 9: Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

PENĚŢNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH

PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T 0.84 0 -2 1 -5 0.81 0.89 n.a. 3M 1.21 -1 1 -1 -1 1.18 1.25 1.31 6M 1.56 -1 -1 0 4 1.47 1.58 1.53 1 rok 1.84 0 4 4 7 1.75 1.85 n.a.

Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 9,776.3 -3.1 397.3 -3.4 561.5 -0.9 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.

Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb) SD 3.55/12 18-Oct-12 102.81 3 1,286 1.48 -4.5 1.3 SD 3.70/13 16-Jun-13 104.00 12 104 1.69 -7.3 1.9 SD 3.80/15 11-Apr-15 104.65 37 52 2.52 -10.2 3.7 SD 5.00/19 11-Apr-19 109.78 58 176 3.55 -8.4 6.7 SD 3.75/20 12-Sep-20 99.99 64 0 3.75 -8.2 7.8

0.50

0.75

1.00

1.25

1.50

1.75

2.00

1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y

Výnosová křivka peněţního trhu

26/4/2011

27/5/20110.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

0 2 4 6 8 10 12 14roky

Výnosová křivka dluhopisového trhu

26/4/2011

27/5/2011

Page 10: Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

KOMODITY

Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max ropa - Brent 115.0 2.3 8.7 23.6 54.1 71.5 126.7 ropa - WTI 100.6 1.1 7.5 12.0 34.9 71.4 113.9 Zlato 1,536 1.6 9.8 9.4 26.7 1,162 1,564 Elektřina 59.5 1.4 11.1 10.9 14.6 46.6 60.7 Úhlí 127.7 -0.4 4.9 4.8 32.0 95.7 133.6 Hliník 2,625 5.0 3.8 7.0 27.1 1,868 2,797 Měď 9,199 1.4 -4.0 -3.1 31.7 6,101 10,160 Pšenice 819.8 1.6 7.5 4.5 75.3 428 886 Kukuřice 758.5 -0.1 11.6 23.1 103.2 325 776 Sója 1,380 0.0 6.3 1.0 45.0 931 1,451

Komodity minulý týden pokračovaly v mírném růstu. Hlavní indexy vzrostly o cca 1,5 %, přičemž tahouny byly hlavně technické a drahé kovy. Komodity obecně podpořil mírně slabší dolar a v případě drahých kovů i zhoršení ratingového výhledu Itálie a Belgie z počátku týdne. Nejvíce rostly drahé kovy (2,8 % t/t), přičemž nejvýrazněji po nedávné prudké korekci posílilo stříbro (+8,3 % t/t). Zlato se posouvalo výš pomaleji (+1,6 %). Růst technických kovů o 2,5 % t/t v čele se zinkem a hliníkem může signalizovat obrat v prudké korekci z přelomu dubna a května. Rychlé tempo růstu z předchozího týdne naopak zvolnily zemědělské plodiny (0,6 % t/t). Ropa si připsala mírný růst – Brent přes 2 % t/t na 115 USD, WTI 1 % na 100 USD.

1400

1450

1500

1550

1600

108

114

120

126

29/04 6/05 13/05 20/05 27/05

USD/oz.USD/bbl Ropa a zlato

Ropa - Brent

Zlato

600

650

700

750

800

8000

8500

9000

9500

10000

10500

29/04 6/05 13/05 20/05 27/05

US cent/buUSD/t Měď a kukuřice

Měď

Kukuřice

55

60

65

115

120

125

130

135

29/04 6/05 13/05 20/05 27/05

EUR/MWUSD/t Uhlí a elektřina

Uhlí 1Y ARA

Elektřina - Lipsko

Page 11: Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

KALENDÁŘ

Datum Čas Země Indikátor/Společnost Období AFT Trh Předchozí 31/5/11 9:00 Maďarsko PPI 04/11 - 5.1% r/r 6.6% r/r 31/5/11 9:55 Německo Nezaměstnanost 05/11 - 7.0% 7.1% 31/5/11 10:00 Polsko HDP Q1/11 - 4.4% r/r 4.4% r/r 31/5/11 11:00 Eurozóna Nezaměstnanost 04/11 - 9.9% 9.9% 31/5/11 15:45 USA Index nákupních manažerů Chicaga 05/11 - 62 67.6 31/5/11 16:00 USA Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) 05/11 - 66.5 65.4 31/5/11 - - Strabag - - EUR -0.94 EUR 1.53 31/5/11 - - Voestalpine - - EUR 0.90 EUR 2.71

1/6/2011 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu 05/11f - 54.8 54.8 1/6/2011 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra průmyslu 05/11 - 57.6 60.4 1/6/2011 - ČR Státní rozpočet 05/11 - - -67.5 mld. CZK 1/6/2011 - ČR ČEZ - Řádná valná hromada FY2010 - - - 2/6/2011 9:00 Rumunsko PPI 04/11 - - 11.0% r/r 2/6/2011 14:30 USA Pracovní náklady Q1/11f - 0.8% 1.0% 2/6/2011 14:30 USA Produktivita práce Q1/11f - 1.7% 1.6% 2/6/2011 - ČR ČEZ: Poslední den obchodování s právy na dividendu 07/02 50 Kč - 53 Kč 2/6/2011 - - Fotex - - - HUF 0.1 3/6/2011 - ČR Fortuna: Poslední den obchodování s právy na dividendu 07/02 0,3 EUR - - 3/6/2011 9:00 ČR Maloobchodní tržby 04/11 - - 2.1% r/r 3/6/2011 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb 05/11f - 55.4 55.4 3/6/2011 14:30 USA Nezaměstnanost 05/11 - 8.9% 9.0% 3/6/2011 14:30 USA Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) 05/11 - 185,000 244,000 3/6/2011 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra služeb 05/11 - 54 52.8

Page 12: Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

SLOVNÍČEK POJMŮ

bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u

změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající

akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR

2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku

(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern

Europe)

CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského

svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě

dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a

odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám

(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a

daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:

Earnings Per Share)

EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o

čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign

Exchange markets)

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou

cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům

společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o

poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku

na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské

produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv

včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

Page 13: Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

KONTAKTY

J&T ATLANTIK

Obchodování Jméno Kontakt

Michal Semotán Obchodování a prodej

+420 221 710 130 [email protected]

Michal Znojil Obchodování a prodej

+420 221 710 131 [email protected]

Michal Štubňa Obchodování – Slovensko

+421 259 418 173 [email protected]

Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh

+420 221 710 238 [email protected]

Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh

+420 221 710 155 [email protected]

Správa klientských portfolií Jméno Kontakt

Roman Hajda Vedoucí pro investice

+420 221 710 224 [email protected]

Petr Holinský Portfolio manažer

+420 221 710 429 [email protected]

Portfolio Management Jméno Kontakt

Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy

+420 221 710 698 [email protected]

Marek Janečka Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 699 [email protected]

Miroslav Paděra Portfolio manažer; DPM

+420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz

Obchodování s cennými papíry Jméno Kontakt

David Nový Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 628 [email protected]

Barbora Stieberová Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 648 [email protected]

Tereza Jalůvková Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 606 [email protected]

Marek Kijevský Obchodování – zahraničí

+420 221 710 669 [email protected]

Miroslav Nejezchleba Obchodování – zahraničí (USA)

+420 221 710 633 [email protected]

Prodej a klientské sluţby Jméno Kontakt

Dalibor Hampejs podílové fondy

+420 545 423 448 [email protected]

Milerská Zuzana Klientské služby

+420 800 484 484 [email protected]

Oddělení analýz Jméno Kontakt

Milan Vaníček Strategie, farma, telekom

+420 221 710 607 [email protected]

Milan Lávička Banky, finanční sektor

+420 221 710 614 [email protected]

Bohumil Trampota Energetika, chemie

+420 221 710 657 [email protected]

Pavel Ryska Nemovitosti, media

+420 221 710 658 [email protected]

Petr Sklenář Makroekonomika, komodity

+420 221 710 619 [email protected]

ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha:

Pobřežní 14 186 00 Praha 8

Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno:

Veselá 24 602 00 Brno

Tel.: +420 545 423 411

Tel: 800 484 484 [email protected]

www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO>

Reuters: ATLK

J&T BANKA Česká republika J&T Banka, a. s.

Pobřežní 14 186 00 Praha 8

Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky

Lamačská cesta 3 841 04 Bratislava

Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk

Page 14: Týdenní přehled J&T Banky (23. - 27. květen 2011)

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/.

ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené.

ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu.

Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení:

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).

Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.

Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod.

Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou.

Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.


Recommended