19
Česká ekonomika: aktuální vývoj a očekávání podniků Vladimír Tomšík 25. ledna 2013
Česká ekonomika:
aktuální vývoj a očekávání podniků
Vladimír Tomšík
25. ledna 2013
2
Osnova diskuse
• Česká ekonomika v roce 2012 a měnová politika ČNB
• Vývoj vnějšího prostředí a jeho výhled
• Prognóza ČNB
• Očekávání podniků
3
(1) Česká ekonomika v roce 2012 - ekonomická aktivita
• V roce 2012 došlo k meziročnímu poklesu českého HDP.• Kladné příspěvky již vykazuje pouze čistý vývoz.• Příspěvky ostatních složek jsou záporné, přičemž se vedle poklesu
investic do zásob prohlubuje záporný příspěvek spotřeby domácností.
Struktura meziročního růstu HDP (v p.b.)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
I/08 I/09 I/10 I/11 I/12
Spotřeba domácností Čistý vývoz
Tvorba hrubého fixního kapitálu Spotřeba vlády
Změna stavu zásob růst HDP
4
Vývoj v průmyslu
• Průmysl byl donedávna hlavním tahounem ekonomiky – těžil z vývoje v Německu.
• Nyní však pozorujeme zpomalení.
• Produkce je zhruba na předkrizové úrovni z poloviny roku 2008.
• Meziroční dynamika průmyslové produkce byla v srpnu a září již záporná a snížil se očekávaný růst zakázek.
Průmyslová produkce (stálé ceny, průměr roku 2005 = 100)
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
1/08 7 1/09 7 1/10 7 1/11 7 1/12 7
Průmyslová produkceSezonně očištěný údajTrend (ČSÚ)
Průmyslová produkce (stálé ceny, meziroční změny v % )
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1/08 7 1/09 7 1/10 7 1/11 7 1/12 7
Průmyslová produkceSezonně očištěný údajHP trend
5
Vývoj ve stavebnictví
• Stavební produkce se od roku 2008 neustále propadá a aktuálně zhruba odpovídá úrovni roku 2004.
• Výrazný propad se týká jak inženýrského, tak pozemního stavitelství a zřetelně nepříznivé jsou i výhledy zakázek.
Stavební produkce (stálé ceny, průměr roku 2005 = 100)
Stavební produkce (stálé ceny, meziroční změny v % )
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
1/08 7 1/09 7 1/10 7 1/11 7 1/12 7
Stavební produkceSezonně očištěný údajHP trend
30405060708090
100110120130140150
1/08 7 1/09 7 1/10 7 1/11 7 1/12 7
Stavební produkceSezonně očištěný údajTrend (ČSÚ)
6
Vývoj inflace
• Inflace se letos pohybuje nad horní hranicí tolerančního pásma cíle ČNB (tj. nad 3 %). To je dáno především změnami DPH od ledna 2012.
• Domácí ekonomika nevytváří poptávkové inflační tlaky. Korigovaná inflace bez PH, tvořící 54 % spotřebního koše, je stále záporná.
• Růst inflace je kromě DPH tažen hlavně vývojem regulovaných cen, potravin a pohonných hmot. To je do značné míry odrazem růstu cen komodit a oslabení kurzu k euru i dolaru v nedávné minulosti.
-1
0
1
2
3
4
1/11 3 5 7 9 11 1/12 3 5 7 9
Korigovaná inflace bez PH a potravinRegulované cenyNepřímé daně v neregulovaných cenáchCeny potravin (včetně alkoholických nápojů a tabáku)Ceny pohonných hmot (PH)Meziroční růst spotřebitelských cen (v %)
Struktura meziroční inflace (v %, resp. p.b.)
7
Měnová politika ČNB
• ČNB během roku 2012 celkem třikrát snížila měnověpolitické sazby.• Ty se tak dostaly na svou „technickou nulu“.• Nízké sazby odrážejí útlum ekonomické aktivity, včetně dopadů
fiskální konsolidace a zpomalení zahraniční poptávky, a rovněž mimořádně nízké úrokové sazby v eurozóně.
0
1
2
3
4
5
1/08 1/09 1/10 1/11 1/12
Lombardní sazba2T limitní repo sazbaDiskontní sazba
Měnověpolitické úrokové sazby (v %)
8
(2) Vývoj vnějšího prostředí - eurozóna
• Ekonomický růst v eurozóně slábne 5. čtvrtletí v řadě a ve 2. čtvrtletí 2012 se již dostal do záporných hodnot.
• U našeho největšího obchodního partnera (Německa) je vývoj obdobný, i když mzr. růst zatím zůstává kladný.
• Růst HDP v eurozóně je stimulován výhradně čistým vývozem. Proti tomu působí zejména pokles zásob a stále více i investice a soukromá spotřeba (což zatím neplatí pro Německo).
Příspěvky složek k meziročnímu růstu HDP (p.b.)
eurozóna
-6
-4
-2
0
2
4
I/08 III I/09 III I/10 III I/11 III I/12 III
Německo
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
I/08 III I/09 III I/10 III I/11 III I/12 IIISpotřeba domácností Tvorba hr. fix. kapitáluSpotřeba vlády Čistý vývozZměna zásob HDP celkem
9
-4
-2
0
2
4
6
8
10
IV/10 I/11 II III IV I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II
90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti
(3) Prognóza ČNB: HDP
• HDP se letos sníží v důsledku výrazného zpomalení zahraniční poptávky a pokračující fiskální konsolidace.
• K oživení růstu HDP dojde od druhé poloviny roku v návaznosti na oživení zahraniční poptávky a později i odeznění vlivu domácí fiskální konsolidace. HDP znatelněji vzroste až v roce 2014.
Meziroční růst HDP (v %)
10
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
IV/10 I/11 II III IV I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II
90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti
Inflační cíl
Horizontměnové politiky
Prognóza celkové inflace
• Celková inflace se bude v příštím roce v důsledku daňových změn pohybovat lehce nad cílem ČNB, po jejich odeznění klesne pod cíl.
• Prognóza předpokládá zvýšení obou sazeb DPH o 1 p.b. od počátku roku 2013 a v obou letech i zvýšení spotřební daně z cigaret.
Meziroční růst cenové hladiny (v %)
11
Prognóza měnověpolitické inflace
• Měnověpolitická inflace se bude na celém horizontu prognózy, tj. i na horizontu měnové politiky, nacházet v dolní polovině tolerančního pásma cíle ČNB.
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
IV/10 I/11 II III IV I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II
90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti
Horizontměnové politiky
Inflační cíl
12
0
1
2
3
4
IV/10 I/11 II III IV I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II
90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti
Prognóza úrokových sazeb
• S prognózou je konzistentní pokles tržních úrokových sazeb a jejich růst až v roce 2014.
3M PRIBOR (v %)
13
21
23
25
27
29
IV/10 I/11 II III IV I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II
90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti
Prognóza kurzu
• Nominální měnový kurz bude zhruba stabilní.• Na oslabení kurzu působí utlumená zahraniční poptávka,
v opačném směru nízký výhled zahraničních úrokových sazeb a klesající schodek běžného účtu platební bilance.
CZK/EUR (čtvrtletní průměry)
14
(4) Očekávání podniků - indikátory důvěry
• Za klesající domácí poptávkou v ČR stojí mimo jiné nepříznivý sentiment podniků a domácností.
• Šetření ČNB a Svazu průmyslu a dopravy umožňuje podívat se na očekávání podniků za celou ČR.
Ekonomický sentiment v mezinárodním srovnání Indikátory důvěry v ČR(průměr roku 2005 =100, zdroj: ČSÚ)(dlouhodobý průměr = 100, s.o. údaje, zdroj: Eurostat)
60
70
80
90
100
110
120
1/08 1/09 1/10 1/11 1/12
ČR Německo Evropská unie
60
70
80
90
100
110
120
I.08
VII.0
8
I.09
VII.0
9
I.10
VII.1
0
I.11
VII.1
1
I.12
VII.1
2
Souhrnný indikátor Podnikatelský indikátor Spotřebitelský indikátor
15
• Podniky očekávají pokles zakázek.
Očekávaný vývoj zakázek
Změna ve vývoji zakázek
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2011/1 2011/2 2011/3 2011/4 2012/1 2012/2 2012/3
Vá
žen
é s
ald
o
v příštím čtvrtletí v následujících 6 měsících
16
• Podniky jsou výrazně pesimistické ohledně očekávaného vývoje investic.
Očekávané fixní investice
Meziroční změna investičních výdajů
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
2011/1 2011/2 2011/3 2011/4 2012/1 2012/2 2012/3
Vá
žen
é s
ald
o
v následujících 6 měsících následujících 12 měsících
17
Shrnutí
• Česká ekonomika se nachází v recesi, trh práce stagnuje.• Klesá zejména spotřeba domácností a investice do zásob.• Oživení ekonomiky na konci roku 2013 a zejména až v roce 2014.• Míra nezaměstnanosti bude v nejbližším období pokračovat
v pozvolném růstu, růst mezd zůstane relativně nízký.• Inflace počátkem roku 2013 klesne, vlivem změny obou sazeb DPH
se ale bude nacházet mírně nad cílem ČNB.• Měnověpolitická inflace se sníží pod cíl a tam setrvá až do konce roku
2014.• Kurz koruny bude dle prognózy zhruba stabilní.• Úrokové sazby ČNB dosáhly „technické nuly“, k dalšímu uvolnění
měnových podmínek je případně možno použít kurzový kanál.• Podniky hledí do budoucnosti s obavami.
18
Nejistota budoucího vývoje
• Vývoj v zahraničí
• Slabší domácí ekonomická aktivita
• Revize národních účtů
• Domácí cenový vývoj (deflátor spotřeby x CPI)
• Vývoj kurzu koruny
