BANKOVNICTVÍFinanční deriváty
DERIVÁTY OBECNĚ transakce, jejichž podkladovým
(předmětným) aktivem jsou: běžně obchodované fyzické
komodity měny cenné papíry a od nich
odvozené indexy nebo úrokové míry, od
kterých jsou tyto obchody odvozeny (derivovány)
DERIVÁTY OBECNĚ na rozdíl od klasických obchodů
jsou uzavírány s odkladným účinkem vypořádání v daném termínu
termínový obchod je závazek dvou stran dodat v předem
stanovené lhůtě za předem pevně stanovenou cenu dohodnutý
předmět obchodu (zboží, akcie, peníze)
DERIVÁTY OBECNĚ oproti promptnímu obchodu
zpravidla prodávající i kupující nemají
v době uzavření obchodu ani zboží, ani peníze
základními typy těchto obchodů na veřejném trhu jsou futures a
opce
DERIVÁTY OBECNĚDeriváty se používají ke třem základním účelům: Zajištění
vyrovnání otevřené pozice Spekulace
vytvoření otevřené pozice Arbitráž
využití cenových diferencí
PROMTNÍ OPERACE (SPOT) devizová operace, při které se
dodávka devizy provádí do dvou dnů po uzavření obchodu
tvoří 60 až 70% veškerých devizových operací
k promtním operacím patří také konverze a devizová arbitráž
PROMTNÍ OPERACE (SPOT)Devizová arbitráž - snaží se využít rozdílů ve výši devizových kurzů určitých měn ve stejném časovém okamžiku na teritoriálně různých peněžních trzích s cílem
PROMTNÍ OPERACE (SPOT) vyrovnávací - co nejlevněji
nakoupit, nebo prodat , tzv. vyrovnávání denních devizových pozic
rozdílová - nakoupit v místě, kde je nejlevněji a prodat se ziskem, kde je nejdráže
PROMTNÍ OPERACE (SPOT)Arbitrážní trasakce se mohou realizovat: mezi dvěma teritoriálně
různými trhy přímá
mezi třemi a více nepřímá
ARBITRÁŽNÍ TRANSAKCERozdíl mezi devizovou arbitráží a devizovou spekulací. arbitráž - operuje se
stávajícími známými kurzy, spekulace - operuje s kursy
budoucími neznámými
PROMTNÍ OPERACE (SPOT) stanovení spotového kurzu
dealingem BID (nákup měny bankou) OFFER (prodej měny
bankou) SPREAD (obchodní rozpětí,
rozsah se určuje v bodech)
Finanční deriváty Rozhodování podniků o zahraničních
směnách jsou ovlivněna jak cenou dovozu a vývozu na zahraničních trzích, tak rovněž pohybem kursů deviz, výší cla, úvěrovými podmínkami a dalšími faktory.
finanční deriváty, sloužící nejen ke krytí již zmíněných rizik, ale také ke krytí rizik spojených s variabilitou cen komodit na světových trzích.
Obchody s těmito deriváty ( derivátové obchody ) jsou transakce, jejichž předmětným aktivem jsou běžně obchodovatelné fyzické komodity ( zboží ), cenné papíry, měny a od nich odvozené indexy nebo úrokové míry, od kterých jsou tyto obchody derivovány.
Účastníci trhu s finančními deriváty Účastníky trhu s deriváty můžeme
rozdělit do dvou základních skupin, a to podle jejich motivace k obchodu :
První skupinu tvoří zajišťovatelé Druhou skupinu, využívající deriváty,
tvoří tzv. spekulanti. Jejich cílem pro obchodování s finančními deriváty je výdělek na rozdílných cenách během existence těchto derivátů.
Existují tři základní druhy derivátů termínové obchody forward futures swap opce
Kromě základních nástrojů jsou stále častěji používány odvozené deriváty swapce opce na futures.
Termínové obchody Obchodování s finančními termínovými
kontrakty se jako nástroj zajištění objevilo
v 70. letech. Strategie zajištění proti riziku pohybu úrokových sazeb pomocí termínových obchodů vyžaduje kompenzaci nákupu ( prodeje ) aktiva na promptním trhu prodejem ( nákupem ) stejného množství kontraktů na trhu termínovém.
Charakteristickým rysem těchto obchodů je časový nesoulad mezi uzavřením kontraktu a jeho plněním.
Oproti promptnímu obchodování zpravidla ani jedna ze zúčastněných stran nemá v okamžiku uzavření obchodu zboží ani peníze.
Kupující se uzavřením termínového kontraktu zavazuje převzít předem stanovené množství předmětného aktiva v předem stanoveném termínu za předem dohodnutou cenu.
Prodávající se naopak zavazuje toto aktivum v termínu splatnosti dodat.
Forward Jedná se o obchod uzavíraný mezi
partnery mimo organizovaný trh, který funguje na základě telefonního nebo počítačového spojení mezi jednotlivými účastníky.
Forward umožňuje - zajištění budoucí platby v zahraniční měně, je-li očekávána apreciace této měny
zajištění budoucího inkasa v zahraniční měně, je-li očekávána depreciace této měny
zajištění úvěru v zahraniční měně, jestliže je úvěr čerpán v domácí měně
Výhody: Střih smlouvy na míru /objem transakce, datum plnění/
Nevýhody: Smlouva nemůže být zrušena bez dohody obou zúčastněných stran. Zároveň zpravidla nemůže být závazek jedné strany převáděn na stranu třetí (z toho vyplývá obecně nízká likvidita a neobchodovatelnost).
Futures Obchod, ve kterém nákup či prodej
určitého aktiva je dohodnut dnes, uskuteční se však v budoucnu, a to za dnes stanovenou cenu. Tyto obchody se uzavírají v rámci organizované burzy.
Každý obchod je věcně, časově a prostorově přesně definován.
věcná definice - minimální objem jednoho kontraktu
časová definice - termín splatnost prostorová definice - k obchodům
dochází jen na určitých burzách
Futures obchody využívají především : menší podniky, které by obtížně získávaly
termínové kontrakty typu forward a přesto se chtějí zajistit proti riziku z pohybů kursu
obchodníci, kteří produkují, vyvážejí nebo dovážejí určitou komoditu a chtějí se zajistit proti nepříznivému pohybu ceny komodity v čase
spekulanti, kteří mají dočasně volné prostředky a chtějí využít značných příležitostí, které obchodování futures přináší
FORWARD FUTURES
Trh mimoburzovní burzovní
Povinnosti dostát smluvně
ano ano
Garance zprostředkovatele
ne ano
Likvidita nízká vysoká
Podmínky smlouvy volnost dle dohody
standardizace
Splatnost obchodu Na konci termínu splatnosti
Povinnost složit zálohu
Dlouhá pozice kupující Clearingová korporace
Krátká pozice prodávající Clearingová korporace
Obecné principy termínových kontraktů Při koupi termínového kontraktu jde o závazek převzít
předem stanovené množství určitého aktiva v předem dohodnutém časovém termínu za cenu dohodnutou při uzavření transakce.
Kupující zaujímá tzv. dlouhou pozici, která ho kryje před případným budoucím zvýšením ceny.
Prodávající má tzv. krátkou pozici, která jej naopak chrání před jejím snížením při dodání příslušného aktiva ve stanoveném čase.
Dohodnutá dodací cena plnění se v okamžiku uzavření kontraktu rovná termínovému kursu, neboli ceně, za kterou se obdobné kontrakty v dané době uzavírají. Platí, že uzavíraná cena dodání se odvozuje od očekávané ceny v době dodání, takže se nemusí rovnat ceně promptní v době uzavření kontraktu.
SWAPSwap je kontrakt, na základě kterého dochází na určitou dobu mezi dvěma smluvními stranami ke vzájemné výměně finančních toků podle dopředu stanovených podmínek.
První swapové kontrakty se objevily v sedmdesátých letech 20. století. Tyto kontrakty představovaly swap (vzájemnou výměnu) východiskových pozic mezi dvěma subjekty se symetrickými zájmy. Výhody, které nabízejí tyto nástroje, vedly k jejich rozvoji v posledních letech a v současné době mají trhy se swapy značnou likviditu a obchoduje se na nich v obrovských sumách.
Swap úrokový - předmětem obchodu jsou
úrokové sazby měnový - předmětem obchodu je měna
Využití SWAPů : při časové změně platebních podmínek pro zabezpečení vlastní likvidity v určité
měně pro zajištění kapitálu při očekávaném
znehodnocení měny ke spekulaci na pohyb měnových kursů
nebo na pohyb úrok. Sazby k řízení úrokového rizika k zabezpečení fixně úročených
dluhopisů při růstu úrok. sazeb
SWAP úrokových sazeb Jedná se v podstatě o výměnu dvou toků
cash-flow, které jsou odvozeny na pevné nebo pohyblivé bázi.
SWAP měnový Swap vzniká kombinací spotové a
forwardové transakce, při které dochází k nákupu ( prodeji ) jedné měny za spotový kurs a k současnému prodeji ( nákupu ) téže měny na forward.
OPCE Na rozdíl od termínových kontraktů
získává kupující opce právo, nikoli povinnost, koupit (opce na koupi - CALL) nebo prodat (opce na prodej - PUT) předmětné aktivum, a to za stanovených podmínek (množství, cena), ve stanovené budoucí lhůtě.
Používaná terminologie cena opce=opční prémie prodávající opce=vystavitel,
poskytovatel opce prodej opce=vystavení opce využití práva opce=vykonání opce
Typy opcí : opce na akcie devizové opční transakce opce na financial futures
Vypořádání opčního obchodu : americký typ - kdykoli v průběhu trvání
opční lhůty evropský typ - ve stanovený den
splatnosti opce
Opční kontrakty Při uzavírání obchodu se musí uvést
druh obchodu ( kupní opce, prodejní opce, opční právo ), druh předmětného aktiva, základní hodnota, množství aktiva a splatnost
Účastnící opčních obchodů se mohou nacházet v jedné ze dvou pozic. Kupující opce se nachází v tzv. volné pozici ( long position ), prodávající se nachází v tzv. těsné pozici ( short position ).
Typy opčních kontraktůPUT kupující opce získá právo v případě zvýšení úrokových sazeb
může klesnout hodnota zisk u kupce je způsoben tím, že
doručení opčnímu výstavci může být provedeno nákupem aktiva za nižší cenu
Volná pozice vyjadřuje možnost kupujícího uplatnit právo opce či nikoli.
Těsnou pozicí prodávajícího je vystižena absence možnosti jeho vlastního výběru. Prodávající je nucený čekat, jak se kupující nakonec rozhodne.
Využití opce se realizuje nákupem nebo prodejem přesně stanoveného finančního nástroje podle opční ceny. Opční prémie, kterou obdrží prodávající, je kompenzací jeho rizika spojeného s prodejem opce.
CALL kupující opce získává od opčního výstavce
právo ( ne povinnost ) na koupi předmětného aktiva za vyhlašovací cenu během vymezené doby platnosti smlouvy
v případě poklesu úrokových sazeb může dojít k růstu hodnoty aktiva které je předmětem opční smlouvy
kupec této opční smlouvy má tak možnost nákupu aktiva za jeho původní nízkou cenu a jeho následným prodejem pak realizovat zisk
STELÁŽ dvojitý opční obchod jedná se o kombinaci CALL a PUT opce,
kdy investor koupí obě opce pro stejnou akcii, kdy obě mají stejnou vyhlašovací cenu a dobu splatnosti ke stejnému datu
pokles ceny akcie vyvolá růst hodnoty prodejní opce
PŮJČKOVÁ OPCE slouží k pojištění změn úrokových sazeb vypůjčovateli dávají právo na otevření půjčky
s garantovanou úrovní úrokových sazeb půjčka platí na předem dojednané období pokud
v tomto období dojde k růstu úrokových sazeb nad garantovanou úroveň a vypůjčovatel potřebuje peníze, může využít opce a příslušný peněžní obnos si vypůjčit za garantovanou sazbu v případě poklesu úrokových sazeb pod garantovanou úroveň si vypůjčovatel otevře půjčku za tržní úrokovou sazbu a opci nevyužije
opční poplatek je samozřejmě zaplacen bez ohledu na to, zda došlo k využití opce či nikoliv
Burzovní obchody tyto obchody jsou standardizovanédynamika tempa růstu je nižší než u
mimoburzovních obchodůobchody s měnovými deriváty tvoří zhruba
1% objemu obchodů