20
Petr Smutný TĚŽKOSTI TĚŽKÉHO PRŮMYSLU ... aneb jak přetavit ocel na zlato 4. května 2005
Petr Smutný
TĚŽKOSTI TĚŽKÉHO PRŮMYSLU... aneb jak přetavit ocel na zlato 4. května 2005
Strana 2PricewaterhouseCoopers
Obsah
1 Vývoj v Číně a dopad na Evropu
2 Globální ekonomický výhled
Strana 3PricewaterhouseCoopers
Zhoršování makroekonomických podmínek v Číně
• Úrokové sazby se v říjnu 2004 poprvé za 9 let zvýšily
• Tvorba rezerv v bankovním sektoru se zdvojnásobila.
• Půjčky, schvalování projektů v sektoru a celkový přístup se zpřísnil. Z důvodu možného přehřátí investic se zpřísňuje náhled na následující sektory:
- ocel
- hliník
- cement
- nemovitosti
- automobilový průmysl
Zdroj: IMF, UBS – Sep 04, Financial Times
Výhled situace v Číně: Zhoršování makroekonomických podmínek a zpomalení růstu.
Strana 4PricewaterhouseCoopers
Source: IISI, Morgan Stanley, UBS
Růst poptávky v Číně v letech 2001 až 2006
0
5
10
15
20
25
2001 2002 2003 2004e 2005e 2006e
% m
eziro
ční z
měn
a
8.5%7.5%
Výhled situace v Číně: Jaký je tedy výhled poptávky v Číně? Úsilí ochladit ekonomický růst (které MMF považuje za nedostatečné) směřuje k umírněnému růstu poptávky v krátkodobém horizontu v porovnání s dramatickým růstem (20% plus) v minulých letech.
“Zatímco předpovídáme silný růst čínské výroby, růst trhu bude ve srovnání s minulostí třetinový.” Morgan Stanley, November 2004
Makroekonomický výhled a nové restrikce dávají základ průměrnému růstu poptávky po oceli na několik příštích let.
Strana 5PricewaterhouseCoopersSource: UBS – Oct 04
10
15
20
25
30
2003 2004e 2005e 2006e
Mili
on
y tu
n
Top 15 Čínských výrobců
Výhled situace v Číně: Čína investuje do zpracovatelských kapacit (např. studené válcovny), kde se doposud poptávka uspokojovala importem
Růst kapacit studených válcoven
(2003 – 2006e)
Strana 6PricewaterhouseCoopers
Zdroj: Deutsche Bank – Dec 04, Steel Business Briefing
Vývoj rovnováhy nabídky a poptávky v Číně 1995 – 2006e
Výhled situace v Číně: Růst kapacit, zpomalující se domácí poptávka a soběstačnost vedou k tomu, že Čína se stává netto vývozcem. To znamená přesun Ruské produkce na Evropský trh a omezení tržního podílu evropských výrobců s dopadem na snížení prodejních cen.
Strana 7PricewaterhouseCoopers
1. Čína se stala netto exportérem ocelářských výrobků
2. Uplatnění produkce (Rusko, ostatní z Číny na Evropu a USA)
3. Zpomalení hospodářského růstu v Číně i v Evropě
4. Neopakování se situace související s přistoupením do EU (například předzásobení)
5. Velké zásoby u zpracovatelů a obchodníků koupené za vysoké ceny
6. Očekávání dalšího propadu cen
7. Výsledek = výrazný propad trhu v 1. čtvrtletí 2005 a zlepšení není v dohledu
Další faktory ovlivňující současnou situaci v Evropě: Rok 2005 bude (a zatím je) velkým zklamáním výrobců oceli. Jedná se o návrat k obvyklým trendům spíše než ke kolapsu odvětví.
Strana 8PricewaterhouseCoopers
Budoucnost ocelářství
1 Vývoj v Číně a dopad na Evropu
2 Globální ekonomický výhled
Strana 9PricewaterhouseCoopers
Zdroj: MMF
MMF 2005 předpověď ekonomického růstu
“…růst se zpomalil ve druhém čtvrtletí roku 2004, především v USA, Japonsku a Číně, zatímco ceny
ropy prudce vzrostly. Podíváme li se dopředu, globální expanze zůstane solidní, ale slabší než se
původně očekávalo. MMF září 2004 World Economic Outlook
0
2
4
6
8
Svět USA Euro zona Japonsko Asie Čína
% m
eziro
ční z
měn
a
MMF Duben 04- výhled
MMF Září 04- výhled
Budoucnost ocelářství – Globální ekonomický výhled: Další oblastí obav pro odvětví je ekonomický výhled. MMF revidoval výhled růstu ve všech ekonomických centrech mimo Japonsko.
Strana 10PricewaterhouseCoopers
Zdroj: IISI, Morgan Stanley – 11/ 04, Deutsche Bank – 12/04
Růst spotřeby hotových hutních výrobků 2001 – 2006 (výhled)
0
2
4
6
8
2001 2002 2003 2004v 2005v 2006v
% m
ezi
ročn
í zm
ěn
a
4.7%
3.8%
Shrnutí: Z důvodu zpomalení růstu v Číně se poptávka po ocelářských produktech zpomalí a neudrží růst, který jsme mohli sledovat v minulých letech. Očekávaný růst je však stále nad dlouhodobým průměrem (3%), což dává víru, že kolaps odvětví není na pořadu dne.
Strana 11PricewaterhouseCoopers
Výzvy budoucnosti
Strana 12PricewaterhouseCoopers
Výzvy budoucnosti
1 Konsolidace odvětví
2 Strategie získávání surovin
3 Životní prostředí
4 Komoditní burza s ocelí
(Pozn.: body 2 – 4 nejsou obsahem této prezentace)
Strana 13PricewaterhouseCoopers
18/1/05
2002 2003 200460
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
WORLD-DS STEEL - PRICE INDEX (~U$)WORLD-DS STEEL&OTH.METALS - PRICE INDEX (~U$)WORLD-DS MINING - PRICE INDEX (~U$)
WORLD-DS AEROSPCE,DEFENCE - PRICE INDEX (~U$)WORLD-DS CHEMICALS - PRICE INDEX (~U$)WORLD-DS ENG.&MACHINERY - PRICE INDEX (~U$)Source: DATASTREAM
Zdroj: Thomson Financial Datastream
Relativní cena akcí2002 - 2004
Ocelářství
Ostatní kovy
Doly
Strojírenství
Chemický průmysl
Obraný a letecký průmysl
Konsolidace:Akcie v ocelářství jsou nejvýkonnější ve srovnání s ostatními odvětvími od roku 2001
Strana 14PricewaterhouseCoopers
Zdroj: Bloomberg, Thomson Financial Datastream
Průměrné P/E* : vybrané sektrory
0
5
10
15
20
25
Letectví a obrana Strojírenství Chemie Hornictví Metalurgie Ocelářství
2004E 2005E 2006E
P/E
Ra
tio
* Na základě průměru jednotlivých P/E top 5 společností v odvětví
Konsolidace:….Tento růst však není dostatečný, aby ovlivnil jistou neatraktivnost ocelářství pro investory ve srovnání s ostatními sektory. Investoři se bojí především nestability na trhu.
Strana 15PricewaterhouseCoopers
cílovédatum cíl produkce země investor tržby cena
(v mil. t) původu ($Mill) ($Mill) EBITDA
11/04 LNM Holdings NV 32 Holandsko Mittal Steel Co NV 13 256 16 415 3,6
12/04 Usinor SA (EUR) 22 Francie Arcelor 14 523 1 625 1,8
11/04 Cia Siderurgica Paulista (BRL) 4,5 Brazílie Usinas Siderurgicas de Minas 4 422 4 772 2,7
pending International Steel Group Inc. 23 Spojené státy Mittal Steel Co. NV 7 881 4 220 6,6
8/04 Hanbo Iron & Steel Co. (KRW) 3,5 Jižní Korea Consortium 353 763 0,0
7/04 J&F Steel, LLC na Spojené státy / Ryerson Tull 158 22 n/aSeverní Amerika
7/04 Nittetsu Steel Pipe Co. Ltd. (JPY) na Japonsko Nippon Steel Corp. 22 984 6 782 4,6
průměr (mimo nejvyšší a nejnižší hodnotu) 3,2
podniku/hodnota
Source: PwC Analysis
Globální transakce koncem roku 2004
Strana 16PricewaterhouseCoopers
Tržní podíl 5 předních výrobců v daném odvětví
0
20
40
60
80
100
Ocelářství předMS
Ocelářství poMS
Ocelářství 5hlavních výrobců
Hliník Automobilovýprůmysl
Železná ruda
%
Zdroj: Corus, International Aluminium Institute. Iron & Steel Statistics Bureau, PwC Analysis
Pokud by existovalo 5 ocelářských výrobců
každý s kapacitou 80 mil tun
“….Mittal Steel nebude mít více než 6% celkové světové produkce oceli.” Deutsche bank, 26 října 2004
Konsolidace: Vytvoření skupiny Mittal Steel s výrobou cca 50 mil tun významně neovlivňuje celkovou roztříštěnost odvětví ve srovnání s hlavními dodavateli, odběrateli a konkurenty. V případě další koncentrace je možné předpokládat vytvoření odvětví s charakteristikami podobnými ostatním odvětví
Strana 17PricewaterhouseCoopers
Source: Mittal Steel, Morgan Stanley, Arcelor
“Je jisté, že Mittal Steel přispěje k pokračující
koncentraci v odvětví a pomůže v řešení
nerovnováhy mezi výrobci oceli, jejich dodavateli a
hlavními odběrateli. Konsolidace je také klíčovou
pro řešení rovnováhy v odvětví a měla by zamezit
výrazným cenovým výkyvům, které jsme mohli v
minulosti sledovat. ” CRU 10/ 2004
Konsolidace: Vedle cyklického vývoje, je rozdrobenost odvětví dlouhodobě hlavním zdrojem zranitelnosti. V loňském říjnu byla vytvořena první globální ocelářská společnost, snažící se benefitovat z nutného globalizačního procesu.
Hlavní výhody ze sloučení – top 5 výrobců cca 400 mt
• Posílení vyjednávací pozice s dodavateli a hlavními zákazníky
• Zavedení výrobní disciplíny a výrobní pružnost v rámci globálních kapacit
• Posílení zájmu o ocelářský průmysl mezi investory
• Finanční sílu a možnost získat zdroje na modernizaci
• Posílení schopnosti plnit požadavky globálních zákazníků
Strana 18PricewaterhouseCoopers
“Ocelářský průmysl zůstává přiliš fragmentovaný. Nový leader Mittal steel má méně než 6%
světové kapacity. Věříme, že sektor potřebuje 5 nebo 6 producentů, každý s kapacitou 80 až
100mt na několika kontinentech pokud budou chtít mít dostatečnou vyjednávací sílu s odběrateli
a dodavateli,kteří již prošli procesem konsolidace.” SG Equity Research, 26. října
2004
“Věříme, že začíná nová vlna konsolidace, která povede v krátké době k vytvoření 10 největších
světových skupin kontrolujících více než 50 procent světové kapacity.”
Deutsche Bank, 16. listopadu 2004
“Tento druh spekulace (ohledně budoucnosti v odvětví) rozhodně a vytváří tlak na některé
středně veliké výrobce a ti se buď přidají k procesu slučování nebo budou hrát druhořadou roli,
pokud přežijí.” Financial Times, 26. října 2004
Konsolidace: Mnoho komentátorů věří, že vytvoření Mittal Steel je prvním krokem v konsolidačním procesu, který povede k vytvoření malé skupiny globálních hráčů v ocelářství.
Strana 19PricewaterhouseCoopers
Ocelářství je nyní na křižovatce
Tradiční cesta
“Vyrob co nejvíce můžeš a prodej za cokoliv to jde”
Modernizace a Disciplína
Cesta ke stabilitě
Nový koncept concept !
Maximalizace ziskuIntegrace
Půjdou výrobci za?
Strana 20PricewaterhouseCoopers
Děkuji za pozornost
