50
Literatura
• Kislingerová, E.: Manažerské finance, 3. vydání, C.H.Beck 2007, ISBN 978-80-7179-903-0 (se zaměřením na kapitoly 8 až 14)
• Valach, J. a kol.: Finanční řízení podniku, 2. vydání, Ekopress, Praha 1999, ISBN 80-86119-21-1 (se zaměřením na kapitoly 6, 7 a 15)
Průběh výuky
• Denní studium: 12 hod přednášky10 hod cvičení + zápočtový test
• Kombinované: 6 hod konzultací + zápočtový test• Kurz je ukončen zápočtem. Podmínky zápočtu:
- zápočtový test- docházka
• Zápočtový test: - poslední hodinu- písemná forma (abcd)- obsah: prezentace a literatura
Osnova
• Pracovní kapitál• Management pohledávek, dodavatelský úvěr,
vymáhání pohledávek;• Řízení a optimalizace zásob, hodnocení
efektivnosti řízení zásob; • Plánování a řízení likvidity, závazky, optimální
zadlužení, krátkodobý finanční majetek; • Devizové trhy, procesy řízení kurzových rizik
ŘÍZENÍ PRACOVNÍHO KAPITÁLU
Aktiva Pasiva
Dlouhodobý majetek Vlastní kapitál- hmotný - základní kapitál- nehmotný - kapitálové fondy- dlouhodobý fin. majetek - rezervní fondy
- výsledek hospodaření minulých letKrátkodobý majetek - výsledek hospodaření běž. období
- pohledávky- zásoby Cizí kapitál- krátkodobý fin. majetek - bankovní úvěry- banka- emisní úvěry- hotovost - obchodní úvěry
Ostatní aktiva Ostatní pasiva
- příjmy příštích období - výdaje příštích období- náklady příštích období - výnosy příštích období
Rozvaha
Aktiva Pasiva
Dlouhodobý majetek Vlastní kapitál- hmotný - základní kapitál- nehmotný - kapitálové fondy- dlouhodobý fin. majetek - rezervní fondy
- výsledek hospodaření minulých letKrátkodobý majetek - výsledek hospodaření běž. období
- pohledávky- zásoby Cizí kapitál- krátkodobý fin. majetek - bankovní úvěry- banka- emisní úvěry- hotovost - obchodní úvěry
Ostatní aktiva Ostatní pasiva
- příjmy příštích období - výdaje příštích období- náklady příštích období - výnosy příštích období
Rozvaha
Pracovní kapitál (Working Capital)• Také někdy „oběžný majetek“, charakterizuje se
oběhovými cykly• Z hlediska časového: krátká doba použití• Z hlediska funkčního: zabezpečuje
- koloběh majetku a kapitálu v provozních potřebách podniku
- potřebnou platební schopnost podniku- rezervu pro krytí rizik a nepředvídaných okolností- záruku pro splnění závazků splatných v budoucnosti
• Struktura:- zásoby (materiál, vl. polotovary a výrobky, zvířata, zboží)- pohledávky (z obchodního styku, vůči státu, ostatní)- závazky (negativní pohledávky)- finanční majetek (peníze, krátkodobé cenné papíry)
Struktura pracovního kapitálu+ pohledávky+ zásoby+ finanční majetek____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
= PRACOVNÍ KAPITÁL (WC)- finanční majetek ___________________________________________________________________________________________________________________________________________________
= NEFINANČNÍ PRACOVNÍ KAPITÁL (NCWC)- krátkodobé závazky __________________________________________________________________________________________________________________________________________________
= ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL (NWC)
Hotovostní cyklus
Pracovní kapitál
Hotovost
Zásoby materiálu, surovin, polotovarů
Zásoby nedokončené výroby
Pohledávky
Nákup
Výroba
Výroba
ProdejExpedice
Inkaso
Zásoby hotových výrobků
Hotovostní cyklus
Pracovní kapitál
Hotovost
Zásoby materiálu, surovin, polotovarů
Zásoby nedokončené výroby
Pohledávky
Nákup
Výroba
Výroba
ProdejExpedice
Inkaso
Zásoby hotových výrobků
Kč
Kč
Kč
Kč
Kč
MateriálNedokončená
výrobaHotové výrobky Pohledávky
10 dní 20 dní 10 dní 30 dní
Závazek30 dní
40 dní
Platbadodavatelům
Inkaso od odběratelů
Hotovostní cyklus
potřeba financování pracovního
kapitálu
Provozní SmluvníZásoby Vykrývání výdejů nad plán
(zákazník) nebo při poruchách příjmu na sklad (dodavatel, výroba)
Požadavek zákazníka držet minimální úroveň skladu
Pohledávky Bezhotovostní platby pro administrativní zjednodušení vypořádání obchodu
Financování části hotovostního cyklu zákazníka (konkurenční boj)
Hotovost Zpožděné platby, nesoulad mezi příjmy a výdaji
Potřeba hradit splatné závazky
Závazky Bezhotovostní platby pro administrativní zjednodušení vypořádání obchodu
Financování části hotovostního cyklu ze strany dodavatele (konkurenční boj)
Motivy držení složek WC
Celková potřeba WC• Pracovní kapitál (WC) je vázán v hotovostním cyklu• Výše potřeby WC může být chápána jako
- průměrná za určité období (např. rok)- okamžitá- maximální v určité období (sezónní výkyvy)
• Průměrná potřeba:průměrná denní spotřeby x průměrná doby vázanosti
• Znalost celkové potřeby WC je nutná při plánování, zajišťování provozního financování, přípravě podnikatelských plánů a zakládání podniků
Cíl řízení pracovního kapitálu• Optimalizovat jeho výši s ohledem na obchodní
a provozní potřeby• Řízení pracovního kapitálu spočívá v řízení jeho
jednotlivých složek• Koncept nulového nefinančního pracovního
kapitálu• Role finančního manažera
- finančnímu řediteli a jeho týmu zabere nejvíce času řízení pracovního kapitálu - dobrý management pracovního kapitálu znamená velké úspory finančních nákladů
•Snížení objemu pohledávek a zásob uvolní hotovost•Krátkodobé efekty: - úspora úrokových nákladů díky splacení části úvěrů - snížení nákladů na udržování pracovního kapitálu (vymáhání pohledávek, skladování, administrativa)•Dlouhodobé efekty: - vyšší investice do rozvoje podnikání zlepší postavení na trhu - vyšší tržby a vyšší zisk
Vztah k hodnotě firmy
Optimální výše WC• Hledání optimálního objemu:
- současný stav může být akceptovaný z důvodů historických
zkušeností- může chybět přímá vazba na optimální stav
• Analýza současného stavu - trvalý a dočasný majetek- výčet možných oblastí, které ovlivňují délku cyklu- expertní posouzení jednotlivých oblastí
• Grafické vyjádření výsledků analýzy• Určení pořadí realizace jednotlivých opatření
Výše potřebných investic
Výše
pot
řebn
ých
inve
stic
Doba potřebná pro realizaci
AB
C
D E
ŘÍZENÍ POHLEDÁVEK
Výhody pohledávek
• Konkurenční výhoda(nebo absence konkurenční nevýhody)
• Snížení nákladů- odpadá manipulace s hotovostí- jednoduší administrativa
Nevýhody pohledávek• Vázaný pracovní kapitál
- zvýšené finanční náklady – skutečné nebo oportunitní
• Riziko pozdní platby- úrokové náklady způsobené pozdě hrazenou
pohledávkou:
• riziko neuhrazení (nedobytné pohledávky)- náklady nedobytné pohledávky: COGS- jeden nezaplacený obchod (při marži 10%) znamená, že musím udělat dalších 9 stejných obchodů, abych
vydělal nic
taxd
iARCFLPR 1365
Výnosový cyklus
• Příklad výnosového cyklu ve společnosti s hromadnou výrobou
• Úvodní nastavení procesu
• Opakující se kroky
Obchodní strategiePolitika řízení pohledávek
Řízení prodejeSmluvní vztah
Objednávka
Plánování výroby
a výroba
Expedice a fakturace
Příjem platby
VymáháníPrověření zákazníka
Evidence objednávky .
Řízení pohledávek• Prevence– limity dodavatelského úvěru– platební podmínky– přístup k novým zákazníkům– fakturace a doklady potvrzující existenci
pohledávek
• Vymáhání– metody účinného inkasa pohledávek
Dodavatelský úvěr• Zkoumání bonity
- metoda scoringu- zdroje dat
• Hloubka analýzy bonity
• Stanovení limitu
• Zajištění dodavatelského úvěru- bankovní záruka- dokumentární akreditiv- zajištění majitelem, třetí osobou nebo
majetkem
Platební podmínky• Splatnosti faktur
- platba předem- prodej za hotové- standardní, nadstandardní splatnost
• Skonto za včasnější platbu (např. 2/10, net 90 sleva % 365
míra slevy = ------------------- x ------------------------------------------------ 100 – sleva % splatnost net – splatnost se slevou
2% 365 0,02 365míra slevy = ---------------- x ----------- = ------- x ------ = 9,31% 100% – 2% 90 – 10 0,98 80
Vymáhání pohledávek• Metody vymáhání
- telefonický kontakt- osobní kontakt- písemné upomínky- inkasní agentury- soudní vymáhání, exekuce, konkurz
• Úroky z prodlení
• Prodej pohledávky
Efektivnost řízení pohledávek• Ukazatele
- Doba obratu pohledávek- Časová struktura pohledávek- Průměrná poskytnutá a skutečná doba
splatnosti - Kalkulovaný úrok
- Úrokové čerpání marže• Vazba na systém odměňování
Obrátkovost pohledávekPohledávky / průměrný denní obrat (obrat / 365)
Příklad:roční obrat = 25 000 000 Kčpohledávky = 1 800 000 Kč
Výpočetprůměrný denní obrat: 25 000 000 / 365 = 68 493 obrátkovost pohledávek: 1 800 000 / 68 493 = 26
Obrátkovost pohledávek (DSO) je 26 dní
ŘÍZENÍ ZÁSOB
Druhy zásob• Materiál
• Nedokončená výroba a polotovary
• Výrobky
• Zvířata
• Zboží
• Poskytnuté zálohy na zásoby
Řízení zásob
• Management zásob: součást řízení pracovního kapitálu
• Důvod vzniku zásob:časový a prostorový nesoulad mezi vznikem požadavku položky a její disponibilitou
• Významné faktory ovlivňující výši a strukturu: odvětví, konkurenční strategie, organizační struktura, náklady na pracovní kapitál
Hladiny zásob• Zásoba maximální Zmax
• Zásoba minimální Zmin
• Zásoba pojistná Zpoj
• Objednací zásoba Zobj
• Pořizovací lhůta tp
• Dodávkový cyklus tc
• Spotřeba položky za periodu Q• Velikost jedné dodávky q
Periodicita množství zásob
tc
q
Zmax
Zmin
0
Okamžik objednávky a dodávky
množství
čas
Periodicita množství zásob
tc
q
Zmax
Zmin
0
množství
čas
Zobj
Okamžik vystavení objednávky
tp
tc
Zpoj
Zobj
tp
Periodicita množství zásob
q
Zmax
Zmin
0
množství
čas
tc
q
Zpoj
Zmax
Zmin
0
Zobj
tpVznik odchylky od
průměrného dodacího cykluReálný pohyb zásobPrůměrná souvislá spotřeba zásob
Periodicita množství zásob
Předpoklad: existují 2 skupiny nákladů spojených se zásobováním
– náklady na uskladnění– náklady na doplnění zásob
Optimalizace spočívá v minimalizaci celkových nákladů pro nezávisle proměnnou q (velikost dodávky)
Optimální velikost objednávky
Optimální velikost objednávky
cena
množství
cena za kus
náklady na uskladnění
celkové náklady
Metoda ABC• Optimalizace řízení více položek
• Při mnoha položkách je obtížné a nákladné sledovat je v uvedené podrobnosti všechny
• Podstata: rozčlenění položek do 3 skupin podle významu a aplikace diferencovaného přístupu k řízení skupin
Skupina A• Kumuluje položky tvořící vysoký podíl na hodnotově
vyjádřené spotřebě zásob (př. 80 %) při malém podílu na počtu položek (př. 20 %)
• Uplatněn na ni nejpřísnější režim kontroly množství, protože na sebe váže největší podíl pracovního kapitálu (např. individuální objednávky)
Skupina B• Kumuluje položky tvořící obdobný podíl
na hodnotově vyjádřené spotřebě zásob, jako je jejich podíl na počtu položek (př. 10 %)
• Uplatněn na režim méně časté kontroly obvykle periodické (nikoli soustavné)
• Vyšší podíl pojistné zásoby vzhledem ke spotřebě položek než u A
Skupina C• Kumuluje položky tvořící malý podíl na hodnotově
vyjádřené spotřebě zásob (10 %) ale majoritní podíl na počtu položek (př. 80 %)
• Uplatněn na režim nejmenší kontroly (např. automatické objednávky)
• Nejvyšší podíl pojistné zásoby vzhledem ke spotřebě položek
Obměny metody ABC• Jiná primární kritéria pro začlenění do skupin
(podíl na tržbách, podíl na zisku, obtížnost zásobování, zastupitelnost, důsledky nedostatku).
• Doplnění primárních kritérií o sekundární.
• Rozšíření počtu skupin (př. ABCD) − zjemnění nástroje.
Ostatní pojmy z řízení zásob• JIT (Just-in-Time) – vyžaduje spolehlivé dodavatele a
dokonalou organizaci
• Outsourcing ve skladování
• Konsignační sklady – sklady dodavatele u zákazníka
Hodnocení efektivnosti řízení zásob• Obrátka zásob
= Náklady na prodané zásoby/Průměrná výše zásob
• Doba obratu zásob= 365 * Průměrná výše zásob/Náklady na prodané zásoby
ŘÍZENÍ LIKVIDITY
OPTIMÁLNÍ ZADLUŽENÍ
A
vlastní zdroje
Použití finančních zdrojů
čas
potř
eba
prac
ovní
ho k
apitá
lu
Finanční pákaVaše společnost má vlastní kapitál 1.000 a roční návratnost kapitálu v EBIT 20%. Roční tržby v roce X jsou 3.000, náklady na prodané zboží 2.200, rozdíl mezi hrubým a provozním ziskem jsou provozní a administrativní náklady. Nejsou žádné finanční výnosy ani náklady. DPPO je 20%. V roce X+1 si vezmete půjčku ve výši 100% vlastního kapitálu s úrokem 10%. Tím, že se zdvojnásobily zdroje, se také zdvojnásobil obchod: roční obrat, náklady na prodané zboží, provozní a administrativní náklady. a) Připravte výsledovky roku X a X+1b) Jaký je čistý zisk po zdanění, čistá marže a návratnost vlastního kapitálu v letech X a X+1 (před a po přijetí půjčky)?
kontokorentní úvěry
vlastní zdroje
fixní úvěry
čas
potř
eba
prac
ovní
ho k
apitá
lu
Rozložení finančních zdrojů
Cash Flow= Počáteční hotovost+ zisk
- (+) zvýšení (snížení) zásob- (+) zvýšení (snížení) pohledávek+ (-) zvýšení (snížení) závazků
+ odpisy= Celkem provozní cash flow- nákup majetku+ prodej majetku= Celkem investiční cash flow- splátky půjček+ nové půjčky= Celkem finanční cash flow= Konečná hotovost= Hotovost v rozvaze
